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1、企业境内上市操作程序-() 作者： 日期：18 周春生：项目投融资2007-07-10文章来源：字体：大中小（根据录音整理，略有删节）第一讲 金融投资市场与资本运作现在的很多资本运作与政府的主导有很大的关系，合并、重组、资产的剥离等等。什么是资本运作？对于企业来说，资本运作意味着什么？所谓资本运作，一般是指涉及到企业产权重大的、重组的一项金融活动，是企业的一种金融活动，这种活动一般会涉及到企业产权、股权或者控制权的重大转移。什么是产权？这也是现代企业制度里面经常谈到的概念，有的时候政府也是企业的股东，如持有国有企业的股权。作为股东，通常具备两大权利：一是剩余索取权，股东对于公司而言拥有一种分享
2、公司利润、分享公司现金流的权利，我们把它叫做现金流权或剩余索取权，这是股东拥有的一个很重要的权利。公司在履行各种义务以后就有了所谓的税后纯利润，这种税后的纯利润才是供股东分享的，也即是股东能够分享的公司的剩余现金流。二是投票决策权，如参加公司的股东大会，对于公司的一些重要决策进行投票，对于一些大股东而言，他们的投票决策对于公司有举足轻重的影响，我们把它叫做控制权。很多股东要求控股从根本上来说就是为了获得控制权，因为如果我能控股，我就能控制这个公司。上市公司分流通股和非流通股，就是为了保证政府对上市公司拥有控制权，从本质说股份制就是资本主义制度，股东们靠股票分红获得利益。资本运作在经济发展中的重
3、要作用。人们想作大股东是为了获得公司控制权，许多大公司如中国移动、中国工商银行都是政府控股，即使其在境外上市，政府依然拥有对其的控股权。资本运作其实就是企业所从事的涉及到索取权或是控制权重大转移的金融活动。我们把公司的投资简称公司金融，个人投资股票期货也是金融活动。现在所说的项目是金融的一个组成部分。通常所说的翻一翻，有一个简单的算法，即是72除以每年GDP的增长数。如GDP每年增长10%，即7210 =7年，用7年就可以实现GDP翻一翻，翻一翻是了不起的成就，我们从提出改革到现在差不多是30年，南巡到现在大概是15年的时间里老百姓的生活水平和经济有了一个翻天覆地的变化，但如果单单看每一年是感
4、受不深的。我们可以非常有把握的说中国再过十几年以后会成为全世界第一大经济实体，这个目标大概能在2025年左右实现，我们现在的人均GDP大概是2000美元，大概是在2015年的时候，人均GDP能达到6000美元，大概几年以后我估计1美元可以兑换5人民币。现在我们开福区的人均GDP是4000多美元，当然这是在城市里面，再过几年全国人均GDP能达到6000多美元，所以说现在是一个创造财富的神话时代。我刚才简单地介绍了一下资本运作的概念，那我们来看资本运作究竟有什么作用。资本运作是整合资源的法宝。不仅是企业，政府同样也需要整合资源，才能促进地区的发展。企业整合资源有两个层次：一个是低层的，就是把已有的
5、资源用好；另一个是高层次的，在企业的发展过程中有效地获得所需要的外部资源。对于政府也是一样的，包括这两个层次。首先政府将已有的资源用好，然后我们吸引各种资源、人才，为长沙造福，也像企业一样要整合资源，某种意义上说，世界上看来不相干的事，其实都是相互关联的。政府和企业一样需要资源的整合，收购兼并。资本运作是整合资源的非常重要的渠道，联想收购IBM的PC业务就是这样。有一个全球化的公司思科，它就是通过不断的收购来达到整合资源的目的，所以这个企业在长时间里一直占据领先地位。资本运作是企业发展壮大的捷径。我们的企业希望能实现跨越式的发展，并购是一个捷径。例如政府主导大学的合并，合并后的大学规模就大了，
