《汽车行业_批零数据验证行业复苏,自主头部销量率先转正【行业研究】》由会员分享，可在线阅读，更多相关《汽车行业_批零数据验证行业复苏,自主头部销量率先转正【行业研究】（14页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2019 年 11月 10日 汽车汽车 批零批零数据数据验证行业复苏验证行业复苏，自主头部自主头部销量销量率先率先转正转正 行业复盘。行业复盘。本周 SW 汽车行业+1.15%，排名 6/28；年初至今+7.30%，排 名 23/28。二级子行业周涨跌幅分别为 SW 汽车整车+1.26%，SW 汽车零部 件+1.33%，SW 汽车服务-0.55%。SW 汽车成分股周涨幅排名前三的汽车股 为春风动力+22.91%、华培动力+19.93%、保隆科技+18.46%；跌幅前三 为新日股份-23.00%、新朋股份-12.61
2、%、*ST 嘉陵-9.01%。零售端，根据 乘 联 会 零 售 销 量 ， 今 年5-10月 环 比 增 速 分 别 为 4.4%/11.6%/-16%/5.4%/14%/3.5% ， 与 近 五 年 同 期 均 值 的 差 值 为 2.8%/16.1%/-9.4%/-5.5%/-3.2%/0.2%，截至 10 月国六影响基本消除。批 发端，销量下滑幅度自 6 月以来持续维持在个位，行业复苏逻辑基本验证。 分车企来看，自主头部车企销量率先复苏，其中吉利汽车、长安汽车自主、 上汽乘用车 10 月销量均实现同比转正，分别为+ 0.9%/+3.9%/+0.9%。 10 月零售同比月零售同比-3%，批
3、发同比，批发同比-5.9%。根据乘联会零售销量，今年 5-10 月环比增速分别为 4.4%/11.6%/-16%/5.4%/14%/3.5%，与近五年同期均 值的差值为 2.8%/16.1%/-9.4%/-5.5%/-3.2%/0.2%。由此可见终端零售 6 月被透支后，7 月到 9 月逐步消化影响，至 10 月国六影响消除，这与我们 之前的判断基本吻合。汽车周期从历史数据来看对经济表现具有一定的领先 性，而本轮下滑周期，我们发现从两个维度，即中汽协的批发数据增速（起 自 2016 年 9 月）和汽车工业产成品存货增速（起自 2017 年 8 月），至今 持续时间以及累计下降幅度已达历史经验性
4、底部。批发销量下滑幅度自 6 月 以来持续维持在个位，行业复苏逻辑基本验证。 本周售价本周售价/折扣率分别环比折扣率分别环比-0.30%/+0.26 PCT。本周终端整体折扣率为 9.46%，环比+0.26 PCT，同比+0.02PCT；整体终端价格为 16.08 万元，环 比-0.30%，同比+6.61%。分车型看，轿车/SUV/MPV 的终端折扣率分别为 8.91%/10.36%/3.34% ，环 比+0.22/+0.29/+0.22 PCT， 同比 -1.49/+1.83/+0.76 PCT ； 终 端 价 格15.24/17.04/16.80 万 元 ， 环 比 -0.36%/-0.2
5、4%/-0.23%，同比+4.71%/+6.20%/+8.94%。分品牌，自主/ 合资/豪车的折扣率分别为 6.95%/9.97%/9.93%，环比+0.16/+0.33/+0.16 PCT，同比+1.48/-0.46/-0.33 PCT；终端价格分别 9.95/15.11/35.10 万元， 环比-0.29%/-0.37%/-0.17%，同比+8.94%/+3.59%/-1.33%。 投资建议。投资建议。展望行业四季度，终端价格虽有小幅下滑，但从历史来看属于正 常历史波动。 而根据我们对整车厂的排产数据分析，11 月批发同比增速有望 继续得到改善。根据中汽流通协会数据，9 月汽车经销商库存预
6、警指数为 58.6%，环比 8 月下降 0.8pct，同比下降 0.3pct，10 月表观销量数据预示渠 道库存系数有升高趋势，但相比今年上半年高点和去年同期数据，仍在可控 范围。整车建议关注新车周期+盈利弹性的吉利汽车，长安汽车，广汽集团； 零部件建议关注成长性确定的保隆科技，新泉股份。 风险提示：风险提示：汽车销量或低于预期。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 程似骐程似骐 执业证书编号：S0680519050005 邮箱：chengsiqi 研究助理研究助理 李若飞李若飞 邮箱：liruofei 相关研究相关研究 1、 汽车：国六提标影响消化完毕，批零两端验
7、证行 业复苏趋势2019-11-09 2、 汽车：2019 年三季报总结：业绩环比改善，拐点 确立2019-11-04 3、 汽车：业绩情况环比改善，透支效应逐步消化 2019-11-03 -0.005 0 0.005 0.01 0.015 0.02 汽车 沪深 300 2019 年 11 月 10 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 行情回顾：汽车板块本周涨跌幅居前，估值处于历史低位 3 行情走势：汽车板块本周涨跌幅居前 .3 行业关键数据 .5 本周售价/折扣率分别环比-0.30%/+0.26 PCT.5 9 月行业销量：销量同比降幅收窄 .8
8、重要公告 11 行业聚焦 12 投资建议 13 风险提示 13 图表目录图表目录 图表 1：2019 年以来，申万汽车指数走势弱于沪深 300 .3 图表 2：本周申万汽车指数排名 6/28 3 图表 3：本周涨幅前十标的 3 图表 4：本周跌幅前十标的 3 图表 5：申万汽车指数估值一览 .4 图表 6：申万汽车服务、汽车零部件、汽车整车估值情况一览 4 图表 7：申万汽车指数 pe-band 4 图表 8：申万整车 pe-band 4 图表 9：申万汽车零部件 pe-band 4 图表 10：申万汽车服务 pe-band 4 图表 11：截至 2019 年 11 月 9 日整体终端折扣变化
