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1、 2019 年江西省萍乡市昌盛城市投资有限公司绿色债券信用评级报告 3 发行主体概况发行主体概况 江西省萍乡市昌盛城市投资有限公司成立于 2006 年 8 月， 注册资本为 1,000.00 万元， 由萍乡市 湘东区房产管理局和萍乡市湘东区城区管理处各 出资 500.00 万元。2011 年 3 月，湘东区城区管理 处将持有的公司 50.00%股权转让给新股东湘东区 环境卫生管理所，同时公司增加注册资本 5,000.00 万元，由萍乡市湘东区房产管理局和湘东区环境卫 生管理所同比例认缴，注册资本由 1,000.00 万元增 至 6,000.00 万元，变更后萍乡市湘东区房产管理局 和湘东区环境
2、卫生管理所各持有公司 50.00%股权。 2016 年 10 月，公司股权全部无偿划转至萍乡市湘 东区国有资产管理中心（以下简称“湘东区国资中 心”）持有，同时增加注册资本 20.00 亿元，出资 方式为货币出资，变更后公司注册资本为 20.60 亿 元，湘东区国资中心持有公司 100.00%股权。2017 年 8 月，中国农发重点建设基金对公司出资 3.64 亿元，公司注册资本变更为 24.24 亿元，湘东区国 资中心持有公司 84.98%股权， 中国农发重点建设基 金有限公司（以下简称“农发基金”）持有公司 15.02%股权。农发基金增资 3.64 亿元中 1.37 亿元 约定建设期满后，
3、农发基金有权要求萍乡市湘旺投 资有限公司回购其持有的萍乡昌盛公司股权，因此 在合并层面中审华会计师事务所（特殊普通合伙） 将 1.37 亿元调整至长期借款科目核算， 公司实收资 本为 22.87 亿元。 截至 2018 年末， 公司注册资本为 24.24 亿元， 实收资本 22.87 亿元， 湘东区国资中心 持有公司 84.98%股权，农发基金持有公司 15.02% 股权，公司实际控制人为湘东区国资中心。 公司是萍乡市湘东区重要的基础设施投融资 主体，主要从事湘东区范围内基础设施投资建设、 土地开发整理等。截至 2018 年末，纳入公司合并 报表范围内的子公司共有 6 家。 截至 2018 年
4、末，公司总资产 205.50 亿元，所 有者权益合计 103.84 亿元， 资产负债率为 49.47%； 2018 年度， 公司营业总收入 41.76 亿元， 净利润 1.73 亿元，经营活动净现金流-1.52 亿元。 本期债券概况本期债券概况 本期债券发行规模不超过 6.80 亿元， 发行期限 为 7 年，设置本金提前偿还条款，在本期债券存续 期的第 3、第 4、第 5、第 6 和第 7 个计息年度末分 别按照本期债券发行总额 20%、20%、20%、20% 和 20%的比例偿还债券本金， 当期利息随本金一起 支付。本期债券担保方式为土地使用权抵押担保。 募集资金用途募集资金用途 本期债券募
5、集资金规模为不超过 6.80 亿元， 其 中 3.40 亿元拟用于湘东产业园绿色工业园区建设 示范工程（二期）项目，剩余不超过 3.40 亿元用于 补充流动资金。 湘东产业园绿色工业园区建设示范工程（二 期）项目投资总额 76,211.30 万元，项目建设内容 包括配套管网改造提升及道路照明节能工程、园区 综合利用网络体系建设、园区公共服务平台建设、 企业污染源自动监控动态管控系统、产业功能区连 接线、绿色节能屋顶分布式光伏太阳能发电、绿色 产业园区标准厂房建设工程等和关停高污染化工 企业。本项目经济来源主要来自标准厂房的租赁出 售、公寓出售、办公楼租赁出售、配套商业销售、 屋顶光伏发电、路灯
