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2、活动中，与企业各方面有着广泛的财务关系，这些财务关系主要包括以下几方面：企业与投资者之间的财务关系；企业与债权人之间的财务关系；企业与受资者之间的财务关系；企业与债务人之间的财务关系；企业与供货商、企业与客户之间的财务关系；企业与政府之间的财务关系；企业内部个单位之间的财务关系；企业与职工之间的财务关系。第一节：财务战略目标发展战略与财务战略发展战略是企业的整体发展规划，财务战略是企业发展战略的一个子系统，是对企业财务活动制定并实施的中长期目标和战略规划。（一）发展战略的作用与制定1、企业制定和实施发展战略的作用：（自学）2、发展战略的制定发展战略的制定分为发展目标和战略规划两个层次。企业的发
3、展目标包括两方面：定量的指标和定性的指标，通常包括：盈利能力，生产效率、市场竞争地位等等。编制战略规划：在战略规划中明确企业发展的阶段性和发展程度，制定每个发展阶段的具体目标和工作任务，以及达到发展目标毕竟的实施路径。（二）财务战略的特征与内容1、企业财务战略的特征（1）从属性（2）系统性（3）指导性（4）艰巨性2、企业财务战略的内容（重点）（1）筹资战略。筹资战略中首先考虑的是筹资的规模，筹资的规模要合理，体现出最佳筹资规模，企业应当根据战略需求不断拓宽筹资渠道，对筹资进行合理配置，采用不同的筹资方式进行最佳组合，以构筑即体现战略要求又适应外部环境变化的筹资战略。其次资本结构，可以用资产负债
4、率来表达。案例第2页例1-1【例1-1】（2003年试题） 中南整体橱柜公司是一家上市公司，专业生产、销售整体橱柜。近年来，我国经济快速发展，居民掀起购房和装修热，对公司生产的不同类型的整体橱柜需求旺盛，其销售收入增长迅速。公司预计在北京及其周边地区的市场潜力较为广阔，销售收入预计每年将增长50100。为此，公司决定在2004年底前在北京郊区建成一座新厂。公司为此需要筹措资金5亿元，其中2 000万元可以通过公司自有资金解决，剩余的4.8亿元需要从外部筹措。2003年8月31日，公司总经理周建召开总经理办公会议研究筹资方案，并要求财务经理陆华提出具体计划，以提交董事会会议讨论。公司在2003年
5、8月31日的有关财务数据如下：1.资产总额为27亿元，资产负债率为50。2.公司有长期借款2.4亿元，年利率为5，每年年末支付一次利息。其中6 000万元将在2年内到期，其他借款的期限尚余5年。借款合同规定公司资产负债率不得超过60。3.公司发行在外普通股3亿股。另外，公司2002年完成净利润2亿元。2003年预计全年可完成净利润2.3亿元。公司适用的所得税税率为33。假定公司一直采用固定股利分配政策，年股利为每股0.6元。随后，公司财务经理陆华根据总经理办公会议的意见设计了两套筹资方案，具体如下：方案一：以增发股票的方式筹资4.8亿元。公司目前的普通股每股市价为10元。拟增发股票每股定价为8
6、.3元，扣除发行费用后，预计净价为8元。为此，公司需要增发6 000万股股票以筹集4.8亿元资金。为了给公司股东以稳定的回报，维护其良好的市场形象，公司仍将维持其设定的每股0.6元的固定股利分配政策。方案二：以发行公司债券的方式筹资4.8亿元。鉴于目前银行存款利率较低，公司拟发行公司债券。设定债券年利率为4，期限为10年，每年付息一次，到期一次还本，发行总额为4.9亿元，其中预计发行费用为1 000万元。要求：分析上述两种筹资方案的优缺点，并从中选出较佳的筹资方案。 分析：分析两种筹资方案的优缺点如下：方案一：采用增发股票筹资方式的优缺点1.优点：（1）公司不必偿还本金和固定的利息。（2）可以
7、降低公司资产负债率。以2003年8月31日的财务数据为基础，资产负债率将由现在的50%降低至42.45%（2750%）（27+4.8）。2.缺点：（1）公司现金股利支付压力增大。增发股票会使公司普通股增加6 000万股，由于公司股利分配采用固定股利率政策（即每股支付0.60元），所以，公司以后每年需要为此支出现金流量3 600万元（6 0000.60），比在发行公司债券方式下每年支付的利息多支付现金1 640万元（3 600-1 960），现金支付压力较大。（2）采用增发股票方式还会使公司每股收益和净资产收益率下降，从而影响盈利能力指标。（3）采用增发股票方式，公司无法享有发行公司债券所带来的
8、利息费用的纳税利益。（4）容易分散公司控制权。方案二：采用发行公司债券筹资方式的优缺点1.优点：（1）可以相对减轻公司现金支付压力。由于公司当务之急是解决当前的资金紧张问题，而在近期，发行公司债券相对于增发股票可以少支出现金，其每年支付利息的现金支出仅为1 960万元，每年比增发股票方式少支出1 640万元，从而可以减轻公司的支付压力。（2）因发行公司债券所承担的利息费用还可以为公司带来纳税利益。如果考虑这一因素，公司发行公司债券的实际资金成本将低于票面利率4%。工厂投产后每年因此而实际支付的净现金流量很可能要小于1 960万元。（3）保证普通股股东的控制权。（4）可以发挥财务杠杆作用。2.缺
