A股投资机会分析20101028

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1、A股投资机会分析： 新兴产业，十年十倍 郭鹏飞 2010年10月,目录,一、宏观经济与股市分析,二、股市投资机会分析,三、新兴产业投资机会分析,中国经济：30年的经济周期与产业分析,数据来源：wind,一、宏观经济与A股分析,中国经济：30年的经济周期与产业分析（续）,资料来源：华宝兴业,一、宏观经济与A股分析,传统产业拉动的经济高增长不可持续，经济将转型： 投资和出口比例下降，节能减排等政策促使投资结构转变 消费和服务业及新兴产业将快速发展,中国固定资本形成占GDP比重(%),中国净出口占GDP比重(%),数据来源：bloomberg,一、宏观经济与A股分析,传统产业拉动的经济高增长不可持续

2、，经济将转型： 人口红利消失和劳动力成本上升是必然趋势，高消耗高污染的增长模式不可持续；传统产业发展受限，消费、服务和新兴产业空间广阔。,数据来源：CEIC，华宝兴业研究,一、宏观经济与A股分析,传统产业拉动的经济高增长不可持续，经济将转型低端劳动力的刘易斯拐点已经到来： 09年中开始大量出现的“民工荒”现象； 中心城市普遍出现“保姆荒”现象； 富士康11连跳事件：大幅加薪、增加休息日和娱乐、缴纳福利金； 本田罢工事件：南海本田加薪35%； 2010年高考报名人数再次显著下降，其中北京上海下降超过20%； “中国制造”将逐渐成为往事，出口竞争力将下降，产业升级势在必行；,数据来源：CEIC，华

3、宝兴业研究,一、宏观经济与A股分析,房地产的“黄金十年”已经结束 4.17房地产新政及9.30二次调控空前严厉：严格解释及执行二套房政策、停止异地购房或贷款、限制居民购房数量、住宅房产税呼之欲出、一刀切停止三套房贷款； 政府已不再将房地产作为支柱产业，未来几年不会放松地产调控； 如果房价大幅下跌，银行和地方政府必将产生大量坏账； 房地产高景气度不再，地产投资相关的钢铁、建材、机械、煤炭等产业景气度也将明显下降。,数据来源：CEIC，华宝兴业研究,一、宏观经济与A股分析,9,一、宏观经济与A股分析,中国经济未来趋势： 由于地产和出口下滑，中国经济将经历增长较慢的两三年的结构转型期； 2012年以

4、后，随着新的支柱性产业逐步成熟，中国经济进入新一轮繁荣。,10,一、宏观经济与A股分析,A股分析：股市的中长期走势准确地反映了经济周期波动 08.11至09.7是危机后的经济复苏行情， 09.8至12年中期是经济转型期的震荡行情 2012年开始，A股进入新一轮牛市。,11,一、宏观经济与A股分析,A股走势判断： 2008年股市暴跌反映了十年经济周期的结束及金融危机的冲击；2009年上半年股市暴涨反映了经济快速复苏； 2009年下半年中国经济开始调结构，旧的支柱产业逐步衰落，新的支柱产业尚未成熟，经济平稳增长，股市进入震荡期；由于地产和传统制造业的需求下降，传统周期性行业缺乏趋势性投资机会，只存

5、在阶段性投资机会，市场以消费和新兴产业领域的结构性机会和个股机会为主； 2012年开始，消费服务和战略性新兴产业快速成长，新的支柱产业逐步成熟，开始拉动中国经济进入新一轮高增长周期，一大批行业和公司的盈利高速增长，推动A股进入新一轮牛市。,目录,一、宏观经济与股市分析,二、股市投资机会分析,三、新兴产业投资机会分析,未来几年A股的主要投资机会： 符合经济调结构方向的消费类行业和新兴产业，将获得快速发展，具有持续性投资机会，应该持续超配； 与地产和出口相关的传统行业在相当长时间内难以有趋势性投资机会，只有阶段性投资机会；传统产业包括：金融、地产、钢铁、有色、煤炭、建材、交通运输、化工、电力等，占

