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1、 关于美国债务问题前景展望美国债务问题前景展望，我们应积极采取措施加以应对。近期，美国的债务问题尤为引人注目。2017年4月18日，标准普尔将美国主权信用的前景展望从 稳定 下调至 负面 。国际货币基金组织(IMF)2017年4月11日发布的世界经济展望中警告称，美国的债务问题可能削弱全球金融体系稳定性。美国财政部称，到2017年5月16日，美国已经达到法定的14.29万亿美元债务上限。若国会在8月2日之前不提高举债上限，美国可能出现债务违约。美国债务危机似乎到了一触即发的时刻。美国是否真的会爆发债务危机，美国债务问题的前景究竟如何，我们还需要进行仔细的梳理。 一、美国公共债务现状概览经济危机
2、爆发后，为了使美国经济尽快地从危机中恢复，美国政府出台了一系列刺激计划，导致美国政府公共债务快速攀升。根据美国财政部数据，2017财年美国财政赤字 1.42万亿美元，为GDP的9.9%;国债余额超过12万亿美元，为GDP的84%。2017财年美国财政赤字达到 1.29万亿美元，占GDP的8.9%，国债余额超过13.4万亿美元，占GDP的92%。2017财年美国财政赤字预计将达 1.65万亿美元，债务总额早在5月16日就已经达到14.29万亿美元上限。图1显示从2017年开始，美国国债的GDP占比不断攀升，至今已经突破二战以来的最高点，且仍有加速上涨之势。与此同时，投资者对于美国政府主权债务违约
3、的担忧也在升温。在信用衍生产品市场，美国信用违约掉期合同的价格近期在不断攀升。图2是美国政府债的一年、五年、十年期CDS的交易价格曲线。2017年5月以来，美国一年、五年和十年期的CDS价格均呈快速上升趋势，特别是一年期CDS，价格已经翻了一番。 二、美国债务问题前景分析尽管美国已经触及债务 天花板 ，美国国会至今尚未就提高债务上限问题达成一致，但目前美国发生债务违约的可能性较小。其原因可从经济和政治角度分别加以考虑： (一)经济原因 1、美国拥有健全的财政、货币政策体系目前，学者们对于欧洲债务危机爆发的原因已经进行了大量研究，大家普遍认为欧盟统一的货币政策和成员国各自为政的财政政策之间的矛盾
4、是爆发欧债危机的主要原因之一。然而，美国拥有健全的财政和货币政策体系，在应对危机中，财政和货币政策可以相互配合，发挥更好的效果。为应对危机造成的经济下滑，美国政府采取了一系列税收优惠措施，包括减免个人所得税、提高固定资产投资企业的所得税优惠扣除标准以及提高新能源、节能减排、交通等方面的税收优惠等措施。同时增加公共支出进行基础设施建设、教育、医疗设备完善以及新能源技术研发、失业补贴等。为配合上述财政政策，美联储实行了一系列扩张性货币政策，其中包括降低基准利率、存款准备金率及贴现率等低利率政策和为市场直接注入流动性的量化宽松货币政策。特别值得一提的是，在债务规模接近上限的情况下，美联储的量化宽松的
5、货币政策一方面通过购买美国国债提高债券价格，降低收益率，另一方面利用通货膨胀减轻美国政府的债务负担，可谓 一石二鸟 。 2、美国的债务结构风险并不突出如果从债务绝对规模角度看来， 美国无疑是全球第一。但是如果我们考察相对债务规模，即政府净债务占GDP的比重(称为净债务率)，会发现美国的债务并不比其他国家更突出。日本的净债务比率远远超过美国， 但日本并未发生危机， 甚至日本公债一直被认为是稳健的。在债务危机爆发前，爱尔兰净债务率为20%;希腊为110%，然而这两个国家却都爆发了债务危机。可见净债务率并不能成为一国是否爆发债务危机的决定性因素， 政府对债务品种和期限的合理安排以及融资能力更为重要。
6、而在外资占总债务的比重方面， 美国也并非如想象的那么糟糕。 目前， 美国未到期国债中，由国内机构和个人持有的占比高达58.5%，海外私人投资者持有的占比为7.5%，海外官方持有的占比为36%，这一占比远低于多数新兴市场国家。 3、美元仍然是最主要的国际货币全球经济危机爆发后，包括中国在内的很多国家都在积极推进外汇储备多元化，降低美元计价资产的比例。但到目前为止，美元依然是最主要的国际货币，其核心地位并未改变。美国政府发行的美元通过不平衡的贸易结构流到海外市场，世界各国特别是新兴经济体持有大量美元，需要有一个投资场所。且这类投资者并不追求投资回报率而是更看重投资的安全性。放眼全球，美国的国债市场
