金融风险与金融危机讲解

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1、金融风险与金融危机,金融风险,1金融风险定义 2金融风险的几大种类 3金融风险分析 4金融风险的防范与信息披露,1金融风险的定义,金融风险：是指自资金的融通和货币的经营过程中，在各种事先无法预料的不确定因素的影响下，资金经营者的实际收益所面临的不确定性。 一家金融机构发生的风险所带来的后果，往往超过对其自身的影响。一旦发生系统风险，金融体系运转失灵，必然会导致全社会经济秩序的混乱，甚至引发严重的政治危机。,2金融风险的种类,金融风险主要有以下七种： 市场风险 信用风险 流动性风险 作业风险 法律风险 国家风险 关联风险,2.1市场风险(Market Risk),市场风险定义：未来市场价格(利率

2、、汇率、证券价格和商品价格)的不确定性对行为人实现其既定目标的不利影响。 市场风险分类：市场风险可以分为利率风险、汇率风险、证券价格风险和商品价格风险。,2.1.1利率风险,利率风险 ：由于市场利率的不确定变动而使行为人遭受损失的不确定性。 (1)重新定价风险（期限错配风险） 源于银行资产、负债和表外业务到期期限或重新定价期限之间所存在的差异。 (2)收益率曲线风险（利率期限结构变化风险） 收益率曲线的非平行移动，对银行的收益或内在经济价值产生不利的影响，从而形成收益率曲线风险。,2.1.1利率风险,(3)基准风险（利率定价基础风险） 在利息收入和利息支出所依据的基准利率变动不一致的情况下，因

3、其现金流和收益的利差发生了变化，对银行的收益或内在经济价值产生不利的影响。 (4)期权性风险 源于银行资产、负债和表外业务中所隐含的期权，是一种越来越重要的利率风险。,2.1.1利率风险,利率风险的根本来源是货币供求及宏观经济环境的变动。 利率风险的影响主要表现作用企业内部现金流和外部经营环境两个方面。 利率风险案例： 利率波动使美国储贷协会陷入困境,2.1.2汇率风险,汇率风险是指由于汇率的不确定变动而使行为人遭受损失的不确定性。 汇率风险影响主要三个方面： 交易暴露、换算暴露和经济暴露,2.1.2汇率风险,交易暴露：企业预期的现金流量因为汇率的不确定变动而面临的不确定性。 换算暴露：涉外企

4、业会计科目中以外币计的各种科目，因汇率变动引起账面价值的不确定变动。 经济暴露：比较间接，汇率变动影响到一个国家的经济环境，进而使得企业的成本结构、销货价格、融资能力等受到影响。,2.1.3证券价格风险,证券价格风险：是指证券价格的不确定变化导致行为人遭受损失的不确定性。 证券价格风险因素很多，有政治、经济、社会、心理甚至是自然灾害风险等。证券价格的变动会影响到企业的投资收益以及融资成本。,2.1.4商品价格风险,商品价格风险：是指企业生产经营中涉及商品价格的不确定变化使得企业面临损失的不确定性。 案例：大陆航空公司破产,2.2信用风险(Credit Risk),信用风险：是指交易对手不能或不

5、愿意按照合同的约定到期还款付息而使企业遭受损失的风险。还包括由于债务人信用评级的降低，致使其债务的市场价格下降而导致的损失风险。 信用风险因素： 主观风险：债务人还款意愿即品质 客观风险：债务人还款能力即债务人的资本金环境和经营水平等。 案例：欧债危机的源头,2.3流动性风险(liquid risks),流动性风险是指经济主体由于金融资产的流动性的不确定性变动而遭受经济损失的可能性。 产品流动性：某种金融产品以合理价格在市场上流通、交易以及变现等的能力。 现金流动性：企业满足现金流动要求的能力，即清算日履行义务的能力。 案例：香港最大华资证券投资公司“百富勤”由于现金流动性风险过大在1998年

