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1、财务管理案例分析,经济管理学院魏 安 敏,第一章 筹资案例分析,1.1筹资策略分析 （1）明鑫公司计划筹资2亿美圆，公司董事会提出2个方案，一是出售2亿美圆债券，二是发行2亿美圆股票。公司股利支付率净利润的30%，债券成本10%（平均到期日10年），股权成本14%。 若发行债券则成本上升到12%，股权成本上升到16%；如发股票，则债券成本不变，股权成本降为12%，新股发行价9美圆/股。 无风险利率6%，市场收益率11%。债券10年期，除目前每年需2000万元偿债基金外，每年还需2000万元偿债基金。,（2）报表资料 资产负债情况（单位：百万元） 流动资产 1000 固定资产 800 1800
2、流动负债 700 长期负债（利率10%） 300 1000 普通股（面值1元） 100 实收资本 300 未分配利润 400 800,利润表资料 基期数据 筹资后预估 总收入 3000 3400 折旧 200 220 其他支出 2484 2820 净营业收入 316 360 利息支出 60 税前净收入 256 净利润 128,行业财务数据,流动比率 2.0 销售收入比总资产 1.6 流动负债比总资产 30% 长期负债比净资产 40% 总负债比总资产 50% 固定费用偿债率 7.0 现金流量偿债率 3.0 净收入比销售额 5% 总资产收益率 9% 净收入比资产净值 13%,要求从筹资风险、资本成
3、本和筹资活动对控制权的影响等层面分析并决策。,案例分析思路,1、风险分析 （1）财务指标评价 目前流动负债比率和总负债比率均高于行业标准，再发债则财务结构更加恶化。 （2）固定费用偿债率 目前 债券筹资 股权筹资 行业标准 净营业收入 316 360 360 利息支出 60 90 60 固定费用偿债率 5.27 4.0 6.0 7.0,（3）现金流量偿债率评价 目前 债券筹资 股票筹资 行业标准 净营业收入 316 360 360折旧 200 220 220现金流入 516 580 580利息支出 60 90 60偿债基金支付 20 40 20 税前偿债基金支付 40 80 40现金流出需求
4、100 170 100 现金流量偿债率 5.16 3.41 5.80 3.00,（4）系统风险水平评价 债券筹资，股权成本将上升到16%， 16%=0.06+0.05 =2 股权筹资，股权成本将降为到12%，=1.2 2、资本成本分析 （1）对普通股市价的影响 （2）对资本成本的影响 3、对控制权的影响,1.2 筹资风险分析,筹资风险分析的内容: 个别风险和整体风险 个别风险，企业在一定时期内，现金流出超出现金流入，造成某些债务本息不能按时偿还，技术性财务风险。 整体风险，企业在亏损情况下出现的不能偿还到期债务本息的风险，净资产减少，偿债能力减弱，甚至资不抵债，最终可能破产。 例中韩国大宇集团
5、经营不善，债台高筑，招致破产。,1.3 普通股筹资分析,（1）发行股票的动因 （2）企业回购股票的作用 （3）联合式筹资策略的优势 联合式筹资策略即考虑多种效果的筹资策略，包括调整股权结构在内至少6中效果。,1.4 长期债券筹资分析,（一）债券发行主体合法 国有独资企业、两个或两个以上国有企业共同出资设立的有限责任公司、上市公司。 （二）符合国家法定条款 1、股份公司净资产3000万，有限责任公司净资产6000万元； 2、累计债券总额不超过净资产的40%; 3、债券利率不得超过银行同期居民定期储蓄存款利率40%; 4、最近3年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息； 5、所筹资金专款专用，不
6、得用于弥补亏损和非生产性支出。 6、符合国家产业政策等其他条件,第二章 预测案例分析,2.1 运用意见汇集法进行销售预测 意见汇集法指由企业熟悉市场的推销人员和销售人员经过调查，再由销售部门集合销售部门经理的意见进行销售趋势预测。 对于参与销售预测的不同人的预测额，采用简单算术平均法或以不同权数进行加权平均计算的方法。,华夏公司15名市场调研人员，对计划期销售额的平均预测值为6500万元，30名销售人员的为5800万元，6名销售部门经理的为6300万元。假定调研员权数0.4，销售人员权数0.3，经理人员权数0.3。,2.2 运用特尔菲法进行销售预测,特尔菲法，以函证方式向若干名专家分别征求意见
7、，各个专家独立地对某种产品进行预测分析，之后将各专家预测结果进行汇总，再以不记名的方式反馈给各位专家，如此反复，最后集各家之长，对销售进行综合预测。,2.3 利用趋势分析法进行销售预测,【2-1】光华公司2005年上半年的销售情况如下：,假定利用最近4 个月的数据预测未来月份的销售额时规定的权数为0.1、0.2、0.3、0.4，指数平滑系数0.7，6月份原预测销售额10500万元，7月份实际销售额11800万元。,（1）简单平均法销售额=665006=11083（万元） （2）7月移动平均法预测结果同简单平均法 8月预测值=(66500-12000+11800)6=11050(万元) （3）加
8、权移动平均法 7月值=130000.1+120000.2+105000.3+100000.4 =10850(万元) 8月值=120000.1+105000.2+100000.3+118000.4 =11020(万元),（4）指数平滑法 St=aDt-1+(1-a)St-1 0a 1 第t期预测值= 平滑系数第t-1期 实际值 +（1-a） 第t-1期预测值 7月份值=0.7 10000+0.3 10500=10150（万元） 8月份值=0.7 11800+0.3 10150=11305（万元）,2.4 加权平均边际贡献率的测算,一、成本习性及其分类 成本按其与业务量的关系可分为变动成本和固定成
9、本。 1、固定成本（a） 总额不变，单位成本与业务量反比例变化。 2、变动成本（b） 单位成本不变，总成本（bx)与业务量正比例变化。 3、混合成本 随业务量不成比例变动，可分解为变动成本和固定成本。 4、总成本模型y=a+bx,二、边际贡献与边际贡献率,边际贡献（M）即产品销售收入扣除自身成本后的差额。该差额首先弥补固定成本，弥补后仍有“差额”，此“差额”即为企业的息税前利润。 M=p x b x=（p b）x 边际贡献率是指单位产品边际贡献与其单价的比值。 边际贡献率 r =边际贡献单价=（ p b ）p =边际贡献总额产品销售收入,盈亏平衡销售量或销售额的预测 P=（p - b）x-a=
10、0,【2-2】红星日化厂2006年生产甲乙丙三种产品，已知单价分别为10、8和5元，b分别为8、4和3元，销量分别为100万件、50万升和120万吨，固定成本320万元，盈亏平衡销售额为多少？如要盈利160万元，S是多少？ （1）r甲=（10-8）10=20%，乙50% ， 丙=40% （2）加权r = 20%50%+50%20%+40%30%=32% （3）s0=320 32%=1000（万元） （4）S=（320+160）32%=1500（万元）,2.5 安全边际的应用,一、安全边际指标与利润 安全边际是指实际销售额与保本销售额的差额。 安全边际率则是安全边际与实际销售额的比值。该指标值越大，企业的经营越安全。在20%30%较安全，30%40%安全，40%以上很安全。 P=(p b)x1-a=(p b) (x1-x0+x0)-a =(p -b) (x1-x0)+ (p b)x0-a= =(p -b) (x1-x0) =单位边际贡献安全边际量=边际贡献率安全边际额 =边际贡献总额安全边际率 销售利润率=边际贡献率安全边际率,
