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1、 中期票据信用评级报告 1 阳江市恒财城市投资控股有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 评级观点： 阳江市恒财城市投资控股有限公司（以下简称“公司” ） 是阳江市重要的城市基础设施建设、 自来水供应和生猪屠宰业 务经营主体。联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ） 对公司的评级反映了公司区域专营优势明显， 能够获得一定的 外部支持，营业收入持续增长，债务负担较轻。同时，联合资 信也关注到公司应收类款项占比高、 资产流动性偏弱、 盈利能 力弱等因素对公司信用水平的不利影响。 阳江市经济保持增长， 固定资产投资增加， 公司外部发展 环境较稳定。 随着公司食品加工、 自来水供应以
2、及铁路等业务 的稳定运营， 公司未来收入和利润规模有望持续增长。 联合资 信对公司的评级展望为稳定。 广东省融资再担保有限公司 （简称“广东再担保”） 为本 期中期票据提供本息全额无条件不可撤销的连带责任保证担 保， 广东再担保担保实力极强， 显著提升了本期中期票据的信 用水平。 基于对公司主体长期信用状况、 本期中期票据偿还能力以 及担保方担保实力的综合评估， 联合资信认为， 公司本期中期 票据到期不能偿还的风险极低，安全性极高。 优势 1 公司作为阳江市基础设施建设、自来水供应和生猪屠宰业 务重要经营主体，区域专营优势明显。 2 公司能够持续获得阳江市政府在财政补贴、资产划转等方 面的支持
3、。 3 公司营业收入持续增长，债务规模下降，债务负担较轻。 4 广东再担保为本期中期票据提供本息全额无条件不可撤 销的连带责任保证担保，显著提升了本期中期票据的安全 性。 关注 1 公司应收类款项规模较大，固定资产及在建工程占比高， 资产流动性偏弱。 2 公司利润形成对财政补助、投资收益依赖大，整体盈利能 力弱。 评级结果： 主体长期信用等级：AA 担保方信用等级：AAA 本期中期票据信用等级：AAA 评级展望：稳定 债项概况： 本期中期票据发行规模：3.00 亿元 本期中期票据期限：5 年 担保方式：广东省融资再担保有限公司 为本期中期票据提供本息全额无条件不 可撤销的连带责任保证担保 偿还
4、方式：按年付息，到期一次还本 募集资金用途：偿还公司借款及补充流 动资金 评级时间：2019 年 8 月 12 日 本次评级使用的评级方法、模型： 名称名称版本版本 城市基础设施投资企业信用评级方法V3.0.201907 城市基础设施投资企业主体信用评级 模型（打分表） V3.0.201907 注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网 公开披露 本次评级模型打分表及结果： 指示评级指示评级aa评级结果评级结果AA 评价内容评价内容评价结果评价结果评价要素评价要素评价结果评价结果 经营 风险 C 经营环境3 基础素质3 企业管理3 经营分析3 财务 风险 F1 资产质量4 资本结构2 盈利能
5、力4 现金流量1 偿债能力1 调整因素和理由调整因素和理由调整子级调整子级 - 注注:经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低至高划分为 F1F7 共 7 个等 级，各级因子评价划分为 7 档，1 档最好，7 档最差； 财务指标为近三年加权平均值； 通过矩阵分析模型得 到指示评级结果 中期票据信用评级报告 2 主要财务数据： 合并口径合并口径 项项目目2016 年年2017 年年2018 年年2019 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 11.7412.1421.4624.40 资产总额(亿元) 147.1
6、1148.68146.92151.30 所有者权益(亿元) 78.2980.2173.9173.87 短期债务(亿元) 13.296.217.744.61 长期债务(亿元) 21.7719.0414.7317.32 全部债务(亿元) 35.0625.2522.4721.92 营业收入(亿元) 13.0016.1017.834.53 利润总额(亿元) 0.940.721.260.13 EBITDA(亿元) 2.153.202.96- 经营性净现金流(亿元) 15.5118.3120.303.88 营业利润率(%) 12.6213.4018.3620.69 净资产收益率(%) 0.670.761.
