数字政通研究报告

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1、敬请参阅报告结尾处免责声明 1首次评级 数字政通(300075) 软件与服务/信息技术T_ReportAbstract数字政通：市场广阔，蓄势待发 由双轮驱动看未来加速成长 报告关键点： & 公司所处数字城市领域市场空间巨大，且应用形式会更丰富，5年内不会遭 遇“天花板” ； & 公司竞争力将稳固保持，3年内不会遭遇实质的挑战； 盈利模式的转变与市场能力的提升将使得未来有加速成长趋势。 报告摘要： 相比企业营收，5年内数字城市的市场规模巨大 n 5年内，数字政通可及的数字城市软件与应用开发市场约6080亿元，相比数字政通 目前7000万元的营收，空间巨大； n 城管应用只是冰山一角，各地政府将

2、自生的挖掘更多的应用形式； n 各省政府都在积极筹备本省的建设计划。 竞争将始终存在，但样板、标准、knowhow是公司的核心优势 n 样板优势：公司的市场份额50%以上，且在省会、直辖市超过70%，政府间口碑会 影响准客户的采购和选型，这将给公司带来积极的影响； n 标准优势：公司是住建部标准成员，也是推广组成员，因此“裁判员”的地位让公 司始终保持标准优势。 n Knowhow优势：数字城市建设周期最短36个月，长则1年到1年半，我们认为，竞 争对手的模仿和追赶尚需时日。 双轮驱动：销售能力提升+盈利模式转变 n 公司在2009年、2010年加强销售队伍的建设，预计实际的合同金额放大将在2

3、011年 得以显现；此外，公司也将利用移动、电信以及其他合作伙伴的销售渠道去发展市 场； n 信息采集+数据普查是公司的新兴增长点，理论上服务收入有望接近甚至超过目前 项目收入（目前服务收入为零）。 盈利预测： n “提前完成任务” ：2010年上半年已签合同金额7700万元，超过去年全年营收7217万元。 n 随着公司营销能力的提升与多盈利模式的出现，公司2010年、2011年、2012年的主 营收入增幅将呈现加速趋势：分为41%、42%、48%，对应的EPS分别为1.13元、1.62元、2.26元。 n 公司35年内的市场空间巨大，成长可持续，首次给予增持A评级，目标价为60元， 对应20

4、10年、2011年、2012年的PE分别为53倍、37倍、27倍。 风险提示 n 明年政府采购低于预期。 n 销售扩张加速带来的期间费用大幅增加。 n 创业板解禁的系统性风险。T_FSAndVSAbstract财务和估值数据摘要 (百万元) 2008 2009 2010E 2011E 2012E营业收入 55.0 72.2 101.7 144.2 214.1Growth(%) 29.9% 31.1% 40.8% 41.9% 48.4%净利润 30.1 41.3 63.3 90.9 126.6Growth(%) 54.5% 36.9% 53.4% 43.7% 39.2%毛利率() 80.2% 7

5、9.7% 79.0% 78.0% 76.0%净利润率(%) 54.7% 57.1% 62.2% 63.0% 59.1%每股收益(元) 0.54 0.74 1.13 1.62 2.26每股净资产() 1.24 2.0315.34 16.96 19.22市盈率 98.1 71.7 46.7 32.5 23.4市净率 42.6 26.0 3.4 3.1 2.7净资产收益率(%) 43.4% 36.3% 7.4% 9.6% 1.8%ROIC(%) 52.9% 68.1% 54.9% 46.9% 44.7%EV/EBITDA 43.1 30.6 21.4股息收益率 0.0% 0.2% 0.0% 0.0%

6、 0.0%公司深度分析T_RankInfo评级： 增持A上次评级： 目标价格： 60.00元 期限： 6个月 上次预测： 现价：51.29元 报告日期： 2010101T_MarketInfo市场数据 总市值(百万元) 2,982.00流通市值(百万元) 745.50总股本(百万股) 56.00流通股本(百万股) 14.0012个月最高/最低 43.99/76.00元 十大流通股东(%) 24.49%股东户数 6,67612个月股价表现T_Graph-40% -28% -15% -3% 10% 04-10 06-10 07-10 08-10 数字政通 沪深300T_YieldInfo %一个月

7、 三个月 十二个月 相对收益(16.08) (3.81) (17.91)绝对收益(12.27) 1.19(21.69)T_Analyst研究员 侯利 行业分析师02168763972 证书编号 S1450209070220王学恒 行业分析师02168765357 WT_RelatedReport前期研究成果数字政通(300075) 敬请参阅报告结尾处免责申明21.公司背景介绍1.1.数字化城市背景介绍 数字政通一家是在数字城管领域领先的软件开发商。 数字化城市管理项目的前身是数字城管，起始于北京市东城区的数字城管项目， 项目目的是帮助政府解决城市综合治理的各方面问题。2005年，建设部颁布了数

8、字化城市管理模式试点实施方案。2007年1月，建设部下发了关于加快推进数字化城市管理试点工作的通知， 正式的提出“数字化城市管理”项目定位， 并提出两步走的发展策略：1、2005年2007年为试点工作阶段，2008年2010年为全面推广阶段。要求各省、自治区、直辖市 进一步加强数字化城市管理试点工作，积累经验，为全面推广数字化城市管理系统奠 定基础。 之后，项目以滚动试点的方式推进，参与的城市一共有三批。见附表一（章尾） 。 从2008年后，全国基本进入各省独立筹备、建设数字化城市管理项目的阶段。 数字化城市管理就是应用、整合数字城市技术，采用万米单元网格管理法和城市 部件事件管理法相结合的方

