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1、2019/11/9,1,第八章 衍生市场,第一节 金融衍生工具市场概述 第二节 金融远期市场 第三节 金融期货市场 第四节 金融期权市场 第五节 金融互换市场 第六节 其他金融衍生工具市场,2019/11/9,2,第一节 金融衍生工具市场概述,一、金融衍生工具的概念与特征 金融衍生工具的概念：它是由基础金融工具及其价值衍生而来，其价格决定于基础金融工具价格变动，是由两方或多方共同达成的金融合约及其各种组合的总称。 金融衍生工具的特征：风险大；杠杆比例高；交易成本低；跨期交易；定价复杂；全球化程度高。,2019/11/9,3,二、金融衍生工具的主要内容 货币衍生工具：如货币互换、货币期货与期权等
2、。 债券衍生工具：如可转债、可交换债券等。 股票衍生工具：如股票期货与期权。 利率衍生工具：如利率互换、利率远期、利率期货与期权等。 股指衍生工具：如股指期货与期权。 各种组合型的金融衍生工具：如利率期货期权、股票期货期权、货币期货期权等。 商品衍生工具：主要分布在运输业和石油业。 新生的衍生工具：如房地产衍生品、信贷衍生品、通货膨胀衍生品等。,2019/11/9,4,三、金融衍生工具市场的主要参与者及其目的 商业银行：目的主要是进行资产负债管理；其次是拓展业务。 证券公司或投资银行：目的主要是套利与投机；其次是套期保值；再次是为了拓展业务。 投资基金：目的主要是套期保值；其次是套利与投机。
3、工商企业：目的主要是套期保值；其次是优化负债管理。 个人：目的主要是套利与投机；其次是套期保值。,2019/11/9,5,四、金融衍生工具的交易方式 包括场内交易、场外交易、电子自动配对系统交易。 五、金融衍生工具市场的风险 包括市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、法律风险等。,2019/11/9,6,六、金融衍生品的主要功能 金融衍生品的主要功能是 转移风险、套期保值 价格发现 投机套利,2019/11/9,7,七、金融衍生工具对金融业的影响 正面影响： 1）满足市场规避风险和保值的需求，促进基础金融产品的发展； 2）为金融机构及证券公司带来了拓展业务的机会； 3）加剧了金融业的竞争，
4、提高了金融体系的效率； 4）降低了筹资成本，促进了经济增长； 5）促进了金融市场的证券化。 负面影响： 1）增加了政府对金融监管的难度（表外业务、短期交易等）； 2）影响金融机构的安全性和金融体系的稳定性。,2019/11/9,8,第二节 金融远期合约市场,一.金融远期合约概述 金融远期合约的定义：金融远期合约是指双方约定在 未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种 金融资产的合约。,2019/11/9,9,远期合约的优缺点 在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。因此具有较大的灵活性，这是远期合约的主
5、要优点。 但远期合约也有明显的缺点：首先，由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。其次，由于每份远期合约千差万别，这就给远期合约的流通造成较大不便，因此远期合约的流动性较差。最后，远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有利时，对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。,2019/11/9,10,金融远期合约的种类,远期利率协议（简称FRA）：是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 远期外汇合约：是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买
6、卖一定金额的某种外汇的合约。 远期股票合约：是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议。这种合约由于交易规模小，不具代表性。,三、远期利率协议,（Forward Rate Agreement , FRA）是一种远期合约，合约的买卖双方约定未来某一定时间点作为利息起算日，约定某期限的协议利率、市场参照利率和计息名义本金数额，在利息起算日，双方按规定的协议利率、期限和名义本金额，由一方向另一方支付协议利率与参照利率之间的利息差额的贴现值。,2019/11/9,11,2019/11/9,12,三、远期利率协议 重要术语和交易流程 一些常用的术语包括：合同金额、合同货币、交
7、易日、结算日、到期日、合同期、合同利率、参照利率、结算金。 延 后 期 合 同 期 交 结 到 易 算 期 日 日 日,图51 远期利率协议流程图,2019/11/9,13,2019/11/9,14,2019/11/9,15,远期利率协议的功能,远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动风险。 另外，由于远期利率协议交易的本金不用交付，利率是按差额结算的，所以资金流动量较小，这就给银行提供了一种管理利率风险而无须改变其资产负债结构的有效工具。 与金融期货、金融期权等场内交易的衍生工具相比，远期利率协议具有简便、灵活、不需支付保证金等优点。同时，由于远期利率协议是场外
8、交易，故存在信用风险和流动性风险，但这种风险又是有限的，因为它最后实际支付的只是利差而非本金.,2019/11/9,16,四、远期外汇合约 远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。 远期外汇合约是远期市场发展最成熟、规模最大的种类。 按远期的开始时间划分，远期外汇合约又分为直接远期外汇合约和远期外汇综合协议。前者的远期从现在开始计算，后者从未来的某个时点开始计算，因此实际上是远期的远期外汇合约。如25远期外汇综合协议是指从起算日之后的两个月（结算日）开始计算的、为期3个月的远期外汇协议。,例：中国出口商向美国进口商出口价值10万美元的商品，约定3个月
