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1、 晨会报告（ 2011-08-23） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 9 证券研究报告 晨会报告 编辑 人 林洁 渤海证券研究所晨会 Table_Summary 宏观点评及策略分析 维持本周策略： 筑底仍需等待 选股还看业绩（周喜） 分析师报告要点 化肥行业周报（ 2011 年 8 月第 4 周）要点 中性评级（张敬华） 房地产周报（ 8 月第 4 周）要点 看好评级（肜光 易华强） 农林牧渔行业周报 中性（崔喜君） 行业动态跟踪与点评 山西省焦炭行业整合大幕正式开启 山西省焦化行业兼并重组指导意见获批点 评 看好（任宪功） 重点股票池 财务摘要（百万元） 2008 2009 20
2、10E 2011E 2012E 主营收入 219 246 248 332 420 (+/-)% 43% 12% 1% 34% 27% 晨会报告（ 2011-08-23） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 9 宏观点评及策略分析 维持本周策略： 筑底仍需等待 选股还看业绩（周喜） 公开市场操作行为的波动以及外围市场的冲击令上周市场结束反弹重归调整。截止收盘，上证综指和深证成指分别收于 2534.36 点和 11301.53 点，较前一交易周分别回落 2.27%和 3.00%，当周两市共成交 7887.7 亿元，较前一交易周萎缩超两成。行业层面， 23 个申万一级行业均以下跌报收，其中建
3、筑建材、采掘、家用电器、交运设备和农林牧渔跌幅居前。风 格层面，中小市值板块相对于大盘蓝筹股的估值溢价继续维持高位。 尽管距离中期业绩发布最后期限尚有不足两周，但是仍有 1058 只个股没有发布中期财报，且其市值占比高达64.9%。 2010 年数据显示， 8 月最后两周才是决定市场整体中期业绩的重要力量，于是上市公司中期业绩整体增速的下调压力仍需密切关注。以目前已发布中报的上市公司作为参考，电子元器件、农林牧渔和食品饮料的可信度较高；就二季度业绩改善排名靠前的 5 个行业而言，有色金属、综合和公用事业的可信度较高。 对于上周市场结束反弹重归调整的走势，投资者或许仍可将一部 分责任归咎于欧美市
4、场的冲击，但是我们认为这并非本质，对于经济前景的担忧才是 A 股市场调整的核心所在。与此同时，国内通胀水平下降缓慢则令货币政策放松难觅理由，预期的落空同样压制了投资者的做多情绪，无论因央票招标利率提升而引发的加息预期在短期内是否成实， Shibor 及交易所回购利率的显著走高都表明流动性趋紧的程度再度提升。于是我坚持并重申 8 月月报观点，认为即使整体较低的估值水平令市场下行空间有限，市场筑底的过程也还没有结束，事件性冲击仍将令其呈现宽幅震荡的态势。 在操作方面，有效控制仓位仍是重中之重，对于多数投 资者而言，维持 50%以下的仓位有利于做到攻守兼备。具体到投资品种，拥有较高安全边际且增长稳定
5、可期的行业和个股仍是首选，建议投资者继续关注商业零售、食品饮料、生物医药以及纺织服装等行业的相对配置价值，并关注中期业绩大幅增长确定性高且尚未发布中报的个股。 分析师报告要点 化肥行业周报（ 2011 年 8 月第 4 周）要点 中性评级（张敬华） 本周 化工矿业“十二五”发展规划发布，规划将磷矿资源地位提高到空前水平，要求未来五年建立磷矿产地资源储备机制，提高磷矿开采准入门槛。 此外， 规划还提出，今后资源整合将以产 业结构优化升级为主线，以矿肥、矿化结合为方向，多途径实现矿山企业规模化、集约化整合，提高矿产资源开发利用效率，磷矿资源整合会逐渐向国有大企业集团和优势企业集中，实行采选加工集中
6、、一体化发展，没有磷矿资源支撑和优势的企业将被淘汰和兼并；从长期来看，磷矿资源优势明显的化肥企业将因此获益。 氮肥： 用肥期已结束，由于处于施肥淡季，虽出口调节，但因下游减弱，尿素价格仍处于下行轨道，本 晨会报告（ 2011-08-23） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 9 周国内与国际尿素价格分别下跌了 0.83%和 0.95%。 钾肥： 俄罗斯阿康公司的全资子公司 VPC 钾肥公司与白俄罗斯矿化工业公司关于俄罗斯境 内的 Talitsky钾镁矿开采已进入合作协议签订阶段，加剧钾肥市场的竞争。从国内来看，本周钾肥市场仍在僵持中，下游按需采购，贸易商坚挺高价位，市场成交量有限；价格
7、方面： 60%红钾港口价格 3290 元 /吨左右， 60%白钾港口价格约 3400 元 /吨左右。 复合肥： 受各种因素影响，一铵、氯化钾的等原材料价格持续高位，复合肥成本压力不减；此外，目前华东、华北等地区已进入秋季小麦备肥期，下游需求旺盛；在成本和需求双重支撑下推动复合肥价格持续走高， 45%CL和 45%S均价分别达到了 2850 元 /吨和 3000 元 /吨左右 。 评级： 中性。 投资建议： 磷肥产业 建议关注磷矿资源优势明显企业，如湖北宜化和云天化；复合肥产业建议关注区域销售优势明显企业，如史丹利。 房地产周报（ 8 月第 4 周）要点 看好评级（肜光 易华强） 1、行业信息
