《终极所有权结构对现金持有量的影响基于金字塔股权结构的经验研究》由会员分享，可在线阅读，更多相关《终极所有权结构对现金持有量的影响基于金字塔股权结构的经验研究（63页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、终极所有权结构对现金持有量的影响 基于金字塔股权结构的经验研究 年 姓 申 专 指 S o u t h w e s t J i a o t o n gU n i v e r s i t y M a s t e rD e g r e eT h e s i s J 1 1 11 11 111 111 1 I I III If Y 2 10 9 3 4 8 T H EI M P E C TO FU I I M A T EO W N E R S H I P ST R U C T U R E SO NC A S HH O L D I N G S E M P I R 【C A LR E S E A R C
2、 HB A S E DO N P Y R 础M I D A LO W N E R S H I PS T R U C T U R E S G r a d e ：2 0 0 9 C a n d i d a t e ：X u b i nT a o A c a d e m i cD e g r e eA p p l i e df o r ：M a s t e r S p e c i a l i t y ：A c c o u n t i n g S u p e r v i s o r ：P r o f Z u o p i n gX i a o M a r 3 1 s t ，2 0 1 2 西南交通大学
3、学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授 权西南交通大学可以将本论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用 影印、缩印或扫描等复印手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 1 保密t “ t ，在年解密后适用本授权书； 2 不保密酊使用本授权书。 ( 请在以上方框内打v ”) 学位论文作者签名： 阅他斌 日期：加f 4 f f 塍名：督 却 指导老师签名： r 一1 日期：1 口( ，u ， I l 西南交通大学硕士学位论文主要工作( 贡献) 声明 本人
4、在学位论文中所做的主要工作或贡献如下： 1 梳理了关于现金持有量影响因素的相关研究，理论推演了终极所有权结构对现金 持有量的影响。 2 将现金持有量的影响因素追溯至终极所有权，从终极控股股东现金流权、两权分 离、终极控股股东性质、金字塔股权层级以及终极控股股东派出董事等层面分析终极 股权结构特征对现金持有量的影响，为终极所有权结构对现金持有量的影响提供了更 全面的理论与实证证据。 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是在导师指导下独立进行研究工作所得的成 果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰 写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中作了明确
5、说明。 本人完全了解违反上述声明所引起的一切法律责任将由本人承担。 躲司或 日期：沙【上、 捅要 自L aP o r t ae ta 1 ( 1 9 9 9 ) 开创性地提出上市公司终极控股股东概念以来，大量研 究表明世界上大多数国家和地区的上市公司中存在终极控股股东。研究发现终极控股 股东主要是通过双重股份、金字塔股权结构、交叉持股等方式实现对上市公司的控制， 而且终极控股股东的控制权和现金流权不一致，这就为其掠夺上市公司的利益提供了 动机。随后，会计学领域的研究视角转移到终极所有权结构对公司财务决策上来。大 股东与外部投资者的代理冲突已成为我国上市公司的主要问题。相关研究表明我国上 市公司
6、终极所有权结构对公司资本结构、股利政策与投资决策等有影响。而现金作为 流动性最强的资产，大量的现金可以为终极控股股东掠夺上市公司提供方便，本文就 终极所有权结构如何影响现金持有量进行了理论分析与实证研究。 本文以截至2 0 0 9 年1 2 月3 1 日在沪深两地上市的1 1 0 7 家公司为研究样本，并收 集其终极所有权结构、现金持有量以及公司特征等变量数据，通过构建回归模型，使 用普通最小二乘法( O L S ) 估计方法进行研究。研究表明终极所有权结构对现金持有 量有重要影响。具体而言：( 1 ) 中国上市公司的终极控股股东的现金流权与现金持有 量显著负相关。现金流权越大，终极控股股东与
7、上市公司利益趋同性更强，终极控股 股东监督上市公司的效应越强。( 2 ) 中国上市公司的终极控股股东的两权分离度与现 金持有量显著正相关，即现金流权与控制权的分离度越大，公司越倾向于持有越多的 现金。( 3 ) 终极控股股东为国有性质时，上市公司更倾向于保留大量的现金，符合“攫 取之手“ 的假说。( 4 ) 金字塔层级与现金持有量显著正相关。金字塔股权结构是终极 控股股东控制上市公司的主要方式，金字塔层级越多，这种股权结构越复杂，终极控 股股东对公司的掠夺行为越隐蔽。( 5 ) 终极控股股东的派出董事比例与现金持有量正 相关但不显著，其派出董事不能控制上市公司董事会。最后，根据理论分析和实证研
8、 究结果，本文为中国上市公司治理机制的完善与市场经济的发展提出了政策建议。 关键词：终极所有权结构：金字塔结构；现金持有量 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 l 页 A b s t r a c t S i n c et h ec o n c e p t ”u l t i m a t ec o n t r o l l i n gs h a r e h o l d e r ”b r o u g h to u tb yL aP o r t a ( 1 9 9 9 ) ，a n d s c h o l a r sh a v ef o u n dt h a tt h e r ew a sap h e