9、 5 图表 12：截至 2019 年 11 月 9 日整体终端价格变化（万元） 5 图表 13：截至 2019 年 11 月 9 日分车型，行业终端折扣率 5 图表 14：截至 2019 年 11 月 9 日分车型，行业终端价格（万元） 5 图表 15：截至 2019 年 11 月 9 日分品牌，行业终端折扣率 6 图表 16：截至 2019 年 11 月 9 日自主品牌终端价格（万元） 6 图表 17：截至 2019 年 11 月 9 日合资品牌终端价格（万元） 6 图表 18：截至 2019 年 11 月 9 日豪华品牌终端价格（万元） 6 图表 19：豪华车系折扣率及终端价格汇总 6 图
10、表 20：自主车系折扣率及终端价格汇总 7 图表 21：合资车系折扣率及终端价格汇总 7 图表 22：国内汽车行业销量（万辆） .8 图表 23：国内汽车行业销量增速8 图表 24：国内货车行业销量及增速 8 图表 25：国内客车行业销量及增速 8 图表 26：国内新能源车销量 9 图表 27：国内新能源车销量增速9 图表 28：国内乘用车按车型销量9 图表 29：国内乘用车按车型销量增速 .9 图表 30：9 月轿车销量排行榜9 图表 31：9 月 SUV 销量排行榜. 10 图表 32：本周上市新车简介 10 2019 年 11 月 10 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报
11、告末页声明 行情回顾：行情回顾：汽车板块本周汽车板块本周涨跌幅涨跌幅居居前前，估值处于，估值处于历史历史低位低位 行情走势行情走势：汽车板块汽车板块本周本周涨跌幅涨跌幅居居前前 本周上证综指+0.20%，沪深 300 +0.52%。总体来看，本周 SW 汽车行业+1.15%，排 名 6/28；年初至今+7.30%，排名 23/28。二级子行业周涨跌幅分别为 SW 汽车整车 +1.26%，SW 汽车零部件+1.33%，SW 汽车服务-0.55%。SW 汽车成分股周涨幅排名 前三的汽车股为春风动力+22.91%、华培动力+19.93%、保隆科技+18.46%；跌幅前 三为新日股份-23.00%、新
12、朋股份-12.61%、*ST 嘉陵-9.01%。 图表 1：2019年以来，申万汽车指数走势弱于沪深 300 图表 2：本周申万汽车指数排名6/28 资料来源：wind，国盛证券研究所 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表 3：本周涨幅前十标的 图表 4：本周跌幅前十标的 资料来源：wind，国盛证券研究所 资料来源：wind，国盛证券研究所 从估值水平来看，汽车板块目前仍处于历史低位。截至上周五，SW 汽车指数 II 市盈率 为 16.11x， 处于 2014 年以来历史市盈率的 21%分位。 从子行业来看， SW 汽车整车 II 市 盈率为14.41x， 处于2014年以来历史市盈率的
13、43%分位， SW 零部件II 市盈率为17.69x， 处于 2014 年以来历史市盈率的 13%分位， SW 汽车服务 II 市盈率为 18.41x， 处于 2014 年以来历史市盈率的 9%分位。 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 汽车（申万） 沪深300 -2.00% -1.50% -1.00% -0.50% 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 3.00% 电 子 医 药 生 物 建 筑 材 料 电 气 设 备 食 品 饮 料 汽 车 计 算 机 轻 工 制 造 家 用 电 器 休 闲 服 务 银 行 化 工 国 防 军 工 有 色 金
14、属 综 合 交 通 运 输 公 用 事 业 纺 织 服 装 非 银 金 融 传 媒 采 掘 机 械 设 备 钢 铁 建 筑 装 饰 房 地 产 农 林 牧 渔 商 业 贸 易 通 信 22.9% 19.9% 18.5% 17.2% 13.2% 11.8% 11.1% 9.8% 9.3% 8.8% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 春风 动力 华培 动力 保隆 科技 钱江 摩托 文灿 股份 新坐 标 大东 方 拓普 集团 万通 智控 富临 精工 -5.3% -5.4% -5.4% -5.9% -6.0% -6.4% -7.3% -9.0% -12.6% -23.0% -25% -20%
15、 -15% -10% -5% 0% 林海 股份 信隆 健康 东方 时尚 双林 股份 力帆 股份 隆鑫 通用 金固 股份 *ST嘉 陵 新朋 股份 新日 股份 2019 年 11 月 10 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 5：申万汽车指数估值一览 图表 6：申万汽车服务、汽车零部件、汽车整车估值情况一览 资料来源：wind，国盛证券研究所 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表 7：申万汽车指数pe-band 图表 8：申万整车pe-band 资料来源：wind，国盛证券研究所 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表 9：申万汽车零部件pe-band 图表
16、 10：申万汽车服务pe-band 资料来源：wind，国盛证券研究所 资料来源：wind，国盛证券研究所 0 5 10 15 20 25 30 35 2014/8/1 2015/8/1 2016/8/1 2017/8/1 2018/8/1 2019/8/1 汽车（申万） 沪深300 0 20 40 60 80 2014/8/1 2015/8/1 2016/8/1 2017/8/1 2018/8/1 2019/8/1 汽车服务（申万） 汽车整车（申万） 汽车零部件（申万） 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 汽车(申万)12.4x15.4x 18.3x24x 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 汽车整车(申万)10.8x 12.1x13.4x 16.3x 0 5,000 10,000 15,000 汽车零部件(申万)13.3x 19.6x25.9x 36.2x 0 1,000 2,00
