公司业绩评价EVA-1

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1、公司业绩评价公司业绩评价公司业绩评价西南财经大学会计学院西南财经大学西南财经大学会计学院会计学院2No measures, no management一、公司业绩评价理论与方法的演进历程1、 20世纪以前，以成本业绩评价为中心先后经历了简单成本业绩评价、较复杂成本业绩评价和标准成本业绩评价的不同发展阶段。相应地，实际主要成本、实际全部成本、产品间接成本和标准成本及其差异分析结果等先后成为企业业绩评价的主要指标。预算管理在成本管理中逐渐运用。2、 20世纪以后，以成本业绩为中心逐渐过渡到以财务业绩评价为中心20世纪初，资本主义经济稳步发展，自由竞争已过渡到了垄断竞争，从事多种经营的综合性企业发展

2、起来，开始进入财务性业绩评价阶段，这一时期又大致可以分为 三个阶段 ：3 20世纪 60年代， 运用最广的业绩评价指标是销售利润率。这一时期企业业绩评价的重要特点就是业绩评价始终与产销量相联系。 20世纪 70年代， 杜邦、通用汽车等多部门企业组织形式的发展，投资报酬率（ ROI）逐渐居主导地位。迈尔尼斯（ Mclnnes）对 30家美国跨国公司绩效进行分析评价，出版了跨国公司财务控制系统 实证调查，强调最常用的业绩评价指标是投资报酬率，其次是经营预算的比较。 AAA下 属 的国际会计委员会 1973年在一份报告中建议，在进行预算比较时最好区分可控因素与不可控因素，并使用附加的非财务数量指标；

3、 1979年泊森（ Person）与莱西格（ Lessig）对 400家跨国公司问卷调查发现，较常用的业绩评价方法是经营预算比较，其他常用的评价指标有销售利润率、每股收益、现金流量和内部报酬率等。 20世纪 80年代， 公司多领域、多元化经营的背景，形成了以投资报酬率、预算比较为核心，包含利润、现金流量及其他各种财务比率在内的、以财务指标为主的企业业绩评价体系，在实现和监督资金与实物资本的高效配置上取得了巨大的成功。43、 20世纪 90年代以来，企业业绩评价指标体系创新的程度和速度大大加快霍尔的“四尺度论”克罗斯和林奇的“等级制度”卡普兰和诺顿的“平衡计分卡”德鲁克“以改革为核心”的观点主要

4、成果5二、公司价值评估的主要方法帐面价值法：基于会计帐面价值帐面价值法：基于会计帐面价值市场价格法：基于市场类比市场价格法：基于市场类比市盈率法：基于会计收益市盈率法：基于会计收益折现现金流量法：基于未来收益折现现金流量法：基于未来收益经济增加值法：基于经济收益经济增加值法：基于经济收益6三、几个传统而典型的业绩评价指标（一）投资报酬率及剩余收益指标（针对责任中心）1、投资报酬率投资报酬率=利润额/投资额投资额和利润额的含义与口径问题收入变动经营成本固定经营成本利息（资本成本）股利=留存收益边际贡献固定成本EBIT利润总额7局局限限优优点点（ 1）能够综合反映企业或投资中心的经营业绩；（ 2）

5、具有很强的横向可比性，它剔除了因 投 资额不同而导致的利润差异的不可比因素；（ 3）有利于正确引导企业或投资中心的管 理 活动，因为资产 运用的任何不当都会降低投资报酬率。主要表现在当一个投资中心的投资报酬率高于公司整体的投资报酬率时，该投资中心就不太愿意接受可以提高公司整体的投资报酬率但可能降低该投资中心投资报酬率的进一步投资。8例： 假设总公司投资报酬率为 20%，为了提高公司整体的投资报酬率，总公司打算投资一新项目，由 B公司实施，投资额 30万元，每年增加利润 7. 5 万元。项目 资本投入利润 投资报酬率现有情况A中心B中心总公司250， 000 250， 000500， 00020

