国际金融市场.

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1、,第五章 国际金融市场,本章要点： 广义的国际金融市场与狭义的国际金融市场 在岸金融市场与离岸金融市场 欧洲货币市场与亚洲美元市场 外国债券与欧洲债券 国际银行设施 浮动利率 国际金融市场一体化 融资证券化 国际金融创新,第一节 国际金融市场概述 一、国际金融市场的概念和类型 (一)国际金融市场的概念,广义的国际金融市场,短期资金借贷 中长期资金借贷 外汇买卖 黄金买卖,货币市场(Money Market) 资本市场(Capital Market) 外汇市场(Foreign Market) 黄金市场(Gold Market),狭义的国际金融市场,(二)国际金融市场的类型 1、传统的国际金融市场

2、在岸金融市场 2、新型的国际金融市场离岸金融市场,不受管制,管制较松,受管制,当地政府管制程度,非市场所在国货币,市场所在国货币,市场所在国货币,交易对象,非居民非居民,居民非居民,居民居民,交易主体,新型的国际 金融市场,传统的国际 金融市场,国内金融市场,二、国际金融市场的形成与发展,（一）国际金融市场的形成条件 1、稳定的政局。 2、宽松的金融环境。 3、完善的市场结构。 4、现代化的国际通讯设施和良好的地理位置。,(二)国际金融市场的发展过程 1、伦敦国际金融市场的形成与衰落。 2、纽约、苏黎世和伦敦三大国际金融中心“三足鼎立”时期。 3、欧洲货币市场的形成与发展。 4、发展中国家和地

3、区国际金融市场的建立。 5、东京国际金融市场的崛起。,(三) 20世纪80 年代以来国际金融市场发展的新趋势 1、国际金融市场全球一体化、自由化趋势 国际金融中心向全世界扩展 世界经济的一体化发展和跨国公司、跨国银行的发展； 电子计算机技术与卫星通讯将分散在世界各地的金融市场紧密地联系在一起。 证券交易实现国际化 借款人和投资者不受国籍的限制，标示证券面值的货币也不受任何限制。 国际金融自由化 世界各国普遍放松了对金融业的严格管制，给予金融业更大的活动空间，在金融监管的规章制度方面有了更大的灵活性。,2、融资方式证券化趋势 80年代国际银行贷款大幅下降，而国际证券市场却得到巨大发展。至80年代

4、中期，国际证券发行额首次超过国际信贷额，国际融资者的资金来源由原来的依靠银行信贷为主转向更多地依赖发行各种类型的股票、债券和商业票据等方式直接在资本市场上融资。 进入90年代后，尽管全球长期利率偏低，但由于直接融资成本低，所以通过证券形式的融资一直盛行不衰，呈现持续上涨的势头。,融资方式的证券化趋势发生的主要原因： 20世纪80年代爆发的发展中国家国际债务危机，暴露了传统银行贷款方式的债权难以转让的缺点，并引发了国际银行业的危机。银行为减少风险，纷纷增加流动性较强的证券投资。而资金需求者为降低筹资成本，也纷纷扩大直接融资规模。 发达国家放松资本市场的管制，尤其是放宽对发行国际债券的限制与降低以

5、至取消外国人购买本国发行的证券的利息预提税等措施，对这种趋势的发展也起了很大推动作用。,3、金融创新趋势 金融创新是指20世纪80年代以来金融领域出现的一系列的新事物。 在日新月异的金融创新中，最为引人注目的是大量复杂的金融衍生产品的出现。其中最主要的金融衍生产品包括四类产品：,远期 Forwards,期货 Futures,期权 Options,互换 Swaps,广义的表外业务 狭义的表外业务 可以为银行带来收入而又不体现在资产负债表中的业务，这些业务是金融机构为客户提供服务收取手续费的业务，对金融机构的资产负债表或资产组合基本不存在风险。,狭义的表外业务 正式或非正式的对银行或其他金融机构的

