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1、虽然我国人民的健康水平显著提高，但依然面临着心脑血管疾病、恶性肿瘤、糖尿病和慢性呼吸系统疾病等慢性病带来的挑战。那些可防可控的慢性病危险因素，如吸烟、过量饮酒、身体活动不足和膳食不合理等不健康生活方式仍未得到有效控制。 第八章 金融衍生工具市场 虽然我国人民的健康水平显著提高，但依然面临着心脑血管疾病、恶性肿瘤、糖尿病和慢性呼吸系统疾病等慢性病带来的挑战。那些可防可控的慢性病危险因素，如吸烟、过量饮酒、身体活动不足和膳食不合理等不健康生活方式仍未得到有效控制。 导入案例70年代湖人航空公司 由于美元比英镑疲软英国人到美国度假旅 游比较便宜，预定湖人航空的英国旅游者 非常多，以至超过了公司的客运
2、能力，为 此Freddie Laker借用美元增购了5架DC- 10型客机。 湖人航空的收入主要是英镑-来自英国的游 客，湖人航空出现了收入和支出的不匹配 。 虽然我国人民的健康水平显著提高，但依然面临着心脑血管疾病、恶性肿瘤、糖尿病和慢性呼吸系统疾病等慢性病带来的挑战。那些可防可控的慢性病危险因素，如吸烟、过量饮酒、身体活动不足和膳食不合理等不健康生活方式仍未得到有效控制。 1981年，美元趋于坚挺，湖人支出的增加 ，外汇交易风险敞口日益显现。美元越坚 挺，公司就要用越来越多的英镑偿还债务 。美元的升值最终导致了湖人航空公司的 破产。 虽然我国人民的健康水平显著提高，但依然面临着心脑血管疾病
3、、恶性肿瘤、糖尿病和慢性呼吸系统疾病等慢性病带来的挑战。那些可防可控的慢性病危险因素，如吸烟、过量饮酒、身体活动不足和膳食不合理等不健康生活方式仍未得到有效控制。 湖人航空公司为什么没有预测汇率的变化 呢？ 预测并不能解决金融价格风险的问题，那 我们是否就无能为力了呢？ 可以寻找转移价格风险的办法 虽然我国人民的健康水平显著提高，但依然面临着心脑血管疾病、恶性肿瘤、糖尿病和慢性呼吸系统疾病等慢性病带来的挑战。那些可防可控的慢性病危险因素，如吸烟、过量饮酒、身体活动不足和膳食不合理等不健康生活方式仍未得到有效控制。 海湾战争受害者：大陆航空公司 1990年8月2日，伊拉克入侵科威特，航空 燃料油
4、价格猛涨一倍多。 大陆航空公司10月份燃料支出比6月份多了 8100万美元，这笔额外开支对大陆航空公 司的打击特别大，10月24日，公司决定出 售部分飞机回笼现金来弥补亏损。 虽然我国人民的健康水平显著提高，但依然面临着心脑血管疾病、恶性肿瘤、糖尿病和慢性呼吸系统疾病等慢性病带来的挑战。那些可防可控的慢性病危险因素，如吸烟、过量饮酒、身体活动不足和膳食不合理等不健康生活方式仍未得到有效控制。 11月，航空燃料油价格略微下跌，但仍然 比原来水平高80%。 1990年12月3日，大陆航空公司第二次造访 美国破产法庭（获得暂缓向其债权人还债 的保护）寻求第11条款的保护。 1993年4月大陆航空公司
5、结束破产保护状态 。 虽然我国人民的健康水平显著提高，但依然面临着心脑血管疾病、恶性肿瘤、糖尿病和慢性呼吸系统疾病等慢性病带来的挑战。那些可防可控的慢性病危险因素，如吸烟、过量饮酒、身体活动不足和膳食不合理等不健康生活方式仍未得到有效控制。 1996年油价再次走高，但这次大陆航空公 司成功防范航空燃油价格走高的风险。通 过对其油料成本进行期货的套期保值，大 陆航空公司在原料价格大幅度上涨的情况 下依然保持了盈利。 虽然我国人民的健康水平显著提高，但依然面临着心脑血管疾病、恶性肿瘤、糖尿病和慢性呼吸系统疾病等慢性病带来的挑战。那些可防可控的慢性病危险因素，如吸烟、过量饮酒、身体活动不足和膳食不合