6、， 000 80， 000100， 0008%32%20%新项目情况300， 000 75， 000 25%实施后情况A中心B中心总公司250， 000 550， 000800， 00020， 000 155， 000175， 0008%28%22% 92、剩余收益（剩余利润） 指预期获得的利润与投资资本按最低投资报酬率计算的利润之间的差额。剩余收益利润（平均投资资本最低投资报酬率）投资额（实际投资报酬率最低投资报酬率） 特点：是一个绝对数指标。剩余利润越多，表明投资中心的经营成果越好。10例： 假设总公司投资报酬率为 20%，为了提高公司整体的投资报酬率，总公司打算投资一新项目，由 B公司实

7、施，投资额 30万元，每年增加利润 7. 5 万元。B中心接受新的投资前后，剩余利润的计算如下：B投资中心 接受新的投资前 接受新的投资后平均投入资本 250， 000 550， 000 净利润 80， 000 155， 000 最低投资报酬率 20% 20% 减：最低投资报酬额 50， 000 110， 000 剩余利润 30， 000 45， 000 11剩余利润的不足之处由于该指标是绝对数指标，因此，如果各投资中心的投资规模不相同，就不能仅用该指标考核投资中心的业绩。否则，将得出不公正的结果。项目 A投资中心 B投资中心平均投入资本 250， 000 500， 000 净利润 80， 0

8、00 140， 000 投资报酬率32% 28%最低投资报酬率 20% 20% 减：最低投资报酬额 50， 000 100， 000 剩余利润 30， 000 40， 000 12（二）杜邦财务评价体系（针对公司整体）收入变动经营成本固定经营成本利息（资本成本）股利=留存收益销售 收入销售 利润销售 利润率 边际贡献固定成本EBIT利润总额总资 产（总资 本）息税 前利 润（总资产报酬率EBIT所有者权益净利 润净资 产报 酬率13规模：销售利润率效率：总资产周转率总资产报酬率优点优点：综合性强（KPI指标）、重资产管理局限局限：结果评价而不是过程评价、内部评价而不是外部评价、盈利性评价而不是

9、价值性评价14案例： A、 B两公司，总资本规模一样，均为 20000万元。 B的销售额大但销售利润率低， A的销售额少但销售利润率高，如何判断两公司的经营业绩 。A公司（总资本 20000万元） B公司（总资本 20000万元）销售额 7000万元 销售额 12000万元销售利润率 20% 销售利润率 15%利润额 1400万元 利润额 1800万元（ 1）哪个公司的经营业绩水平更好？z是销售创造利润还是资本创造利润？总资本利润率： A公司 7% B公司 9%（ 2）两个公司本身的经营业绩水平如何？z总资本利润率多少合适？资本周转率： A公司 0.35次 B公司 0.6次15（三）贴现现金流

10、量指标（ Rappaport Model）股权价值公司价值债务价值1、价值估计（ 1）股权价值：股权现金流量按股权资本成本折现后的现值股权现金流量企业自由 NCF债权人 NCF其中：债权人 NCF税后利息支出偿还筹资性债务本金新增筹资债务税后利息支出筹资债务净增加股权现金流量企业自由 债权人其中：债权人 税后利息支出偿还筹资性债务本金新增筹资债务税后利息支出筹资债务净增加16（ 2）企业价值：企业 自由现金流量 按公司资本成本折现后的现值，主要指营业价值。自由 NCF（ Free Cash Flow）： 企业在持续经营基础上，除了在库存、厂房、设备、长期股权投资等资产上所需的投入外，能够产生的

11、额外现金流量。自由 NCF营业 NCF 资 本性支出 （营业应得现金营运资金净增加） 资本性支出营业应得现金 （营运资金净增加资本性支出）营业 NCF 营 业应得现金营运资金净增加（税后 EBIT折旧与摊销）营运资金净增加 EBIT（ 1 T）折旧与摊销营运资金净增加资本性支出购置长期资产的支出无息经营性长期负债17（ 3） Rappaport 模型表达FCFtSt1（1g）Pt（1Tt）（StSt1）（FtWt）S：年销售额g：年销售增长率P：销售利润率F：销售额每增加 1元所需追加的固定性资本投资W：销售额每增加 1元所需追加的营运资本投资18（4）决定公司价值的五个价值驱动因素经营因素销

