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1、 行业投资策略 机械行业研究 机械行业 2007年下半年投资策略 机械行业研究报告2007.06.25分析师：牛纪刚电话：(021)68761616-8321邮箱： 地址：上海福山路500号城建国际中心26楼电话：（8621）68590808德邦证券有限责任公司http:/内容要点：1、 2006年我国机械行业主营业务收入5.4万亿元，同比增长28.8%；实现利润总额3023亿元，同比增长37.3%，随着GDP的稳定增长及固定资产投资的增加，预计机械行业未来几年可保持20%以上的稳定增长。2、 机械行业短期面临的主要问题主要为原材料价格波动、冶金等常规机械需求下降、基础配套和工艺有待提高以及对
2、外贸易摩擦等。3、 机械行业种类繁多，本次重点研究造船、工程机械、机床、轴承四个快速增长、具有较大投资机会的子行业。4、 工程机械行业07年1季度9家重点上市公司的主营业务收入和净利润增幅分别为42%和111%，预计会随着固定资产投资的增加而增长；造船行业的订单已排到2010年，预计全行业可保持3年以上50%的增长；机床和轴承行业随着我国经济增长而同步增长，预计近年可保持25%左右的增长。 目 录一、行业回顾4(一)06年行业概况4(二)07年1季度行业概况4二、机械工业面临的问题与07年运行展望5(一)机械工业存在的问题5(二)行业07年展望6三、机械工业具有较大投资机会的子行业6四、重点子
3、行业工程机械行业投资策略6(一)行业整体保持快速增长6(二)工程机械行业的主要风险7(三)工程机械行业重点公司81、山推股份(000680)82、中联重科（000157）93、柳工（000528）94、三一重工（600031）105、常林股份(600710 )106、安徽合力(600761 )10五、重点子行业机床行业投资策略11(一)1季度行业回顾11(二)预计机床行业07-09年保持20%以上的增长12(三)机床行业重点公司121、沈阳机床（000410）122、昆明机床（600806）133、秦川发展（000837）14六、重点子行业船舶制造行业投资策略14(一)行业回顾14(二)船舶制
4、造行业重点公司151、广船国际(600685)152、沪东重机(600150)153、江南重工(600072)164、振华港机(600320)165、中集集团(000039)16七、重点子行业轴承行业投资策略17(一)行业概述与回顾17(二)行业重点公司研究171、天马股份（002122）172、轴研科技（002046）193、龙溪股份（600592）204、晋西车轴21一、 行业回顾(一) 06年行业概况1、 生产保持高速增长2006年，我国机械行业工业增加值同比增长21.1%，增幅同比提高6.2个百分点。在所监测的95种产品中，产量增长的有85种。2、 经济效益水平明显提高2006年，我国
5、机械行业主营业务收入5.4万亿元，同比增长28.8%；实现利润总额3023亿元，同比增长37.3%；主营业务收入利润率为5.58%，比2005年上升了1.52个百分点；流动资产周转率1.99次，增加0.17次；亏损企业数同比下降3.7%；亏损企业亏损额基本与上年持平，同比增长0.3%。3、 技术进步和自主创新取得新进展2006年，我国机械行业新产品产值1.1万亿元，同比增长34.5%，增幅提高23.7个百分点；新产品产值占工业总产值的20.3%；数控机床占金属切削机床产量的比例15.2%，同比提高了2个百分点。4、 机械产品进出口首次实现顺差2006年，我国实现进出口总额2840亿美元，同比增
6、长27.4%。其中，进口1416亿美元，同比增长19.6%；出口1424亿美元，同比增长36.3%。一般贸易进出口占行业进出口总额的比重为47.8%，较2005年上升了2.1个百分点；加工贸易进出口总额占行业进出口总额的35.6%，较2005年上升了0.23个百分点。在出口额中，一般贸易与加工贸易之比由2003年的1:1.32变为1:1。5、 固定资产投资较快增长全年固定资产投资项目数较2005年有较大的增加，投资额同比增长45%左右。其中，购置设备金额占总投资额的43.7%，厂房等建筑工程占40%。投资增速较快的分行业是：石化通用、重型矿山、通用基础件行业。(二) 07年1季度行业概况07年
7、上半年宏观经济继续保持快速增长，一季度我国GDP同比增长11.1%，增速同比加快0.7个百分点；固定资产投资增长23.7%，同比回落4个百分点，工业企业利润增长43.8%，同比上升22个百分点，工业增加值同比增长18.3%，同比加快1.6个百分点。在宏观经济快速增长的背景下，作为制造业中的基础装备行业，机械行业在上半年也延续了过去几年来的较高景气度。一季度整体机械行业工业总产值同比增长31.94%，增幅同比提高2.7个百分点；销售收入同比增长31.15%，同比加快1.89个百分点；出口交货值2273.13亿元，增长34.7%，提高11.61个百分点；而利润增幅也在40%以上。在机械行业十几个子
