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1、主 要 内 容 证券投资的种类、目的、风险 债券投资决策：债券的价值，债券的收益率 股票投资决策：股票的价值，股票的收益率 证券组合投资决策,证券投资，是指企业以获取投资收益或控股为目的将资金用于购买股票、债券等金融资产的投资行为。 一、证券投资的种类 （一）证券的种类 1.按证券的发行主体分类 2.按证券的到期日分类 3.按证券的收益状况分类 4.按证券体现的权益关系分类,政府证券 金融证券 公司证券,短期证券 长期证券,固定收益证券 变动收益证券,所有权证券 债权证券,（二）可供企业投资的主要证券 1.国库券 2.短期融资券 3.可转让存单 4.企业股票和债券 5.证券投资基金 （三）证券
2、投资的分类 1.债券投资 2.股票投资 3.基金投资 4.组合投资,二、证券投资的目的 （一）充分利用闲置资金 （二）与筹集长期资金相配合 （三）为保证未来的现金支付 （四）获得对相关企业的控制权 （五）多元化投资、分散风险,一、证券投资的风险 证券投资风险，是指投资者在证券投资过程中遭受损失或达不到预期收益的可能性，这是证券投资的基本特征之一。 证券投资风险主要来自于以下几个方面： 1违约风险 2利息率风险 3购买力风险 4流动性风险 5. 期限性风险,二、证券投资收益率 证券投资收益包括： 利息、股利（经常收益） 买卖价差（当前收益） 决策标准： 证券的收益率投资人要求的必要收益率，可购
3、进证券即投资； 证券的收益率投资人要求的必要收益率，应放弃此项投资。,(一）债券投资收益率的计算 1.票面收益率 它表示按票面价格计算确定的收益率。这种收益率是预先确定、固定不变的。也称名义收益率。 2.最终实际收益率,【例6-1】一张面值为1000元的债券，票面收益率为10%,期限2年，发行价格为950元，债券购买者在到期时可获利息200元。则实际收益率为： 100%13.16%,【例6-2】接上例，若发行价格为1050元，其它条件不变，则实际收益率为： 100%7.14%,通过计算分析，在折价发行的情况下，最终实际收益率大于票面收益率；而在溢价发行的情况下则相反，即最终实际收益率小于票面收
4、益率。,3.持有期间收益率 【例6-3】乙企业于2003年4月1日以10 000元购入面额为10 000元的新发行债券，票面利率为12%，两年后一次还本付息。若2004年7月1日，以11300元的价格出售。 100%10.4%,4.到期收益率 【例6-4】丙企业以11300元从乙企业购入上例所述面额为10000元的债券，并持有到还本付息为止，持有期为9个月，即0.75年（912）。则乙企业的到期收益率可计算如下： 100%12. 98%,（二）股票投资收益的计算 1.股利收益,2.资本增值收益,3.股票价格变动收益 企业到证券市场从事股票买卖活动，可按债券收益中“持有期间收益率”的计算公式计算
5、其收益率。,三、证券风险与收益的确认证券信用等级 （一）债券的评级 债券的评级是指评级机构根据债券的风险和利息率的高低，对债券的质量作出的一种评价。 在评级时考虑的主要因素是：（1）违约的可能性；（2）债务的性质和有关附属条款；（3）在破产清算时债权人的相对地位。 债券的等级一般分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九级，从前到后质量依次下降。 前四个级别的债券被称为“投资等级”，后五个级别的债券被称为“投机等级”。 ,（二）优先股评级 优先股评级是证券评估机构对优先股的质量作出的一种评价。 对优先股评级考虑的主要因素是：（1）支付股息的可能性；（2）优先股的性质和各种条款；
