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1、南京财经大学 硕士学位论文 企业内部特征与现金持有 姓名：李景璐 申请学位级别：硕士 专业：会计学 指导教师：陈良 2010-03 I 摘摘 要要 现金持有量的决策问题是企业现金管理的核心内容， 因为它不仅关系着企业 正常的生产经营活动，还影响着企业的相关财务决策行为，进而影响着整个企业 的经营管理规划。 国外经济管理学方面的学者很早就企业现金持有量问题从不同 的视角进行了大量的规范理论研究，提出了动机理论、权衡理论、融资优序逐食 理论、信息不对称理论、代理理论等相关理论。从上世纪 90 年代以后，中西方 学术界开始利用规范理论研究的成果对该领域进行了大量的实证研究， 对现金持 有量影响因素的
2、研究范围不断扩大， 但较少从企业内部特征中的利润质量指标和 营运周转能力层面来进行现金持有量影响因素的分析， 本文立足企业内部特征的 层面来探究影响现金持有量的影响因素，为企业现金管理提供有意义的参考。 本文在系统回顾中西方学者研究现金持有量影响因素经验文献的基础之上， 结合我国具体的经济制度特点，提出了相关目标假设。为了检验提出的假设，选 取我国 2007-2008 年上交所上市企业 356 个样本数据， 以现金持有量为被解释变 量，以反映企业内部特征的收益质量、资产流动性、资产有形性、存货周转率、 应收账款周转率、企业规模、应付账款比重为解释变量来建立多元回归方程。经 过描述性统计得出企业
3、现金持有量及解释变量的现状， 在上交所上市的企业现金 持有量普遍较高。从实证分析结果得出企业内部特征因素对现金持有量影响显 著：收益质量、资产流动性、资产有形性、存货周转率、应收账款周转率、企业 规模与现金持有量显著负相关，应付账款比重与现金持有量显著正相关，用数据 有力地证明了提出的相关假设。 最后，根据理论研究与实证分析结果对企业现金管理提出可行性的管理方 案：企业要保持适当的资产流动性，增强其变现能力；提高存货与应收账款周转 率，减少资金占用；适度控制企业规模，实现最优的规模经济；合理规划应付账 款，储备资金用于即期支付需求。 关键词：现金持有量；上市公司；企业内部特征；实证分析 II
4、ABSTRACT Cash holdings is important to cash management, not only relating to the daily operation of business, other financial decisions but also relating to the economics management of the company .Western scholars have started the topic from various aspects, including motive theory, static tradeoff
5、 theory, financing hierarchy theory， information asymmetry theory and agency theory. There has been a considerable amount of the empirical studys since the 1990s according to these theory .Amony these studys, an increasing number of factors have been suggested to influence cash holdings. However, li
6、mited study analyzes the issue from internal characteristics of the company, such as profit ratios and operating turnover ratios. This paper studys the influencing factors of cash holdings from internal characteristics of the company. This Paper designs some assumptions on the theory of western scho
7、lar and the economic regular and regulations of China, and regards the 356 companies listed on Shanghai Security Exchange as samples during the year 2007-2008. We set cash holdings as dependent variable, and set return quality, asset liquidity, asset tangibility, inventory turnover, the receivable p
8、ayment velocity, corporate scale, the accounts payable percentage as independent variable. First of all, This paper uses descriptive statistics to study the current situation of both cash holdings of the companies and independent variable, the finding shows that the companies have relatively high ca
