行业研究新能源行业双周刊 抓住估值压力中的投资机会 （ 2009.6.8-2009.6.19） ——新能源世纪精选第 4 期 2009 年 6 月 8 日 评级： 强于大市 新能源行业相对沪深 300 表现 股市场A中国-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2008年6月10日 2008年12月10日新能源指数 沪深300细分行业评级 名称智能电网 强于大市 风能及设备 中性 光伏及设备 中性 核能及设备 中性 电池及材料 强于大市 生物能源 强于大市 表现 1m 3m 12m 中信国安 17.45 27.82 1.47 华仪电气 16.02 23.69 -22.1杉杉股份 4.33 25.00 55.09 中国宝安 13.49 28.80 55.19 丰原生化 13.40 25.05 -25.9泸天化 5.34 8.91 -51.7金风科技 -1.19 25.79 -9.77 登海种业 -2.87 0.90 2.06 东方电气 -3.68 27.83 31.88 哈空调 -7.43 12.15 21.39 特变电工 -2.52 14.34 59.27 天威保变 -8.43 54.40 2.76 世纪证券新能源课题小组 陆勤 黄伟 颜彪 冉飞 顾静 +86 755 83199427 yanbiao@ 分析师申明 世纪证券新能源课题小组，在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了本人对上述行业、公司或其证券的看法。
此外，本人薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关 从对国家新能源发展规划和地方陆续出台的新能源发展规划，可以看出新能源着重体现技术的提升和市场的开启，投资对市场的拉动、对技术实力的提升是我国新能源发展的强力保障 在智能电网被纳入新能源的范畴后，智能电网便成为我国未来新能源经济发展的基石鉴于“智能电网”概念，二次设备近期估值压力较大，而一次设备估值压力较小，为此我们推荐特变电工（600089） 生物质能与其他新能源相比，技术提升和市场需求扩大显得更为紧迫，此次《若干政策》的出台将促进我国生物产业的持续发展，将成为生物产业腾飞的动力另外由于煤炭的清洁高效使用也被正式确定为新能源，煤化工行业相关公司也将受益我们关注生物能源和煤化工相关公司，重点推荐登海种业（002041） 、丰原生化（000930）和泸天化（000912） 随着重庆、上海出台对购买新能源汽车补贴计划，以及重庆成立新能源汽车联盟，新能源汽车产业进入新一轮的快速发展阶段新能源汽车的扩容，将对上游锂电池形成巨大需求本期关注中国宝安（000009） 、中信国安（000839）和杉杉股份（600884） 。
在有关于光伏和风电的新政策出台前，其高估值压力仍将释放；不过从长期来看，我们仍看好具备竞争优势的光伏企业和一二线风机制造商和零部件生产商我们推荐天威保变（600550） 、南玻A（000012） 、金风科技（002202）、和东方电气（600875） 经过短暂的调整，光伏、风电和核电估值压力稍减，但后市仍面临较大的估值压力但考虑到光伏、风电可预见的市场和政策支持，我们认为仍具备投资机会 2009 年 6 月 Century Securities Inc.请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就上期股票池业绩回顾 2009 年 5 月 25 日-2009 年 6 月 5 日期间，新能源指数涨幅 4.22%，略低于沪深 300 的区间跌幅 6.99% 新能源板块区间走势基本符合我们上期的观点： （1）锂电池及材料板块区间涨幅 8.08%，5 日涨幅达到 4.12%，符合我们上期对“‘新能源汽车’或将走出独立行情”的预判； （2）生物质能区间涨幅 3.31%，符合我们提出的“生物能源在长线布局中等待机会”的观点； （3）核电和风电细分板块区间涨幅分别为 2.66%和 2.07%，低于新能源指数区间涨幅，符合我们上期提出的“下期仍有可能继续调整”的观点； （4）光伏及设备板块区间涨幅仅为 0.3%，5 日涨幅达到-2.88%，调整的力度超我们预期。
Figure 1 新能源行业及细分版块区间行情指标 指数名称 5日涨跌幅[%]10日涨跌幅 [%]30日涨跌幅 [%]区间涨跌幅 [%]区间换手率 [%]流动性指标锂电池及材料 4.12 6.47 8.63 8.08 33.77 0.34沪深300 6.22 4.36 9.15 6.99 16.5 0.62新能源指数 1.25 2.89 4.72 4.22 30.72 0.23生物质能 2.05 1.57 2.24 3.31 32.66 0.16核电设备 1.41 -0.54 5.44 2.66 25.6 0.27风电及设备 -1.55 1.54 4.82 2.07 24.92 0.29光伏及设备 -2.88 -0.1 -1.68 0.3 38.01 0.27数据来源：wind、世纪证券研究所 锂电池上游材料（吉恩镍业、厦门钨业、株冶集团等）表现出色，锂电池（中信国安、中国宝安）也有不俗表现；光伏及设备板块权重股（天威保变、南玻 A）出现调整，风电及设备板块二线风机设备制造商（长征电气、华仪电气、湘电股份）表现好于一线风机制造商（金风科技、东方电气）；生物能源板块在相关煤化工、糖业公司推动下，表现不错；核电设备也出现大幅回调。
