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1、计算分析题,1.某企业预计未来三年的预期收益分别为200万元，230万元和270万元，假定资本化率为10%，利用年金法计算年金并求企业评估值。,（2001/（1+10%）+2301/（1+10%）2 +2701/（1+10%）3)(P/A,10%,3)=574.752.49=230.8232 （万元） 评估值:230.8232/10%=2308.232 (万元),X公司是一家有机材料公司，2003年每股收益为2.5元，每股股利1元，其他数据如下： 净利润5000万元，利息费用90万元，负债的账面值935万元，权益的账面值2亿元；所得税税率25%，负债市场价值/权益市场价值比率5%。 公司预计0
2、4-08年将保持这些基本的财务指标不变，之后将成为稳定增长的公司，2008年以后，公司收益的增长率为6.5%，各项指标接近行业平均水平。各指标行业平均值如下：资产收益率15%，负债/权益比率25%，负债利率8%。 要求： （1）计算超常增长价格的预期收益增长率（04-08年） （2）2008年后，预期股利支付率是多少？,1）权益收益率=5000/20000=0.25 留存比率=（2.50-1）/2.50100%=60% 预期收益增长率=60%0.25=15% 2）2008年后，预期股利支付率：,2008年初欲对W公司进行价值评估，选择参照企业A、B，它们的基础数据如下： （1）A企业2008年
3、初股票价格为14元，股票数量为15000万股，债券价格为12元，债券数量为20万，2008年预计的EBIDT为20000000元。 （2）B企业利润和股利分配始终以3%速度增长着，2008年预计分配股利250万元。企业的加权平均资本成本为8%,债券总值为3000万元，2008年预计的EBIDT为800000元。 假设A、B和W企业均不存在股票和债券以外的其他资金来源。W企业2008年的EBIDT为1亿元。 要求：用市场法估算W企业的价值。,（1）A企业与W企业进行比较。A企业价值为： 14150000000+12200000=2000000000（元） 根据：VA/KA=VW/KW 有：200
4、0000000/20000000= VW/100000000 所以：VW=10000000000（元） （2）B企业与W企业进行比较。 B企业股票价值为：2500000/（8%-3%）=50000000（元） B企业价值为VB=50000000+30000000=80000000（元） 根据：VA/KA=VW/KW 有：80000000/800000= VW/100000000 所以：VW=10000000000（元） （3）将评估结果进行平均处理：（1分） （10000000000+10000000000）/2=10000000000(元),某车间的一项设备现需要进行评估，资料如下： （1）
5、通过分析，若现在购买后安装该设备需材料费15万元，人工费6万元，零部件费用3万元，施工管理费3万元，临时设施费5万元。机器设备买价为450万元。 （2）该设备6年前构建，预计仍可使用10年。由于该设备自动化程度较低，与目前广泛使用的同类设备相比，每年需多用人工15名，每人每年工资为7000元。该企业适用的所得税率为25%，折现率为10%。由于目前市场疲软，产品销售状况不佳，该设备的生产能力利用率为80%。 要求：估算该设备的重置成本、实体性贬值、功能性贬值和经济贬值。用成本法评估该设备的价值。,重置成本:15+6+3+3+5+450=482(万元) 实体性贬值:482*6/(6+10)=180
6、.75(万元) 年超额运营成本净额：10.5*（1-25%）=7.875（万元） 功能性贬值=7.875*(P/A，10%，6)=7.875*4.3553=34.3（万元） 经济贬值：482*（1-0.8）=96.4（万元） 评估价值=482-180.75-34.3-96.4=170.55（万元）,某企业2000年支付的每股股利为1.28元，预期股利将永久性地每年增长5%。股票的 系数为0.9，1年期国债利率为3.25%，市场风险补偿为5%。估算该企业每股的价值。,用一阶段股利折现模型估算企业每股的价值。 DPS1= 1.28*1.05=1.344元， 股利的预期增长率为g，g=5%。 每股股
7、权价值为P0，则： 元,甲企业今年的每股净利是0.8元，分配股利每股0.6元，该企业净利润和股利的增长率都是6%，值为0.75.政府长期债券利率为7%，股票的风险附加率为5.5%。问该企业的本期净利市盈率和预期市盈率各是多少？乙企业和甲企业是类似企业，今年实际净利为1元，根据甲企业的本期净利市盈率对乙企业估价，其股票价值是多少？乙企业预期明年净利是1.20元，根据家企业预期净利市盈率对乙企业估价，其股票价值是多少？,甲企业股利支付率=0.6/0.8=70% 甲企业股权资本成本=7%+0.755.5%=11.125% 甲本期市盈率=70%（1+6%）/(11.125%-6%)=14.48 甲预期
8、市盈率=70%/(11.125%-6%)=13.66 按本期市盈率计算乙企业股票价值=114.48=14.48（元） 按预期市盈率计算乙企业股票价值=1.213.66=16.40（元）,投资人卖出一项看跌期权，标的股票的当前市场价为50元，执行价格为50元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。请确定到期日股票价格为40元、53元、55元和60元时，该期权卖方的净损益。,股票价格=40元时，买方不执行期权。 净损益=期权到期日价值+期权价格=0+5=5（元） 股票价格=53元时，买方执行期权。 净损益=期权到期日价值+期权价格=-3+5=2（元） 股票价格=55元时，买方执行期权。 净损益=期
9、权到期日价值+期权价格=-5+5=0（元） 股票价格=60元时，买方执行期权。 净损益=期权到期日价值+期权价格=-10+5=-5（元）,C公司的每股收益是1元，其预期增长率是12%。为了评估该公司股票价值是否被低估，收集了以下3个可比公司的有关数据： 可比公司 当前市盈率 预期增长率 D公司 8 5% E公司 25 10% F公司 27 18% 要求：采用修正平均市盈率法，对C公司股票价值进行评估。,可比企业平均市盈率（82527）/320 可比企业平均预期增长率（5%10%18%）/311% 修正平均市盈率20/（11%100）1.818 C公司每股价值1.81812%100121.82（
10、元/股）,假设ABC公司的股票现在的市场价格50元，1股看涨期权的执行价格为52.08元，到期时间是6个月。6个月以后股价有两种可能：上升33.33%，或者降低25%。无风险利率为每年4%。拟建立一个投资组合，包括购进适量的股票以及借入必要的款项，使得该组合6个月后的价值与购进该看涨期权相等。请用复制原理确定该看涨期权的价格应是多少？,（1）确定可能的到期日股票价格 上行股价Su=501.333366.66(元) 下行股价Sd=500.75=37.50(元) （2）确定到期日期权价值 股价上行时期权到期日价值Cu=66.66-52.08=14.58(元) 股价上行时期权到期日价值Cd=0 （3）套期保值比率H=（14.58-0）/（66.66-37.5）=0.5 借款=（37.50.5）/1.0218.38（元） （4）期权价值=0.550-18.38=6.62（元）,知识回顾Knowledge Review,