8、住房和城乡建设部辟谣了日前一些媒体关于明年全国保障房开工建设数量下降的报道。 住建部要求各省在 8 月 20 日之前上报所辖区内各城市的上半年房地产市场调控工作情况，并给出限购五大标准。 国家统计局 18 日公布的房价数据显示， 7 月份 70 个大中城市中新建商品住宅（不含保障性住房）及二手住宅价格环比下降和持平的城 市分别增加了 5 个和 3 个，下降城市数量继续增加。同时， 7 月份全国商品房销售面积环比下降 33.7%。 中国银监会主席刘明康表示，各银行业金融机构要严控新增风险。同时，坚持重点盯防房地产贷款和以房地产作抵押贷款中的风险，对存在土地闲置超一年以上的，商业银行一律不得发放新
9、开发项目贷款 。 中国社会科学院中国企业品牌竞争力指数研究课题组日前发布了 2011 年中国房地产企业品牌竞争力指数报告，中国房地产企业竞争处于近乎寡头垄断的境地 。 2、市场成交 本周重点观察的 18 个城市中， 13 个城市成交量环比下跌， 5 个城市成交量环 比上涨，其中深圳、昆明环比涨幅超过 80，天津、石家庄、宁波、无锡环比跌幅超过 30。 3、本周策略： 上周房地产板块随大盘调整，（申万）房地产指数下跌 2.86%，同期上证综合指数下跌 2.27%，沪深 300 指数下跌 2.35%,房地产指数跑输大盘。 本周房地产调控依然从紧，随着限购政策向二、三线城市扩大，购房者的观望情绪仍会
10、有所增加。 住建部要 晨会报告（ 2011-08-23） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 9 求并督促 8 月 20 日之前地方政府上报所辖区内各城市的上半年房地产市场调控工作情况，并给出限购五大标准。预计本月底二三线城市限购名单和具体相关措施的正式出炉前，一些二三线城市 的成交量和成交价将小幅回升。随着传统上九十月份销售旺季的来临，开发商在政策靴子落地后将可能在二三线城市采取降价的方式提高销售数量，销售量有望反弹回升 。 公司推荐仍为业绩优异的一线地产股以及实质受益保障房建设个股，例如招商地产、保利地产、首开股份、中天城投。 农林牧渔行业周报 中性（崔喜君） 一周回顾 本周（ 8
11、 月 15 日 8 月 21 日）农林牧渔板块跑输大盘，申万农林牧渔指数下跌 3.42%，同期沪深 300 指数跌幅为 2.35%。细分子行业中，饲料跌幅最小，种植业跌幅最大。 行业动态 美国农业部下调全球棉花供需量 。 8 月份美国农业部连续第二次下调全球用棉量， 11 和 12 年全球用棉量分别调减至 2480 万吨和 2508 万吨。产量方面， 11 和 12 年全球棉花产量分别下调了 12.1 万吨和 15.3万吨。由于全球棉花消费量的减幅超过产量的减幅，因此 11 年和 12 年全球期末库存分别调增 12.8 万吨和 37 万吨，库存消费比分别上升至 39.5%和 45.7%。国际棉
12、价不容乐观。 价格走势 初级农产品：玉米价格继续小幅上涨，早稻价格高位企稳，小麦价格持续回落、大豆价格低位持平，棉花价格下跌趋势依然，糖价延续上涨态势。猪肉价格回落，仔猪价格连续六周小 幅下跌，猪粮比连续两周回升。鲍鱼价格稳居高位，海参价格略有下滑。 农产品加工价格：豆粕价格持续下跌，豆油价格小幅反弹。 行业观点 上周央行主动提高央票发行利率，加息预期陡然升温，通胀回落的预期进一步强化，农业板块出现整体下跌。我们维持之前的观点，通胀预期下行趋势已成定局，农业板块难以上演强势行情，中长期给予行业中性评级。农业板块向下调整的幅度取决于紧缩货币政策的节奏，如加息推后，农业板块短期仍有望凸显抗通胀属性
13、。 子行业方面，依然看好景气度上行的饲料行业以及具备行业整合主题的种业。个股方面，维持对金新农、新 希望、大北农、正邦科技、敦煌种业、隆平高科、登海种业的推荐评级。 行业动态跟踪与点评 山西省焦炭行业整合大幕正式开启 山西省焦化行业兼并重组指导意见获批点评 看好（任宪功） 晨会报告（ 2011-08-23） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 9 事件：山西省焦化行业兼并重组指导意见获批 据山西新闻网、山西日报报道： 8 月 19 日上午，山西省省长王君主持召开省政府第 93 次常务会议，研究通过山西省焦化行业兼并重组指导意见。省委常委、常务副省长李小鹏，省委常委、副省长高建民，副省长
14、张平出席会议。 点评： 1、 自今年年初 2 月 26 日山西省发布了山西省焦化行业兼并重组指导意见 （以下简称指导意见）的征求意见稿，之后在 3 月 29 日发布了该指导意见的讨论稿之后，时隔近 5 个月，该指导意见经过一番波折终获通过，这标志着一个时点的来临：即山西省大力推进焦炭行业兼并重组的大幕正式开启； 2、 我们预计随后山西省焦炭行业压缩淘汰落后产能、行业兼并重组的力度将会明显加大，由于 :（ 1）山西省是焦炭大省；（ 2）不排除其他省份像煤炭行业整合一样跟进山西省的步伐；（ 3）全国近几年开始对焦炭行业落后产能的淘汰，我们判断焦炭行业目前已处于从谷底逐步走出的阶段，行业投资机会值得关注； 3、 我们之前关于焦炭行 业的三篇专题报告中提到， 1
