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1、 2 2019 年芜湖市建设投资有限公司战略性新兴产业专项债券（第一期）信用评级报告 发行主体发行主体概况概况 芜湖市建设投资有限公司于 1998 年 2 月经芜 湖市人民政府批准设立，是由芜湖市政府出资的国 有独资公司，由芜湖市人民政府国有资产监督管理 委员会（以下简称“芜湖市国资委”）代表市政府履 行出资人职责，设立时注册资本为 1 亿元，经股东 多次增资及未分配利润转增实收资本后，截至本报 告出具日，公司注册资本为 71.23 亿元，其中货币 资产 21.83 亿元，实物资产 0.40 亿元，另有资本公 积转增 5.00 亿元， 未分配利润转增资本 44.00 亿元。 公司实收资本均为
2、67.23 亿元，芜湖市国资委为公 司唯一股东，实际控制人为芜湖市人民政府。 公司是芜湖市最重要的基础设施建设主体和 土地整理开发主体，在芜湖市城市建设及国有资产 经营管理方面具有重要作用，同时公司逐步在汽车、 航空、金融及其他中介服务领域加快布局，引导公 司向产业多元化发展。 截至 2018 年末，公司总资产 865.41 亿元，所 有者权益合计 417.11 亿元； 2018 年， 公司实现营业 总收入 36.96 亿元，净利润 3.07 亿元，经营活动净 现金流 15.77 亿元。 本期债券本期债券概况概况 本期债券为 7 年期固定利率债券，单利按年计 息，不计复利。本期债券每年付息一次
3、，并设置本 金提前偿还条款，在债券存续期的第 3 年至第 7 年 末分别偿还本金的 20%、20%、20%、20%、20%。 募集资金募集资金用途用途 本期债券募集资金总额 8.00 亿元， 其中 3.85 亿 元用于太赫兹与毫米波集成电路技术工程研究中 心，0.15 亿元用于太赫兹工程中心功率模块封装中 试生产线，4.00 亿元用于补充公司营运资金。 表表 1：募集资金用途：募集资金用途（亿元）（亿元） 项目名称项目名称 项目项目构成构成 募集资金募集资金 安排安排 募集资金募集资金/项项 目总投资目总投资 太赫兹工程 中 心 项 目 （ 一 期 工 程） 太赫兹与毫米波集成电 路技术工程研
4、究中心 3.85 35.00% 太赫兹工程中心功率模 块封装中试生产线 0.15 13.64% 补充营运资金 4.00 - 合计合计 8.00 - 资料来源：公司提供 募投项目介绍募投项目介绍 本期债券募集资金中的 4.00 亿元将用于太赫 兹工程中心项目（一期工程）建设，一期工程占地 约 43 亩（包含太赫兹与毫米波集成电路技术工程 研究中心与太赫兹工程中心功率模块封装中试生 产线） ， 一期工程项目为前工序芯片生产线， 由控股 子公司芜湖太赫兹工程中心有限公司负责承建，建 设周期为 2016 年 7 月至 2020 年 12 月，预计 2019 年开始投产，完工后将形成年加工 46 英寸宽
5、禁带 半导体晶原片 3 万片的生产能力。 一期工程项目收益主要来源于功率器代加工 片、射频器代加工片、功率模块及微波毫米波组件 等产成品的销售， 预计于 2019 年实现收入并盈利。 本期债券存续期间，一期工程项目预计可实现产品 销售收入 57.42 亿元，实现净收益 19.31 亿元。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2019 年上半年，虽然“稳增长”政策发力和改 革开放持续推进在一定程度上缓冲了经济下行压 力，但供需两弱格局并未根本改观，经济增长稳步 放缓。上半年 GDP 同比增长 6.3%，较上年同期回 落 0.5 个百分点，较上年全年回落 0.3 个百分点。 需求端不同程度下行：
