北汽福田汽车股份有限公司2019年度第一期中期票据信用评级报告

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1、 3 北汽福田汽车股份有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 关关 注注 2018 年，受乘用车和客车板块利润大幅下滑影响，公司净年，受乘用车和客车板块利润大幅下滑影响，公司净 利润亏损利润亏损 36.39 亿元，并导致自身资本实力大幅下降。亿元，并导致自身资本实力大幅下降。2018 年， 受乘用车和客车板块盈利不及预期、 期间费用高企和资 产减值损失较大等因素影响， 公司净利润大幅亏损 36.39 亿 元，并导致所有者权益下滑 20.10%至 152.16 亿元。中诚信 国际将持续关注公司盈利能力改善、 期间费用管控及政府补 助稳定性情况。 债务规模债务规模保持高位， 偿债能力很

2、弱保持高位， 偿债能力很弱。 2018 年以来，公司总债 务水平保持高位；而受乘用车板块亏损较大等因素影响， EBITDA 和经营活动净现金流规模很小， 无法对债务本息形 成有效保障。 借款回收情况有待关注借款回收情况有待关注。截至 2019 年 3 月末，公司对宝沃 汽车的担保借款达46.70亿元， 占公司期末净资产的30.62%； 中诚信国际将持续关注上述借款对公司资金占用及其回收 情况。 商用车行业周期性影响公司业务稳定性。商用车行业周期性影响公司业务稳定性。 商用车作为生产资 料，具有明显的周期性特征，行业景气程度与宏观经济形势 及行业政策密切相关， 2018 年下半年以来， 商用车市

3、场景气 度有所回落，行业整体的波动将会影响公司的稳定发展。 未决仲裁未决仲裁。公司于 2019 年 7 月 1 日收到中国国际经济贸易 仲裁委员会上海分会寄送的 SHDX20190182 号利益补偿协 议争议案仲裁通知，广东东方精工科技股份有限公司（以 下简称“东方精工”） 申请公司支付利润补偿金人民币 2.64 亿元。中诚信国际将对公司涉及的相关仲裁事项保持关注。 4 北汽福田汽车股份有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 5 北汽福田汽车股份有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 评级历史关键信息 北汽福田汽车北汽福田汽车股份股份有限有限公司公司 主体评级主体评级

4、债项评级债项评级 评级时间评级时间 项目组项目组 评级方法和模型评级方法和模型 评级报告评级报告 AA+/稳定稳定 - 2018/7/13 向岚、曾格凯茜、邵飞 中诚信国际汽车制造评级方法 030801_2017_03 阅读全文 AA+/稳定稳定 - 2017/8/18 向岚、曾格凯茜、邹达 中诚信国际汽车制造评级方法 030801_2017_03 阅读全文 AA/稳定稳定 A-1 2009/6/5 化鲲、张铮烁 - 阅读全文 AA-/稳定稳定 A-1 2007/9/27 李欣、闫丽琼 - 阅读全文 6 北汽福田汽车股份有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 声明 一、本次评级为发

5、行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、中诚信国际及其子公司、控股股东及其控制的其他机构没有对该受评对象提供其他 非评级服务，经审查不存在利益冲突的情形。 三、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真

6、实性、完整性、准确性不作任 何保证。 四、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 五、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 六、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 七、

7、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 八、本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存 续期。债券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排，定期或不定期对评级对象进行 跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级，并及时对外 公布。 7 北汽福田汽车股份有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 发行主体发行主体概况概况 北汽福田汽车股份有限公司系经北京市人民 政府办公厅京政办函1996

8、65 号文批准，由北京汽 车摩托联合制造公司、常柴股份有限公司等 100 家 法人单位共同发起，于 1996 年 8 月设立的股份有 限公司。1998 年 6 月，公司经北京市证监会京证发 199813 号文批复，并经中国证监会证监发字 1998102 号和证监发字1998103 号文批准，公司 在 上 海 证 券 交 易 所 上 市 交 易 （ 股 票 代 码 “600166”） 。2008 年，受国有股权无偿划转影响， 北京汽车工业控股有限责任公司（以下简称“北汽 控股”，后更名为“北京汽车集团有限公司”）持 有公司 295,592,986 股股份（占公司总股本的 36.43%） ，成为公

9、司第一大股东。后经数次配送股 份、定向增发及转增股本， 截至 2019 年 3 月末，公 司注册资本达 66.70 亿元，公司控股股东北京汽车 集团有限公司持有公司 27.07%的股权， 此外， 北汽 集团的唯一股东北京国有资本经营管理中心（以下 简称“北京国资管理中心”）直接持有公司 4.45% 的股权。公司实际控制方为北京市国有资产监督委 员会（以下简称“北京市国资委”） 。 公司商用车产品涵盖中重卡、轻卡、大中型客 车、轻型客车以及重型机械等全系列产品。公司已 连续多年位居商用车销量榜首位置，作为北汽集团 旗下的专业商用汽车制造企业，公司旗下拥有欧 辉、奥铃、欧马可、欧曼、风景、萨普、时