6、亚洲金融危机破产,百富勤案例,1997年7月，正当百富勤的发展如日中天之时，东南亚金融危机爆发了。由于百富勤大量投资于东南亚债券市场，这次危机直接给百富勤带来了巨大的冲击。东南亚国家货币的大幅度贬值，在亚洲债券市场的过度扩张，使百富勤陷入了财务困境。在一整套“拯救计划”相继流产后，百富勤投资集团公司无可奈何地进入法律程序，进行清盘。1997年的亚洲金融风暴使它成为最为壮烈的殉葬品。 百富勤从财务危机爆发到宣布清盘，仅仅历时数月。其中损失惨重的自然是债权人。其实，当初在陷入财务困境后，“百富勤”也使出了浑身的解术。公司曾出售21亿美元的资产，并广揽合作伙伴以解燃眉之急。瑞士苏黎世集团也曾拟为其提

7、供15.5亿港元的资金成为其大股东。但亚洲金融风波持续不止，印尼盾短期内大幅贬值，使“百富勤”在印尼的业务几乎全部被套住。苏黎世集团目睹“百富勤”财务更加恶化的现实，终于取消入股“百富勤”的计划。香港证监会随即宣布对“百富勤”发出限制通知书，禁止其处理资产。,2.4作业风险(operating risks),因内部作业、人员及系统之不当与失误，或其他外部作业与相关事件，所造成损失之风险，其中包括法律风险，但排除策略风险及声誉风险。 与信用风险有区别 案例：巴林银行倒闭,2.5法律风险(law risks),法律风险：由于法律或法规方面的原因而使企业的某些市场行为受到限制或合同不能在正常执行而导

8、致损失的不确定性。 法律风险包括合规性风险和监管风险,2.6国家风险(country risks),国家风险：在国际经济活动中发生的，至少在一定程度上由外国政府控制的事件或社会事件引起的，而非企业或个人控制下的事件造成的，给国外债权人造成的不确定性损失。 1跨国境金融或投资经营活动发生的 2对一个国家所有信用均涉及国家风险 3仅当政府控制下或至少一定程度上由政府控制的事件造成的损失,2.6国家风险(country risks),国家风险根据引发事件性质分： 1、国家政治风险： （1）货币的非自由兑换 （2）没收或国有化 （3）战争或内战 （4）合同拒付 （5）政府消极行为 （6）事件干预 （7

9、）法律环境恶化,2.6国家风险(country risks),国家风险根据引发事件性质分： 2、国家经济风险： （1）经济体制 （2）通货膨胀 （3）宏观经济政策 （4）自然资源 （5）经济规模 （6）国际收支状况 （7）国际储备 （8）外债负担 案例：亚洲金融危机,2.7关联风险(relation risks),关联风险：由于相关产业或相关市场发生严重问题，而使行为人遭受损失的不确定性。 案例：“城门失火，殃及池鱼”,3金融风险分析,金融风险的分析主要包括： 市场风险分析 信用风险分析 流动性风险分析 作业风险分析,3.1市场风险分析,目标是通过将市场风险控制在企业可以(或愿意)承受的合理范

10、围内，实现经风险调整的收益率的最大化。,风险暴露,绝对指标（VAR）,相对指标（久期）,风险度量,3.1市场风险分析,市场风险分析 1敏感性分析 2波动性分析 3风险价值,3.1.1敏感性分析,1敏感性分析（相对指标） 不同金融资产针对不同市场因子有不同的敏感度。实际中常有的敏感度包括： 债券的持续期（duration） 凸性（convexity） 股票的Beta值 衍生工具的Delta、Gamma、Theta、Vega、Rho等,3.1.1敏感性分析,敏感性分析通过金融资产价值对相关试产隐私的敏感度来评估其市场风险。具体公式：,3.1.1敏感性分析,敏感性分析优点：简明直观，使用简单 敏感性

11、分析局限性： （1）大多数敏感度指标度量的是金融资产价值相对于市场因子变化的线性变化，但有些不是线性函数，比如期权类金融工具。 （2）市场因子变化并不能完全解释金融字长价值的变化。 （3）不同金融工具有不同的敏感度，这些敏感度不具有可比性,3.1.2波动性分析,波动性分析从未来收益的不确定性入手，通过实际结果偏离期望结果的程度来度量风险，经常采用的度量指标为方差和标准方差。考虑一个由n种证券组成的证券组合，设各证券的权重分别为： X1，X2，,Xn。 且满足X1+X2+Xn=1,3.1.2波动性分析,假定此证券组合过去N周内的收益率分别为： 预期收益率的估计值分别记为加上角帽的符号。 则第i种