6、A股市值的70%以上。,二、股市投资机会分析,调结构：中国经济的唯一出路： 劳动收入提高：日本和韩国的经验,数据来源：bloomberg,二、股市投资机会分析,调结构：中国经济的唯一出路： 消费拉动经济的必然性：日本和美国的经验,数据来源：bloomberg,二、股市投资机会分析,调结构中的行业机会： 经历了07年高峰及08年谷底后，政府对于经济转型决心空前，未来3-5年中国经济的增长模式将发生重大变化，追求GDP数字、及依靠固定资产投资、房地产、出口来拉动经济高增长的模式将终止，GDP适度合理增长、调结构、保民生、促消费、区域均衡将得到坚决执行。 未来3-5年内，消费类行业和新兴产业将获得空

7、前的发展，相关行业内的部分中小型公司将获得持续的盈利高增长，这是未来几年最大的结构性投资机会。建议精选个股，充分分享中国经济重大结构调整带来的丰厚回报。 建议持续超配消费类行业和战略性新兴产业，参与“新经济泡沫”。,二、股市投资机会分析,调结构中的行业配置：消费类和新兴产业拥有巨大的成长空间 中国股市与美国股市各行业市值权重的比较,数据来源：bloomberg,二、股市投资机会分析,消费类行业的具体投资方向： 生物医药最为确定：人口老龄化、寿命提高、医保改革； 低端日常消费品发展空间大：商业零售、食品饮料、农业、品牌服装、餐饮旅游； 可选消费品仍有一定投资机会：汽车、家电、奢侈品；,二、股市投

8、资机会分析,调结构中的投资机会：战略性新兴产业： 中国经济未来的重要驱动力，经济转型的必由之路，发展空间广阔； 政府持续出台支持鼓励和优惠补贴政策，行业需求爆发性增长，供给不足，相当长时期内可以获得超额利润；行业成长性和公司业绩的预期都不断提升； 不确定性高：新兴产业目前仅具有雏形，最终的产业发展态势将与现在的想象有很大不同，可能仅有少数公司能够生存并壮大；同时，这些股票普遍估值较高，需要精挑细选才能找到有投资价值的股票。,二、股市投资机会分析,关于“新经济泡沫”： “新经济泡沫”是合理的，资源配置向新经济倾斜，有利于孵育新的经济增长点；历史上重要的经济转型都会提前产生资产领域的泡沫； 不要期

9、望新兴产业在股市里有估值的折价，不能用传统行业估值的投资理念来看待新兴产业； 目前，尽管中小盘股整体上估值偏高，但仍有部分中小成长型公司处于价值投资区域； 精选优秀的中小型公司，择机坚定介入。,二、股市投资机会分析,目录,一、宏观经济与股市分析,二、股市投资机会分析,三、新兴产业投资机会分析,新兴产业的提出与落实： 2009年11月，温家宝提出七大战略性新兴产业；标准：战略性新兴产业必须掌握关键核心技术，具有市场需求前景，具备资源能耗低、带动系数大、就业机会多、综合效益好的特征； 2010年6月，胡锦涛推动科技发展的8点意见； 2010年9月，国务院常务会议原则通过决定； 2010年10月18

10、日，国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定正式发布。,三、新兴产业投资机会分析,基金合同的定义：新兴产业是指随着新科研成果、新技术、新工艺和新商业模式的推出及应用而出现的新的部门和行业。它们代表产业发展的未来方向，在一国的产业结构调整中发挥着重要的作用。 国务院文件的定义：战略性新兴产业是以重大技术突破和重大发展需求为基础，对经济社会全局和长远发展具有重大引领带动作用，知识技术密集、物质资源消耗少、成长潜力大、综合效益好的产业。加快培育和发展战略性新兴产业对推进我国现代化建设具有重要战略意义。,三、新兴产业投资机会分析,决定的重要意义： 确定了未来十年战略性新兴产业发展的具体目标，从而指

11、明了新兴产业未来十年发展的巨大空间和高速增长：五年4.5倍，十年14倍，平均年增长30%。 注：假设GDP年增长8%，CPI年率为3%； 2010年中国GDP约为38万亿元，为简化测算，以1代替。,三、新兴产业投资机会分析,决定的重要意义： 极大地提升了新兴产业的重要地位：到2020年，节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业将成为国民经济的支柱产业，承担着缓解经济发展瓶颈的重任；新能源、新材料、新能源汽车发展成为先导产业； 首次提出国民经济支柱产业的定义，表明这四个新兴产业十年后有望取得当前房地产、汽车、机械、石油化工等产业的经济比重和社会地位。,三、新兴产业投资机会分析,决定的重要

