华能新能源股份有限公司跟踪评级报告 (1)

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1、 跟踪评级报告 华能新能源股份有限公司 1 华能新能源股份有限公司跟踪评级报告 评级结果： 本次主体长期信用等级：AAA 上次主体长期信用等级：AAA 本次评级展望：稳定 上次评级展望：稳定 跟踪评级时间：2019 年 5 月 21 日 财务数据 项目项目 2016 年年 2017 年年 2018 年年 2019 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 27.84 28.12 37.61 39.57 资产总额(亿元) 852.61 861.84 885.18 898.20 所有者权益合计(亿元) 209.00 253.53 281.30 299.32 短期债务(亿元) 239.39 213.37

2、226.35 225.21 长期债务(亿元) 299.55 306.82 298.13 291.21 全部债务(亿元) 538.94 520.20 524.48 516.42 营业收入(亿元) 93.15 106.24 116.67 37.70 利润总额 (亿元) 29.14 34.13 37.00 20.65 EBITDA(亿元) 85.00 93.79 98.59 - 经营性净现金流(亿元) 73.38 76.81 79.31 14.78 营业利润率(%) 51.89 52.81 52.56 66.30 净资产收益率(%) 12.98 12.09 11.14 - 资产负债率(%) 75.4

3、9 70.58 68.22 66.68 全部债务资本化比率(%) 72.06 67.23 65.09 63.31 流动比率(%) 28.48 41.50 50.23 57.68 经营现金流动负债比(%) 24.05 28.36 27.32 - 全部债务/EBITDA(倍) 6.34 5.55 5.32 - EBITDA 利息倍数(倍) 3.64 4.08 4.25 - 注：1. 其他流动负债中的有息部分调至短期债务，长期应付款中的 有息部分调至长期债务；2. 2019 年一季度财务数据未经审计 分析师 柳丝丝 黄 露 邮箱：lianhe 电话：010-85679696 传真：010-85679

4、228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）对华能新能源股份有限公司（以下简 称“公司”）的评级反映了其作为国内清洁能 源发电的龙头企业之一，在行业前景、风电装 机规模和项目储备等方面所具备的显著优势， 同时，联合资信也关注到新能源行业面临电价 下调压力、应收电价补贴款数额较大、公司债 务负担较重及未来资本支出压力大等因素可能 给公司经营及信用水平带来的不利影响。 公司控股股东中国华能集团有限公司（以 下简称“华能集团”）对公司支持力度较大。 公司不断优化装机布局， 保持良好的发展态

5、势， 未来随着在建及规划建设的新能源发电项目投 入运营，公司装机规模和收入规模有望继续保 持增长，综合实力将进一步增强。联合资信对 公司的评级展望为稳定。 综合评估，联合资信维持公司的主体长期 信用等级为AAA，评级展望为稳定。 优势 1 风电、光伏等清洁能源作为未来能源发展 方向，是国家政策支持的能源供给方式， 行业发展前景广阔。 2 公司是华能集团新能源业务的主要经营主 体，装机规模较大。 3 2018 年，公司风电装机容量和发电量持续 提升，公司收入和利润规模进一步增长。 4 公司在建及规划建设的风力发电项目较 多，项目储备丰富，具有持续发展能力。 关注 1 风力、光伏发电产业受行业政策

6、影响较大， 且面临电价逐步下降的压力。 2 公司有息债务规模相对较大，债务负担偏 重。 3 公司资产流动性弱，应收账款金额较大， 面临一定的短期支付压力。 跟踪评级报告 华能新能源股份有限公司 2 4 公司在建项目投资规模大，未来仍存在一 定资本支出压力。 跟踪评级报告 华能新能源股份有限公司 3 声 明 一、 本报告引用的资料主要由华能新能源股份有限公司 （以下简称 “该 公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、

7、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、 该公司信用等级自 2019 年 5 月 21 日至 2019 年 11 月 20 日有效； 根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 华能新能源股份有限公司 4 华能新能源股份有限公司跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 根据有关法

8、规要求，按照联合资信评估有 限公司关于华能新能源股份有限公司的跟踪评 级安排进行本次跟踪评级。 二、主体概况 华能新能源股份有限公司（以下简称“公 司” ） 是由原华能新能源产业控股有限公司 （以 下简称“新能源产业”）经重组改制设立的股 份有限公司。新能源产业是在北京注册成立的 有限责任公司，是中国华能集团有限公司(以下 简称“华能集团”）下属的全资子公司，原名 为华能新能源环保产业控股有限公司，2004 年 12 月更名为华能新能源产业控股有限公司。根 据国务院国资委于 2010 年 8 月 4 日作出的 关 于设立华能新能源股份有限公司的批复（国 资改革2010818 号），由华能集团及

9、华能 资本服务有限公司（以下简称“华能资本”） 作为联合发起人发起设立公司，总股本 58 亿 股。华能集团及华能资本所持有的股份分别占 公司总股本的 95%和 5%。 经中国证监会关于核准华能新能源股份 有限公司发行境外上市外资股的批复（证监 许可20101558 号文）批准，公司于 2011 年 6 月 2 日在香港联合交易所以每股港币 2.50 元发行 H 股 2485710000 股，并于 2011 年 6 月 10 日在香港联合交易所上市。后经历次增 发，截至 2019 年 3 月底，公司总股本为 105.67 亿股，华能集团直接持有公司总股本的 49.77%， 并通过全资子公司华能资