6、节能合同管理收入和废瓷处理 再销售的收入。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2019 年一季度，在“稳增长”政策发力和一系 列改革措施的提振下，中国经济成功抵御了多重下 行风险的冲击，经济呈现缓中回稳的特征，GDP 同比增长 6.4%， 与上年四季度持平， 超出市场预期。 综合来看，由于宏观调控的调整和改革力度的加 大， 2019 年经济形势有可能会好于预期， 呈现底部 企稳运行态势。 2019 年江西省萍乡市昌盛城市投资有限公司绿色债券信用评级报告 4 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 从一季度经济运行数据来看， 多数宏观指标较 去年四季度企稳或改善，经济运
7、行中积极因素增 多。从需求角度来看，建安投资支撑房地产投资保 持高速增长，基建投资持续回暖，二者共同支撑投 资企稳回升；消费季度增速虽然显著弱于上年同 期，但在个税改革等因素的带动下当月同比增速逐 月回升；进出口同比回落，但 3 月份出口回暖幅度 超预期，出口短期或仍有望保持较为温和地增长。 从供给角度来看，虽然受 1-2 月份表现疲弱拖累， 一季度工业增加值增长继续趋缓，但 3 月大幅反弹 或说明生产回暖势头已现，同时服务业生产指数表 明服务业出现企稳回升迹象。从金融数据来看，随 着宽信用效果的显现，社融较上年同期明显回暖， 利率水平维持较低位运行，企业融资成本回落。 虽然经济短期企稳，但经
8、济运行中结构性下行 因素仍存。一方面，当前投资反弹主要依靠房地产 和基建投资拉动，制造业投资和民间投资依然疲 弱，二者的提振仍需寄希望于减税降费效应的带 动；另一方面，居民部门高杠杆的背景下，消费能 否持续回暖仍有待观察； 此外， 全球经济复苏走弱， 一季度贸易顺差显著扩大，“衰退型顺差”特征明 显，外部经济疲弱背景下出口回暖可持续性存疑。 在经济缓中回稳、结构分化同时，宏观风险依 然需要高度警惕。首先，一季度政府一般公共财政 支出与政府性基金支出增速 “双升” 、 收入增速 “双 降”，地方政府财政平衡压力加大， 2019 年地方 政府财政恶化的风险较大；其次，经济底部运行背 景下新增就业降
9、幅较上年同期扩大，就业压力加大 和就业质量恶化的风险依然存在；再次，在信用宽 松的背景下，股市上涨明显，房地产市场出现回暖 迹象，资产价格上扬或将加大对货币政策的制约； 此外，高技术产业增速低于上年同期，新动能相关 产业进入产业调整期可能带来新的风险。 随着经济的企稳，宏观政策相机微调，但基本 延续稳增长、 防风险的思路。 4 月 17 日政治局会议 认为一季度经济 “总体平稳、 好于预期、 开局良好” ， 重提结构性去杠杆， 4 月 22 日中央财经委员会第四 次会议强调“强化宏观政策逆周期调节”，政策总 体延续了 2019 年政府工作报告提出的“平衡好稳 增长与防风险的关系”的思路。但是，
10、随着经济下 行压力的缓解，宏观政策或将边际调整，积极的财 政政策继续加力提效，货币政策进一步宽松的可能 性减弱，总体或将从前期的“宽货币、宽财政、宽 信用”转向“结构宽货币、宽财政、稳信用”。值 得一提的是，中央财经委第四次会议提出货币政策 要 “根据经济增长和价格形势变化及时预调微调” ， 后续在猪价上涨等因素推升 CPI 背景下， 货币政策 取舍上对价格因素关注或将加大。 中诚信国际认为， 中国经济运行中所存在的问 题与风险，是长期因素和短期因素共同作用的结 果，风险的缓释也并非是一朝一夕所能实现的，而 是需要持之以恒的努力。当前中国经济缓中回稳， 市场预期改善，将为深入推进改革开放赢得时
11、间与 空间，而改革效果的持续显现有助于提升中国经济 增长内生动能，从而促进中国经济长远健康发展。 区域经济环境区域经济环境 萍乡市萍乡市经济概况经济概况 萍乡市是江西的“西大门”，在赣西经济发展格 局中处于中心位置，素有“湘赣通衡”、“吴楚咽喉” 之称。萍乡市全市总面积 3,823.99 平方公里，现辖 芦溪、上栗、莲花三县和安源、湘东两区及国家级 经济开发区萍乡经济技术开发区， 2018 年末全市常 住人口 193.32 万人。 萍乡市依照“城市转型”和“产业兴市”战略部 署，以“一区五园二十个产业基地”为载体，工业发 展取得较好成效，目前拥有冶金、陶瓷、花炮、建 材、煤炭等五大传统优势产业