9、后以美元付款。双方签订买卖合同时汇率为$1=6.3￥.出口商担心人民币升值，出口商可以采用什么方法规避汇率风险？ 该出口商可以卖出一笔10万美元的远期汇率交易，协议汇率为$1=6.3￥,2019/11/9,17,2019/11/9,18,第三节 金融期货市场,一.金融期货合约的定义与特征 金融期货合约（Financial Futures Contracts）是指 协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括 价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的 某种金融工具的标准化协议。合约中规定的价格就是期货 价格(Futures Price)。,上海期货交易所黄金期货标准化合约,201
10、9/11/9,19,2019/11/9,20,金融期货合约的特征,期货合约的数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定的，是标准化的，唯一的变量是价格。期货合约的标准通常由期货交易所设计，经国家监管机构审批上市。 期货合约是在期货交易所组织下成交的，具有法律效力。期货价格是在交易所的交易厅里通过公开竞价方式产生的。国外大多采用公开喊价方式，而我国均采用电脑交易。,2019/11/9,21,期货合约的特点： 期货合约的履行由交易所担保，不允许私下交易。 期货合约可通过交收现货或进行对冲（平仓）交易履行或解除合约义务。 期货交易每天进行结算，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证
11、金账户。 注：平仓（close position）是指期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为，简单的说就是“原先买入的就卖出，原先是卖出的就买入。”,2019/11/9,22,二.金融期货合约的种类,按标的物不同，金融期货可分为利率期货、股价指数期货和外汇期货。 利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约。 股价指数期货的标的物是股价指数。 外汇期货的标的物是外汇。,2019/11/9,23,利率期货 指以债券类证券为标的物的期货合约, 它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。 利率期货的主要类型包括： 短期
12、利率期货（短期国库券期货、商业票据期货、定期存单期货等） 长期利率期货（中期国库券期货、长期国库券期货、房屋抵押债券期货、市政债券期货等）,2019/11/9,24,期货套期保值功能实例（利率期货） 【案例1】：A基金经理拥有100万美元长期国债，因担 心利率上升，影响长期债券的收益，于是，出售利率期货 合约进行套期保值，即空头套期保值。,2019/11/9,25,【案例2】：B基金经理3个月后有600万美元的资金流入 并可作短期投资，因担心利率下跌，影响投资收益，于 是，买入3个月期的利率期货合约进行套期保值，即多头 套期保值。,2019/11/9,26,通过上述套期保值，B投资经理的损失由
13、7666.67美 元减至766.67美元（7666.67-6900）.如果利率出 现始料不及的升势，由2.5%升至3%，则B经理的损失 将超过他的获利。即： 获利=600万0.5% 92/360=7666.67（美元） 损失=600万 0.55% 92/360=8433.33（美元）,2019/11/9,27,股价指数期货 最早的股价指数期货合约是由美国堪萨斯州期货交易所在1982年2月推出的价值线综合平均指数的股价指数期货合约。 股价指数期货合约的面值通常是该指数的数值乘以一个固定的金额。如美国的价值线综合指数、标准普尔500指数及纽约股票综合指数，每张合约的价值是指数乘以500美元。股价指
14、数的最小变动单位是0.05，即25美元（0.05*500）.香港恒生指数每张合约的单位价格为恒生指数乘以50.,2019/11/9,28,股价指数期货的特点 1）具有投资功能。股价指数是一种特殊的金融商品，它是一组股票的组合。买卖股价指数期货就是买卖组合股票的市场价值。因此具有投资功能。 2）是一种买空卖空的保证金买卖，具有高杠杆性。杠杆比率一般为10%，最低为2%。 3）以现金来交割和结算。投资者不必持有股票就可以涉足股票市场。,2019/11/9,29,套期保值实例（股票指数期货） 【案例5】（股指期货多头套期保值）：,2019/11/9,30,外汇期货 最早的外汇期货合约是由美国纽约棉花
15、交易所在1981年推出的美元指数期货和欧洲货币单位期货。 外汇期货的特点： 1）期货合约代表汇率预测； 2）需缴纳保证金（防止违约）； 3）合约属于有形商品； 4）与外汇远期不同，合约的流动性较强、具有约束力（合约标准化）、有一定具有程序。,2019/11/9,31,套期保值实例（外汇期货） 【案例3】（多头外汇期货套期保值）：3月初，美国某进 口商从加拿大进口一批农产品，价值50万加元，6个月后 支付货款。为防止6个月后加元升值，进口商在期货市场 买进5份9月到期的加元期货合约。,2019/11/9,32,三.期货市场的功能,套期保值功能：这是期货市场最主要的功能，也是期货市场产生的最根本原
16、因。 价格发现功能：期货价格是所有参与期货交易的人，对未来某一特定时间的现货价格的期望或预期。市场参与者可以利用期货市场的价格发现功能进行相关决策，以提高自己适应市场的能力。 投机套利功能：有利于缩小市场买卖差价，稳定市场。,2019/11/9,33,课堂练习： 假如2012年3月初，美国某进口商从中国进口一批生活用品，价值100万人民币，6个月后支付货款。为防止6个月后人民币升值，请问进口商应如何进行套期保值？设现货市场3月1日现汇汇率为6.3390人民币/美元、9月1日现汇汇率为6.3040人民币/美元，期货市场3月1日即期汇率为6.3380人民币/美元、9月1日远期汇率为6.3030人民币/美元，请计算套期保值后的结果。,2019/11/9,34,答案要点： 1）美国进口