9、n o m e n o no fu l t i m a t ec o n t r o l l i n gs h a r e h o l d e ro f c o r p o r a t i o n si nm o s to ft h ec o u n t r i e sa n dr e g i o n s T h eu l t i m a t ec o n t r o l l e rc o n t r o l l e dt h e c o r p o r a t i o nb yd u a l - c l a s se q u i t y , p y r a m i d s s h a r e
10、 h o l d i n g so rc r o s s - - s h a r e h o l d i n g sa n dl e a d e d t oad e v i a t i o nb e t w e e nt h ec o n t r o lr i g h ta n dt h ec a s hf l o wr i g h t ，w h i c hp r o v i d e st h e o p p o r t u n i t yf o rt h e mt op l u n d e rt h ec o m p a n y T h e ns c h o l a r so fa c c
11、o u n t i n gf i e l df o c u so nt h e r e l a t i o n s h i pb e t w e e nu l t i m a t eo w n e r s h i ps h a r e h o l d e rs t r u c t u r ea n dc o r p o r a t ef i n a n c e A n dt h e c o n f l i c tb e t w e e nt h ei n n e rc o n t r o l l i n gs h a r e h o l d e ra n dt h eo u t e ri n
12、v e s t o r sb e c a m et h em a i n c o n f l i c to f0 1 1 1 “ c o m p a n i e s R e l e v a n tl i t e r a t u r e sh a v es u g g e s t e dt h a tu l t i m a t eo w n e r s h i p s h a r e h o l d e rs t r u c t u r ew o u l da f f e c tc a p i t a ls t r u c t u r e ，d i v i d e n dp o l i c ya
13、 n dc o r p o r a t e p e r f o r m a n c e T h em o s tl i q u i d a s s e t - c a s hw i l lb eo c c u p i e db yt h eu l t i m a t e c o n t r o l l i n g s h a r e h o l d e r T h i st h e s i sw i l lg i v et h et h e o r e t i c a la n de m p i r i c a le v i d e n c eo nh o wd ou l t i m a t
14、e o w n e r s h i ps h a r e h o l d e rs t r u c t u r ea f f e c tc a s hh o l d i n g s T h i st h e s i sp r o v i d e se v i d e n c eo nt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nu l t i m a t eo w n e r s h i ps t r u c t u r e a n dc a s hh o l d i n g s sb ya d o p t i n gt h es a m p l eo ft
15、 h e110 7c o m p a n i e sl i s t e di nS h e n z h e na n d S h a n g h a it i l lD e c 31s t ，2 0 0 9 ，u s i n gt h ed a t ao fu l t i m a t eo w n e r s h i ps t r u c t u r e s ，c a s hh o l d i n g s a n dc o r p o r a t ec h a r a c t e r s ，a p p l y i n gm e t h o d sl i k eO L S T h er e s
16、u l t ss h o wt h a tt h eu l t i m a t e o w n e r s h i ps h a r e h o l d e rs t r u c t u r ei s a ni m p o r t a n tf a c t o ra f f e c t i n gc a s h h o l d i n g s T o b e S p e c i f i c ，( 1 ) C a s hf l o wr i g h to fu l t i m a t ec o n t r o l l i n gs h a r e h o l d e ri ss i g n i f i c a n t l yn e g a t i v e l y c o r r e l a t e d 、) l ，i t l lc a s hh o l d i n g s ，i n d i c a t i n gt h a tt h ei n t e r e s to fu l t