12、，发展粉末冶金、先 进装备制造、环保陶瓷成套设备制造等依托传统产 业的新兴产业以及新材料、 新能源、 生物医药食品、 2019 年江西省萍乡市昌盛城市投资有限公司绿色债券信用评级报告 5 现代生产服务等战略性新兴产业。 近年来萍乡市经济保持较快发展。20162018 年，萍乡市地区生产总值分别为 998.28 亿元、 1,070.50亿元和1,009.05亿元， 分别同比增长9.1%、 8.9%和8.7%。 2018年， 萍乡市第一产业增加值59.36 亿元，增长 3.6%；第二产业增加值 469.27 亿元， 增长 8.1%；第三产业增加值 480.42 亿元，增长 10.4%。三次产业结构
13、由上年的 5.450.344.3 调 整为 5.9：46.547.6，第三产业增加值占比上升， 第二产业增加值占比有所下降。人均生产总值 52,307 元，比上年增长 8.2%。 2018 年， 萍乡市全年全市固定资产投资比上年 增长 10.5%。分产业看，第一产业投资下降 33.0%； 第二产业投资增长 11.4%，其中工业投资增长 11.4%，占全部投资的 54.2%；第三产业投资增长 13.2%。分投资主体看，国有投资增长 13.0%；非 国有投资增长 9.9%，其中民间投资增长 10.4%，占 全部投资的 75.3%， 对投资增长的贡献率为 74.6%。 基础设施投资增速加快。 基础设
14、施投资增长 20.3%， 占全部投资的 26.8%，比上年提高 2.2 个百分点。 图图 2：20142018 年年萍乡萍乡市市 GDP 情况情况 资料来源：萍乡市市统计公报，中诚国际评整理 总体来看，萍乡市良好的区位优势、便利的交 通、快速增长的园区经济等因素为全市经济的较快 发展提供了有力的支撑，产业结构持续优化，为保 障和持续改善民生、促进经济转型等提供了有力的 资金保障，亦为加快区域内基础设施建设奠定了良 好的基础。 湘东区湘东区经济概况经济概况 湘东区为萍乡市市辖区，地处赣湘边境，西南 与湖南省醴陵市、攸县交界，是江西的西大门，素 有 “赣西门户” 、 “吴楚通衢” 之称。 全区面积
15、 858.76 平方公里，辖 8 镇 2 乡 1 街，132 个行政村（居委 会）。 20162018 年，湘东区分别实现地区生产总值 194.66 亿元、 224.35 亿元和 184.69 亿元， 分别同比 增长 8.6%、8.9%和 8.7%。2018 年，湘东区第一产 业生产总值 13.29 亿元，同比增长 4.0%；第二产业 生产总值 84.93 亿元，同比增长 8.0%；第三产业生 产总值 86.47 亿元，同比增长 11.0%；社会消费品 零售总额为 55.40 亿元，同比增长 11.1%；城镇居 民人均可支配收入 35,937 元，同比增长 7.9%；农 村居民人均可支配收入
16、18,214 元， 同比增长 8.2%。 20162018 年，湘东区一般公共预算收入分别 为 15.52 亿元、 14.86 亿元和 11.98 亿元， 受营改增、 经济下滑等因素影响，近年来逐年下降。 湘东区城区建设加速推进，新城区扩容提升全 面启动，实施了湘东历史上征拆规模最大、投资最 多的滨河新区棚户区（城中村）改造项目。工业发 展空间不断拓展，湘东产业园基础设施投资持续推 进，湘东产业园被评为全省“两率一度”优秀工业 园区，列入省级园区循环化改造试点。 总体看，近年来湘东区经济有所波动，受工业 经济不景气影响，2018 年 GDP 及一般公共预算收 入较上年下降。中诚信国际对湘东区经济及财政情 况保持持续关注。 竞争及抗风险能力竞争及抗风险能力 公司是萍乡市湘东区重要的基础设施投资建 设主体，承担萍乡市湘东区重要的城区、工业园区 基础设施项目、棚改项目等建设任务，业务具有较 强的区域专营优势，并获得当地政府在资产注入及 各类资金补贴等方面的支持。 项目支持方面，公司承担了湘东区棚户区改造 项目的建设任务，包括河洲棚户区（城中村）改造 项目、萍乡市湘