6、资产负债表或资产组合具有或然债权的安排（协议）； 这些业务对金融机构的资产负债表或资产组合具有潜在风险。,4、银行业务表外化趋势,第二节 国际金融市场的构成,贴现市场,一、国际货币市场 国际货币市场是指期限在1年以内（包括1年）的金融工具的交易市场，也称短期资金市场。,银行短期信贷市场,短期证券市场,银行对企业的信贷,银行同业拆借,国库券市场,大额可转让存单市场,商业票据市场,银行承兑票据市场,政府短期债券,商业承兑票据,银行承兑票据,伦敦银行同业拆放利率 London Inter-Bank Offered Rate，LIBOR 国际金融市场的基准利率，国际贷款或债券发行经常以此作为基础，再根

7、据借款人的信誉、借款期限和市场资金供求状况，酌情增加0.5%-1%的附加利率。,除了拆放利率外，还有银行同业存款利率（London Inter-Bank Bid Rate，LIBBR），存贷利差一般为0.25%-0.5%。 。,二、国际资本市场 国际资本市场是指期限在1年以上的金融工具的交易市场，也称为中长期资金市场。,中长期国际信贷市场,银行中长期信贷市场,外国政府贷款市场,国际证券市场,国际债券市场,国际股票市场,外国债券 Foreign Bonds 指在国外债券市场发行的，以发行市场所在国货币为面值的债券。 外国债券的发行必须经过发行市场所在国政府的批准，并接受该国金融法规、法令的管理。

8、,国际债券的种类,欧洲债券 Euro Bonds 指筹资者在国外债券市场发行的、不以发行市场所在国货币为面值的债券。 由于欧洲债券的交易是在货币发行国国境以外进行，不受任何国家金融法规法令的制约，手续简便灵活，因此，在国际债券市场上，欧洲债券发展迅速，现已占据了主导地位。,指在全球各主要资本市场同时大量发行，并且可以在这些市场内部和市场之间自由交易的一种国际债券。 全球债券的特点： （1）全球发行； （2）全球交易和高度流动性； （3）发行人信用级别高，且多为政府机构。,全球债券 Global Bonds,无偿还能力,C,C,违约可能性很大,Ca,CC,可能出现违约拖欠,Caa,CCC,低信用

9、、高风险级,B,B,中低信用级,Ba,BB,投 机 级,中信用级,Baa,BBB,中高信用级,A,A,高信用级,Aa,AA,最高信用、最低风险级,Aaa,AAA,投 资 级,说明,穆迪,标准普尔,等级,债券评定等级标准,第三节 欧洲货币市场,欧洲货币市场(Euro-Currency Market)即新型的国际金融市场，是指在货币发行国境外进行该国货币存储与贷放的市场。,60年代中后期 *欧洲美元市场的借贷活动超出了美元范围，相继出现了联邦德国境外马克、瑞士境外法郎、英国境外英镑等，人们把这些境外货币统称为“欧洲货币”，把欧洲货币的借贷市场称为“欧洲货币市场”。,一、欧洲货币市场的产生与发展,5

10、0年代初期 *苏联和东欧国家为避免美国冻结其外汇资产，把本国的存款从美国调出，存放在伦敦和欧洲其他国家的银行。 *一些持有美元的美国和其他国家的大资本家为避免 “帐外资产”暴露，将这些资产其存放在欧洲的一些商业银行。,50年代中期 *苏伊士运河战争中，英国国际收支急剧恶化，外汇短缺，导致了英镑危机和英国政府外汇管制的加强。英国商业银行纷纷转向经营美元业务，形成了一个经营美元存放款业务的资金市场欧洲美元市场。,亚洲地区 新加坡于1968年11月创立了亚洲美元市场，现已发展为东南亚地区影响最大的离岸金融市场。 东京的离岸金融市场1986年12月成立，称为“国际银行设施”。,加勒比海地区 70年代，

11、欧洲货币市场业务延伸到加勒比海地区的一些岛国，这些地区逐渐成为避税港型的国际金融市场。,美国 1981年6月，美国联邦储备委员会批准正式设立纽约离岸金融市场，称为“国际银行设施”（International Bank Facilities，IBF），同年12月开始正式营业。,欧洲地区 海峡群岛和马恩岛也属于避税港型的市场,欧洲货币最终要回到它的发行国进行清算:,伦敦A银行,德国D银行,新加坡E银行,欧洲货币的交易尽管是在境外进行，但仍然是货币发行国对外债权债务的组成部分。,纽约某银行,第一，欧洲货币市场中“欧洲”一词并不表示其经营的地理范围。 第二，“欧洲货币”一词并不说明该市场经营的币种范围