6、企业通过并购，大企业更强大，更具竞争力。资本运作也是企业快速实现自身价值的利器。资本市场具有将未来的潜力转变为现实的能力。把梦想变为现实这一重要功能。如百度05年上市，一下子就有几十个亿的资源，他能在一瞬间把企业的潜力转变成真金白银。投资资本市场就是投资未来，别人把真金白银投资未来，瞬间就有可能积累巨额的财富。在转型变革的现行社会常常会给人带来意想不到的机遇，把握机遇对提升经济具有巨大意义。当然资本运作可能成为企业管理失败、企业财务危机的导火线，像中国的德隆，所以资本运作是一把双刃剑，做得好让企业发展壮大，做得不好前功尽弃，企业家的资本运作能力对企业的发展的重大意义。现代经济就是人力资本与金融
7、资本更加紧密的结合，是现代经济的重要特征，现代经济要发展主要有两块：人才、资源。这同样适应于地方经济，有了人才和钱，地方经济想不发展都难。把人才吸引回来振兴中部经济，发展湖南，积累财富要四步走：挣钱：挣钱是财富积累的初步，但靠辛苦挣钱想发财很难，中国的企业给别人搞OEM，很辛苦，但挣不了大钱，没能象印度一样培育一批靠自己的能力成长起来的明星企业，在国际上能够叱咤风云的企业。中国企业停留在给别人打工，挣钱难。创业初期没有自己的品牌，往往靠生产一些普通的产品去卖钱，挣钱很辛苦。路易威登一个普通的帆布包卖一万元，皮的就不用说，而我们一个正宗的牛皮包才卖500元，你能说路易威登的帆布质量是最好的，它的
8、那些花纹是世上最美的花纹，可带上它就像戴上劳力士表，女孩子们对它趋之若鹜。现在政府老是忽悠着“勤劳致富”，勤劳很重要，但勤劳不一定致富，“勤劳致富”多少有点天方夜谭。在现代商业社会勤劳可以解决基本温暖问题，但很难真正致富。如北京的的士司机每天工作十四五个小时，没有周末、五一长假，可能也没有春节，一个月挣三千，够勤劳了吧，很辛苦。宋祖英唱一晚的歌挣一百万，而一些小歌手很勤劳，一晚上唱三四十首歌，估计只能挣一百块钱。勤劳是一种良好的社会风气，但不可误导大家。勤劳可以致富，真正的致富靠智慧、能力。许多传统观念如勤俭节约、薄利多销都要改变，要与时俱进，因为节约造成内需不足，使政府的宏观调控措施左右为难
9、，只有消费才可以带动经济。知名的东西很少薄利多销，如劳力士表、法国香水，薄利多销往往是企业缺少核心竞争力的表现。生钱：“生”字可看成一头很高大的牛站在一横杠上。横杠代表一个平台，牛代表牛市。“生钱”是指靠一个欣欣向荣的资本市场来快速积累财富，企业靠牛市募集资金实现跨越式的，甚至是飞跃的发展，这种例子举不尽，如碧桂园，一个纯民营企业上市后价值一千多亿元，有这一千多个亿一年可挣四十亿纯利。对于地方政府有一个这样的明星企业，财政收入翻翻是不难的。所以造就一批优秀企业、明星企业对地方政府意义重大。优秀的企业家善于利用资本市场生钱，生钱比挣钱高明得多，我们需要会生钱的人，经济才能快速增长。赚钱：“贝”指
10、钱，“兼”指兼并，赚钱即依靠资本市场收购兼并来快速扩张，积累财富。来钱：一个真正意义上的企业的核心目标是自身价值，价值不同于劳动价值，价值是企业追求的最终目标，它代表一个金融市场、一个企业未来可产生的利润，或者说未来可以带来现金流的多少。价值和年资产不是一个概念，所以以我们的资产交易价值是不是低于资产来判断有没有发生资产流失的方法是不适当的。通常对于一个生产良好的企业，资产的真实价值往往是固定资产的很多倍，这就是财富效应。人的价值在于一个人的替代成本、替代难度，如果有一个人很难被替代，那么他一定有价值来生产经济利润。湖南不仅出了毛泽东，还出了一个宋祖英，她很难被替代。企业的根本是把一块钱变成两
