2019年第一期南昌工业控股集团有限公司公司债券评级报告

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1、 公司债券信用评级报告 Http:/ 1 2019 年第一期南昌工业控股集团有限公司 公司债券信用评级报告 报告编号：东方金诚债评字【2019】560 号 评级结果评级结果 主体信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期债券信用等级：AA+ 债券概况债券概况 本期债券发行额：6.00 亿元 本期债券期限：10 年，附第 5 年末公司调整票面利率选择 权和投资者回售选择权 偿还方式：每年付息一次、到 期一次还本 资金用途：项目建设、补充流 动资金 评级时间评级时间 2019 年 7 月 23 日 评级小组负责人评级小组负责人 高路 评级小组成员评级小组成员 卢宝泽 邮箱：dfjc-gy 电话：010

2、-62299800 传真：010-62299803 地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号 兆泰国际中心 C 座 12 层 100600 评级观点评级观点 东方金诚认为，南昌市作为江西省的省会，工业经济 和服务业发达，近年来经济增速较快，综合实力很强，为 南昌工业控股集团有限公司（以下简称“公司”）经营发 展提供了良好的外部环境；公司承担了协助南昌市政府进 行工业企业改制、产业升级改造等职责，从事的改制企业 土地资产运作、棚户区改造和南昌市产业引导资金管理工 作具有较强的区域专营性和政策性；公司拥有大量位于主 城区和湾里区等区域的经营性用地，相关土地未来增值空 间较大，预计未来土地资产运作收入依然

3、为公司营业收入 重要来源；公司作为南昌市工业领域重要的产业投资和国 有资产运营主体，在政策、资产和资金等方面获得了股东 南昌市政府及相关各方的大力支持。 同时，东方金诚也关注到，公司土地资产和应收类资 产占比较高，资产流动性一般；公司有息债务规模迅速扩 张，债务率水平上升较快，短期债务占比较高；公司承建 的产业园区开发项目处于建设阶段，尚需投资规模较大， 存在较大的资本支出压力；公司经营性净现金流持续下 降，投资性净现金流持续大规模净流出，筹资现金流受外 部融资环境影响明显减少，整体现金流状况欠佳。 东方金诚评定公司主体信用等级为 AA+，评级展望为 稳定。基于对公司主体信用和本期债券偿付保障

4、的分析评 估，东方金诚评定本期债券的信用等级为 AA+，该级别反 映了本期公司债券具备很强的偿还保障，本期债券到期不 能偿还的风险很低。 公司债券信用评级报告 Http:/ 2 评级结果评级结果 主体信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期债券信用等级：AA+ 债券概况债券概况 本期债券发行额：6.00 亿元 本期债券期限：10 年，附第 5 年末公司调整票面利率选择 权和投资者回售选择权 偿还方式：每年付息一次、到 期一次还本 资金用途：项目建设、补充流 动资金 评级时间评级时间 2019 年 7 月 23 日 评级小组负责人评级小组负责人 高路 评级小组成员评级小组成员 卢宝泽 邮箱：dfj

5、c-gy 电话：010-62299800 传真：010-62299803 地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号 兆泰国际中心 C 座 12 层 100600 主要数据和指标主要数据和指标 项目项目2012016 6 年年2012017 7 年年2012018 8 年年 资产总额（亿元）430.01532.82588.18 所有者权益（亿元）212.04219.69228.32 全部债务（亿元）94.21147.22235.58 营业收入（亿元）18.7621.4821.96 利润总额（亿元）0.481.511.40 EBITDA（亿元）6.598.228.51 营业利润率（%）27.5320.2

6、922.04 净资产收益率（%）0.180.640.49 资产负债率（%）50.6958.7761.18 全部债务资本化比率（%）30.7640.1350.78 流动比率（%）120.70119.01124.46 全部债务/EBITDA（倍）14.2917.9227.68 EBITDA 利息倍数（倍）1.211.361.27 EBITDA/本期债券发行额（倍）1.101.371.42 注： 表中数据来源于公司 2015 年2017 年三年连审的合并财务报表和 2018 年经 审计的合并财务报表。 优势优势 南昌市作为江西省的省会，工业经济和服务业发达，近 年来经济增速较快，综合实力很强，为公司