12、。 第三，“货币市场”并不说明该市场经营的业务范围。 第四，欧洲货币市场的核心是“欧洲银行”，即经营欧洲货币业务的银行。,对欧洲货币市场概念的理解,二、欧洲货币市场的类型,伦敦型离岸金融市场的特点是在岸业务与离岸业务之间，没有严格限制，属于一个混合型市场。这个市场的参与者，无论是经营在岸业务还是离岸业务，市场管理当局都不加于严格限制和区分，经营离岸业务也没有严格的申请程序。,纽约型离岸市场的特点是在岸业务与离岸业务被严格分开，是一个分离型的市场。在这一市场上，离岸业务被严格限制在获准经营此项业务的银行和非居民之间。如存放在纽约IBF帐户上的美元视同境外美元，与国内美元帐户严格分开。,避税港型离

13、岸市场是一种名义市场。这个市场的银行并不经营具体的融资业务，资金的提供和筹集也不在这里进行。一些国际性银行只是在这里开设一个帐户，办理借贷业务的转帐和注册等事务性手续，其目的就是为了逃避管理和税收，因此被称为避税港型离岸市场。,三、欧洲货币市场的经营活动,欧洲货币市场主要由欧洲短期信贷市场、欧洲中长期信贷市场和欧洲债券市场组成。,（5）无需签订协议。 （6）市场规模代表整个欧洲货币市场容量。,例：境内美元 存款利率：3% 贷款利率：6% 境外美元 存款利率：35% 贷款利率：55%,(一)欧洲短期信贷市场 1、欧洲短期信贷市场的特点 （1）期限短。 （2）额度大。 （3）借贷条件灵活。,（4）

14、存贷利差小。,2、欧洲短期信贷市场的资金来源和资金运用,资金来源,*银行间存款 *非银行存款（包括跨国公司、其他工商企业、个人及非银行金融机构的存款） *一些国家中央银行的存款 *国际清算银行的存款,资金运用,*国际商业银行 *跨国公司和工商企业 *西方国家的地方市政当局和公用事业单位,(二)欧洲中长期信贷市场 1、欧洲中长期信贷市场的特点 （1）期限长 （2）额度大 （3）利率浮动 （4）需签订贷款协议 （5）银团贷款居多,欧洲中长期信贷市场的浮动利率,T,r,5%,固定利率模式,浮动利率模式,T,r,5% LIBOR,3月,6月,9月,12月,55%,45%,4%,5%,贷款协议主要内容

15、利率与主要费用负担 *利率：一般按LIBOR，有时也按美国商业银行优惠利率（Prime Rate 美国大商业银行向信誉良好的客户提供短期放款的利率）计收利息。 *附加利率（Spread Margin）：上述利率是短期放款利率，所以中长期放款还要在短期利率基础上计收一定的附加利率。附加税利率的高低根据资金供求情况、借款期限长短与借款人信誉状况而计收。 * 管理费：也称经理费或手续费，是借款人向银行支付的费用，一般按贷款总额一定百分比一次性或多次性收取。 *杂费：中长期贷款协议签订之前产生的费用，如车马费、文件费、办公费、律师费等。 * 代理费：借款人向代理行支付的费用。 *承担费（Commitm

16、ent Fees）：贷款协议签订后，对未动用的贷款余额所支付的费用。,期限、偿还和付息 *贷款期限： 贷款期限主要由两部份组成：宽限期和偿还期，期限较长的贷款还要安排提款期。（例：贷款总额：1亿；期限：10年）,10年,0,1千万,提款期：分期提款按期付息,宽限期：足额用款按期付息,偿还期：按期付息，分期偿还本金,3千万,6千万,1亿,6千万,3千万,1千万,*贷款偿还办法： 一般有三种：本息到期一次偿还；宽限期后，分期等额偿还；宽限期后，分期不等额偿还。,*利息期：确定起息期和确定利率调整周期。,*费用增加补偿条款：因贷款市场所在地政策变化而使银行的贷款成本增加（如捐税、存款准备金等），由借款人补偿。 *欧洲货币供应条款：在市场货币资金供给紧张时，银行有权要求借款人提前偿还。 *货币选择条款：允许借款人以协