金融学PPT—金融系统.

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1、,第2章金融系统 2.1资金盈余者与资金短缺者 2.2资金盈余者与短缺者之间的联系机制 2.3金融体系的功能 2.4金融工具 2.5金融系统中的信息不对称,什么是金融？ 就是联系资金盈余与资金短缺之间的桥梁及其相关的资金清算和风险管理等技术与制度安排。(彭老师的定义视角还算独特,但公认尤其是国际公认度仍需提高.),中国各部门的净金融投资(为正则为资金盈余部门),2.1资金盈余者与资金短缺者 净金融投资为正是资金盈余。 2.2资金盈余者与短缺者之间的联系机制 *储蓄如何转化为投资，可通过财政、金融。前者是国家强制力下的非自愿，后者是市场调节。间接是通过银行，直接通过证券市场。 财政转化机制: 财

2、政是与国家职能相联系的对国民收入的分配机制，是以国家强制力为后盾的非自愿性机制 。 财政转化机制是指通过政府部门将社会的金融剩余集中起来，然后再由政府部门分配给各企业部门使用。 金融转化机制: 金融转化机制是通过金融系统来沟通资金的盈余与短缺的。包括： 间接金融转化机制 直接金融转化机制。 非正规金融 资本市场 货币市场,金融转化机制中的资金流动,间接金融转化机制,间接金融转化机制中，资金盈余者首先将他的金融剩余存入金融中介机构，后者将分散的金融剩余集中起来后，再发放贷款。 存在两份独立的合约。在最终贷款者与最终借款之间就形成了一道风险屏障。,直接金融转化机制,直接金融转化机制是通过金融市场将

3、资金盈余部门的剩余资金流入到资金短缺部门。资金短缺部门通过发行股票和债券等金融工具筹集所需要的资金。 在直接转化机制中，最终贷款者与最终借款者之间只有一份合约，最终贷款者就要直接承担最终借款者经营上的各种风险。,中国的直接转化与间接转化,资料来源：人民银行统计司,非正规金融,没有正规金融机构参与的、私下里协议完成的金融活动。,非正规金融的特点：,规模小，难以通过非正规金融进行大规模的资金转称 地域范围小，是熟人圈里的金融，因而可以较好地克服信息不对称问题,资金流动中的金融市场,按照时间量纲，将资金盈余者与资金短缺者之间联系的市场机制分为资本市场和货币市场。 资本市场是期限在一年以上的金融市场，

4、它的主要职能是将储蓄转化为投资，促进物质资本的形成。 货币市场是纯风险交易与管理市场.,一级市场与二级市场,初级市场是组织证券发行的市场；二级市场也称次级市场，是已经发行的证券进行交易的市场。 初级市场的首要功能是筹资：需要筹资的企业或政府，在这个市场上发行证券、筹集资金,二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性。 二级市场以初级市场的存在为前提，没有证券发行，谈不上证券的再买卖；假如没有二级市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩难以发展。,资本市场包括,股票市场 A股 H股 中长期债券市场 企业债券市场 政府债券市场 金融债券市场,国债发行的资金流动,财政部

5、发行债券时的资金流动,股票一级市场的资金流动 单位：亿元,股票发行资金流动示意图,货币市场包括,同业拆借市场 债券回购市场 票据市场,货币市场是期限在一年以内的金融市场，它的主要职能是调剂临时性的资金余缺，而不是像资本市场那样主要在于储蓄向投资的转化。,金融体系的功能,金融体系具有以下几个方面的功能： 降低交易费用 （评估） 时间与空间转换 （期限匹配和地区匹配） 保持流动性与投资的连续性 （两性）(除了终点银行倒闭,否则每一站总有上车和下车的,维持一个存款余额.) 风险分担 （坏账可以大家分担，但银行最怕的是挤兑。）,支付与清算 （广东省领导汪洋、朱小丹近日组团到山西考察，山西地处西北和内陆

