北京首农食品集团有限公司主体与相关债项跟踪评级报告

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1、 跟踪评级报告 北京首农食品集团有限公司 1 北京首农食品集团有限公司跟踪评级报告 跟踪评级结果 本次主体长期信用等级：AAA 上次主体长期信用等级：AAA 债券简称 余额 到期兑付日 跟踪评 级结果 上次评 级结果 18 首农 MTN0021 20 亿元 2021/12/20 AAA AAA 16 首农 MTN001 5 亿元 2019/09/13 AAA AAA 本次评级展望：稳定 上次评级展望：稳定 跟踪评级时间：2019 年 7 月 26 日 财务数据 项目项目 2016 年年 2017 年年 2018 年年 2019 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 132.50 195.07 1

2、80.88 189.90 资产总额(亿元) 618.05 1130.09 1335.25 1396.67 所有者权益(亿元) 198.06 349.73 401.32 402.92 短期债务(亿元) 116.28 288.02 258.99 290.64 长期债务(亿元) 52.55 126.60 253.86 264.22 全部债务(亿元) 168.83 414.62 512.86 554.86 营业收入(亿元) 411.60 1143.15 1266.55 302.28 利润总额(亿元) 10.83 34.32 40.16 3.48 EBITDA(亿元) 26.97 69.76 80.97

3、 - 经营性净现金流(亿元) 79.13 1.13 10.14 -43.17 营业利润率(%) 10.53 8.82 8.89 9.51 净资产收益率(%) 3.09 6.96 7.43 - 资产负债率(%) 67.95 69.05 69.94 71.15 全部债务资本化比率 (%) 46.02 54.24 56.10 57.93 流动比率(%) 118.15 116.79 124.39 125.54 经营现金流动负债比 （%） 22.61 0.18 1.63 - 全部债务/EBITDA(倍) 6.26 5.94 6.33 - EBITDA 利息倍数(倍) 3.02 4.88 4.53 - 注

4、： 1.2019 年一季度财务数据未经审计； 2.其他流动负债中的短期 融资券计入短期债务；3.公司于 2018 年发生重组，为提高财务数 据可比性，公司对 2018 年期初数据进行了追溯调整，如无特殊说 明，本报告涉及的 2017 年底财务数据均为追溯调整后的 2018 年 期初财务数据 分析师：杨学慧 虢 丰 邮箱：lianhe 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层(100022) 网址： 1注： “18 首农 MTN002”为永续中期票据，所列到期兑付日为首 次赎回权行权日。 评级观点 跟踪期内

5、， 北京首农食品集团有限公司 （以 下简称“首农食品集团”或“公司”）根据北 京市国资委通知完成联合重组，将北京粮食集 团有限责任公司（以下简称“京粮集团” ）和北 京二商集团有限责任公司（以下简称“二商集 团” ） 无偿划入公司合并范围并改组为国有资本 投资公司，公司资产、权益、收入规模实现大 幅提升。整合完成后，公司形成了以食品制造 加工与商贸服务、现代农牧业、物产物流业和 投资与资产管理四大板块为主的大型农牧产业 集团，政府支持力度、品牌优势及产业链完整 度进一步增强。同时，联合资信评估有限公司 （以下简称“联合资信” ）也关注到公司主营业 务易受养殖行业市场波动及疫情风险的影响， 利润

6、依赖非经常性损益，重组完成后债务负担 加重、未来投资规模较大等因素对公司信用水 平带来的不利影响。 未来，随着公司与京粮集团、二商集团整 合的不断深入及各业务板块协同效应逐步释 放， 公司盈利能力以及竞争力有望进一步增强。 “18 首农 MTN002” 具有发行人可赎回权、 票面利率重置及利息递延累积等特点，联合资 信通过对相关条款的分析，认为“18 首农 MTN002”在清偿顺序、赎回日设置和利息支 付方面均与其他普通债券相关特征接近。 综合评估，联合资信确定维持公司的主体 长期信用等级为 AAA， 维持 “16 首农 MTN001” 和“18 首农 MTN002”的信用等级为 AAA，评

7、级展望为稳定。 优势 1 公司作为北京市国资委下属唯一的涉农都 市型现代农业产业集团，在资金方面受政 府支持力度大；2018年，公司获得政府补 贴类其他收益7.09亿元。 2 跟踪期内，由于京粮集团和二商集团的并 入，公司在原业务板块基础上整合形成了 跟踪评级报告 北京首农食品集团有限公司 2 食品制造加工与商贸服务、现代农牧业、 物产物流业和投资与资产管理四大主营业 务板块。重组后，公司资产和收入规模实 现大幅增长，随着业务的不断整合及协同 效应的形成，未来盈利能力有望进一步增 强。 3 公司现金类资产充足，经营活动产生的现 金流入规模较大， 对 “16首农MTN001” 和 “18首农MT

8、N002”的保障能力较强。 4 公司持有的土地资源区位优势好，拆迁补 偿收益可对利润形成稳定有益补充。 关注 1 公司现代农牧业板块所处养殖行业市场和 疫情风险较大。跟踪期内，北京地区环保 压力加大，公司农牧业板块的养殖基地和 加工厂向外埠转移，对农牧业板块部分产 品的产量和收入影响较大。 2 公司存货中的开发成本占比高，其他应收 款中的往来款规模大且账龄长，存在一定 资金占用及回收风险。 3 跟踪期内，公司主营业务毛利率仍较低， 利润总额对非经常性损益依赖程度高，整 体盈利能力一般。 4 跟踪期内，随着京粮集团及二商集团的并 入、公司对保障房项目的持续投入及对外 股权投资的增加，公司债务负担