12、意义： 明确了支持战略性新兴产业发展的具体政策措施，包括财政补贴政策、税收优惠政策、信贷支持政策、包括创业板和债券在内的资本市场融资政策、创投和股权投资基金政策等，从各个方面的社会环境和物质条件上保证了新兴产业的顺利发展和茁壮成长。 这些政策措施，随后将会由相关部门逐步制订具体的细则以保证顺利实施。,三、新兴产业投资机会分析,27,新兴产业投资的成功案例：比亚迪奇迹,三、新兴产业投资机会分析,28,腾讯小“企鹅”在资本市场跑得快！,新兴产业投资的成功案例：腾讯奇迹,三、新兴产业投资机会分析,29,太阳能产业正“咝咝”发热！,新兴产业投资的成功案例：无锡尚德奇迹,三、新兴产业投资机会分析,30,

13、节能环保 2010年9月国务院常务会议审议并通过国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定，节能环保列为首位。发改委牵头制定的节能环保产业规划预计年内发布。 节能环保主要包括节能（工业、建筑节能等）、资源循环利用和环保。 我国重点技术节能领域,三、新兴产业投资机会分析,来源：广发证券研发中心,31,我国工业能耗约占全部的70%。目前淘汰落后产能是工业节能的重要方式，预计未来将依靠节能技术的推广。未来重点推广生产工艺节能技术、生产过程余热、余压、余能利用技术、高效节能设备。其中，高效节能设备主要包括工业锅炉、工业窑炉、各种电动机、风机、泵、压缩机、气体分离设备、电力变压器等。 2005年我国全

14、面启动建筑节能，建筑节能率要求达到50；截至2009年底，全国城镇累计建成节能建筑面积40.8亿平方米，节能建筑占比为21.7%。2010到2020年，将会进一步提高建筑节能标准达到65。随着节能标准的提高，建筑节能将具有广阔的市场前景 。 据权威部门预测，到2015年，节能环保产业总产值达5.3万亿元，相当于同期GDP的10%左右，年均增长率达到20%；节能环保骨干企业产值年均增长率达到30%，形成若干个年产值过百亿的大型节能环保企业；,三、新兴产业投资机会分析,32,在节能领域我们看好“合同能源管理”这种全新的市场化节能机制，该机制将会推动节能服务公司的快速发展。 合同能源管理适用于合同金

15、额较大、能源计量便利的用电大户和用能大户，工业高低压变频器、工业余热回收利用、工业锅炉，建筑HVAC、配电系统、LED路灯系统等领域都是合同能源管理推广的重点领域，有望成为推动工业节能和建筑节能的有效手段。 我国目前年耗能接近30亿吨标煤，仅次于美国。如果节约10%，就是每年3亿吨标煤。按每一吨需要2000元去改造计算，市场潜在投资需求是6000亿元，如果其中一半由节能服务公司提供，市场规模就达3000亿，大约是目前水平的10倍。 各国单位GDP能耗情况,三、新兴产业投资机会分析,来源：广发证券研发中心,33,新一代信息技术 主要包括发展下一代通信网络、物联网、三网融合、新型平板显示、高性能集

16、成电路和以云计算为代表的高端软件，大力发展数字虚拟等技术，促进文化创意产业发展。 随着中国经济快速增长以及居民收入不断提高，中国居民用于通信支出及文化支出的占比不断增加，也为相关产业的发展提供了基础。 据国家三网融合（电信网、广播电视网、互联网融合）领导小组测算，未来三年三网融合可拉动相关投资和消费6880亿元； 到2015 年，中国物联网整体市场规模将达到7500 亿元，云计算将成为核心技术； 中国居民支出结构变化,数据来源：中金研究,三、新兴产业投资机会分析,三网融合：随着三网融合过程的深化，信息技术，通信和新媒体领域新的子行业也将不断出现，形成共同为消费者提供最终服务的庞大产业链，如下图所示： TMT部分产业链,数据来源：中金研究,三、新兴产业投资机会分析,物联网可以简单的描述为传感网络+通信网络+信息处理，包络了信息产生、传输与处理的整个信息产业链条，物联网技术涉及到微电子技术、电信技术、信息存储处理、软件技术等多个产业； 物联网已被明确列入国家中长期科学技术发展规划(2006-2020 年)和2050 年国家产业路