10、本间接持股， 合计持有公司总股本的 52.39%，为公司的控股 股东（见附件 1-1）。华能集团由国务院国有资 产监督管理委员会全资设立，因此公司实际控 制人为国务院国有资产监督管理委员会。 公司属电力行业，主要从事以风力发电为 主的新能源电力的生产和销售业务。截至 2018 年底，公司总装机容量 11964.8 兆瓦。2018 年， 公司总发电量 24973.8 吉瓦时。 公司内设 14 个职能部门： 安全监督与生产 技术管理部、综合计划部、市场营销部、基本 建设部、项目开发部、财务部、商务部、科技 部、监察审计部、股权部、证券部（董事会办 公室）、思想政治工作部、人力资源部以及总 经理工作

11、部。 截至 2018 年底，公司（合并）资产总额为 885.18 亿元， 所有者权益合计为 281.30 亿元 （其 中少数股东权益 8.02 亿元）；2018 年，公司实 现营业收入 116.67 亿元， 利润总额 37.00 亿元。 截至 2019 年 3 月底，公司（合并）资产总 额为 898.20 亿元， 所有者权益合计为 299.32 亿 元（其中少数股东权益 8.27 亿元）；2019 年 1 3 月，公司实现营业收入 37.70 亿元，利润总 额 20.65 亿元。 公司注册地址：北京市海淀区复兴路甲 23 号 10、11 层；法定代表人：林刚。 三、宏观经济和政策环境 2018

12、 年， 随着全球贸易保护主义抬头和部 分发达国家货币政策趋紧，以及地缘政治紧张 带来的不利影响，全球经济增长动力有所减 弱，复苏进程整体有所放缓，区域分化更加明 显。在日益复杂的国际政治经济环境下，中国 经济增长面临的下行压力有所加大。2018 年， 中国继续实施积极的财政政策和稳健中性的 货币政策，经济运行仍保持在合理区间，经济 结构继续优化，质量效益稳步提升。2018 年， 中国国内生产总值（GDP）90.0 万亿元，同比 实际增长 6.6%，较 2017 年小幅回落 0.2 个百 分点，实现了 6.5%左右的预期目标，增速连 续 16 个季度运行在 6.4%7.0%区间，经济运 行的稳定

13、性和韧性明显增强；西部地区经济增 跟踪评级报告 华能新能源股份有限公司 5 速持续引领全国，区域经济发展有所分化；物 价水平温和上涨，居民消费价格指数（CPI） 涨幅总体稳定，工业生产者出厂价格指数 （PPI）与工业生产者购进价格指数（PPIRM） 涨幅均有回落；就业形势总体良好；固定资产 投资增速略有回落，居民消费平稳较快增长， 进出口增幅放缓。 积极的财政政策聚焦减税降费和推动地 方政府债券发行，为经济稳定增长创造了良好 条件。 2018 年， 中国一般公共预算收入和支出 分别为 18.3 万亿元和 22.1 万亿元，收入同比 增幅（6.2%）低于支出同比增幅（8.7%），财 政赤字 3.

14、8 万亿元，较 2017 年同期（3.1 万亿 元）继续增加。财政收入保持平稳较快增长， 财政支出对重点领域改革和实体经济发展的 支持力度持续增强；继续通过大规模减税降费 减轻企业负担，支持实体经济发展；推动地方 政府债券发行，加强债务风险防范；进一步规 范 PPP 模式发展，PPP 项目落地率继续提高。 稳健中性的货币政策加大逆周期调节力度，保 持市场流动性合理充裕。 2018 年， 央行合理安 排货币政策工具搭配和操作节奏，加强前瞻性 预调微调，市场利率呈小幅波动下行走势； M1、M2 增速有所回落；社会融资规模增速继 续下降， 其中， 人民币贷款仍是主要融资方式， 且占全部社会融资规模增

15、量的比重（81.4%） 较 2017 年明显增加；人民币汇率有所回落， 外汇储备规模小幅减少。 三大产业增加值同比增速均较上年有所 回落，但整体保持平稳增长，产业结构继续改 善。2018 年，中国农业生产形势较为稳定；工 业生产运行总体平稳，在深入推进供给侧结构 性改革、推动产业转型升级的背景下，工业新 动能发展显著加快，工业企业利润保持较快增 长；服务业保持较快增长，新动能发展壮大， 第三产业对 GDP 增长的贡献率（59.7%）较 2017 年（59.6%）略有上升，仍是拉动经济增 长的主要力量。 固定资产投资增速略有回落。2018 年， 全 国固定资产投资（不含农户）63.6 万亿元，同

16、 比增长 5.9%，增速较 2017 年下降 1.3 个百分 点，主要受基础设施建设投资增速大幅下降影 响。其中，民间投资（39.4 万亿元）同比增长 8.7%，增速较 2017 年（6.0%）有所增加，主 要受益于 2018 年以来相关部门通过持续减税 降费、简化行政许可与提高审批服务水平、降 低企业融资成本等措施，并不断鼓励民间资本 参与 PPP 项目、 引导民间资本投资和制造业转 型升级相结合等多种方式，使民间投资活力得 到一定程度的释放。具体来看，全国房地产开 发投资 12.0 万亿元，同比增长 9.5%，增速较 2017 年（7.0%）加快 2.5 个百分点，全年呈现 平稳走势；受金融强监管、地方政府性债务风 险管控不断强化的影响，全国基础设施建设投 资 （不含电力、 热力、 燃气及水生产和供应业） 14.