9、点：发行公司债券会使公司资产负债率上升。以2003年8月31日的财务数据为基础，资产负债率将由现在的50%上升至57.86%（2750%+4.9）（27+4.8），导致公司财务风险增加。但是，57.86%的资产负债率水平符合公司长期借款合同的要求。筹资建议：将上述两种筹资方案进行权衡，公司采用发行公司债券的方式较佳。案例第4页例1-2【例1-2】(2008年试题） 某企业集团是一家大型国有控股企业，持有甲上市公司65的股权和乙上市公司2 000万股无限售条件流通股。集团董事长在2008年的工作会上提出，“要通过并购重组、技术改造、基地建设等举措，用5年左右的时间使集团规模翻一番，努力跻身世界先
10、进企业行列”。根据集团发展需要，经研究决定，拟建设一个总投资额为8亿元的项目，该项目已经国家有关部门核准，预计两年建成。企业现有自有资金2亿元，尚有6亿元的资金缺口。企业资产负债率要求保持在恰当水平。集团财务部提出以下方案解决资金缺口：方案一：向银行借款6亿元，期限2年，年利率75，按年付息； 方案二：直接在二级市场上出售乙公司股票，该股票的每股初始成本为18元，现行市价为30元，预计未来成长潜力不大； 方案三：由集团按银行同期借款利率向甲公司借入其尚未使用的募股资金6亿元。 要求：假定你是集团总会计师，请在比较三种方案后选择较优方案，并说明理由。分析： 应当选择方案二。 理由： (1)如果选
11、择方案一： 企业资产负债率将上升 还本付息压力大，2年共需支付利息9 000万元，同时6亿元本金需要归还。 (2)如果选择方案二： 集团在二级市场上出售乙上市公司的股权，变现速度快； 无还本付息压力； 实施方案二可提升集团当年利润。 (3)如果选择方案三：根据国家有关上市规则规定，上市公司应按照招股说明书规定的用途使用募股资金，控股股东不能违规占用上市公司资金，方案三不具可行性。第二讲 资本成本1、资本成本定义：资本成本的计算与分析资本成本是指公司为取得并使用资金而付出的代价，其中包括支付给股东的股息和债权人的利息等。资本成本，是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括用资费用和筹资费用两部分
12、。用资费用，是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的费用，如股利和利息等，这是资金成本的主要内容。筹资费用，是指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用，如借款手续费和证券发行费等，它通常是在筹措资金时一次性支付。，广义上资本成本是指公司为取得并使用资金而付出的代价，其中包括支付给股东的股息和债权人的利息等。狭义的概念是从筹资的角度来看的。资本成本从财务的角度来看分为两种形式：绝对数的形式：负债-利息（税前） 用资费用 权益-股利 （税后） 筹资费用：一次性支付 用资费用相对数的成本(K)：= 筹资总额*（1-f）2、资本成本的计算：（1）个别资本成本借款 K= I*(1-T) =
13、i*(1-T) L(1-f) 1-f债券 K= I*(1-T) F：债券的发行价格 F(1-f) I=面值*票面利率股票成本 永续年金:等额性、等时性、系列性 -股利固定 K= D P（1-f） D=10元 股利固定增长型 g=10%K= D1 g P（1-f） 留存收益成本（计算方法同普通股成本） f=0 k= D p k= D1 g p资本资产定价模型：投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率K =R f+ (Rm-Rf)Rm:代表市场报酬率综合资本成本-加权平均资本成本K=WRR：代表个别资本成本。W：权数；比重形式的权数； 饱和权。（2）投资战略。投资战略主要解决战略期间内投资的目标、原则、规模、方式等重大问题。在企业投资战略设计中，需要明确其投资目标、投资原则、投资规模和投资方式等。其中，投资目标包括收益性目标、发展性目标和公益性目标等，收益性目标通常是企业生存的根本保证，确保实现可持续发展则是企业投资战略的直接目标，而公益性目标则在近年来越来越被企业所重视，并有利于企业长远发展和维护良好的社会形象。投资原则包括集中性原则、适度性原则、权变性原则和协同性原则等。集中性原则要求企业把有限资金集中投放到最需要的项目上；适度性原则要求企业投资要适时适量，风险可控；权变性原则要求企业投