Figure 2 证券代码 证券简称 区间涨跌幅 所属板块 板块涨跌幅000839.SZ 中信国安 9.35%000009.SZ 中国宝安 14.63%600550.SH 天威保变 -3.34%000012.SZ 南玻A -3.70%600674.SH 川投能源 3.34%000930.SZ 丰原生化 2.28% 生物能源 3.31%600290.SH 华仪电气 14.96%002202.SZ 金风科技 -7.08%600875.SH 东方电气 -2.91%002204.SZ 华锐铸钢 -1.27%600202.SH 哈空调 -1.09%风电及设备 2.07%核电及设备 2.66%锂电池及材料 8.08%光伏及设备 0.30%数据来源：wind、世纪证券研究所 -2-2009 年 6 月 Century Securities Inc.请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就-3-新能源振兴规划：对技术和市场的关注 对新能源振兴和发展规划的解读 离“新能源振兴规划”的出台越来越近，市场对规划目标和相关政策的期待也不断在二级市场得到反映，直接的表现是细分板块行情的轮动 6 月 1 日，能源局对即将出台的新能源发展规划召开发布会，总结起来有四个方面的内容： （1）对新能源的界定。
除了之前大家共识的风电、太阳能、生物质能等，新能源还包括对传统能源进行技术变革所形成的能源（煤炭的清洁高效使用、车用新型燃料以及智能电网） 这是首次将煤化工、新能源汽车以及智能电网加入新能源的范畴，扩大了我国新能源发展版图这对于转变能源结构、节能减排的同时，促进经济的发展有重大意义 （2）框架分为五部分，包括我国新能源的现状及面临的形势、指导思想和基本原则、规划的目标、工作任务和重要项目和政策保障措施我们对规划的目标重点关注，其中风电和光伏占据相当大比重，投资有可能超过 1 万亿元 （3）首次将智能电网归类为新能源，建设“坚强的智能电网”是我国大力发展新能源重要的解决途径，我们在《新能源的发展路径：基于政治和经济的视角》中已经将智能电网包含在新能源发展的范畴了从本期开始，智能电网也同时被纳入新能源指数 与传统电网相比，智能电网具有更为强大的兼容性，可将风能、太阳能等及时接入电网，实现分布式电源的“即插即用”；同时对输、配、用电等过程实现智能化控制 （4）发展新能源关注三点：一是要强调新能源的战略地位；二是新能源的发展不能光靠政府和市场拉动，关键在于技术进步带来成本的降低；三是新能源产业投资中，科技投入将占较大比例。
我们从中可以得出以下结论：一是新能源产业具有光明的前景；二是早期仍需要政府和地方政策和投资拉动市场需求；三是未来市场一旦成熟，行业整合不可避免，具有技术优势的企业将脱颖而出 地方新能源发展规划相继出台 江苏省公布首份地方新能源发展规划， 2011 年将实现 4500 亿投资，其中光伏达 3500 亿元，集中在四大重点领域，以降低成本和优化产业布局 山东省随后公布 2011 年实现新能源产业投资 2000 亿元的“2223”2009 年 6 月 Century Securities Inc.请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就-4-工程，即打造济南、德州两大太阳能产业基地，拉长光热、光伏两大太阳能产业链，建设内陆和沿海两大风能产业带，开拓三大新能源领域（生物质能、地热能和海洋能） 5月31日， 上海公布了 2012 年实现新能源投资 1100 亿元的发展规划，核电和风电是发展重点其目标是加快核电成套能力，市场占有率国内第一；风电和 IGCC 关键设备制造和系统集成国内领先；太阳能在薄膜电池、核心装备研发国内领先；新能源汽车初具规模 广州市也发布了 2009-2020 年新能源和可再生能源发展规划，重点发展太阳能、热泵技术、水电与风电、生物质能等七大领域， 力争到 2020年新能源开发和利用占全市能源消费总量的 15%，产业年产值达 4000亿元。
宁夏将出台加快新能源产业发展的有力措施从通过的《关于加快发展新能源产业的若干意见》看出，风电、大型沼气、太阳能建筑一体化、煤制油等将成为发展重点 从已公布新能源发展规划的省市看，其新能源发展具备以下特点： （1）结合本地区的优势，实现重点突破例如江苏的光伏、山东的光热，上海的核电和风电等 （2）实现新能源的产业化、规模化通过打造产业链、培育产业集群来提高产业的竞争力，同时降低新能源成本 （3）注重技术实力的提升我国新能源的发展瓶颈在技术的突破，从国家层面规划中也可以看出对技术的重视 未来还将有其他省市发布新能源发展规划，但应该在国家新能源发展规划的框架内投资对市场的拉动、对技术实力的提升是我国新能源发展的强力保障 本期板块配置及个股选择 “智能电网”为新能源发展助航 2009 年 1 月，奥巴马关于《复苏计划尺度》的报告引发全球对“智能电网”研究的热潮；4 月 16 日，奥巴马宣布一项约 40 亿美元用于开发新的电力传输的计划 5 月 18 日，中科院武建东发布的《中国智能互动电网发展报告》估算，09 年起，我国需要更新百万个以上变电站，将 3000-5000 万块电表换成智能电表如果从 09 年起，实施互动电网改造的，将拉动 GDP 增长 1 个百分点。
5月21日， 国网公司公布智能电网发展的三个阶段从发展规划看，2009 年 6 月 Century Securities Inc.请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就智能电网的发展过程较长，初期着重在第一阶段，即建设强大的电网结构，推动电网的升级改造 从智能电网建设对设备的需求看，一次设备和二次设备将受益，但在初期一次设备受益较为明显，例如超导电线、智能电表、变压器、组合电器、电力电子装置等；而在后期对二次设备的需求更大，例如数字化变电站、电网自动化等控制设备 Figure 3 国网公司“坚强智能电网”建设规划 时间 阶段 内容2009-2010 规划试点重点开展“坚强智能电网”发展规划工作，制定技术和管理标准，开展关键技术研发和设备研制，及各环节试点工作2011-2015 全面建设加快特高压电网和城乡配电网建设，初步形成智能电网运行控制和互动服务体系，关键技术和装备实现重大突破和广泛应用2016-2020 引领提升全面建成统一的“坚强智能电网”，技术和装。