第五章国际资本流动

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1、第五章 国际资本流动,第一节 国际资本流动概述 第二节 资本流动对经济的影响 第三节 金融危机 第四节 我国利用外资的情况,第一节 国际资本流动概述,一、国际资本流动的概念 二、国际资本流动的类型 三、国际资本流动的原因,一、 国际资本流动的概念,是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区。,二、国际资本流动的类型,国际借贷,国际资本 流动,直接投资,创办新企业,直接收购,购买另一企业的股票， 达到控股的比例,利润再投资,国际信贷类型,政府间贷款,国际商业银行贷款,国际租赁,三、国际资本流动的原因,国际间收益率的差异 利润率的差异 金融资产价格的差异 税种税率的差异 风险的差异 政治风险、

2、经济风险、金融风险等。 实物经济交易及金融市场操作的需要 伴随贸易、旅游等实物经济交易的资金流动。 银行结算资金流动等。,第二节 资本流动对经济的影响(自学),一、 长期国际资本流动对经济的影响 （一）长期资本流动对资本输入国的影响 （二）长期资本流动对资本输出国的影响,（一）长期资本流动对资本输入国的影响,1、有利影响 （1）解决资金短缺问题 （2）促进经济的增长和发展 （3）增加就业机会和财政收入 （4）有利于改善国际收支 （5）有利于提高企业的经营管理水平 2、不利影响 （1）可能有损本国的主权 （2）经济发展的对外依赖性加强 （3）债务负担加重 （4）有碍国内企业的发展,（二）长期资本

3、流动对资本输出国的影响,1、有利影响 （1）解决了资本过剩，提高了资本的收益率。 （2）带动本国商品的出口，有利于本国经济的发展。 （3）占据了更大的国际市场份额，提高了输出国的国际 地位。 2、不利影响 （1）增加了投资风险。 （2）资本输出使本国的投资率降低，导致本国就业机会 减少，财政收入减少，从而影响国内政治经济的稳定。 （3）对外投资影响输出国的出口贸易和国际收支。,二、短期资本流动对经济的影响,（一）短期资本流动的特点 1、对经济的各种变动极为敏感，资金流动 的反复性大，具有较强的投机性。 2、受心理的预期因素的影响非常突出 A、建立在经济基础上 B、自发地由未经证实的信息与谣言导

4、致,（二）短期资本流动对经济的影响 1、对经济的有利影响 第一，有助于国际金融市场的发展； 第二，有利于促进国际贸易的发展； 第三，为跨国公司短期资产负债管理创造了便 捷条件； 第四，有利于解决国际收支不平衡问题。 2、消极的影响 主要表现在对发展中国家证券市场的影响上。,第三节 金融危机,一、金融危机的定义和种类 二、金融危机理论 三、金融危机案例,一、金融危机的定义和种类,（一）概念 新帕尔格雷夫经济学大辞典将金融危机定义为“全部或部分金融指标短期利率、资产(证券、房地产、土地)价格、商业破产数和金融机构倒闭数的急剧、短暂的和超周期的恶化” 。,（二）种类 根据IMF在世界经济展望1998

5、中的分类，金融危机大致可以分为以下四大类： 1、货币危机(Currency Crises)。当某种货币的汇率受到投机性袭击时，该货币出现持续性贬值，或迫使当局扩大外汇储备，大幅度地提高利率。 2、银行业危机(Banking Crises)。银行不能如期偿付债务，或迫使政府出面，提供大规模援助，以避免违约现象的发生，一家银行的危机发展到一定程度，可能波及其他银行，从而引起整个银行系统的危机。,3、外债危机(Foreign Debt Crises) 一国内的支付系统严重混乱，不能按期偿付所欠外债，不管是主权债还是私人债等。 4、系统性金融危机(Systematic Financial Crises