7、经营发展提 供了良好的外部环境； 公司承担了协助南昌市政府进行工业企业改制、 产业升 级改造等职责，从事的改制企业土地资产运作、棚户区 改造和南昌市产业引导资金管理工作具有较强的区域 专营性和政策性； 公司拥有大量位于主城区和湾里区等区域的经营性用 地，相关土地未来增值空间较大，预计未来土地资产运 作收入依然为公司营业收入重要来源； 公司作为南昌市工业领域重要的产业投资和国有资产 运营主体，在政策、资产和资金等方面获得了股东南昌 市政府及相关各方的大力支持。 关注关注 公司土地资产和应收类资产占比较高，资产流动性一 般； 公司有息债务规模迅速扩张，债务率水平上升较快，短 期债务占比较高； 公司

8、承建的产业园区开发项目处于建设阶段， 尚需投资 规模较大，存在较大的资本支出压力； 公司经营性净现金流持续下降， 投资性净现金流持续大 规模净流出，筹资现金流受外部融资环境影响明显减 少，整体现金流状况欠佳。 公司债券信用评级报告 Http:/ 3 主体概况 南昌工业控股集团有限公司（以下简称“南昌工控”或“公司”）原名为南昌 市国有工业资产经营管理有限公司， 于 2002 年 11 月经南昌市人民政府 （以下简称 “南昌市政府”）批准成立，初始注册资本为人民币 4.38 亿元，由南昌市国有资 产监督管理委员会（以下简称“南昌市国资委”）行使出资人权力。2008 年 2 月 6 日，公司正式更

9、为现名。历经数次增资，截至 2018 年末，公司注册资本和实收资 本均为人民币 7.71 亿元，南昌市政府为公司唯一股东和实际控制人。 公司是南昌市政府为推进原机械、纺织、化工、轻工、建材、电子、二轻等七 个工业局（行业办）所属的共计 133 户国有（集体）企业和工业合作联社（以下将 133 户企业简称为“系统内改制企业”）改制而组建的国有企业 1。公司受托管理上 述企业，并陆续对相关企业进行改制。在此过程中，公司相继承担了系统内改制企 业的土地资产运作、棚户区改造和股权管理等工作。 随着改制工作陆续完成，公司实施战略转型，于 2012 年被南昌市政府定位为 市级产业投融资运营主体，负责南昌市

10、重点产业引导资金管理工作。经多年发展， 公司已由国有企业改制主体转型为南昌市级工业领域重要的产业投资和国有资产 运营主体。目前，公司主要从事土地资产运作、棚户区改造、产业投资、类金融服 务、商品生产销售、资产管理运营等业务。 截至 2018 年末，公司纳入合并报表范围的子公司共 21 家（见表 1）。2017 年，公司对中通租赁出资 2.34 亿元，成为其第一大股东，并通过在中通租赁董事 会中人数占比过半方式， 取得中通租赁控股股权； 公司通过股权协议转让方式将原 三级子公司工控企管变更为二级子资公司；2018 年，公司和上海中称供应链管理 有限公司以及江西国磊供应链集团有限公司共同出资设立二

11、级子公司南昌工控供 应链金融有限公司，公司获得 60%表决权并将其纳入合并报表范围。 1 2002 年2011 年，公司根据南昌市改制政策对市级 90 家国有企业进行改制；公司尚未接到对集体企业 和工业合作联社的改制任务。 公司债券信用评级报告 Http:/ 4 表表 1 1：截至：截至 20182018 年末公司二级子公司情况年末公司二级子公司情况 单位：万元、% 公司名称公司名称简称简称主营业务主营业务注册注册资本资本 持股比持股比 例例 享有的享有的 表决权表决权 取得取得 方式方式 南昌市工业企业土地储备中心 工业土地 储备中心 资产运作1000.00100.00100.00设立 南昌