6、投资内部走势分 化，基建投资回稳，房地产投资高位增 长，制造业投资等内生性投资疲弱；消费 增速低于上年同期；出口增速回落。 生产受需求放缓拖累表现较为疲弱，三大 产业增速同比均放缓，工业和制造业增长 趋缓，第三产业占比同比下降。 通胀走势分化，猪肉、鲜果价格上涨带动 CPI 持续攀升，供给侧改革力度边际减弱 PPI 低位运行，后续 CPI 涨势或将放缓， PPI 或有通缩之忧。 金融数据有所改善，宽信用基调下金融业 增速回升，M2 与社融走势基本平稳，随 着全球货币政策趋于宽松人民币贬值压力 缓解。 3 2019 年芜湖市建设投资有限公司公司债券（第一期）信用评级报告 宏观政策宏观政策：在经济
7、下行压力下，逆周期宏观调 控政策在坚持稳增长、防风险双底线同时，仍侧重 于稳增长。预计下半年政策“稳增长”基调仍将延 续： 货币政策有望继续保持稳健基调，结构性 调整持续。 财政政策继续加力提效，减税降费激活微 观主体活力，在一般公共财政和政府性基 金收支压力较大情况下，专项债有望在稳 增长方面发挥更大作用。 金融监管仍将以“稳”为主，并注重防范 “处置风险的风险” 。 值得一提的是，在当前中国经济高杠杆、高资 产价格约束持续存在的背景下，政策“稳增长”的 力度和效果仍将受到一定程度制约，对经济的提振 作用仍然有限。 宏观风险：宏观风险：当前我国正处于防范化解重大风险 的关键时期，经济运行中结
8、构性风险仍存： 上半年在“稳增长”政策带动下宏观杠杆率 增长加快，非金融企业杠杆率由降转升， 政策“稳增长”仍需警惕债务风险加剧。 实体经济疲弱有效融资需求不足，宽货币释 放的大量货币或有可能进入股市、债市及 商品等领域寻找逐利机会，进而引发结构 性泡沫。 在减税降费及财政支出发力背景下，财政 尤其是地方财政平衡压力加大。 在包商银行被接管事件的冲击下流动性分 层加剧，中小银行和非银机构面临的流动 性压力加大，有可能加大对中小银行和非 银机构依赖较大的民企融资难度，加剧民 企信用风险。 宏观展望宏观展望：下半年经济运行中结构性下行因素 仍存，经济下行压力或将进一步加大。 从内外环境看，政策“稳
9、增长”面临多重 约束，中美贸易冲突不确定性仍存。 投资“稳增长”受制约：随着房地产融资 收紧后续房地产投资增速大概率回落，财 政收支压力较大基建稳增长仍受限，内生 性投资动力不足也给投资整体带来拖累。 居民部门收入增长放缓制约其消费能力和 消费意愿。 全球经济复苏放缓、中美贸易冲突不确定 性仍存背景下出口边际放缓压力持续。 中诚信国际认为中诚信国际认为，当前中国经济供需两端均存在走 弱压力，大国博弈背景下外部不确定性持续存在， 短期经济仍有进一步下行压力。但是，鉴于扩大内 需仍有一定空间，宏观政策在“稳增长”方面的努 力虽然受到约束但也能在一定程度上发挥经济下 行 “缓冲垫” 的作用， 中国经
10、济增长仍有一定韧性。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 芜湖市区域经济芜湖市区域经济 芜湖市位于中国经济增长最快、最具发展活力 的长江三角洲中心地带，地处安徽省东南部，长江 下游南岸。 作为安徽省省辖市， 芜湖市下设鸠江区、 镜湖区、 弋江区、 三山区 4 个市辖区， 管辖芜湖县、 繁昌县、南陵县、无为县 4 个县，拥有 2 个国家级 开发区，11 个省级开发区。近年来，芜湖市以其得 天独厚的生态环境、地理位置和交通优势，成为长 三角制造产业逐步向内陆转移的重要基地。 2016 年 6 月 1 日， 国家发改委、 住房城乡建设部发布了 长 江三角洲城市群发展规划 ， 规划对于包括合肥、 芜
11、 湖、马鞍山三市的合肥都市圈，明确提出要发挥在 推进长江经济带建设中承东启西的区位优势和创 新资源富集优势，加快建设承接产业转移示范区， 推动创新链和产业链融合发展，提升合肥辐射带动 功能，打造区域增长新引擎。 得益于支柱产业和新兴产业的发展，芜湖市经 济规模、 结构和增速均保持良好的水平。 20162018 年，芜湖市分别实现地区生产总值 （GDP）2,699.44 亿元、3,065.52 亿元和 3,278.50 亿元，2018 年同比 增长 8.4%。按常住人口计算，2018 年芜湖市人均 生产总值 88,085.00 元。 从产业结构来看， 芜湖市产 业结构以第二产业为主。芜湖市产业结
