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1、 中银国际研究可在彭博 BOCR ， , M 以及中银国际研究网站 ( .)上获取 增持 (OVERWEIGHT)/买入 (买入)指预计该行业(股份)在未来6个月中股价相对有关基准指数 升幅多于10%；减持 (UNDERWEIGHT)/卖出 (卖出)指预 计该行业(股份)在未来6个月中 股价相对 述指数 降幅多于10%。未有评级 (未有评级)。中立 (NEUTRAL)/持有(持有)则指预计该行业(股份) 在未来 6个月中 股价相对 述指数在下10%区间内波动 金融金融 银行银行 研究报告 研究报告 板块最新信息板块最新信息 2010年年 8月月 20日日 袁琳袁琳, CFA (8610) 66
2、22 9070 lin.yuan 证券投资咨询业务证书编号：S1300200010034 孙鹏 孙鹏 (8610) 6622 9072 peng.sun 证券投资咨询业务证书编号：S1300210070008 近期影响行业的重要因素近期影响行业的重要因素 正面因素正面因素 地方融资平台监管风险可能有所减弱 融资压力有所减轻 负面因素负面因素 通胀下非对称加息可能性上升 宏观经济增长减速 资料来源：中银国际研究 *姚峣为本报告重大贡献者 中银国际证券有限责任公司中银国际证券有限责任公司 中国银行业中国银行业 地方融资平台贷款政策风险降低 根据四部委发布的 “关于贯彻国务院加强地方政府融资根据四部
3、委发布的 “关于贯彻国务院加强地方政府融资 平台公司管理通知” 以及答记者问中对地方融资贷款质平台公司管理通知” 以及答记者问中对地方融资贷款质 量的表述，我们认为正如以前所预期的，地方融资平台量的表述，我们认为正如以前所预期的，地方融资平台 贷款的政策风险已大大降低， 尽管就该部分贷款的资本贷款的政策风险已大大降低， 尽管就该部分贷款的资本 消耗和拨备会有所提高，但整体短期影响有限。我们的消耗和拨备会有所提高，但整体短期影响有限。我们的 盈利预测已反映该类贷款的风险，保持盈利预测已反映该类贷款的风险，保持 2010 年行业利年行业利 润同比上升润同比上升 19%的预测不变，短期内行业仍有反弹
4、空的预测不变，短期内行业仍有反弹空 间，下阶段主要的关注点在通胀的情况和利率政策。间，下阶段主要的关注点在通胀的情况和利率政策。 ? 在四部委答记者问的内容中，政府表态认为“融资 平台公司贷款的确存在一定风险，但目前整体风险 可控，不会形成系统性风险。并认为多数贷款项目 能够产生稳定、充足的现金流量，可覆盖贷款本息。 另有部分贷款确实存在还款来源不足的问题，但通 过变更贷款主体、增加押品或追加担保等风险缓释 措施，其风险状况会得到进一步改善。这些贷款不 会全部形成不良贷款，更不会全部成为损失。”该 表态降低了该类贷款的政策性风险。 ? 我们汇总 10 家上市银行地方融资平台贷款占比为 14.2
5、%，在预计不良率为 1.15%的情况下，2010 年底 上市银行的不良贷款余额将增长 16%，但不良贷款 率为 1.62%，基本与 09 年持平。在信用风险成本由 09年的 0.58%上升到 10年的 0.69%的情况下， 上市银 行净利润总计仍同比上升 19%。 ? 截至目前已公布业绩的 6 家银行的净利润在息差上 升、规模扩张以及手续费增长等有利因素带动下同 比增长了 40%。但资本消耗较快、息差扩张空间收 窄、手续费增速可能下降等不利因素将影响下半年 的盈利增长。 ? 未来对银行最重要的影响是通胀下的货币政策，特 别是利率政策将极为重要。整体而言，如果是对称 加息且活期利率不变，则 20
6、10年的净利润有望上升 3.7%， 而非对称加息下 2010年的净利润则下降 1.8%。 ? 我们重申未来短期内银行仍有反弹的空间。但随着 对经济可能增速减缓， 但通胀压力较大的担心上升， 反弹高度有限。A 股首选：招商银行、华夏银行、 民生银行。H股首选建设银行和民生银行。 中立 中立 A 中立 中立 H 2010年 8月 20日 中国银行业 2 地地地地方方方方融融融融资资资资平平平平台台台台贷贷贷贷款款款款短短短短期期期期风风风风险险险险下下下下降降降降 地方融资平台主要政策总结地方融资平台主要政策总结 整体上国家对地方融资平台持在管理和风险控制下继续支持 发展的态度，我们认为银行在未来