7、37- 资产负债率(%) 46.7846.0549.7051.18 全部债务资本化比率(%) 30.9323.9423.3122.89 流动比率(%) 270.40305.34269.09330.25 经营现金流动负债比(%) 54.7082.0283.83- 现金短期债务比(倍) 0.881.952.775.30 EBITDA 利息倍数(倍)0.961.470.93- 全部债务/EBITDA(倍) 16.287.897.58- 公司本部（母公司） 项项目目2016 年年2017 年年2018 年年2019 年年 3 月月 资产总额（亿元） 88.1083.8972.9579.68 所有者权益
8、（亿元） 47.7748.1737.5137.55 全部债务(亿元) 32.9922.7518.9518.40 营业收入(亿元) 0.281.210.570.13 利润总额(亿元) 0.100.610.140.04 资产负债率(%) 45.7842.5848.5952.88 全部债务资本化比率(%) 40.8432.0733.5732.89 流动比率(%) 293.85303.47217.34301.48 经营现金流动负债比(%) 77.22108.0671.21 - 注：公司 2019 年一季度财务报表未经审计 主体评级历史： 信用等信用等 级级 评级评级 展望展望 评级时间评级时间项目小组
9、项目小组评级方法评级方法/模型模型评级报告评级报告 AA稳定2019/6/11 张龙景 霍正泽 城市基础设施投资企业主体信用评级方法 （2018 年） 城投行业企业主体信用评级模型（2016 年） 阅读全文 AA稳定2014/7/18 陈 丹 王晓辉城投债评级方法及风险点简介（2010 年）阅读全文 注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模型均无版 本编号 联合资信评估有限公司 二一九年八月十二日 分析师：张龙景张 铖 邮箱：lianhe 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街
10、2 号 中国人保财险大厦 17 层 （100022） 网址： 中期票据信用评级报告 3 声声明明 一、本报告引用的资料主要由阳江市恒财城市投资控股有限公司（以下 简称“该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对 这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证 所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独
11、立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意 见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的 结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 4 阳江市恒财城市投资控股有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 阳江市恒财城市投资控股有限公司（以下 简称“公司” ）前身为“阳江市恒财国有资产 托管有限公司” ，是经阳江市人民政府办公室 批准（阳府办复200488 号） ，由阳江市财 政局出资设立的有限责任公司，初始注册资本 为 100.00 万元。 2005 年
12、11 月， 公司更名为 “阳 江市恒财城市国有资产经营管理有限公司” （阳财国资2005125 号） ；2013 年 1 月， 公司更为现名（阳财资201280 号） 。阳江 市财政局多次向公司增资，截至 2015 年底， 公司注册资本、实收资本均为 5.60 亿元。2016 年 6 月，阳江市人民政府出具阳江市人民政 府关于变更市属国有企业出资人有关问题的 批复 （阳府复201646 号） ，将公司出资人 由阳江市财政局变更为阳江市人民政府国有 资产监督管理委员会（以下简称“阳江市国资 委”） 。截至 2019 年 3 月底，公司注册资本和 实收资本均为 5.60 亿元， 公司股东及实际控制
13、 人为阳江市国资委。 公司经营范围：城市基础设施和工业园区 基础设施项目投资建设，公用事业和社会公益 性项目投资建设， 土地整理， 资产管理和营运， 股权管理和营运，投资经营，投资收益的管理 及再投资，财务咨询，工程咨询，国内贸易， 投资教育业，市政府国有资产管理部门所授权 的其他业务。 (依法须经批准的项目， 经相关部 门批准后方可开展经营活动) 截至 2019 年 3 月底，公司纳入合并口径 子公司 45 家。公司本部内设融资部、开发部、 综合部和结算中心四个职能部门。公司本部在 职员工 35 人。 截至 2018 年底，公司资产总额 146.92 亿 元，所有者权益 73.91 亿元（含
14、少数股东权益 12.28 亿元） 。2018 年，公司营业收入 17.83 亿 元，利润总额 1.26 亿元。 截至 2019 年 3 月底， 公司资产总额 151.30 亿元，所有者权益 73.87 亿元（含少数股东权 益 12.26 亿元） 。 2019 年 1-3 月， 公司营业收入 4.53 亿元，利润总额 0.13 亿元。 公司住所：阳江市江城区仙踪路 189 号公 用事业大厦；法定代表人：周湘东。 二、本期中期票据概况 公司计划于 2019 年注册中期票据 5.00 亿 元，其中 2019 年度第一期中期票据（以下简 称“本期中期票据”） 计划发行金额 3.00 亿元， 期限为 5
15、 年。本期中期票据每年付息一次、到 期一次性兑付本金。公司计划将本期中期票据 募集资金用于偿还公司借款及补充流动资金。 本期中期票据由广东省融资再担保有限 公司（简称“广东再担保” ）提供本息全额无 条件不可撤销连带责任保证担保。 三、宏观经济和政策环境 2018 年， 随着全球贸易保护主义抬头和部 分发达国家货币政策趋紧，以及地缘政治紧张 带来的不利影响，全球经济增长动力有所减弱， 复苏进程整体有所放缓，区域分化更加明显。 在日益复杂的国际政治经济环境下，我国经济 增长面临的下行压力有所加大。2018 年，我国 继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币 政策，经济运行仍保持在合理区间，经济结构
16、 继续优化，质量效益稳步提升。2018 年，我国 国内生产总值（GDP）90.0 万亿元，同比实际 增长 6.6%， 较 2017 年小幅回落 0.2 个百分点， 实现了 6.5%左右的预期目标，增速连续 16 个 季度运行在 6.4%7.0%区间，经济运行的稳定 性和韧性明显增强；西部地区经济增速持续引 中期票据信用评级报告 5 领全国，区域经济发展有所分化；物价水平温 和上涨，居民消费价格指数（CPI）涨幅总体 稳定，工业生产者出厂价格指数（PPI）与工 业生产者购进价格指数（PPIRM）涨幅均有回 落；就业形势总体良好；固定资产投资增速略 有回落，居民消费平稳较快增长，进出口增幅 放缓。 积极的财政政策聚焦减税降费和推动地 方政府债券发行，为经济稳定增长创造了良好 条件。2018 年，我国一般公共预算收入和支出 分别为 18.3 万亿元和 22.1 万亿元，收入同比 增幅（6.2%）低于支出同比增幅（8.7%） ，财 政赤字 3.8 万亿元，较 2017 年同期（3.1 万亿 元）继续增加。财政收入保持平稳较