12、售和销售增长率销售利润率（营业毛利率）新增固定资产投资新增营运资本投资资本成本率经营因 素投资因 素筹资因 素19四、传统业绩评价指标体系的局限性缺乏对人力资源和无形资产的评价不能揭示业绩改善的关键因素和动因不能及时地对经营情况进行反馈偏重内部评价null忽视外部环境分析责任会计系统的传统角度未考虑资本成本的因素缺乏预测性和发展性20传统的财务业绩评价过于财务指标的作用，导致企业管理者只注重企业短期财务层面业绩的改善，而忽视长期财务业绩的提高和非财务因素的影响。 企业要在长期的激烈竞争中获得战略优势，除了要关注财务因素外，更应该充分注意诸如客户满意度、产品市场占有率、技术创新与产品创新等方面的

13、非财务因素影响。总之， 传统的财务业绩评价指标体系不能很好的进行企业战略经营业绩的评价，不利于企业核心竞争力的形成、保持和评价，不利于企业战略经营目标的实现。 传统的财务业绩评价指标的有效性已经遭到严重的挑战，迫切需要创造新的评价指标和方法对企业经营业绩进行正确的评价。总结21五、现代公司业绩评价的要求1、一个有效的业绩评价系统应该考虑委托人与代理人之间的信息分布状况2、业绩评价系统应当考虑利益相关者的期望3、业绩评价指标能够适用于企业的管理控制并与激励机制 相联系4、业绩评价应当符合企业可持续增长的要求考核重心的变化利润增长价值增长现金流量增长销售增长22六、公司的可持续增长EVA的提出“增

14、长 ”在当今激烈的市场竞争中，是颇具诱惑的字眼。许多管理者都把公司快速增长作为最重要的工作目标。他们相信随着公司销售收入的增长，企业的价值与利润也必将增长，为此，他们花费了大量的时间和精力去研究如何才能使公司的销售收入不断增长。案例解读案例解读231、“三株”的增长增长是诱人的，但是增长的过程是痛苦的，需要经历生死攸关的增长阵痛。从财务的角度看， 快速的增长会使一个公司的资源相当紧张， 因此，除非管理层能意识到这个结果，并且采取积极有效的措施加以调控，否则， 快速增长会导致公司破产 这毫不夸张。 “三株 ”就是个生动的例子。国内山东济南三株实业有限公司，一家年销售额曾经高达 80亿 元人民币，

15、且迄今为止中国尚无一家食品、保健品企业超过这一纪录 累计上缴利税 18亿 元、拥有 15万 员工的庞大 “帝国 ”竟在 1998年轰然倒塌，从此淡出了经济大舞台。我们不竟要问：一个年销售额达 80亿元的企业怎会如此地脆弱呢？原因当然是多方面的，但其中不得不提的一个内部因素是： “三株 ”在 超常规的高速增长 中早已疲惫不堪。241、“三株”的增长摆在我们眼前的是 1994年才成立的 “三株 ”要实现的第一个 “五年规划 ”：1995年销售额达到 16至 20亿 ，发展速度为 1600 2000 ； 1996年跃升到 100亿元，增长速度为 400 ； 1997年达到 300亿 增长速度为 200 尽管这些豪情数据在某种程度上曾激发了市场的热情和员工们的激情，让“三株 ”走得很快（ 1996年， “三株 ”的年销售额达到了 80亿元），但是并没能让“三株 ”走多远， 1998年这个超高速增长的企业在一件消费纠纷案中应声倒地。由于 “三株 ”片面追求市场的扩大，快速增长使得公司的资源变得相当紧张。这种没有资源支持的企业增长对 “三株 ”来说，无疑是一个诱人的陷阱！毫无疑问， “三株 ”没能意识到 “因为增长过快而破产的公司数量与因为增长太慢而破产的公司数量几乎一样多 ”，所以根本谈不上采取积极的措施对增长加以调控了，最终，吴炳新只能眼看着 “三株 ”在