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1、 浦银金融租赁股份有限公司 2019 年第二期金融债券信用评级报告 2 概况概况 本本期期债券债券概况概况 本期债券计划发行总额为人民币 20 亿元。 本 期债券为 3 年期固定利率品种。本期债券票面利 率为计息年利率，票面利率将由发行人根据承销 团簿记建档结果，按照国家有关规定确定，并报 国家有关主管部门备案，在本期债券存续期内固 定不变。本期债券采用单利按年计息，不计复利。 本期债券的年度付息款项自付息日起不另计息， 本金自兑付日起不另计息。本期债券每年付息一 次，于兑付日一次性兑付本金。 本期债券属于金融租赁公司发行的、本金和 利息的清偿顺序等同于金融租赁公司未设定财产 担保的一般负债，
2、先于金融租赁公司股权资本清 偿的金融债券。除非发行人解散、被撤销或破产， 投资者不能要求发行人提前偿还本期债券的本金 和利息。本期债券属于普通债权，公司破产清算 时，在优先清偿破产费用和共益债务后，按中 华人民共和国破产法规定的清算顺序清偿。 募集资金投向募集资金投向 本期债券募集资金用途符合国家法律法规及 政策要求，主要用于补充公司中长期资金来源。 浦银租赁会将本次募集资金用于期限匹配的低风 险优质租赁项目，大幅优化资产负债结构，改善 公司资产负债期限配置， 降低公司的流动性风险， 提升公司竞争力和市场影响力。 浦银租赁浦银租赁概况概况 2012 年 4 月，经原中国银行业监督管理委员 会批
3、准，浦银租赁由浦发银行、中国商用飞机有 限责任公司（以下简称“中国商飞”）和上海国 际集团有限公司（以下简称“上海国际”）共同 发起设立，初始注册资本 27 亿元，浦发银行出资 18 亿元，持股比例为 66.67%，中国商飞出资 6 亿 元，持股比例为 22.22%，上海国际出资 3 亿元， 持股比例为 11.11%。2013 年 6 月，浦银租赁向上 海龙华国际航空投资有限公司（以下简称“上海 龙华”）定向发行 2.5 亿股份，注册资本增加至 29.50 亿元； 2015 年 9 月， 上海国际集团有限公司 向上海国有资产经营有限公司转让所持公司所有 股份。2018 年 1 月，公司注册资本
4、增至 50 亿元， 增资后各股东持股比例不变。截至 2018 年末，公 司注册资本 50 亿元，浦发银行持股比例 61.02%， 为公司控股股东。 浦银租赁的业务经营范围为成立时经原中国 银行业监督管理委员会批准的金融租赁业务及其 他业务，包括融资性租赁业务；接受承租人的租 赁保证金；固定收益类证券投资业务；转让和受 让融资租赁资产；吸收非银行股东 3 个月（含） 以上定期存款；同行拆借；向金融机构借款；境 外借款；租赁物变卖及处理业务；经济咨询；在 境内保税地区设立项目公司开展融资租赁业务； 为控股子公司、项目公司对外融资提供担保；中 国银行业监督管理委员会批准的其他业务。 截至 2018
5、年末，浦银租赁总资产为 611.34 亿元，其中应收融资租赁款净值（扣除未实现融 资收益和减值准备）为 474.18 亿元，占总资产的 77.56%，所有者权益为 80.27 亿元，全年实现净 利润 6.80 亿元。 运营环境分析运营环境分析 宏观经济金融环境宏观经济金融环境 宏观经济：宏观经济：2019 年上半年，虽然“稳增长” 政策发力和改革开放持续推进在一定程度上缓冲 了经济下行压力， 但供需两弱格局并未根本改观， 经济增长稳步放缓。上半年 GDP 同比增长 6.3%， 较上年同期回落 0.5 个百分点，较上年全年回落 0.3 个百分点。 需求端不同程度下行：投资内部走势分 化， 基建投
