《税收政策与股票期权：激励与制度》由会员分享，可在线阅读，更多相关《税收政策与股票期权：激励与制度（59页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、河北经贸大学 硕士学位论文 税收政策与股票期权：激励与制度 姓名：孙刚 申请学位级别：硕士 专业：财政学 指导教师：石树鹏 20070401 税收政策与股票期权激励与制度 I 内 容 摘 要 在过去的二十多年间 股票期权已经成为一种非常普遍的企业管理人员的长期激励 方式西方发达国家在股票期权方面都有着丰富的经验近些年来中国的很多上市企 业也采用股票期权作为高层管理人员激励报酬方案的主要内容一般来说股票期权等 长期激励方案之所以受欢迎主要基于三个方面的假设 一是可以将管理人员的报酬与公 司股票价格联系起来进而协调股东与管理人员的利益另一方面是创业企业为了减 少现金流出而授予管理层股票期权第三方面
2、按照大多数国家的现行税法股票期权 等均具有税收上的优势文章的研究侧重于股票期权的税收方面首先文章介绍了以 美国为首的发达国家股票期权制度及我国的股票期权税收实践现状其次文章还着重 分析了股票期权的税收负担问题对主要国家的股票期权制度进行了比较分析并运用 委托-代理理论的研究方法分析了税收负担对股票期权激励作用的扭曲提出了股票期 权税收的经济后果观再者文章对股票期权资产税收性质进行了契约经济学分析讨 论了股票期权资产税收的经济本质和理论内涵最后文章提出了构建我国股票期权税 收政策的合理化建议 关键词税收政策 股票期权 委托-代理模型 契约理论 河北经贸大学硕士学位论文 II Abstract I
3、n the past 20 years, stock options increasingly become a widely-used long-term incentive mechanism for corporate executives. Several western countries with mature and highly-developed capital market have accumulated considerable experiences in the use of stock options. Lately, the stock options grow
4、 into the important component of the managerial remuneration of many Chinese listed companies. Generally, the stock options gain the popularity of the market for the following three reasons: (1) It can align the interest conflict among the stakeholders, especially between the shareholders and the ma
5、nagement. (2) The start-up firms substitute stock options for salary to reduce the cash outflows. (3) Tax considerations motivate the grant of stock options. The research concentrates on the taxation effects. Firstly, this paper introduces the recent development of stock options taxation in USA and
6、China. In addition, the paper mainly holds discussions on the tax costs of different types of stock options(ISOs and NQOs), and then gives a thorough analysis of the diverse tax systems on stock options in different countries, applies the principal-agent model to study the taxation-based incentive d
7、istortion effect of stock options and advances economic consequence perspective of stock options taxations as well. In addition, the paper utilizes the contracting economics methods to economic essence of stock options taxation. And finally, the paper put forward policy suggestions on the taxation o
8、f stock options. Key wordstax policy stock options principal-agent model contracting theory 学位论文独创性声明 学位论文独创性声明 本人声明所呈交的学位论文系在导师指导下本人独立完成的研究成果文 中依法引用他人的成果均已做出明确标注或得到许可论文内容未包含法律意 义上已属于他人的任何形式的研究成果 也不包含本人已用于其他学位申请的论 文或成果 本人如违反上述声明愿意承担以下责任和后果 1交回学校授予的学位证书 2学校可在相关媒体上对作者本人的行为进行通报 3本人按照学校规定的方式对因不当取得学位给学校造