8、行业中，一季度生产全部以两位数快速增长，其中工程机械、石化通用、机床、电工电器、基础件产值增幅均超过30%且高于行业平均水平，显示了强劲的上升势头。与06年同期相比，07年一季度增速提高较快的是石化通用和基础件行业，分别比去年提高6.77和6.71个百分点；增速回落比较大的是农机行业，回落18.01个百分点，表明农机行业今年增长明显减缓。二、 机械工业面临的问题与07年运行展望(一) 机械工业存在的问题1、 原材料价格波动导致部分行业出现亏损机械行业利润率近两年出现了较大的波动，主要受原材料价格波动的影响。06年在钢材价格水平相对较低的情况下，由于铜、铝等有色金属价格自年初大幅上涨导致电工电器
9、行业中用铜、铝较多的产品出现亏损，钢芯铝绞线生产行业出现全行业亏损。预计07年主要原材料价格和供应基本平稳，但是仍需继续关注铜等有色金属价格的动向。2、 冶金等常规机械市场需求逐渐回落冶金、水泥等行业生产规模已经达到相当水平，总量快速扩张的空间缩小，常规冶金、水泥机械产品需求将开始下降。3、 基础配套产品技术水平跟不上主机的发展需要机械基础配套件是机械整机产品技术发展的软肋。液压件、变速箱、柴油机、检测仪表、自动控制装置等关键配套产品，性能低、可靠性低、系统集成性差，困扰着主机生产企业。4、 机械工艺有待提高机械工业重产品、轻工艺的观念至今尚未改变，仅有的科技投入主要放在产品完善上，企业对生产
10、工艺的理论、技术开发以及推广应用重视不够，新技术、新工艺更新较慢。政府和行业在铸、锻、热处理、机械加工等各工艺环节的节能降耗、提高效率缺少引导性的政策措施。5、 对外贸易摩擦增多随着我国机械产品出口能力的增强，国外市场份额扩大，贸易摩擦的风险增加，美国、欧盟对我国机械产品出口反倾销案件增多。(二) 行业07年展望由于上半年宏观经济增长较快，节能降耗指标并未达预期，同时在流动性过剩和资产价格大幅上涨的背景下，预计下半年机械行业增速略有回落但仍维持30%左右的高位。预计07年机械行业全年有望继续保持平稳较快发展，工业总产值、工业增加值、主营业务收入同比增长20%左右、利润总额同比增长20%左右，进
11、出口总额同比增长20%。三、 机械工业具有较大投资机会的子行业机械行业涵盖范围较广，彼此相关性较强。主要包括造船行业、工程机械行业、机床行业、通用基础件行业、内燃机行业、通用基础件行业以及仪器仪表行业等等十三大子行业。行业发展中，电力、钢铁等行业的发展对其影响较大，而其下游需求分散，对钢铁、水泥以及房地产行业有着重大影响，因此行业发展与宏观经济以及固定资产投资密切相关。我们预计未来几年我国GDP增速将保持8%以上，而随着奥运场馆建设、高铁施工等等一系列工程的开工，固定资产投资也将保持20以上的高速增长。宏观经济持续向好是整个机械行业稳定发展的重要基础。我国目前处于重工业化的中期，产业结构相当于
12、日本60年代中期和韩国80年代初的水平。全球制造业向中国转移带动整个机械行业繁荣。机械行业由于各个子行业发展趋势等的不同，所处的行业周期也不一样，结合我国实际发展现状，重点研究造船、工程机械、机床、轴承四个处于快速增长阶段的子行业。四、 重点子行业工程机械行业投资策略(一) 行业整体保持快速增长1、 06年回顾根据中国工程机械工业协会数据，06年全行业继续保持高速增长，主营业务收入继续以28%的增速创出1620亿元新高；行业利润118亿元，同比增长达到75.5%。细分行业统计表明，06年销售量增幅最大的子行业包括液压挖掘机、叉车、汽车起重机和平地机。06年工程机械行业首次实现进出口贸易顺差，出
13、口总额50.1亿美元，进口总额39.3亿美元，其中零部件产品占据出口总额的40%-50%。微型挖掘机销售额为4.4亿美元，较上年增长150%；装载机出口额2.6亿美元，增幅为114%；工程起重机出口额为4亿美元。06年国外市场销售比例约为25%，预计07年增长至30%以上，说明产品销售结构发生了很大变化，国产工程机械在国际市场的竞争能力稳步增加。2、 07年1季度继续保持快速增长根据中国机械工程协会简报，2007年1-3月工程机械行业34家重点企业销售收入增加18%，各类产品销量增长14%。海关统计，1季度全行业累计进口11.3亿美元，同比增长21.6%；出口16.4亿美元，同比增长61%。其
14、中整机出口11亿美元，同比增长68%，占出口总额的67%。细分行业统计表明， 07年以来增幅最大的子行业则有平地机、叉车、汽车起重机和液压挖掘机。07年1季度，工程机械9家重点上市公司的主营业务收入和净利润增幅分别为42%和111%（06年分别为30%和125%），三一重工、中联重科、常林股份、山推股份和厦工股份的07年1季报净利润增幅都超过50%。表1：工程机械行业分产品收入增长情况挖掘机装载机叉车推土机工程起重机平地机06年收入增长45.80%13.30%35.50%16.20%30.80%31.30%07年1季度收入增长30.00%22.90%28.80%24.40%50.40%67.00%资料来源：工程机械行业协会3、 工程机械行业仍将保持快速增长随着我国经济稳定增长带来的城市化和中工业化程度的提高，以及消费增长带来的产业升级，预计我国固定资产投资将持续保持25%以上的增长，推动