6、，交通不便，为何平遥的金融(央行NGO小额信贷组织试点,只贷不存,不能被定性为金融组织，但也不是企业，因为它不在商业银行法的调整范围内，由于不是简单的公司行为也不隶属于公司法，应该是一种非正规的金融组织。 )一度还影响了全国，信用起了关键作用，这与广东精神诚于信是相契合的。）(2004年企业内部集资和民间借贷大量增加，民间借贷利率明显上升，浙江省、福建省、河北省、山西省民间融资利率水平大多集中在1230，极个别达到40 ) 监督与激励 （热心王小二监督成本2000元，监督收益千分之一。 智猪博弈，大猪先，则有（9，1）（7，3）（6，4），小股东监督，支出-2，收益为1，故总收益-1，所以由大

7、股东即大猪监督，小股东搭便车，这是信贷市场和股市的真实运行情况。大猪可以由第三方比如银行来扮演，股市上也存在一个接管机制来制约。）,金融工具与金融资产,对持有者而言，金融工具就是金融资产。 金融工具，就是一种载明债权债务关系的契约，它一般规定了资金盈余者向短缺者转让金融剩余的金额、条件和期限等。 如股票、债券、存折等。 金融资产是具有现实价格和未来估价、且具有特定权利归属关系的金融工具的总称。 金融工具只有对其持有者而言才构成金融资产，对其发行人来讲就不能构成金融资产。,金融工具的类型,原生金融工具。也叫基础金融工具，它们的主要职能是媒介储蓄向投资转化或者用于债权债务清偿的凭证。如股票和债券。

8、 衍生金融工具。是在原生金融工具基础上派生出来的金融产品，包括期货、期权等，它们的价值取决于相关原生产品的价格，主要功能不在于调剂资金的余缺和直接促进储蓄向投资的转化，而是管理与原生工具相关的风险暴露。,将不同的原生产品、或将原生产品与衍生产品相结合，从而产生新的现金流和新的风险特征的金融工具。如证券化产品、信用联动型票据、信用联接票据等等。,结构性金融产品工具,原生金融工具可分为：,权益性金融工具 股票 （股票是所有权证书，清偿时在债务之后，仅承担有限责任，以出资额为限。股票的资本溢价比红利更令人期待。） 基金 债务性金融工具 债务性金融工具的发行者一般都会承诺未来支付固定金额的现金，因此，

9、它们也叫固定收益证券。（固定收益证券，比如存贷款、国债、企业债，贷款在证券化后可流通转让。）,金融工具的特性,偿还期 （股票期限无限长） 流动性 （信誉好，偿还期短，流动性就强。） 安全性或风险性 （安全性涉及偿还能力、偿还意愿和市场风险。） 收益性 （01年10月1000元买10张面值100元的债券，票面利率10%， 02年10月以1050元全卖出，给甲， 持有期收益率=（100+50）/100=15% 若02年没卖,持有至04年, 到期收益率=300/1000*1/3=10% 若02年甲以1050买进，则甲 到期收益率=200/1050*1/2=9.524%）,偿还期是指债务人在必须还清一

10、项特定的金融工具的债务余额之前的剩余时间。,流动性是指将金融工具转变为现金而不遭受损失的能力。影响流动性高低的因素主要有两个： 发行人的信誉。 偿还期的长短。,安全性或风险性是指金融工具的本金遭受损失的可能性。风险分为两类： 违约风险。 市场风险。,安全性与偿还期成反比，偿还期越长，安全性就越低，风险也就越高；反之，偿还期越短，本金安全性也就越高，风险越低。 流动性越高的金融工具，其安全性也就越高，风险越低；反之，流动性越低，安全性也就越低，风险越高。,收益性是指金融工具能够定期或不定期地给持有人带来收益的特性。 收益率是持有一种金融工具所得的回报与投入本金的比率，分为持有期收益率和到期收益率

11、。,持有期收益率就是你在持有某种金融工具的期间所得到的收益率。 到期收益率就是指你持有某种金融工具到期时为止所得到的收益率。 持有期收益率和到期收益率通常是不同的。,收益率还分为： 名义收益率。所得到的总的账面收益与实际付出的本金之间的比率，这是没有考虑通货膨胀因素的收益率。 实际收益率。名义收益率扣除通货膨胀后的余额。,持有期越长，收益率越高。 金融工具的流动性越高，其收益率也越低；反之，收益率也就会越高。 风险越高，所要求的收益率也就越高。,金融系统中的信息不对称,什么是信息不对称？,信息不对称就是具有直接利益关系的双方当事人，其中一方具有另一方所不具有的、且会影响双方利益分配的信息。 (

