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1、 3 北方联合电力有限责任公司 2019 年度跟踪评级报告 亿元，其中尚未使用授信额度为 356.03 亿元。此外，公司下属内 蒙古蒙电华能热电股份有限公司（以下简称“内蒙华电”，股票代 码：600863）为上交所上市公司，拥有权益融资渠道。 关关 注注 煤炭价格波动煤炭价格波动。 公司控股及参股装机主要为燃煤发电机组， 2018 年以来煤炭价格维持高位，对公司控、参股火电运营及盈利能 力影响较大，中诚信国际对煤炭价格波动保持关注。 财务杠杆仍处于较高水平财务杠杆仍处于较高水平。2018 年以来，公司处置了部分高负 债的资产，财务杠杆有所下降，但仍处于较高水平，截至 2019 年 3 月末，公
2、司资产负债率和总资本化比率分别为 77.63%和 74.36%。 4 北方联合电力有限责任公司 2019 年度跟踪评级报告 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评
3、级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有
4、相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存 续期。债券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排，定期或不定期对评级对象进行 跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级，并及时对外 公布。 5 北方联合电力有限责任公司 2019 年度跟踪评级报告 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 将对存续期内
5、的债券每年进行定期跟踪评级或不 定期跟踪评级。本次评级为定期跟踪评级。 基本分析基本分析 2018 年以来， 得益于宏观经济平稳运行、 企业效益年以来， 得益于宏观经济平稳运行、 企业效益 改善和服务业较快发展等因素，全社会用电量呈现改善和服务业较快发展等因素，全社会用电量呈现 较快增长态势。但当前经济仍面临一定下行压力，较快增长态势。但当前经济仍面临一定下行压力， 用电量增长不确定性增大，未来一段用电量增长不确定性增大，未来一段时间用电量增时间用电量增 速或将有所下降速或将有所下降 2018 年以来， 宏观经济运行总体平稳、 稳中有 进，工业生产总体平稳，企业效益改善，为用电量 增长提供了最
6、主要支撑；同时，服务业保持了较快 增长，而年初的寒潮和夏季 “高温时间长、范围广、 强度强”的气候特征带动城乡居民生活用电量快速 增长。受此影响，2018 年全国全社会用电量实现较 快增长，当期为 6.84 万亿千瓦时，同比增长 8.5%， 增速同比提高 1.9 个百分点， 为 2012 年以来最高增 速， 人均用电量 4,956 千瓦时， 人均生活用电量 701 千瓦时。2019 年 15 月，全国全社会用电量 2.80 万亿千瓦时， 同比增长 4.9%， 增速比上年同期回落 4.8 个百分点。2019 年我国经济仍面临较大的下行 压力，因此用电量增长的不确定性也在加大。 我国电力消费结构中
7、，2018 年，我国一、二、 三产业及城乡居民生活用电量占全社会用电量的 比重分别为 1.06%、69.01%、15.78%和 14.15%1； 其中，与上年相比，第三产业和居民生活用电量比 重继续分别同比提高 1.91 和 0.47 个百分点。 细分来看， 2018 年， 第二产业及其制造业用电 量增长较快， 第二产业用电量同比增长 7.2%， 增速 为 2012 年以来新高，同比提高 1.7 个百分点，拉动 全社会用电量增长 5.0 个百分点；制造业用电量同 比增长 7.2%， 其中， 高技术及装备制造业用电量同 比增长 9.5%，四大高载能行业用电量增长 6.1%， 增速同比提高 1.2
8、 个百分点。第三产业用电量同比 增长 12.7%，增速同比提高 2.1 个百分点，拉动全 1 数据参考中国电力企业联合会发布的2018 年全国电力工业统计快 报一览表。 社会用电量增长 1.9 个百分点，比上年提高 0.5 个 百分点；其中，信息传输、软件和信息技术服务业 用电量增长 23.5%，继续延续近年来的快速增长势 头。全年城乡居民生活用电量同比增长 10.3%，增 速同比提高 2.6 个百分点，拉动全社会用电量增长 1.4 个百分点，比上年提高 0.4 个百分点，主要为城 镇化率和城乡居民电气化水平的持续提高，新一轮 农网改造升级、居民取暖“煤改电”的大力推进， 以及在气温因素的作用
9、下，冬季取暖和夏季降温负 荷快速增长所致。 分区域看，东、中、西和东北地区全社会用电 量同比分别增长 6.9%、9.6%、10.9%和 6.9%，比上 年分别提高 1.7、2.3、1.8 和 2.3 个百分点；用电量 占全国比重分别为 48.3%、19.0%、26.9%、5.8%； 其中，中部、西部同比分别提高 0.3 和 0.2 个百分 点，东部、东北地区分别下降 0.3 和 0.2 个百分点。 图图 1：2012 年以来中国分年以来中国分产业电力消费增速产业电力消费增速 （单位（单位：%） 资料来源：中国电力企业联合会，中诚信国际整理 中诚信国际认为，2018 年以来，得益于宏观经 济平稳