7、仍将该类客户作为目标客 户， 但随着资本要求的提高， 在该类客户普遍利率低于中小企 业贷款的情况下，整体上该类客户的吸引力有所下降。 至于该类客户的风险，我们认为银行将会用 1-2年去消化，因 为政策上出台较严厉拨备政策的可能性在降低， 因此对利润的 影响将有限。 但要指出的是，尽管地方融资平台贷款的短期政策性风险降 低， 但该类贷款中长期看， 实质性信用风险仍要看经济发展状 况，未来长远的信用风险仍有可能较大。 2010年 8月 20日 中国银行业 3 图表图表 1. 地方融资平台政策总结地方融资平台政策总结 国务院和财政部清理核查通知： 清理范围 2010年 6月 30日前，由地方政府及其
8、部门和机构、所属事业单位等通过财政拨款或注入土地、股权等 资产设立，具有政府公益性项目投融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。 包括各类综合性投资公司，如建设投资公司、建设开发公司、投资开发公司、投资控股公司、投资发展 公司、投资集团公司、国有资产运营公司、国有资本经营管理中心，以及行业性投资公司（如交通投资 公司）等。 分类原则 （1）融资平台公司因承担公益性项目建设举借、主要依靠财政性资金偿还的债务：是指融资平台公司 因承担公益性项目融资任务举借，偿债资金 70%以上来源于一般预算资金、政府性基金预算收入、国有 资本经营预算收入、预算外收入等财政性资金的债务，但不包括土地出让收入和车辆通
9、行费等。 （2）融资平台公司因承担公益性项目建设举借、项目本身有稳定经营性收入并主要依靠自身收益偿还 的债务；是指融资平台公司因承担公益性项目融资任务举借，且偿债资金 70%以上来源于公司自身收 益，包括已注入平台公司的土地出让收入和车辆通行费等。 （3）融资平台公司因承担非公益性项目建设举借的债务。 关于公益性项目 为社会公共利益服务、不以盈利为目的，且不能或不宜通过市场化方式运作的政府投资项目，如市政道 路、公共交通等基础设施项目，以及公共卫生、基础科研、义务教育、保障性安居工程等基本建设项目。 关于在建项目 2010年 6月 30日前已经完成审批、核准或备案，并已开工建设的项目。防止出现
10、半拉子工程，妥善安 排在建项目后续资金。对按照公路法 、 国务院关于加强国有土地资产管理的通知等法律法规可以 融资的项目，以及经国务院核准或审批的重大在建项目，如轨道交通项目，可继续执行既定融资计划。 对不符合国家相关产业 政策、宏观调控政策和信 贷管理规定的在建项目 地方政府对相关项目采取整改、终止等措施妥善处理。对于整改后仍不符合国家相关政策要求的项目， 银行不得再发放新的贷款。如果风险缓释措施不到位，地方政府必须按照有关规定足额追加抵质押等担 保措施，否则银行不能追加贷款。 关于逐包打开 将贷款包内每笔贷款一一对应项目，甄别贷款包的潜在风险，确实存在合规性问题和风险问题的，要采 取相应保
11、全措施。 关于逐笔核对 逐笔核实查对，从借款主体、担保主体、贷款管理等方面查找贷款存在的风险和问题。 关于重新评估 重新评估贷款对应的项目的合规性和可行性，项目的效益性以及还款来源的充足性和持续性，项目资本 金的可靠性，项目融资需求的合理性，项目资金使用的真实性等方面存在的风险和问题，确保项目债务 水平与还款水平相匹配。 关于整改保全 针对自查发现的风险和问题，在制度建设、项目合规性、贷款管理、操作流程、还款来源、抵押担保等 方面采取整改保全措施。对于清理规范后自身具有稳定的经营性现金流，能够全额偿还贷款本息且符合 一般商业公司经营性质的平台公司，银行应将其纳入一般公司类贷款进行管理。 关于地