7、是它们最好的选择，既有足够的容纳量、也具有较高的安全性和稳定性。这客观上创造了对美国国债的强劲需求，为弥补巨额美国债务提供了资金支持。这也是美国巨额债务可以维持的重要理由之一。 (二)政治原因目前对债务问题的讨论除了经济方面的考虑之外，政治因素也占很大比重。美国2017大选临近，民主、共和两党都想利用债务问题为各自增加砝码。这也使得美国国会迟迟无法就提高债务上限问题达成一致。然而，美国国会两党谁也不想背上触发 债务危机 的黑锅，只是想透过彼此的施压与博弈赢得更多的政治得分而已，并且处于保证和维护美国国家安全利益考虑，相信两党会在提高美国政府的举债上限问题上达成一致。虽然美国爆发债务危机的可能性
8、很小，但美国的债务问题却不容忽视。要想从根本上解决美国的债务问题，就必须增收节支以削减财政赤字。从目前看，美国政府在财政增收和节支方面都难有很大作为。对于增加收入，最重要的途径就是增税。目前美国经济尚未完全恢复元气，失业率居高不下，在此时增税对经济恢复无疑是雪上加霜。至于节约开支，造成美国财政赤字的两大主因是庞大的社保开支和军费开支。社保开支涉及广大选民切身利益，被美国政治人物认为是不可触碰的 红线 。美国2017年大选即将临近，奥巴马政府绝不会在这个时候收缩社保开支。同时，未来20年内，战后 婴儿潮 时期出生的一代人即将退休，政府用于医疗保险、社会保障的资金将急剧膨胀。而美国军费开支则历来受
9、到利益集团和政治寡头的保护，美国债务问题前景展望短期内大幅削减几无可能。结 语尽管全球经济正在逐步从美国次贷危机所引发的金融危机和经济衰退中恢复，但美国债务问题如果处理不当，很可能引发全球金融市场动荡，并导致经济重回衰退。我们应密切关注其动向，未雨绸缪，做好准备以应对可能发生的问题。美国债务上限的拉锯战，几分钟后，总统脸上带着遗憾的表情，没有回答媒体的问题便离开了新闻发布会。联邦政府的债务上限还有两天时间，7月31日晚间8点40分，美国总统奥巴马来到电视镜头前向公众作了一个简短的声明。他宣布说，白宫已经与国会两院的两党领袖就提高债务上限问题达成一揽子协议，议案将立即交付国会进行表决。奥巴马指出
10、他对这个协议并不满意，但在目前的情况下却是两党之间为了避免债务违约而能够做到的妥协。几分钟后，总统脸上带着遗憾的表情，没有回答媒体的问题便离开了新闻发布会。也就在这前后，众议院的共和党籍议长博纳给本党的议员送出了一个PPT幻灯片文件，简要地叙述了这个协议的内容。其中包括在增加债务上限的同时削减预算、国会两党成立委员会来决定削减项目并为此而制定出截止期限、未来在议会中引入平衡预算宪法修正案的讨论，等等。8月1日下午，众议院以269对161票通过了该项议案。投下反对票的是民主党的左翼与共和党的右翼。第二天，参议院以74对26票的大比数通过了相应的议案。奥巴马总统立即出来向全国宣布了这一消息。持续了
11、数月的债务上限危机暂时得以解决，美国人松了一口气。债务上限危机的背景美国宪法的第一条第八款规定，国会有权以国家的信用作为抵押借贷。也就是说，借贷的大权在国会手里，行政部门不得在没有国会批准的情况下擅自借债。每逢财政预算入不敷出 这是最近多年来的常态 政府就需要借贷。而国会要给贷款额规定一个上限，提高上限需要国会参众两院批准。在过去50年中，国债的上限被提高了74次。其中里根时代18次，克林顿时代8次，小布什时代7次，奥巴马上台后3次。到今年5月，当联邦政府再次面临必须提高债务上限的关头时，美国政府开支的40%左右要依赖债务来解决。根据几个月前的数字，美国的国债总额已经超过了14.34万亿美元的
12、天文数字。在这里面，所谓 公共债务 ，也就是国内外的债权人持有的数额是9.74万亿，另外的4.6万亿则来自美国政府负责管理的社保和信托基金。在公共债务中，外国政府与个人持有大约47%，包括中国的12%。在这种情况下，美国人面临着两种困难的选择。如果让巨额的债务无限制地增长，最终会有压垮这个国家的一天;可要是不提高债务上限，美国政府又面临着债务违约。到期的旧债与利息要靠新债来还，被借用的社保和其它各种福利金也要靠借债才能发出。一旦出现债务违约，美国政府的信用便会降低，并因此而带来利率飙升、汇率下跌、金融动荡等各种严重后果。然而，债台高筑是多年来积重难返的现象，过去无论国会和白宫掌握在哪个政党手里，提高债务上限都没有形成危机。政府应付财政赤字，无非只有三种办法： 开源(增税)、节流(削减)、借新偿旧。对于政客来说，无论是增税还是削减开支，都会影响到在选