6、) 可以称为“全面金融危机”，是指主要的金融领域都出现严重混乱，如货币危机、银行业危机、外债危机的同时或相继发生。,二、金融危机理论货币危机理论,（一）货币危机定义 广义：是指一个国家的汇率变动在短期内超过一定的幅度（15%20%）。 狭义：是指在固定汇率的情况下，市场的参 与者对该国的货币汇率失去信心，从而在外汇市场上进行抛售等活动，导致该国的固定汇率制崩溃，外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。,（二）货币危机模型,1、第一代货币危机模型 （1）1979年Krugman在Salant和Henderson的理论模型基础之上，提出了货币危机的早期模型，后经Fload和Garber的完善，被称为

7、克鲁格曼模型。 （2）第一代货币危机模型的产生源于墨西哥(19731982)和阿根廷（1978 1981 ）等国家所发生的货币危机。,（3）第一代货币危机模型认为： 扩张性的宏观经济政策导致了巨额财政赤字，为了弥补财政赤字，政府只好增加货币供给量，同时为了维持汇率稳定而不断抛出外汇储备，一旦外汇储备减少到某一临界点时，投机者会对该国货币发起冲击，在短期内将该国外汇储备消耗殆尽，政府要么让汇率浮动，要么让本币贬值，最后，固定汇率制度崩溃，货币危机发生。它比较成功的解释了20世纪70-80年代的拉美货币危机。,2、第二代货币危机模型 （1）1992 1993年爆发的欧洲货币体系危机中诸多现象无法由

8、第一代货币危机模型给予满意的解释。当金融危机发生时，部分国家拥有大量外汇储备，宏观经济政策并没有表现出与稳定的汇率政策之间的不协调。Obstfeld等为了解释20世纪90年代发生的欧洲货币体系危机，提出了第二代货币危机模型。,（3）该模型认为： 政府维护汇率的过程是一个复杂的政策选择过程，维护汇率稳定是一个政策目标抉择的成本收益权衡过程。政府维护汇率的收益体现在三个方面：一是政府相信维护汇率稳定有助于促进贸易和投资；二是该国可能有严重的通货膨胀历史，因而把固定汇率看作是控制国内信用的一个手段；三是汇率的稳定也可能被看成是维护该国荣誉的象征或者是存在着国际经济合作的承诺。,政府最终放弃固定汇率的

9、原因在于某些因素使得维护固定汇率成本的代价十分高昂：一种可能是政府存在严重的财政赤字，希望通过提高利率来减轻这一负担；另一种可能是国内存在严重的需求不足，经济萧条要求政府采取扩张性政策，而扩张性政策和固定汇率制度相抵触。政府是否捍卫固定汇率取决于政府对维护汇率所产生的成本收益的权衡，当市场预期汇率贬值时，捍卫固定汇率的成本将大大增加，最终将促使政府放弃固定汇率制度。,（4）第二代货币危机模型强调危机的自促成性质 当政府内外政策不协调时，投机者预期汇率最终会贬值，就会提前抢购外汇，结果是国内的经济状况提前恶化，政府维护汇率的成本增加，货币危机提前到来，因而预期的作用使货币危机具有自促成的性质。,

10、（5）以Obstfeld为代表的学者在强调危机的自我促成时，仍然重视经济基本面的情况，如果一国经济基本面的情况比较好，公众的预期就不会发生大的偏差，就可以避免危机的发生。与此同时，另一些第二代货币危机模型则认为危机与经济基本面的情况无关，可能纯粹由投机者的攻击导致。投机者的攻击使市场上的广大投资者的情绪、预期发生了变化，产生“传染效应（contagion efect)” 和“羊群效应(herding behavior)”，推动着危机的爆发。,3、第三代金融危机模型 （1）94年发生在墨西哥的金融危机，97年在东亚一些国家发生的危机表现出了一些新特征，对前面的两种模型的解释能力提出了挑战，许多学

11、者提出了第三代金融危机模型。 （2）亚洲金融危机表明，金融自由化、大规模的外资流入与波动、金融中介信用过度扩张、过度风险投资与资产泡沫化、金融中介资本充足率低与缺乏谨慎监管等，是与金融危机相伴发生的经济现象，由此可见，金融中介尤其是银行中介在金融危机的形成过程中起着重要作用。,（3）第三代金融危机理论开始跳出汇率机制、货币政策、财政政策、公共政策等宏观经济分析范围，着眼于金融中介、资产价格变化方面，强调金融中介在金融危机发生过程中的作用。 （4）第三代金融危机模型还不存在一个统一的分析范式，还没有一个统一的研究框架。,（5）第三代金融危机模型大致可以分为以下九个 类别 第一，道德风险危机模型