9、加重，考 虑到公司未来保障房项目投资规模仍较大， 公司资金需求较大。 5 公司存续期内债券“18首农MTN002”具有 发行人可赎回权、票面利率重置及利息递 延累积等特点，一旦出现递延，累计利息 支出压力将大于普通债券分期支付压力。 跟踪评级报告 北京首农食品集团有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由北京首农食品集团有限公司（以下简称 “该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对 这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。

10、 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、 本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有 效；根据后续跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 北京首农食品集团有限公司 4 北京首农食品集团有限公司跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估有 限公司（以下简称“联

11、合资信”）关于北京首 农食品集团有限公司（以下简称“首农食品集 团”或“公司” ）的跟踪评级安排进行本次跟 踪评级。 二、企业基本情况 首农食品集团前身是北京市农工商联合 总公司，2009 年 4 月，经北京市国有资产监 督管理委员会（以下简称“北京市国资委” ） 批准，公司吸收北京华都集团有限责任公司 （以下简称“华都集团” ，后更名为北京首农 股份有限公司，以下简称“首农股份” ） 、托 管北京市大发畜产公司（目前尚未纳入公司 报表） ，并更名为北京首都农业集团有限公司 （以下简称“首农集团” ） 。2011 年以来，北 京市国资委对公司多次增资以及北京市财政 局多次拨付预算资金和项目资金

12、，公司按照 增加实收资本处理。2017 年 12 月 15 日，北 京市国资委宣布对首农集团、北京粮食集团 有限责任公司（以下简称“京粮集团” ） 、北 京二商集团有限责任公司（以下简称“二商 集团” ）实施联合重组，公司更为现名并于 2018 年 5 月完成了工商变更。截至 2019 年 3 月底，公司注册资本为 60.21 亿元，实收资本 为 60.29 亿元。 公司股东为北京国有资本经营 管理中心，持股比例为 100%，实际控制人为 北京市国资委。 公司经营范围：对所属从事种植业、养殖 业、食品加工业的生产、加工、经营和销售； 粮食收购、存储、加工、销售；仓储物流；餐 饮服务；施工总承包

13、、专业承包（以上经营项 目限外埠经营） ；销售食品、食用农产品、五 金交电、日用杂品、百货、体育用品；动物屠 宰加工、生猪屠宰；销售食用农产品；零售烟 草；住宿；保险代理业务；道路货物运输；旅 游服务（以上经营项目限集团子公司经营） ； 项目投资；旅游信息咨询；饭店管理；体育运 动项目经营（不含高危险性活动） ；货物进出 口、技术进出口、代理进出口；会议服务；组 织文化艺术交流活动（不含营业性演出） ；技 术开发、技术咨询、技术服务、技术转让；经 营进料加工和“三来一补”业务；零售机械设 备、装饰材料；机械设备维修；天然气供应； 房地产开发；销售商品房；物业管理；信息咨 询。 （企业依法自主选

14、择经营项目，开展经营 活动；依法须经批准的项目，经相关部门批准 后依批准的内容开展经营活动；不得从事本市 产业政策禁止和限制类项目的经营活动。 ） 公司总部设财务管理部、资本运营部、 企业管理部、农牧管理部、房地管理部、审 计部、人力资源部等职能部门。截至 2018 年 底，纳入合并范围的二级子公司共 32 家，其 中子公司北京三元食品股份有限公司（以下简 称“三元股份” ，股票代码“600429.SH”，公 司持股比例为 35.79%， 截至 2018 年底未质押） 和子公司海南京粮控股股份有限公司（以下简 称“京粮控股” ，股票代码“000505.SZ” ，京 粮集团持股 42.06%，截

15、至 2018 年底未质押） 为上市公司；公司员工人数合计 54789 人。 截至 2018 年底，公司（合并）资产总额 为 1335.25 亿元，所有者权益为 401.32 亿元 （其中少数股东权益 106.12 亿元） 。 2018 年， 公司实现营业收入 1266.55 亿元，利润总额 40.16 亿元。 截至 2019 年 3 月底，公司（合并）资产 总额为 1396.67 亿元，所有者权益为 402.92 亿元（其中少数股东权益 107.27 亿元） 。2019 年 1-3 月，公司实现营业收入 302.28 亿元， 利润总额 3.48 亿元。 公司注册地址： 北京市西城区裕民中路 4

16、 跟踪评级报告 北京首农食品集团有限公司 5 号；法定代表人：王国丰。 三、存续债券概况及募集资金使用情况 截至 2019 年 3 月底，公司存续债券发行 额度和存续期情况如下表所示。存续期债券已 按照募集资金用途使用完毕， “16 首农 MTN001”在跟踪期内正常付息。 表 1 公司存续债券概况（单位：亿元） 债券简称债券简称 发行金额发行金额 余额余额 起息日起息日 到期兑付到期兑付 日日 16 首农 MTN001 5.00 5.00 2016/09/13 2019/09/13 18 首农 MTN002 20.00 20.00 2018/12/20 2021/12/20 资料来源：联合资信根据公开资料整理 注： “18 首农 MTN002”为永续中期票据，所列到期兑付日为首 次赎回权行权日 公司存续期债券中 “18 首农 MTN002”（发 行期限为 3+N 年） 于公司依照发行条款的约定 赎回前长期存续，并在公司依据发行条款的约 定赎回时到期。 基于“18首农MTN002”的发行条款，可 得出以下结论： （1） “18首农MTN002”的本