12、构以第二产 业为主。2018 年，芜湖市第一产业实现增加值 133.03 亿元， 同比增长 3.1%； 第二产业实现增加值 4 2019 年芜湖市建设投资有限公司公司债券（第一期）信用评级报告 1,710.64 亿元，同比增长 8.6%；第三产业实现增加 值 1,434.86 亿元， 同比增长 8.5%， 三次产业增加值 比例由2017年的4.2:56.0:39.8调整为4.0:52.2:43.8。 固定资产投资方面，2018 年，芜湖市全年完固定资 产投资比上年增长 9.7%。 固定资产投资中， 第一产 业投资增长 3.0%；第二产业投资增长 19.5%，其中 工业投资增长 20.1%；第三
13、产业投资增长 2.9%，其 中房地产开发投资增长 7.8%。 图图 1：20142018 年芜湖市年芜湖市 GDP 及固定资产投资增长情况及固定资产投资增长情况 注：芜湖市未公布 2018 年固定资产投资情况，不具有可比性 资料来源：芜湖市国民经济和社会发展统计公报 2016 年 6 月 8 日， 国务院常务会议决定建设合 芜蚌国家自主创新示范区，打造科技体制改革和创 新政策先行区、 高端人才与“双创”结合的重要平台、 新产业新业态集聚带。合芜蚌国家自主创新示范区 包括了合肥国家高新区、芜湖国家高新区以及蚌埠 国家高新区。芜湖国家高新区在新升级国家高新区 中综合排名居第 6 位，基本建成涵盖整
14、车、电池、 电机、电控等新能源汽车产业创新体系，建有国家 节能与新能源汽车创新型产业集群基地、国家新型 工业化产业示范基地。 总体来说，芜湖市良好的区位优势，发达的产 业经济，雄厚的工业基础等自身因素，以及合芜蚌 自主创新示范区、长江三角洲城市群、承接产业转 移示范区等政策红利为经济的较快发展提供了有 力的支撑，同时，芜湖市在调整经济结构和促进产 业升级等方面已取得初步成效。中诚信国际也关注 到，受外围经济不确定性的影响，芜湖市经济未来 将面临着一定的挑战，能否在新一轮技术创新和产 业发展中实现新兴产业发展和工业转型升级是芜 湖市进一步发展的关键。 竞争及抗风险能力竞争及抗风险能力 公司作为芜
15、湖市最重要的城市建设投融资主 体，具有很强的竞争和抗风险能力，具体表现为： 1、 芜湖市是安徽省第二大城市， 是合蚌芜自主 创新综合配套改革试验区的中心城市和皖江城市 带承接产业转移示范区的核心城市，是华中沿海城 市通往内地的要道，区位优势突出。而公司为直属 芜湖市人民政府领导的国有独资公司，是芜湖市三 家市属投融资平台之一，其发展方向与芜湖市市委 市政府的政策目标高度协同。 2、2016 年以前，公司是芜湖市最重要基础设 施建设和国有资产运营的主体，以城市土地资源整 合为核心业务，以市政工程代建，资产运营为支撑 业务。2016 年以来，为贯彻安徽省人民政府关于 去杠杆防风险促进经济社会稳定健
16、康发展的实施 意见 （皖政201655 号）等文件精神，公司在芜湖 市政府的支持下进行战略转型，构筑以政府购买服 务收入、汽车零部件销售、股权投资收益等为核心 的多元收入来源。 3、 公司经过十余年的规范运营， 已经发展成为 集“投资、融资、建设、运营、管理”于一体的集团 型公司。截至目前，公司已相继发行了 6 支企业债 券，向银行间市场交易商协会注册并发行了 36 亿 元超短期融资券、90 亿元中期票据和 50 亿元定向 工具，积累了较为丰富的直接债权融资经验。 20162018 年，公司获得的投资收益分别为 9.43 亿 元、5.84 亿元和 4.46 亿元。公司在投融资方面积累 了较为充足的经验。 4、目前公司在建的基础设施项目以及棚户区 改造项目均与芜湖市政府签订了相关协议，且已完 工项目回款情况良好。 5、近年来，芜湖市人民政府在政策、资金补助 等方面持续给予公司大力支持。 5 2019 年芜湖市建设投资有限公司战