12、第二，金融恐慌模型 第三，金融系统不稳定性模型 第四，危机传染模型 第五，孪生危机模型 第六，羊群行为模型 第七，“外资诱导型”货币危机模型 第八，内生增长模型 第九，第二代货币危机模型的扩展,4、第四代货币危机理论 还没有正式提出。 金融危机理论至今已经发展了三代：第一代货币危机模型认为危机的根源在于宏观经济基础变量的恶化或扩张的货币政策与固定汇率间的不协调；第二代货币危机模型认为政府的经济政策和公共政策导致经济中的多维平衡点，而自促成因素使经济从好的平衡点转移到差的平衡点，危机具有自促成的性质；第三代金融危机模型跳出货币政策、汇率体制、财政政策、公共政策等传统的宏观经济分析范围，着眼于金融

13、中介的作用。,美国次贷危机,一、次贷危机的概念 二、次贷危机的产生原因 三、次贷危机的爆发和发展 四、次贷危机的影响 五、次贷危机的启示,第四节 我国利用外资的情况,一、我国利用外资的形式 二、我国的外债情况 三、我国利用外资的作用 四、我国利用外资中应注意的问题,一、我国利用外资的形式,我国利用 外资形式,外国来华直接投资流入及其变动情况,（一）外商直接投资,2009年，对华投资前十位国家/地区（以实际投入外资金额计）依次为：香港（539.93亿美元）、台湾省（65.63亿美元）、日本（41.17亿美元）、新加坡（38.86亿美元）、美国（35.76亿美元）、韩国（27.03亿美元）、英国（

14、14.69亿美元）、德国（12.27亿美元）、澳门（10亿美元）和加拿大（9.59亿美元），前十位国家/地区实际投入外资金额占全国实际使用外资金额的 88.3%。 截至2010年7月底，我国第一、二、三产业累计吸收外商直接投资分别为126亿美元、5468亿美元和2679亿美元。,中国实际利用FDI的地区分布比重（19972004） 比重单位：%,改革开放以来中国利用外商直接投资状况 单位: 亿美元,外商直接投资的方式,单位: %,注：FDI为直接外资累计总量，即从1979年起累计额；GDP为当年国内生产总值，根据当年人民币美元汇率折算成美元。资料来源：根据中华人民共和国国家统计局网站()公布数

15、据整理。,直接利用外资贡献增大,（二）外商证券投资,1. QFII是英文Qualified Foreign Institutional Investors的缩写，即“合格境外机构投资者” QFII制度是指允许经核准的合格境外机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经审核后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。,按2002年12月1日起施行的“ 合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法”中对合格境外机构投资者的定义是： 是指符合“ 合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法” 规定的条件，经中国证券监督管理委

16、员会批准投资于中国证券市场，并取得国家外汇管理局额度批准的中国境外基金管理机构、保险公司、证券公司以及其他资产管理机构。,2. QDII Qualified Domestic Institutional Investor (合格的境内机构投资者)的首字缩写，是指在人民币资本项下不可兑换、资本市场未开放条件下，有控制地允许境内机构投资境外的一项制度安排。 对老百姓来说，QDII（合格境内机构投资者）可以实现代客境外理财业务，投资者将手上的人民币或是美元直接交给银行、保险公司、基金公司等，让他们代为投资到国外的资本市场上去。QDII最重要的意义在于拓宽了境内投资者的投资渠道，使投资者能够真正实现自己的资产在全球范围内进行配置，在分散风险的同时充分享受全球资本市场的成果。,按2007年7月5日施行的“合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法”中对合格境内机构投资者的定义是： 符合“合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法”规定的条件，经中国证券监督管理委员会批准在中华人民共