12、方政府担保 对于融资平台的新增债务，地方政府仅以出资额为限承担有限责任，如果债务人无法偿还全部债务，债 权人也应承担相应责任。地方各级政府及其所属部门、机构和主要依靠财政拨款的经费补助事业单位， 均不得以财政性收入、行政事业等单位的国有资产，或其他任何直接、间接形式为融资平台公司融资行 为提供担保。 下半年工作安排：下半年工作安排： 2010年 7月底 各地银监局将上半年各银行业金融机构自查的平台贷款分解到各机构的地区分支机构，逐户建立台帐， 落实整改保全措施。 2010年 8月 15日 各地银监局、各银行业金融机构、地方政府就当地平台贷款的相关数据进行核对，确保数据准确，避免 空白或重复统计
13、。 2010年 8月底 各机构和各银监局按照“全覆盖、部分覆盖、基本覆盖、无覆盖”的标准对平台贷款划分风险类别。各 金融机构提出处置方案，明确牵头银行。 2010年 9月 10日 各金融机构将清查工作报表上报各银监局和总行，再上报相关监管部门，汇总成全国数据。 2010年 12月 31日 各地人民政府将关于地方政府融资平台公司债务清理核实情况和管理工作的落实情况的报告报送国务 院和财政部。 注：全覆盖是指借款人自身现金流占其应还债本息的100%以上，基本覆盖是指70%以上，半覆盖是指30%（含）至70%之间，无覆盖是指30% 以下。 资料来源：新浪网、中银国际研究 2010年 8月 20日 中
14、国银行业 4 上市银行影响有限上市银行影响有限 就上市银行而言， 短期内只要政策上不强行要求拨备和严格分 类，短期内不良贷款就不会明显上升。我们汇总 10 家上市银 行得出地方融资平台贷款占比为 14.2%，根据银监会此前所披 露的存在不规范行为或偿债能力不足的比例占 23%的数据， 我 们预计在整理、增加担保等保全措施后，其中 23%中只有 5% 左右在年底成为不良贷款， 由此计算得出， 该类贷款的不良率 1.15%。在此基础上，我们预测 2010年底上市银行的不良贷款 余额增长 16%，但不良贷款率为 1.62%，基本与 09年持平。在 信用风险成本由 09年的 0.58%上升到 10年的
15、 0.69%的情况下， 上市银行行业净利润仍同比上升 19%。 此外， 随着加权风险系数的提高， 我们认为资本充足率会受此 影响下降 0.3%，核心资本充足率下降 0.2%。 图表图表 2. 地方融资平台贷款各银行比重地方融资平台贷款各银行比重 0 200,000 400,000 600,000 800,000 其他银行-1 其他银行-2 建行（境 内） 交行 招行 中信 兴业 民生 华夏 宁波 (百万 人民币) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 地方融资平台贷款余额（左轴） 地方融资平台贷款占比（右轴） 资料来源：新浪网、中银国际研究 图表图表 3. 地方融资平台贷款不良率
16、对各银行净利的影响地方融资平台贷款不良率对各银行净利的影响 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 其他银行-1 其他银行-2 建行（境内） 交行 招行 中信 兴业 民生 华夏 宁波 (%) 新增拨备对2010年净利润影响新增拨备对2011年净利润影响 假定23%的融资平台贷款中有5%不良 资料来源：新浪网、中银国际研究 2010年 8月 20日 中国银行业 5 中中中中报报报报喜喜喜喜中中中中存存存存忧忧忧忧 截至目前，已有六家上市银行披露了中报。从披露的情况看， 息差基本均有所上升， 主要的原因在于资产规模的结构调整和 存款重新定价以及活期化。 手续费收入在理财业务、 代理业务 的推动下增长迅猛。 成本基本得到控制， 信用风险成本也保持 在较低水平。 但中报也体现出了一些不利因素。首先，资本较快消耗，部分 银行到明年仍将考虑融资。 其次， 未来息差继续扩张空间收窄； 最后， 手续费增速可能下降。 因此银行中长期的盈利能力扩张 主要依靠是资产结构的调整， 诸如中小企业贷款和非住房类贷 款占比的上升， 但结构调整往往带来风险