9、式， 实现城市管理精细化和管理对象的精确定位； 采用 “城 管通”移动终端，创新信息实时采集传输手段；创建城市管理监督中心和指挥中心两 个轴心的管理体制，再造城市管理流程，从而实现精确、敏捷、高效、全时段、全方 位覆盖的城市管理模式。 表1数字化城市管理系统的主要特点 特点 说明 万米单元网格管理法 在城市管理中运用网格地图的技术思想，以一万平方米为基本单位， 将城 市所辖区域划分成若干个网格状单元， 由城市管理监督员对所分管的万米 单元实施全时段监控，同时明确各级地域责任人为辖区城市管理责任人， 从而对管理空间实现分层、分级、全区域管理的方法。 城市部件管理法 把物化的城市管理对象作为城市部

10、件进行管理， 运用地理编码技术， 将城 市部件按照地理坐标定位到万米单元网格地图上， 通过网格化城市管理信 息平台对其进行分类管理的方法。 城管通 基于无线网络， 以移动终端为原型， 为城市管理监督员对现场信息进行快 速采集与传送而研发的专用工具。 两个“轴心” 建立数字化城市管理平台，并逐步将执法、市政、园林、公路、海塘等各 个专业的网格化应用纳入数字化城市管理平台中。 城市管理流程再造 在管理体制创新、技术创新以及成熟信息技术综合应用的基础上，对工作 程序进行科学优化和重新设计，建立面向流程的组织、人员和岗位结构， 辅以相应的组织文化建设和激励约束机制， 以较低的投入极大地提高城市 管理效

11、率。 评价体系 通过外评价和内评价两个方面，对城市管理的各方面进行综合考核评价。 建立评价体系的意义， 一是可以对涉及城市管理工作的各部门科学其 绩效， 使新模式更具有科学性； 二是由于对未解决问题采取用不同颜色标 识在大屏幕上的方式， 可以起到督促作用； 三是有利于群众的参与和监督。 资料来源：招股说明书，安信证券研究中心 数字化城市管理项目的扩展性较强，在横向上已经延伸应用各个专业网格化应用 领域，纵向上也深入应用到街道、乡镇、社区的数字社区管理与服务领域。公司深度分析 敬请参阅报告结尾处免责申明3图1数字化城市拓展领域 资料来源：招股说明书，安信证券研究中心 此外，随着技术的进步，物联网

12、技术也被广泛应用到数字化城市管理项目中来。 表2数字化城市管理的拓展领域 领域 说明 射频识别设施管理 通过在路灯、井盖、广告牌等各类城市管理部件上植入RFID芯片，实现 城市管理设施信息的快速采集和动态更新。 车辆GPS监控 “车辆GPS网格化管理系统” ，实现执法车辆、渣土运输车辆、环卫车 辆等的GPS监控， 通过无线网络实时向监督指挥中心传回车辆位置和路 线信息，方便监督指挥中心实施调度指挥和违法监控。 路灯在线监控 在线监测工作人员利用该系统能够灵活地制定开关灯时间和开关灯方 式，实时掌握照明设备的运行状况、及时发现照明设备故障。 视频监控 “视频监控系统”包括固定视频、移动视频，主要

13、用于对工地、商业区 等重点区域的监控管理。 噪声监控 通过安装噪声传感器，实施对工地等重点区域噪声的采集和监管。 资料来源：招股说明书，安信证券研究中心 在数字化城市管理领域，市场集中度较高。截至2009年已实施的130余个项目 中，由行业内的主要厂商实施的项目超过90个，占有70%左右的市场份额。其中， 公司已实施数字化城市管理项目70余个，市场占有率超过50%，居行业首位；其他 占有率较高的数字化城市管理信息系统软件提供商还有杭州天夏科技集团有限公司、 浙江公众信息产业有限公司、上海三高计算机中心有限公司等。1.2.国土资源背景介绍 国土资源管理是指国土资源行政主管部门依据宪法、土地和矿产

14、等资源法及其它 有关法律、法规的规定，在国务院赋予的职能范围内，对土地资源、矿产资源、海洋 资源等自然资源进行保护和开发利用活动中的社会公共事务进行的管理。 国土资源 管理信息系统是为国土资源行政主管部门提供信息化服务的应用系统。国土资源信息 化涉及部、省、市、县四级国土资源管理部门，业务涵盖土地、地质矿产、海洋、测 绘等领域。 根据国土资源信息化“十五”规划和2010年远景目标（纲要）及全国国 土资源政务管理信息系统与信息服务系统建设总体方案的要求，全国国土资源政务 管理信息系统与信息服务系统由国家、省（区、市）、市（地）和县（市）四级系统 组成，确立了以地政管理、矿政管理、统计分析、综合事

15、务以及决策支持等信息子系数字政通(300075) 敬请参阅报告结尾处免责申明4统为核心，以各级国土资源数据中心为枢纽，以数据库和网络为基础，以标准、安全 体系和政策为保障的国土资源信息化整体格局，明确了各级国土资源信息化之间的关 系。 在国土资源领域，市场相对数字化城市管理领域分散。国内的知名软件开发商主 要有公司、中地数码集团、东软集团股份有限公司、北京超图软件股份有限公司等， 形成国土资源领域的第一梯队，均实施多个国土资源电子政务系统项目，在某个区域 内都具有一定的客户资源和自身优势，在市场上占有一定的市场份额。从新进竞争对 手方面，福州特力惠电子有限公司、数慧系统技术有限公司等公司凭借在部分地区实 施金土工程项目的经验，市场拓展较快，具有一定的竞争实力。1.3.公司发展回顾 在数字化城市领域，公司业务已基本覆盖到全国范围内。 图2公司数字化城市管理领域覆盖地区（数字代表项目个数）221121222 1121443648322资料来源：招股说明书，安信证券研究中心 在国土资源管理领域，公司也具有近30个项目的案例积累，遍布北京、云南、 广东、河南等多个