12、有人说,银行是”信息产业”,我们来印证一下. 旧车市场信息不对称,买主按平均质量支付价格,有好车的卖主不愿意交易,最终次品车充斥市场. 信贷市场对借款者收取相同的利率,高风险借款者抢着交易,最终高风险借款者充斥市场.),信息不对称会产生两个后果,逆向选择：事前的 道德风险：事后的 (借5万,利率5%,老兄自己出2万,共7万元开餐馆,餐馆年回报15%,则老兄的回报率=(7万*15%-5万*5%)/2万=40% 老兄借到5万后,不好好经营,去买彩票,就是道德风险. 老兄+你+98位投资者,每人出700,占1%股份,由老兄经营,工资一年8000. 拼命工作,老兄得:7万*15%*1%+8000=81

13、05 若偷懒,老兄得:7万*1%*1%+8000=8007 所以,偷懒. 而且,若老兄不诚实,克扣 6000元,自己高消费,这叫内部人控制.),逆向选择,由于信息不对称，资金盈余者或金融机构恰恰将他们的盈余资金贷放给了那些他们所不愿意贷给的风险更高的资金短缺者。,道德风险,资金短缺者在获得投资者提供了资金后，从事一些投资者所不希望的活动。,解决信息不对称的办法（1）： 信息优势者,信息的自我揭露：诚信的重要性 承诺,解决信息不对称的办法（2）：信息劣势者,金融合约安排：债务与股权在克服信息不对称方面的不同作用 （不出险会有更高折扣的保单，无违约会有更优惠利率的贷款，后者比如住房抵押贷款的打7折

14、。） 金融中介 （受逆向选择和借款者道德风险的冲击，虽金融中介发放私人贷款，避免搭便车，但仅部分解决信息不对称问题。） 合约的限制性条款 贷款承诺 （贷款承诺后，企业免受信贷配给或信用紧缩之苦。贷款承诺可撤销使企业变谨慎，但贷款承诺的不可撤销使信息不对称问题更严重。） 抵押和净值 （抵押效力受二级市场活跃与否的制约。净值大，违约的可能性就会小，因有缓冲资产或自身利益在其中之故。）,解决信息不对称的办法（3）： 第三方的作用,信息的私人生产和销售：如信用评级公司的评级 (标普、穆迪、惠誉是信息的私人生产和销售，因搭便车，故信息这种公共品供给不足。) 外部监管：政府的强制性信息披露与信息的提供 （

15、标准会计准则，定期公布中报年报，重大事项指定刊物披露，建立征信系统，这些都有作用。）,思考题。 1.判断正误并说明理由。 美国有世界上最发达的证券市场，因此从证券市场上获得资金是美国企业的主要资金来源。 投资于股票要冒很大的风险，投资于共同基金就没有任何风险。 既然企业是在一级市场上发行股票获得资金，二级市场上的交易只是投资者之间的事情，那么企业管理者就不必为企业股票在二级市场上的价格涨落而操心。 期货合约就是远期合约。 美国是一个典型的市场经济国家，因此在美国，资金的流向完全是由市场决定的，政府不做任何干预。,2.3金融体系的功能 2.3.1降低交易费用 2.3.2时间与空间转换 2.3.3

16、流动性与投资的连续性 2.3.4风险分摊 2.3.5清算支付 2.3.6监督与激励,2.4金融工具 2.4.1金融工具与金融资产 2.4.2典型的金融工具 股票 固定收益证券 证券化 原生金融工具 衍生金融工具 结构金融工具,2.4.3金融工具的特性 1期限性 2流动性 3安全性 4收益性 持有期收益率 名义收益率 实际收益率,2.5金融系统中的信息不对称 2.5.1信息不对称及其基本问题:逆向选择与道德风险 信息不对称 逆向选择 道德风险 内部人控制,2.5.2信息不对称的解决办法 1.信息的私人生产和销售 2.金融中介 3.贷款承诺 4.抵押和净值 5.合约的正向激励 6.外部监管与政府的作用,