12、证券与第j种证券的协方差为： 由此得到的证券组合的协方差矩阵记为E,3.1.2波动性分析,则证券组合的方差为： 波动性分析的局限性：波动性分析描述金融资产价格变化程度，没有反映金融资产的风险损失具体数量,3.1.3风险价值,为解决传统风险评估方法局限，能够全面度量复杂证券组合的市场风险工具： 风险价值（value at risk） 1、VaR含义：处于风险中的价值，是指在市场正常波动下，在一定的概率水平（置信度）下，某一金融资产或证券组合在未来特定的一段时间内的最大可能损失，即,3.1.3风险价值,其中： L表示证券组合在持有期内的损失 C表示置信度 VaR为置信度c下处于风险中的价值 例如：

13、JP Morgan公司1994年置信度95%的日VaR值为960万美元，意味着： 该公司可以以95%的把握保证，1994年每一特定时点上证券组合在未来24小时内，由于市场价格变动而带来的损失不会超过960万美元。,3.1.3风险价值,2、VaR的计算 三种计算方法：非参数法；参数法；蒙特卡罗模拟法 （1）非参数法：历史模拟法 （2）参数法：VaR根据金融资产在一年内每日损益数据的历史分布来计算 （3）蒙特卡罗模拟法：当没有充足数据或数据无法满足参数法假设要求时，通过对那些决定市场价格和收益率情况进行重复模拟，得出一系列可能结果，模拟次数足够多就将趋于真实分布。,3.1.3风险价值,VaR的计算

14、过程 首先，根据历史数据或模拟数据得到既定期间内资产组合价值或收益的远期分布； 其次，将置信度c转化为相应的分位数，计算此分位数可能最多损失。 注意： 如果数据本身是损益值，则上述步骤直接求出VaR值 如果是金融资产或证券组合价值，则要简单转换，使之成为损益值。,3.1.3风险价值,令W0为初始投资额，投资回报率为r，其均值与方差分别是 和 。在给定置信水平c下的投资组合最小价值为： W*只是最小价值，其与初始投资比较，则称为绝对VaR，即 如果考虑预期收益，则称为相对VaR，即,3.1.3风险价值,上述公式的简单推导：,3.1.3风险价值,风险价值三种分析方法的总结 （1）非参数法（历史模拟

15、法） 优点： a、不依赖于对风险因子分布的任何假定 b、历史数据反映了市场中所有风险因子的同步变化 缺点： a、完全依赖于历史数据，基于未来情况和历史数据中表现情况一致的，但未来不等于历史 b、非参数法受到数据数量限制，不能完全反映出风险的状况。,3.1.3风险价值,（2）参数法 如果能够假定损益分布为某种可分析的密度函数f（R），则VaR的计算简化，只根据历史数据估计假定的分布函数参数即可。 例如，如果损益服从均值和方差分别为 和 ，则 令所求VaR置信度为c，则有,3.1.3风险价值,（3）模特卡罗模拟法 a当没有充足数据，或者现有数据无法满足参数法假设时，可以使用蒙特卡洛模拟法获得大量数

16、据。 b一般当模拟数据足够多时，模拟分布就将趋近于真实分布。 特点：可以适用任何情况的分布，也可以将任何复杂的资产组合纳入模型，但此种方法计算过程复杂，极端依赖计算机。,3.1.3风险价值,3、持有期和置信度的选择 a持有期是VaR的时间范围，持有期越长， VaR可能越大，通常选择一天或一个月；流动性、正态性、头寸和数据约束是影响持有期选择的四个因素 b实践中，经常采用的置信度有95%、99%等。置信度的选择依赖于有效性验证的需要、内部风险资本要求和监管要求等。,3.2信用风险分析,1信用风险的特征： a客观性，不以人的意志为转移； b传染性，一个或少数信用主体经营困难或破产就会导致信用链条的中断和整个信用秩序的紊乱； c可控性，其风险可以通过控制降到最低； d周期性，信用扩张与收缩交替出现。,3.2信用风险分析,2信用风险的测量 国际上，测量公司信用风险指标中最为常用的是该公司或国家的信用评级。 世界三大评级公司： 美国标准普尔公司（sta