6、（3）在破产清算和企业重组时优先股的相对地位。 优先股等级一般不能高于同一个企业发行的债券的级别。,（三）短期融资券的评级 短期融资券评级是指对期限在一年以内的债券的一种评级。因为短期融资券在西方又称为商业票据，所以短期融资券评级又称为商业票据评级。 商业票据的等级可按债务人支付商业票据债务的能力划分为A、B、C、D四大类。 （四）普通股编类排列 即证券评级机构按照各种股票的收益和红利的不同水平对股票进行编类排列。,一、影响证券投资决策的因素分析 （一）国民经济形势分析 1.国民生产总值分析 2.通货膨胀分析 （1）通货膨胀会降低投资者的实际收益水平 （2）通货膨胀严重影响股票价格 3.利率分
7、析 （1）利率变化影响股票价格 （2）利率上升时会引起企业资金成本增加,（二）行业分析 1.行业的市场类型分析,2.行业的生命周期分析 （1）初创期 （2）成长期 （3）成熟期 （4）衰退期 （三）企业经营管理情况分析 1.企业竞争能力分析 2.企业的盈利能力分析 3.企业的生产经营效率分析 4.企业应用现代化管理手段能力的分析 5.企业财务状况分析,二、企业债券投资 （一）债券投资的目的 短期债券投资的目的主要是为了配合企业对资金的需求，调节现金余额，使现金余额达到合理水平。 长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。（二）我国债券及债券发行的特点 （1）国债占有绝对比重 （2）债券多为到
8、期一次还本付息、平价发行。 （3）有的企业债券虽然利率很低，但带有企业的产品配额。,（三）债券的估价 债券的价值是进行债券投资决策时使用的主要指标之一。 决策标准： 债券的价值 价格时，投资（买入债券）有利； 债券的价值 价格时，收回投资（卖出债券）有利。,债券的价值，又称债券的内在价值，是指按投资者 要求的必要收益率对未来预期可获得的现金流入的 折现价值。,1.一般情况下的债券估价模型（基本模型） 典型的债券是固定利率，每年按复利计算并支付利息、到期归还本金。其基本模型为： P = Fi(P/A，K，n)+F(P/F，K，n) 式中：P 债券价值 i 债券票面利息率 I 债券利息 F 债券面
9、值 K 市场利率或必要收益率 n 付息总期数,【例66】三商公司于2007年1月1日，准备购买一张面值为10 000元的债券，其票面利率为6%，于2009年12月31日到期，每年12月31日支付一次利息。当前的市场利率为8%，债券的市价为9 100元，问企业是否购买该债券？ P= 100006% (P/A，8%，3)+10000(P/F， 8%，3) = 6002.5771+100000.7983 = 9 484.3（元） 因为债券的市价为9 100元低于其价值9 484.3元，所以，应购买此债券。,2.一次还本付息的单利债券的估价模型 P= F（1+in）(P/F，K，n) 【例67】 华商
10、企业拟购买黄河公司发行的债券作为投资，该债券面值为10000元，期限为7年，票面利率为8%，单利计算，到期还本付息，当前市场利率为6%。 要求：计算该债券发行价格为多少时，企业才能购买？ P = 10 000（1+8%7）(P/F，6%，7) = 10 000（1+0.56）0.6651 = 10 375.56（元） 即该债券的价格必须低于10 375.56元，企业才能购买。,3.折现发行时债券价值模型 有些债券以折现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。其计算模型为： P = F(P/F，K，n) 【例6-8】某债券面值为1000元，期限为5年，以折现方式发行，期内不计利息，按到期值偿还，
11、当时市场利率为8%，其价格为多少时，企业才能购买? P1000（PF，8%，5）10000.681681（元） 该债券的价格只有低于681元时，企业才能购买。,（四）债券投资的优缺点 1.债券投资的优点 （1）本金安全性高 （2）收入稳定强 （3）市场流动性好 2.债券投资的缺点 （1）购买力风险较大 （2）没有经营管理权,（五）债券投资的决策 1.是否进行债券投资的决策 （1）债券投资收益率的高低 （2）债券投资其他效果 （3）债券投资的可行性 2.债券投资对象的决策 （1）债券的信誉 （2）企业可用资金的期限 3.债券投资结构的决策 （1）债券投资种类结构 （2）债券到期期限结构,股票的价