11、块甚至更多，对于政府同样如此。政府整合资源，把一块钱变更多的钱，地方经济才有发展。一桶水再怎么节约也喝不了一个月，必须要有活水来补充。所以地方政府只有利用资源，不断地生钱才能保证经济的发展，我并不是想否定勤劳和节约，而是想说明什么是强，什么是弱，什么才是解决问题的根本。企业的发展要靠创新和智慧，而不是勤劳和节约。企业的发展概括为八个字：资源、平台、信息、信念。如湖南卫视很有创意，超女的名气比你我都大，让几个普通的女孩家喻户晓，以前她们在酒吧唱歌四、五十元一首算高价了，现在如果请她们来唱一首就不可同日而语了，身价倍增，可以让几十元一首的歌变成几十万元一首，这就是创意。对于运作良好的企业价值要比自
12、身高很多倍，不然毫无利润可言，投资一百元可以变成一千、两千甚至更多。股票的价值代表这个股票能够带给投资者的未来现钱，企业存在的根本意义在于价值，资本运作的可行性是围绕价值展开的，一个优秀的企业是一个有很高价值的企业，代表这个企业将来有很大能力创造现金流量。决定公司的价值的一个因素是公司的现有盈利能力，更重要的因素是公司未来盈利的可持续性和成长性，可持续发展是一个公司具备良好价值的重要条件。对于政府也一样，一个地方经济有价值从某种意义上说必须是源源不断的为老百姓创造实惠，不断地增加一个地方的经济能量，增加财政收入，提高老百姓的生活待遇和福利。“Google”九八年成立，到现在不足七年，几年的一个
13、公司，现在已成为全球最受争论的公司。今年的一个全球品牌排名中。Google排名冠军超过微软，这是很了不得的。现在国有资产改革的“国退民进”方向是正确的，可途中却有很多严重的缺陷，也是由于这些缺陷，造成了社会上许多严重的不公平。公司的价值不是由净资产来定，Google的成长就是个力证。现在是一个创造神话的时代，靠的就是资源、平台、信息、信念，平台包括人才的平台和资金的平台。社会的进步给企业、政府带来的机遇，关键是看能否抓住机遇。第二讲 项目投资决策项目投资的程序：可行性分析。生产调研：包括区域的购买能力、对竞争的优势分析。核心竞争能力的分析不仅适应于企业也适应于政府，个人客观、现实的分析是必要的
14、。现在宝马、丰田都进入到了中国市场，为何十年前宝马不进入中国市场，因为十年前需求太少，很难赚钱，这就是可行性分析中的市场调研，投资项目、投资行业选准了，才有利润。政府如何和民企合作，怎样评估民企的收益，招商引资的前提是为资本带来回报，若不带来资金回报，就不能存在长久的利益和竞争力，政府也要关注企业在投资中得到的回报，否则有失公正，也有失管理水平。原始投资与投资总额是两个不同的概念，投资总额等于原始总投资加上现实期的资本发展利息。流动资金投资：流动资金也可以说盈利资金的投资，对于一个企业盈利资金的投入也包含在投资中。价格评估：价格是资本运作的核心，企业存在的意义在于创造价值，价格评估由现金流量（
15、cm）、折现率（R）两个基本点决定。R不等于银行的存款利息或贷款利益，风险大的投资R就大，反之R越低。只有了解项目的现金流量才可以判断项目的价值及是否值得投资。项目的现金流量分为三个阶段。第一阶段是初产阶段。只有现金流出，没有现金流入阶段，花钱不挣钱，包括流动奖金的垫付；第二个阶段是经营阶段，既有进也有出，流入是指经营所带来的资金流入，流出是指需要垫付的金融成本；第三个阶段是结束阶段，既有资金流入也有资金流出，流入包括回收固定资产的余者，回收流动资本。分析一个项目的现金流量等于分析一个项目的价值，非常有利于我们判断对于企业的投资，也是政府和企业进行谈判，确定合作协议、合作条款的重要步骤。现在就应先知道项目能带给企业什么样利益才能决定给项目什么样的优惠政策。资金成本价格。这是一个重要概念，资金成本通常按照一年的百分比来表示，比如，银行收取的利息，我们就说资金成本是6%。政府、企业怎样通过不超过偿还能力负债价值？比如资金成本不超过6%，而投资效益是15%，就意味着100块钱不是赚150块，只要负债6块就可以净赚9块，对