12、市国金工业投资有限公司国金工投投资400000.00100.00100.00投资 南昌市国资置业有限公司国资置业房地产17982.6999.5699.84投资 江西南缆集团有限公司南缆集团电缆制造10000.0010.4158.41 2 投资 江西印刷股份有限公司江印股份印刷5000.0096.4096.40投资 江西瑞丰彩色制版有限公司瑞丰彩色印刷$125.6085.1585.15投资 江西深盈彩印有限公司深盈彩印印刷$260.0075.0075.00投资 江西工控商贸发展有限公司昌工商贸贸易6180.19100.00100.00投资 江西奇佳肥业股份有限公司奇佳肥业化肥2040.2096.

13、6596.5投资 南昌金泰国资管理有限公司金泰国资实业投资20000.0099.95100.00投资 南昌工控资产管理有限公司昌工资管 实业投资及 投资管理 1650.0090.91100.00 3 投资 南昌国资创业投资管理有限公司国资创投创投5000.00100.00100.00设立 江西江印票证印务股份有限公司江印印务印刷560.0089.2989.29投资 南昌国宁机械制造有限公司国宁机械机械制造700.0085.7185.71投资 南昌山林实业有限公司山林实业 自有房屋租 赁 1200.00100.00100.00投资 南昌新世纪创业投资有限责任公司 新世纪创 投 创业投资业 务 1

14、6500.0066.6766.67划转 南昌工控产业担保有限公司昌工产担担保65000.0190.7790.77设立 南昌市金昌国有资产运营有限责任 公司 金昌国资实业投资500.00100.00100.00划转 江西中通融资租赁有限公司中通租赁融资租赁62726.1037.2957.14 4 投资 南昌工控企业管理有限公司工控企管资产管理100.00100.00100.00投资 南昌工控供应链金融有限公司 工控供应 链 供应链金融5000.0036.0060.00 5 设立 资料来源：公司提供，东方金诚整理 本期债券主要条款及募集资金用途 本本期期债券债券主要条款主要条款 公司拟发行总额 6

15、.00 亿元的“2019 年第一期南昌工业控股集团有限公司公司 2 南昌工控对南缆集团持股比例为 10.41%，表决权比例为 58.41%，是由于南缆集团大股东江西韬瑞投资有 限公司持有南缆集团 48%股权，且是南昌工控的一致行动人所致。 3 截至本报告出具日，昌工资管注册资本为 1650.00 万元，南昌工控对昌工资管持股比例为 90.91%、南昌 市滕王阁城市发展基金二期（有限合伙）、南昌市滕王阁城市发展基金十二期（有限合伙）和南昌市滕王 阁城市发展基金八期（有限合伙）分别对昌工资管持股 3.03%；由于上述三家基金均不参与经营管理，因 此南昌工控对昌工资管具有 100%表决权。 4 南昌

16、工控对中通租赁持股比例为 37.29%，表决权为 57.14%，是由于南昌工控在中通租赁的董事会等权力 机构（最高权力机构）占有七分之四的席位所致。 5 公司是南昌工控供应链金融有限公司的第一大股东，表决权比例为 60.00%，能够决定公司的经营管理决 策，因而纳入合并报表范围。 公司债券信用评级报告 Http:/ 5 债券”（以下简称“本期债券”）。本期债券为 10 年期固定利率债券，面值 100 元，平价发行。本期债券采用单利按年计息，不计复利，每年付息一次，到期一次 还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 本期债券在第 5 个计息年度末附公司调整票面利率选择权和投资者回售选择 权， 即公司在本期债券存续期的第 5 个计息年度末发出关于是否调整本期债券票面 利率及调整幅度的公告后， 投资者有权选择在投资者回售登记期内进行登记， 将持 有的本期债券全部或部分按面值回售给公司； 或选择继续持有本期债券， 并接受上 述调整。 募集资金用途募集资金用途 本期债券募集资金 6.00 亿元， 其中 4.20 亿元拟用于南昌综合保税区国微产