12、值，又称股票的内在价值，是进行股 票投资所获得的现金流入的现值。,一、股票投资的目的 获利和控股。 二、股票的价值,股票投资带给投资者的现金流入包括两部分： 股利收入 出售时的售价,决策标准： 股票的价值 价格时，投资（买入股票）有利； 股票的价值 价格时，收回投资（卖出股票）有利。,（一）短期持有，未来准备出售的股票估价模型 这里的短期，是指有限期；长期，是指无限期 如果：V 股票内在价值 dt 第t期的预期股利 K 投资人要求的必要报酬率 Vn 未来出售时预计的股票价格 n 预计持有股票的期数,【例69】 华豫公司准备购买一种股票，预计其未来2年的股利均为4元，打算两年后转让出去，2年后预
13、计市场价格为30元，投资者预期收益率为12%。 要求：计算该股票的价值为多少？ = 40.8929+40.7972+300.7972 = 30.68（元） 即该股票的价值为30.68元。,（二）长期持有、股利固定的股票估价模型 【例610】神火集团每年分配股利为3元，必要报酬率为10%。若想长期持有该公司的股票，则股票价格为多少元时可以投资？ V = 310% = 30（元） 即该股票的价格低于30元时才可以投资。,（三）长期持有，股利固定增长的股票估价模型 如果：V代表股票的内在价值，K代表投资人要求的必要报酬率，d0代表上年股利，d1代表本年股利，g 代表每年股利的增长率。股票的内在价值为
14、： 带入等比数列前n项和公式，当n时，有：,【例611】 永豫公司拟购买神火集团的股票并准备长期持有，该股票上年每股股利为3元，预计每年以4%的增长率增长，贴现率为10%。 要求：计算该股票价格为多少元时可以投资？ 由计算可知，该股票的价格低于52元时才可以投资。,（四）长期持有，股利非固定增长的股票估价模型 股票的价值需要分段计算，首先将股利的现金流分为两部分，即： 开始时的非固定增长阶段 其后的永久性固定增长阶段,然后分三个步骤： 先计算非固定（高速）增长阶段预期股利的现值； 采用固定增长模式，计算高速增长期末即固定增长期开始股票的价值，并折为现值。 将两部分求得的现值相加。,【例612】
15、 远东公司长期持有三友公司的股票，其必要报酬率为10%，预计三友公司未来三年股利高速增长，增长率为20%。此后转为正常增长，增长率为6%。三友公司最近支付的股利为3元。 要求：计算该公司的股票价值？,首先，计算非固定增长期的股利现值： V = = 3.60.9091+4.320.8264+5.1840.7513 = 10.7375（元） 其次，计算第三年后股利固定增长股利的现值： = 137.376 0.7513 = 103.21 最后，将两部分求得的现值相加即为股票的内在价值。 V = 10.74+103.21 = 113.95（元）,三、股票投资的优缺点 1.股票投资的优点 （1）投资收益
16、高 （2）购买力风险低 （3）拥有经营控制权 2.股票投资的缺点 （1）求偿权居后 （2）价格不稳定 （3）收入不稳定 （4）投资风险大,四、股票投资决策的要点 （一）是否进行股票投资的决策 （二）股票投资对象的决策 （三）股票投资时机的决策 （四）股票投资结构的决策 1.种类 2.行业 3.期限,一、证券投资组合的意义 证券投资组合的概念： 证券投资组合又称证券组合，是指在进行证券投资时，不是将所有的资金都投向单一的某种证券，而是有选择地投向一组证券。这种同时投资多种证券的做法就叫证券的投资组合。 证券投资组合的意义： 分散和降低投资风险。,二、证券投资组合的风险与收益 （一）证券投资组合的风险 1非系统性风险 非系统性风险又称可分散风险或公