6、资回稳， 房地产投资高位增长， 制造业投资等内生性投资疲弱；消费增速 低于上年同期；出口增速回落。 生产受需求放缓拖累表现较为疲弱，三大 产业增速同比均放缓，工业和制造业增长 趋缓，第三产业占比同比下降。 通胀走势分化，猪肉、鲜果价格上涨带动 CPI 持续攀升，供给侧改革力度边际减弱 PPI 低位运行，后续 CPI 涨势或将放缓， PPI 或有通缩之忧。 浦银金融租赁股份有限公司 2019 年第二期金融债券信用评级报告 3 金融数据有所改善，宽信用基调下金融业 增速回升，M2 与社融走势基本平稳，随 着全球货币政策趋于宽松人民币贬值压 力缓解。 宏观政策宏观政策：在经济下行压力下，逆周期宏观
7、调控政策在坚持稳增长、防风险双底线同时，仍 侧重于稳增长。预计下半年政策“稳增长”基调 仍将延续： 货币政策有望继续保持稳健基调，结构性 调整持续。 财政政策继续加力提效，减税降费激活微 观主体活力，在一般公共财政和政府性基 金收支压力较大情况下，专项债有望在稳 增长方面发挥更大作用。 金融监管仍将以“稳”为主，并注重防范 “处置风险的风险” 。 值得一提的是，在当前中国经济高杠杆、高 资产价格约束持续存在的背景下，政策“稳增长” 的力度和效果仍将受到一定程度制约，对经济的 提振作用仍然有限。 宏观风险：宏观风险：当前我国正处于防范化解重大风 险的关键时期，经济运行中结构性风险仍存： 上半年在
8、 “稳增长” 政策带动下宏观杠杆率 增长加快，非金融企业杠杆率由降转升， 政策“稳增长”仍需警惕债务风险加剧。 实体经济疲弱有效融资需求不足， 宽货币释 放的大量货币或有可能进入股市、债市及 商品等领域寻找逐利机会，进而引发结构 性泡沫。 在减税降费及财政支出发力背景下，财政 尤其是地方财政平衡压力加大。 在包商银行被接管事件的冲击下流动性 分层加剧，中小银行和非银机构面临的流 动性压力加大，有可能加大对中小银行和 非银机构依赖较大的民企融资难度，加剧 民企信用风险。 宏观展望宏观展望：下半年经济运行中结构性下行因 素仍存，经济下行压力或将进一步加大。 从内外环境看，政策“稳增长”面临多重 约
9、束，中美贸易冲突不确定性仍存。 投资“稳增长”受制约：随着房地产融资 收紧后续房地产投资增速大概率回落，财 政收支压力较大基建稳增长仍受限，内生 性投资动力不足也给投资整体带来拖累。 居民部门收入增长放缓制约其消费能力和 消费意愿。 全球经济复苏放缓、中美贸易冲突不确定 性仍存背景下出口边际放缓压力持续。 中诚信国际认为中诚信国际认为，当前中国经济供需两端均 存在走弱压力，大国博弈背景下外部不确定性持 续存在，短期经济仍有进一步下行压力。但是， 鉴于扩大内需仍有一定空间，宏观政策在“稳增 长”方面的努力虽然受到约束但也能在一定程度 上发挥经济下行“缓冲垫”的作用，中国经济增 长仍有一定韧性。
10、租赁业发展趋势租赁业发展趋势 随着近年来国家和地方出台了一系列相关租 赁业的监管条例和会计准则，租赁业的行业发展 环境得到进一步的完善，推动我国融资租赁业规 模继续快速增长， 租赁业的发展逐步步入正轨,融 资租赁业的渗透率一直呈稳步增长态势。融资租 赁行业的快速发展，在调整优化产业结构、利用 社会闲置资源、发掘企业有效需求及促进金融市 场完善等方面发挥重要的作用。在我国经济发展 进入“新常态”的阶段，租赁公司将在产业转型 升级的进程中扮演不可或缺的角色。 租赁公司总体业务量近年保持高速增长，根 据中国租赁联盟等机构组织编写的2017 年中国 融资租赁业发展报告显示，截至 2017 年末，全 国
11、融资租赁合同余额约为 6.06 万亿元，同比增长 13.70%。但租赁行业融资规模仍远低于银行信贷 及证券市场融资规模，造成这种情况主要有以下 几个原因：一是租赁的社会认知度较低，很多企 业不了解租赁的特点以及对企业的好处；二是租 赁公司缺乏专业人才，租赁业务很多情况下还只 是简单的信贷替代产品，不能提供真正满足客户 需要的产品。由于租赁公司的资金成本无法同银 行相比，因而经常处在夹缝中求生存的状态；三 是融资渠道受限，除注册资本金外，以银行借款 浦银金融租赁股份有限公司 2019 年第二期金融债券信用评级报告 4 为主，融资成本较高，业务规模受银行信贷规模 和政策影响较大；四是与租赁有关的法