6、理等不健康生活方式仍未得到有效控制。 中航油事件 中航油是我国最大的进口航空用油公司， 中航油在2003年第一次航油市场价格为每 桶20多美元时出售了200多万桶2004年航 油卖出期权（即空头看涨期权），卖价为 36美元/桶。佣金收入为200多万美元。中 航油预期2004年航油价格会低于36美元/桶 ，如果市场真的如此，期权的买方将不会 行权。 虽然我国人民的健康水平显著提高，但依然面临着心脑血管疾病、恶性肿瘤、糖尿病和慢性呼吸系统疾病等慢性病带来的挑战。那些可防可控的慢性病危险因素，如吸烟、过量饮酒、身体活动不足和膳食不合理等不健康生活方式仍未得到有效控制。 这样200万美元的佣金即成为公
7、司的赢利。 如果2004年航油市场价高于36美元/桶，期 权的买方将行权，即中航油必须以36美元/ 桶的价格卖出200多万桶石油。高出部分即 为公司亏损。 虽然我国人民的健康水平显著提高，但依然面临着心脑血管疾病、恶性肿瘤、糖尿病和慢性呼吸系统疾病等慢性病带来的挑战。那些可防可控的慢性病危险因素，如吸烟、过量饮酒、身体活动不足和膳食不合理等不健康生活方式仍未得到有效控制。 进入2004年以来，航油价格由于多种因素 的影响，出乎意料的直线上升，在油价高 于36美元/桶后，公司的损失不断扩大，这 时，中航油不但没有采取措施来规避价格 上涨带来的风险，反而将赌注越下越大， 他们预期航油价格不可能达到
8、每桶48美元 ，先后两次将行权价格提高到45美元/桶和 48美元/桶，同时将头寸从200多万桶放大 到最后的5000多万桶，翻了将近25倍。 虽然我国人民的健康水平显著提高，但依然面临着心脑血管疾病、恶性肿瘤、糖尿病和慢性呼吸系统疾病等慢性病带来的挑战。那些可防可控的慢性病危险因素，如吸烟、过量饮酒、身体活动不足和膳食不合理等不健康生活方式仍未得到有效控制。 即油价在高于48美元/桶的价格上每上升1美 元，合约的净损失为5000万美元。在此过 程中，由于要保持头寸，在油价上涨的过 程中，必须不断追加保证金。如果保证金 不能按期到位，交易所为了保护债权人的 利益，将会采取强行平仓的方式，平仓后
9、，巨额损失变现。这次事件中，中航油头 寸的保证金总缺口最后达到了5.5亿美元之 巨。 虽然我国人民的健康水平显著提高，但依然面临着心脑血管疾病、恶性肿瘤、糖尿病和慢性呼吸系统疾病等慢性病带来的挑战。那些可防可控的慢性病危险因素，如吸烟、过量饮酒、身体活动不足和膳食不合理等不健康生活方式仍未得到有效控制。 中航油事件反思 金融衍生工具有两种用途，其一是套期保 值，其二是用于投机。前者是企业常用的 规避风险的有效方式。后者则完全是投机 者基于自己对标的产品价格波动的预期来 进行操作以期获得超额利润的手段。 虽然我国人民的健康水平显著提高，但依然面临着心脑血管疾病、恶性肿瘤、糖尿病和慢性呼吸系统疾病
10、等慢性病带来的挑战。那些可防可控的慢性病危险因素，如吸烟、过量饮酒、身体活动不足和膳食不合理等不健康生活方式仍未得到有效控制。 中航油作为中国最大的进口航空用油公司 ，不断需要在现货市场上购买航空用油， 国际油价的上涨，将使购油成本增加，从 而造成损失。中航油应该使用金融衍生工 具规避国际油价波动带来的风险。在规避 油价上涨带来的风险时，正确的方法应该 是多头（购买）远期合约或期货，或看涨 期权。将远期的交易价格锁定在今天约定 的执行价格上。 虽然我国人民的健康水平显著提高，但依然面临着心脑血管疾病、恶性肿瘤、糖尿病和慢性呼吸系统疾病等慢性病带来的挑战。那些可防可控的慢性病危险因素，如吸烟、过
11、量饮酒、身体活动不足和膳食不合理等不健康生活方式仍未得到有效控制。 然而中航油在此次事件中完全忘记了自己 的定位，将自己作为投机者在期货市场上 进行投机活动。作为一个油料进出口公司 ，他们完全高估了自己的专业背景，应该 是没有资格和条件进行投机活动的。 虽然我国人民的健康水平显著提高，但依然面临着心脑血管疾病、恶性肿瘤、糖尿病和慢性呼吸系统疾病等慢性病带来的挑战。那些可防可控的慢性病危险因素，如吸烟、过量饮酒、身体活动不足和膳食不合理等不健康生活方式仍未得到有效控制。 第一节 金融衍生工具市场概述 随着金融国际化和自由化的发展，金融衍 生工具不断创新，交易量迅速增长，市场 规模急速扩大，交易手
