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1、安徽大学 硕士学位论文 我国QDII资产配置研究与收益分析 姓名：何倩 申请学位级别：硕士 专业：金融学 指导教师：佘传奇 2010-04 I 摘 要 摘 要 QDII( Qualified Domestic Institutional Investors) , 即合格境内机 构投资者, 是指在人民币资本项目下不可兑换，资本市场未完全开放的情况下, 经该国有关政府部门批准， 允许境内金融投资机构投资境外资本市场的股票、 债券等有价证券投资业务的一种机制. 本文从QDII 定义及发展状况出发，深入 分析其资产配置状况和收益状况，指出目前制约我国QDII发展的因素和面临的 风险， 并且利用数理模型
2、， 定量分析我国QDII产品可以采取的资产配置策略， 最 后提出几点笔者的建议。文章主要包含四大部分的内容： 第一部分，是对 QDII 基本状况的介绍和总结。首先，介绍了 QDII 的含义 和基本状况； 第二， 简要介绍了这一制度建立和发展起来经历的四个阶段。 第三， 收集相关数据和资料，对我国现已推出的 QDII 产品目前的经营收益和发展状况 进行简要的概括和总结。第四，在阐述我国 QDII 产品出海表现的基础上，分析 没有取得预期收益的几大原因。第五，分析在我国推行 QDII 制度的意义何在。 第二部分，通过对选取的样本进行量化分析，研究目前我国QDII产品的资产 配置和收益状况。在这一部
3、分中，笔者分别计算了前十大重仓股占比、股票集中 度、行业集中度、投资区域集中度、夏普指数等指标，在此基础上，研究QDII 资产配置策略与其收益的关系。结果表明，过于集中的资产配置对QDII 基金收 益产生了负效应。 第三部分，利用马科维茨的风险- 收益和VaR风险约束模型，继续进行量化 分析。一方面，在金融、能源、电讯服务、非必需消费品四大行业中分别选取一 只股票，利用均值- 方差模型，分析应该如何将资金在这四只股票中进行有效合 理的配置。另一方面，利用风险价值法对A 股市场、传统金融市场以及新兴市 场进行研究，分析QDII 在这几个市场中的资金配置比例。最后得出结论是，由 于香港市场具有较高
4、的独立性，因此，QDII产品可以将资金主要投资于香港市 场，这样有利于分散风险，同时，由于新兴市场具有较高的投资收益率，因此， 可以加大在新兴市场的投资力度, 实现在一个合适的风险水平上取得高回报。 我国 QDII 资产配置研究与收益分析 II 第四部分，二、三两部分量化分析的基础上，笔者对于在我国积极有效推行 QDII制度提出几点建议。主要立足于QDII产品投资广度与深度的扩张问题。最 后，总结全文。 关键词：关键词：QDII 股票集中度指数 资产配置与收益 均值-方差模型 风险价值法 III Abstract QDII (Qualified Domestic Institutional I
5、nvestors), means the qualified domestic institutional investors. QDII system carries out under the situation of the non- convertible Renmibi system and the capital markets not completely opening. QDII is a mechanism which allows domestic institutional investors invest in stocks, bonds and other secu
6、rities in overseas capital market after the approval of relevant government department. This paper, which starts from the definition and the development of QDII, deeply analysis its asset allocation and benefit and indicates the factors and risks that restricts the development of QDII system. By usi
7、ng of the mathematical models, we quantitatively analysis the strategy of asset allocation of QDII products, and then we bring forward some suggestions. This paper mainly includes four parts: The first part introduces and summarizes the basic condition of QDII system. First of all, we introduce the
8、definition and basic conditions of the QDII system. Secondly, we give a brief introduction of the four stages of the establishment and development of QDII system. Thirdly, by collecting the relevant data and information, we briefly summarize the current development condition and performance of QDII
9、products. Fourthly, based on the elaborating of the performance of QDII products in overseas, we analysis the factors of not achieving the expected benefits.Fifthly, we analyze the meaning of implementation of QDII in China. The second part, by quantitatively analyzing the selected samples, we study
10、 the asset allocation and benefit of China QDII products. In this part, we calculate the proportion of the top ten awkwardness, stock concentration, industry concentration, investment in regional concentration, sharp ratio. On the basis of these, we study the relationship between the strategy of ass
11、et allocation of QDII and its benefit. The results show that deuced concentration of asset allocation had a negative effect in the profits of QDII. The third part, by using of the Mean- Variance Model and Value at Risk model, 我国 QDII 资产配置研究与收益分析 IV we continue the quantitative analysis of QDII. On o
12、ne hand, we chose four stocks from the field of finance, energy, telecommunication services, and non- essential consumer goods. Then, on the basis of mean- variance model, we analyze how to deploy the fund with reason among the four stocks. On the other hand, we use Value at Risk model to study how
13、to deploy the fund with reason among the A- share markets, traditional financial markets and emerging markets. Finally, we come into a conclusion. Firstly, because of the highly independence of Hong Kong capital market, we can invest the fund into this market to disperse the risk of market. Secondly
14、, because there is a high rate of return in emerging market, we can invest the fund in this market to achieve a high return at a appropriate level of risk. The last part, on the base of the quantitatively analysis in part two and part three, we put forward some suggestion about how to carry out QDII
15、 system actively and effectively in our country. We mainly base on the depth and width of the investment. Finally, we summarize the full text. Key words: QDII Stock concentration index VaR model Asset allocation and revenue Mean- variance model 我国 QDII 资产配置研究与收益分析 II 引言 1 引言引言 QDII这一概念最早是由我国台湾学者在198
16、3年提出的。 当时台湾地区为了在 逐步开放台湾资本市场的同时， 避免形成过度冲击， 于是对外资实行了QFII制度， 一些学者效仿这一制度，提出了QDII制度。韩国在1986-1989年出现了历史上为 数不多的经常项目巨额盈余，为避免由此产生的货币升值压力，韩国政府在很大 程度上放松了对资本流出的管制，并通过实行QDII制度，在资本账户开放方面迈 出了新的一步。中国台湾、韩国、印度、巴西等国家和地区在20世纪90年代，就 设立和实施过QDII和QFII的双Q制度，取得了很好的成效，积累了丰富的经验。 近年来，经济全球化进程的加快，各国资本市场之间的联系也日益紧密，在 这样的前提下，QDII制度也开始在我国推行和发展起来。本文从QDII的基本含义 入手，介绍了QDII产品推出以来在海外市场的表现，论述了这一制度在我国推行 的积极意义。文章涉及的重点内容是，通过相关指数的计算，分析目前我国QDII 产品在资产配置上存在的问题，并且在此基础上，运用均值方差模型和风险价 值法研究QDII产品在投资行业和投资区域上应该如何选择。文章主要围绕QDII 基金应如何在境外资本市场进行