9、sh holdings. Secondly, this paper utilizes the multi-linear regression model and research .Thirdly, the paper makes a conclusion that return quality, asset liquidity , asset tangibility , inventory turnover , the receivable turnover, corporate scale have a significant negative correlation with the c
10、orporation cash holdings, the accounts payable percentage has a significant positive correlation with the corporation cash holdings. Lastly, the paper makes useful suggestions on the cash management according to the result of the empirical study from the aspects of return quality, asset liquidity ,
11、asset tangibility, inventory, the receivable payment, corporate scale and the accounts payable. KEY WORDS： cash holdings； listed company ； corporate internal characteristics ； empirical study 学位论文独创性声明学位论文独创性声明 本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。 论文中除 了特别加以标注和致谢的地方外， 不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的 研究成果。 其他同志对本研究的启发
12、和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明 并表示了谢意。 作者签名： 日期： 学位论文使用授权声明学位论文使用授权声明 本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权 保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部 分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵 守此规定。 作者签名： 导师签名： 日期：作者签名： 导师签名： 日期： 南京财经大学硕士学位论文 1 第一章 绪论 第一章 绪论 1.1 本文的研究背景本文的研究背景 现金是流动性、支付能力最强,控制风险最高的资产，是保证企业生产经营 循环的基础性物质资源。 无论是何
13、种类型、 多大规模、 处于何种发展阶段的企业， 一天也离不开现金的支撑。现金是企业能够随时运用的经济资源，是进行外源性 融资的实力保证， 同时也是企业购买力最直接的代表和评价其财务状况最直观的 指标。当然，企业持有现金的数额也不能过量，因为大量闲置现金的存在，表明 企业资金使用效率不高， 财务管理水平有限。 企业应使资金处于不断的流动状态， 实现现金流的良性循环，保持良好的财务结构，促进资产的保值增值。而良好的 财务结构，就要求企业持有与其日常生产经营周转、偿还债务、支付股利、对外 投资等一系列经济活动相对应的现金持有量水平。 确定适当的现金持有量是企业必须关注并予以研究的重要课题， 但在特定
14、的 环境下保持多少现金持有量却是许多相关学者、专家、企业当局都难以科学决策 的问题。企业的现金持有决策是一门学问、技术也更是门艺术，持有过多或过少 的现金对企业都是不利的。这是因为，一方面，企业经营的目的是为了最大限度 地获得资本增值，进行资本积累，保证企业的生存与发展，只有将现金用于购买 生产资料、生产工具、劳动力等投入生产，不断地进行良性的生产与经营循环才 能创造出新的价值， 使资本保值增值， 拥有过多的现金反而会造成企业机会成本、 管理成本的上升；另一方面，若现金持有量不足，企业因缺乏生产经营、偿还债 务、对外投资的资金，致使现金流流动不顺畅，资金链发生断裂，就会蒙受不必 要损失，付出经
15、济利益与社会信誉受损的双重代价，这是我们在企业财务管理中 应当极力避免的，可见，现金持有量对企业的运营与发展起着举足轻重的作用。 当前，固定资产投资过热、过多、过快，占用了企业大量的现金资源，同时由于 银行前期放贷量猛增，全年计划放贷量已提前完成，银行信贷开始紧缩，不少具 有优质信用的企业也无钱可贷，致使融资能力下降、资金链断裂，影响了正常的 生产经营活动，造成了不必要的损失。现金持有量如果不能保持适当的水平，会 直接影响到企业的基本生存，生存都是问题，发展更无从谈起。故管理好现金， 是企业进行财务规划首先要考虑到的问题。企业应从自身实际情况出发，盘活资 金，夯实生存与发展的物质基础，建立自己
16、良好的财务形象。当前很多银行在注 重企业资产负债表与损益表的同时，更加重视现金流量表，还把企业现金流入量 与流出量的配比情况作为是否给企业提供信贷支持的重要考评依据， 有的金融机 南京财经大学硕士学位论文 2 构甚至把企业未来的现金流量依据一定折现率计算出来的折现价值作为还款的 担保，因为现金流量所蕴含的信息量是真实可靠的。可见，加强现金管理也是企 业维护良好的财务形象、疏通融资渠道、进行生产经营良性循环、保证其可持续 发展的必然要求。 企业保持适当的现金持有量， 对于降低或避免经营风险和财务风险是十分必 要的。同时，现金资源又是一种非盈利性资产，持有量过多，势必造成现金机会 成本、管理成本的上升，也会降低资金的获利能力，影响企业整体的利润率。持 有过多的现金资源，虽然经营风险和财务风险较小，但资金闲置就会降低收益， 影响整体的获利能力，同时也说明企业的财务管理水平有限，缺乏良好的财务规 划。如果持有过少的现金资源，不顾企业具体的财务结构状况而将大量现金投放 到生产经营、投资项目中去，可能会有高收益，但会伴随着