9、成的名誉损害 进行公开道歉 4本人负责因论文成果不实产生的法律纠纷 论文作者签名 日期 年 月 日 学位论文知识产权权属声明 学位论文知识产权权属声明 本人在导师指导下所完成的论文及相关的职务作品知识产权归属学校学 校享有以任何方式发表复制公开阅览借阅以及申请专利等权利本人离校 后发表或使用学位论文或与该论文直接相关的学术论文或成果时 署名单位仍然 为河北经贸大学 论文作者签名 日期 年 月 日 导 师 签 名 日期 年 月 日 本声明的版权归河北经贸大学所有未经许可任何单位及任何个人不得擅自 使用 税收政策与股票期权： 激励与制度 1 引言 国内外有关激励报酬的研究论文文献浩如烟海，但主要沿
10、着两个方向开展研究工 作：一个方向是沿着纯粹的公司治理与财务的方向，主要研究如何使经理人员的行为和 选择与投资者的利益相一致的问题；如何协调董事会，债权人，投资者组织的影响与作 用1。另一个研究方向则是沿着在一国税法框架下探讨激励报酬的税收筹划问题。作为 论述的关键议题的激励报酬问题也得到了广泛的研究。尽管研究的角度不同，但他们研 究的焦点集中于企业与经理人员的可观察的契约安排上， 基本遵循了传统的代理理论和 有效契约的分析框架，追求订约成本最小化与投资人的净期望经济价值最大化的目标。 在过去的二十多年间， 股票期权已经成为一种非常普遍的企业管理人员的长期激励 方式。例如美国、澳大利亚、加拿大
11、、英国等国家在股票期权方面都有着丰富的经验。 近些年来， 中国的很多上市企业也采用股票期权作为高层管理人员激励报酬方案的主要 工具。一般来说，股票期权等长期激励方案之所以受欢迎主要基于三个方面的假设：一 是可以将管理人员的报酬与公司股票价格联系起来，进而协调股东与管理人员的利益。 另一方面是，创业型企业为了减少现金流出而授予管理层股票期权。第三方面，按照大 多数国家的现行税法，股票期权等均具有税收上的优势。以美国为例，在无条件股票期 权方案下，管理人员的纳税义务可以递延到行权日，并且公司可以将管理人员的行权收 益作为一项费用税前扣除。如果考虑到公司实体层次的税率一般要大于管理人员的税 率，所以
12、股票期权对委托人（股东）与代理人（经营者）都是有利的，即获取的税收收 益实际上是在公司与管理层之间进行分配的。 首先，研究人员对第一个假设进行了经验研究，研究考察了当公司决定执行股票期 权等长期激励报酬方案时公司的股价的变动方向。 该研究方法的思路旨在分析当公司的 管理水平改进时，潜在的投资者是否会高估公司的价值。不幸的是，实证研究的结论经 1参见 John E.Core, Wayne Guay, and David F.Larcker, Executive Equity Compensation and Incentive: A Survey, FRBNY Economic Policy R
13、eview, 其中提供了关于权益型报酬与激励的文献综述和评论。 最新的关于股票期权的研究可以参阅 Paul Over and Scott Schaefer(2005); Roman Inderst and Holger M.Muller(2004); Kathleen M.Kahle and Kuldeep Shastri(2005)等人的研究(工作)论文,但这些文章均没有涉及税收负担对股票期权激励作用的扭曲并对税收立法或政策 有所建议，更多的是从财务与公司治理的角度讨论股票期权的激励问题。 河北经贸大学硕士学位论文 2 常是矛盾的。Larcker、Kumar 和 Sopariwala 等人研
14、究发现公司股价的积极反应23。然而， Brickley 和 Gaver 等人却得出相反的结论，因为他们没有能够发现在股票期权的宣告期 内股价的任何显著变动4。尽管如此，并不能说明股票期权是没用的。这主要是因为他 们的研究受到市场参与者的限制性信息处理能力的制约。 如果我们假设在强有效资本市 场的情形下， 股票期权 （主要是长期激励方案） 的执行可能在宣告期前就被市场预测到， 这意味着股价在研究数据的收集前就已经作出了适应性调整。DeFusco 等人将股票的流 动性变化与股票期权的有效性作为代理变量进行研究5，结论是在股票期权宣告后，股 票的流动性增加。这项研究验证了股票期权将会激励管理者采取更
15、加保守的投资策略， 而这是符合广大投资者的利益的。Aboody 和 Ferris 等人的最近研究也似乎验证了股票 期权的有效性6。但 Aboody 发现当股价经历了期权宣告日的上涨后，经常会伴随着股价 的下降。一般来说，激励和利益协调假设是可以被接受的。 关于第二个假设的开创性工作是由 Yermack 做出的7。他发现当企业资金流动性较 差时通常会用股票期权来代替现金支付。同时，Matsunaga、Kulatilaka 和 Marcus 的研 究发现如果将股票期权的成本费用化， 一些创业企业的利润将会减少 50%8。 此外， Watts 和 Smith 的实证研究证实：一个企业的可能发展机会与
16、股票期权的授予是正相关的。这 些学者研究结果可以从两个方面获得解释9。一个方面是，一些有成长机会的企业通常 被认为是年轻的创业企业；另一方面，认为具有成长机会的企业主要依赖于公司的无形 资产，如管理方面的专有知识等。这些导致了管理者与投资者之间的信息不对称，因而 导致管理者机会主义行为。所以，股票期权的执行可以被认为是协调双方不同利益关系 2参见 Larcker(1983)，The Association Between Performance Plan Adoption and Corporate Capital investment，Journal of Accounting and Economics，Vol.5，pp.3-30. 3参见 Kumar/Sopariwala(1992)，The Effect of Adoption of Long-Term-Performance Plans on Stock Prices and Account