12、段日趋多样化、复 杂化。20世纪90年代以来，金融衍生工具 已成为国际金融市场上频繁运用的交易手 段。 虽然我国人民的健康水平显著提高，但依然面临着心脑血管疾病、恶性肿瘤、糖尿病和慢性呼吸系统疾病等慢性病带来的挑战。那些可防可控的慢性病危险因素，如吸烟、过量饮酒、身体活动不足和膳食不合理等不健康生活方式仍未得到有效控制。 一、金融衍生工具的定义 金融衍生工具可以定义为价值依赖于基本 标的资产价格的金融工具。 虽然我国人民的健康水平显著提高，但依然面临着心脑血管疾病、恶性肿瘤、糖尿病和慢性呼吸系统疾病等慢性病带来的挑战。那些可防可控的慢性病危险因素，如吸烟、过量饮酒、身体活动不足和膳食不合理等不
13、健康生活方式仍未得到有效控制。 金融衍生工具是在原生物基础上，产生的 新工具。没有原生对象不可能产生衍生工 具。所以，我们说金融衍生工具的一个重 要特征就是附着性，比如，我们常说市场 风险四类，利率、汇率、商品和股票，实 际上它们就是四类的原生物，而金融衍生 产品就是附着在原生物上的工具，如远期 汇率、利率掉期、股票期指和商品期货等 。 虽然我国人民的健康水平显著提高，但依然面临着心脑血管疾病、恶性肿瘤、糖尿病和慢性呼吸系统疾病等慢性病带来的挑战。那些可防可控的慢性病危险因素，如吸烟、过量饮酒、身体活动不足和膳食不合理等不健康生活方式仍未得到有效控制。 二、金融衍生工具的特征 1、杠杆比例高
14、一般只需要支付少量的保证金或权力金就 可以签订大额合同或交换不同的金融工具 。 虽然我国人民的健康水平显著提高，但依然面临着心脑血管疾病、恶性肿瘤、糖尿病和慢性呼吸系统疾病等慢性病带来的挑战。那些可防可控的慢性病危险因素，如吸烟、过量饮酒、身体活动不足和膳食不合理等不健康生活方式仍未得到有效控制。 2、定价复杂 金融衍生工具是由基础金融工具未来的价 值衍生而来，而未来价值是难以预测的。 虽然我国人民的健康水平显著提高，但依然面临着心脑血管疾病、恶性肿瘤、糖尿病和慢性呼吸系统疾病等慢性病带来的挑战。那些可防可控的慢性病危险因素，如吸烟、过量饮酒、身体活动不足和膳食不合理等不健康生活方式仍未得到有
15、效控制。 3、风险大 创造金融衍生工具的初衷是用来转移风险 ，但是金融衍生工具无法消除风险。相反 ，金融衍生工具的高杠杆比例的特点放大 了它的风险。 虽然我国人民的健康水平显著提高，但依然面临着心脑血管疾病、恶性肿瘤、糖尿病和慢性呼吸系统疾病等慢性病带来的挑战。那些可防可控的慢性病危险因素，如吸烟、过量饮酒、身体活动不足和膳食不合理等不健康生活方式仍未得到有效控制。 金融衍生工具的交易结果取决于交易者对 基础工具未来价格的预测准确程度，而基 础工具价格的变幻莫测使这一预测很难把 握，而高杠杆比例又使得基础工具的轻微 变动导致金融衍生工具价格的大起大落。 股指期货 虽然我国人民的健康水平显著提高
16、，但依然面临着心脑血管疾病、恶性肿瘤、糖尿病和慢性呼吸系统疾病等慢性病带来的挑战。那些可防可控的慢性病危险因素，如吸烟、过量饮酒、身体活动不足和膳食不合理等不健康生活方式仍未得到有效控制。 巴林银行倒闭事件 巴林银行：历史显赫的英国老牌贵族银行 ，世界上最富有的女人伊丽莎白女王 也信赖它的理财水准，并是它的长期客户 。 虽然我国人民的健康水平显著提高，但依然面临着心脑血管疾病、恶性肿瘤、糖尿病和慢性呼吸系统疾病等慢性病带来的挑战。那些可防可控的慢性病危险因素，如吸烟、过量饮酒、身体活动不足和膳食不合理等不健康生活方式仍未得到有效控制。 尼克李森：国际金融界“天才交易员”， 曾任巴林银行驻新加坡巴林期货公司总经 理、首席交易员。以稳健、大胆著称。在 日经225期货合约市场上，他被誉为“不可 战胜的李森”。 虽然我国人民的健康水平显著提高，但依然面临着心脑血管疾病、恶性肿瘤、糖尿病和慢性呼吸系统疾病等慢性病带来的挑战。那些可防可控的慢性病危险因素，如吸烟、过量饮酒、