10、运行、企业效益改善和服务业较快发展等因 素， 全社会用电量呈现较快增长态势。 但当前经济仍 面临一定下行压力，用电量增长不确定性增大，未来 一段时间用电量增速或将有所下降。 2018 年年以来，以来， 火电火电装机装机增速增速继续放缓， 机组利用效继续放缓， 机组利用效 率得益于用电需求的较快增长呈上升态势率得益于用电需求的较快增长呈上升态势；但煤炭但煤炭 价格高位运行等因素对煤电企业价格高位运行等因素对煤电企业的的盈利能力盈利能力造成造成 一定影响，一定影响，中诚信国际将对中诚信国际将对此此保持关注保持关注 近年来，为持续促进电力行业有序发展，国家 发改委等部门陆续出台多项政策措施以缓解供需
11、 6 北方联合电力有限责任公司 2019 年度跟踪评级报告 矛盾，优化煤电结构及区域布局。2018 年 4 月，国 家发改委、工信部、国家能源局、财政部、人力资 源社会保障部和国务院国资委联合下发关于做好 2018 年重点领域化解过剩产能工作的通知，提出 2018 年将淘汰、关停不达标的 30 万千瓦以下煤电 机组，全国淘汰关停 400 万千瓦煤电落后产能，列 入煤电淘汰落后产能目标任务的机组，除应急备用 电源的机组外应在 12 月底前完成拆除工作；2018 年5月， 国家能源局发布 国家能源局关于发布2021 年煤电规划建设风险预警的通知（国能发电力 【2018】44 号），在全国范围内建立
12、煤电建设风险 预警机制，对装机宽裕度不达标准的区域，实行暂 缓核准、暂缓新开工建设自用煤电项目，并在国家 指导下，合理安排在建煤电项目的建设投产时序等 措施；2018 年 8 月，国家发改委与国家能源局联合 下发国家发展改革委 国家能源局关于加快做好 淘汰关停不达标的 30 万千瓦以下煤电机组工作暨 下达 2018 年煤电行业淘汰落后产能目标任务(第一 批)的通知，明确 2018 年第一批落后产能淘汰计 划， 淘汰落后产能目标 1,190.64 万千瓦。 受此影响， 2018年全国新增煤电2,903万千瓦、 同比少投产601 万千瓦，为 2004 年以来的最低水平；截至 2018 年 末， 火
13、电装机容量为 11.44 亿千瓦， 同比增长 3.0%， 增速较上年同期下降了 1.15 个百分点。 机组利用效率方面，非化石能源装机及其发电 量占比的提升将不断挤压火电发电空间；同时各省 内的火电设备平均利用小时数受区域内经济发展 水平和电源装机结构影响，区域分化较为严重，整 体来看全国火电设备平均利用小时数将保持较低 水平。2018 年以来，全社会用电量快速增长，得益 于此，全年全国 6,000 千瓦以上电厂火电发电设备 利用小时数同比增长 143 小时至 4,361 小时。 上网电价方面， 2013 年以来， 国家发改委多次 下调上网电价，2015 年 12 月，国家发改委再次发 布关于
14、降低燃煤发电上网电价和一般工商业用电 价格的通知（发改价格20153105 号），自 2016 年 1 月 1 日起，下调全国燃煤发电上网电价平均约 0.03 元/千瓦时，同幅度下调一般工商业销售电价。 此外，根据国家发展改革委、环境保护部、国家 能源局关于实行燃煤电厂超低排放电价支持政策 有关问题的通知（发改价格20152835 号），对 于验收合格并符合超低排放限值要求的燃煤发电 机组实行电价支持。其中，对 2016 年 1 月 1 日以 前已经并网运行的现役机组，对其统购上网电量加 价 0.01 元/千瓦时（含税）；对 2016 年 1 月 1 日之 后并网运行的新建机组，对其统购上网电
15、量加价 0.005 元/千瓦时（含税）。此外，随着电力体制改 革的逐步推进， 2016 年以来各省份已逐步放开了电 力市场化交易，开放程度较高的为内蒙古西部电网 区域及云南等地区，供过于求的供需形势导致上述 区域的交易电价远低于之前核定的区域煤电上网 标杆电价，进一步压缩了火电企业盈利空间。2017 年 3 月 29 日，国家发改委、国家能源局关于有 序放开发用电计划的通知，推进火电企业市场电 部分降价幅度收窄。2017 年 6 月 16 日，国家发改 委发布关于取消、降低部分政府性基金及附加合 理调整电价结构的通知，通知称，自 2017 年 7 月 1 日起，取消向发电企业征收的工业企业结构
16、调 整专项资金，将国家重大水利工程建设基金和大中 型水库移民后期扶持基金征收标准各降低 25%；腾 出的电价空间用于提高燃煤电厂标杆电价，缓解燃 煤发电企业经营困难。此后，山东、河南、河北、 广东等多个省份上调燃煤发电机组标杆上网电价， 但在煤价高位运行的背景下，对火电企业盈利能力 的改善作用仍较为有限。 煤炭价格方面， 2016 年以前， 宏观经济增速放 缓，在固定资产投资，特别是房地产投资增速下滑 的影响下，主要耗煤行业景气度进一步下降，煤炭 行业的需求持续疲弱；此外，政府治理大气污染决 心较大，这将进一步加快国内能源结构的变革，限 制钢铁、水泥等下游行业产能和耗煤量，煤炭特别 是劣质煤消费量或将进一步承压。但 2016 年以来， 随着煤炭行业限产政策的出台和落实，淘汰落后产 能和释放过剩产能措施逐步推进，供给侧改革效果 逐渐显现，供需关系趋紧，港口动力煤价格持续回 升，对煤电企业的盈利能力形成了一定影响。针对