10、代、蒙 派克、迷迪、拓陆者和雷萨等主要品牌。此外，公 司积极布局乘用车及新能源汽车领域，成功研发并 销售多款车型。 截至 2018 年末，公司资产总额 589.10 亿元， 所有者权益（含少数股东权益）152.16 亿元，资产 负债率为 74.17%；2018 年，公司实现营业总收入 410.54 亿元，净利润-36.39 亿元，经营活动净现金 流-4.68 亿元。 截至 2019 年 3 月末，公司资产总额 529.73 亿 元，所有者权益（含少数股东权益）152.74 亿元， 资产负债率为 71.17%；2019 年 13 月，公司实现 营业总收入 141.44 亿元，净利润 0.65 亿

11、元，经营 活动净现金流 19.24 亿元。 本期票据概况本期票据概况 经向中国银行间市场交易商协会注册，公司将 发行“北汽福田汽车股份有限公司 2019 年度第一 期中期票据”。本期中期票据拟发行规模为 10 亿 元，发行期限为 3 年，每年付息一次，到期还本付 息。 募集资金用途募集资金用途 本次中期票据拟募集资金 10 亿元人民币，所 募集的资金将用于偿还有息债务。 宏观经济宏观经济与政策环境与政策环境 宏观经济：宏观经济：2019 年上半年，虽然“稳增长”政 策发力和改革开放持续推进在一定程度上缓冲了 经济下行压力，但供需两弱格局并未根本改观，经 济增长稳步放缓。上半年 GDP 同比增长

12、 6.3%，较 上年同期回落 0.5 个百分点， 较上年全年回落 0.3 个 百分点。 需求端不同程度下行：投资内部走势分化， 基建投资回稳， 房地产投资高位增长， 制造 业投资等内生性投资疲弱； 消费增速低于上 年同期；出口增速回落。 生产受需求放缓拖累表现较为疲弱， 三大产 业增速同比均放缓， 工业和制造业增长趋缓， 第三产业占比同比下降。 通胀走势分化，猪肉、鲜果价格上涨带动 CPI 持续攀升，供给侧改革力度边际减弱 PPI 低位运行， 后续 CPI 涨势或将放缓， PPI 或有通缩之忧。 金融数据有所改善， 宽信用基调下金融业增 速回升，M2 与社融走势基本平稳，随着全 球货币政策趋于

13、宽松人民币贬值压力缓解。 宏观政策宏观政策：在经济下行压力下，逆周期宏观调 控政策在坚持稳增长、防风险双底线同时，仍侧重 于稳增长。预计下半年政策“稳增长”基调仍将延 续： 货币政策有望继续保持稳健基调， 结构性调 整持续。 8 北汽福田汽车股份有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 财政政策继续加力提效， 减税降费激活微观 主体活力， 在一般公共财政和政府性基金收 支压力较大情况下， 专项债有望在稳增长方 面发挥更大作用。 金融监管仍将以 “稳” 为主， 并注重防范 “处 置风险的风险” 。 值得一提的是，在当前中国经济高杠杆、高资 产价格约束持续存在的背景下，政策“稳增长”的

14、力度和效果仍将受到一定程度制约，对经济的提振 作用仍然有限。 宏观风险：宏观风险：当前我国正处于防范化解重大风险 的关键时期，经济运行中结构性风险仍存： 上半年在 “稳增长” 政策带动下宏观杠杆率 增长加快， 非金融企业杠杆率由降转升， 政 策“稳增长”仍需警惕债务风险加剧。 实体经济疲弱有效融资需求不足， 宽货币释 放的大量货币或有可能进入股市、 债市及商 品等领域寻找逐利机会， 进而引发结构性泡 沫。 在减税降费及财政支出发力背景下， 财政尤 其是地方财政平衡压力加大。 在包商银行被接管事件的冲击下流动性分 层加剧， 中小银行和非银机构面临的流动性 压力加大， 有可能加大对中小银行和非银机

15、 构依赖较大的民企融资难度， 加剧民企信用 风险。 宏观展望宏观展望：下半年经济运行中结构性下行因 素仍存，经济下行压力或将进一步加大。 从内外环境看，政策“稳增长”面临多重约 束，中美贸易冲突不确定性仍存。 投资“稳增长”受制约：随着房地产融资收 紧后续房地产投资增速大概率回落， 财政收 支压力较大基建稳增长仍受限， 内生性投资 动力不足也给投资整体带来拖累。 居民部门收入增长放缓制约其消费能力和 消费意愿。 全球经济复苏放缓、 中美贸易冲突不确定性 仍存背景下出口边际放缓压力持续。 中诚信国际认为中诚信国际认为，当前中国经济供需两端均存 在走弱压力，大国博弈背景下外部不确定性持续存 在，短

16、期经济仍有进一步下行压力。但是，鉴于扩 大内需仍有一定空间，宏观政策在“稳增长”方面 的努力虽然受到约束但也能在一定程度上发挥经 济下行“缓冲垫”的作用，中国经济增长仍有一定 韧性。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 汽车行业概况汽车行业概况 汽车行业是我国国民经济的重要支柱产业之 一。 进入 21 世纪以来， 我国宏观经济总体呈现持续 快速增长局面，居民生活水平稳步提高，汽车的普 及率明显提高，对我国汽车行业快速发展起到了推 动作用。随着工业技术水平提高和汽车产业集群效 应，我国汽车行业已形成了多品种、全系列的各类 整车和零部件生产及配套体系。20052018 年，我 国汽车销量年复合增长率高达 13.98%， 汽车产量占 全球产量的比例也由 2005 年的 8.59%迅速增至 2018 年的 30.85%。自 2009