12、律、税收、 会计制度不够完善，影响了租赁行业的发展。 但租赁业相关的社会环境和政策环境正在逐 步改善，租赁业的社会认知度和在国民经济中的 地位逐步提高。2014 年 3 月，银保监会（原银监 会）修订了金融租赁公司管理办法 ，对金融租 赁公司的设立标准、业务范围、融资渠道等都进 一步放宽了限制。2014 年 5 月，中国人民银行和 银保监会（原银监会）再次发布公告，放宽了金 融租赁公司在银行间市场发行金融债的条件。与 此同时，发改委和交易商协会也分别放开了商务 部下的融资租赁公司非金融企业债务融资工具的 发行。上述融资渠道的放开有效地改善了金融租 赁公司面临的融资难题，对扩大租赁市场规模、 提
13、升行业盈利水平、降低行业运营风险均具有正 面影响。2015 年，国务院办公厅印发关于加快 融资租赁发展的指导意见 （国办发201568 号） 及 关于促进金融租赁行业健康发展的指导意见 （国办发201569 号） （以下简称指导意见 ） 。 分别从总体要求、主要任务和政策措施三大方面 提出了我国融资租赁业发展的意见；从发挥金融 租赁促进经济转型升级、 支持产业结构优化调整、 加强行业基础建设、加强行业自律和完善监管体 系等八个方面对金融租赁业发展进行了部署，明 确了融资租赁的政策性定位，体现了国家对融资 租赁行业的全面肯定和大力支持，认可了融资租 赁行业在国民经济中的作用和影响，又对相较滞 后
14、的行业发展环境进行指引与纠偏。 指导意见 是目前国家针对融资租赁行业出台的最高级别文 件，使其法律保障级别上升至国务院法规级别。 文件的发布从顶层设计的视角规划了融资租赁行 业的发展蓝图，行业中一些诸如市场环境、政策 扶持、业务领域开拓等需要简政放权的问题得到 了明确和授权，无疑对行业的创新与发展起到正 面推动作用。我们应注意到，在指导意见中， 融资租赁与金融租赁已经明确被区分为同一行业 中的两个产业，金融租赁公司与融资租赁公司同 属融资租赁行业，但两者在产业划分、监管部门、 政策支持、法律授权、股东存款业务、对外开放 程度等诸多方面存在差别。2016 年，商务部、财 政部、国家税务总局等部门
15、相继印发外商投资 企业设立及变更备案管理暂行办法 (征求意见 稿) 、 关于天津等 4 个自由贸易试验区内资租赁 企业从事融资租赁业务有关问题的通知 、 关于 全面推开营业税改征增值税试点的通知 、 财政 部 海关总署 国家税务总局关于融资租赁货物出 口退税政策有关问题的通知 、 关于明确金融 房 地产开发 教育辅助服务等增值税政策的通知 、 关于修订飞机经营性租赁审定完税价格有关规 定的公告等政策性文件，直接或间接的在融资 租赁公司的设立行政审批时间、税收制度、业务 发展转型等方面做出相应规范，促使行业进一步 良性协调发展。 其中， 2016 年 3 月 23 日， 财政部、 国家税务总局发
16、布关于全面推开营业税改征增 值税试点的通知(财税【2016】36 号文，以下简 称“36 号文”)，将营改增试点范围扩展至包括金 融业在内的全部行业，同时也将近年来营改增试 点过程中的相关政策进行了明确和细化。36 号文 将融资租赁业务区分为融资性售后回租业务（以 下简称“回租” ）和直接融资租赁业务（以下简称 “直租” ） 分别纳税。 回租业务按照贷款服务计税， 税率为 6%，但承租人不得抵扣租金进项税。直租 业务区分动产和不动产，动产税率为 17%，不动 产税率 11%，但由于承租人可以抵扣租金的销项 税， 实际成本较低， 有利于直租业务的发展。 2018 年 4 月 4 日，财政部、税务总局发布关于调整 增值税税率的通知(财税【2018】32 号文，以下 简称“32 号文”)，将增值
