宁德市交通投资集团有限公司2019年度第一期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 1 宁德市交通投资集团有限公司 2019年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 本期中期票据信用等级：AA 评级展望：稳定 债项概况： 本期中期票据发行规模：4.30 亿元 本期中期票据期限：3+2 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 募集资金用途：偿还公司本部及子公司 有息债务 本次评级使用的评级方法、模型： 名称版本 城市基础设施投资企业信用评级方法V3.0.201907 城市基础设施投资企业主体信用评级 模型（打分表） V3.0.201907 注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官 网公开披露 评级时间：2019 年 10 月 8

2、 日 本次评级模型打分表及结果： 注:经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 六个等级，各级因子评价划分为六档，1 档最好， 6 档最差；财务风险由低至高划分为 F1F7 共 7 档，各级因子评价划分为七档，1 档最好，7 档最 差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵模 型得到指示评级结果 评级观点 宁德市交通投资集团有限公司（以下简称“公司”或 “宁德交投” ） 是宁德市主要的交通设施投资建设和运营管 理主体，业务经营具有区域垄断优势；近年来，宁德市经 济稳步增长，外部发展环境良好；公司持续获得宁德市政 府在资金、资产注入及业务等方面的支持。近年来，公司 资产和所有者权益规模快速增

3、长，债务负担一般。同时， 联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）也关注到 公司在建项目未来投资规模大，面临较大对外融资压力， 债务规模持续增长等因素对公司经营和发展带来的不利影 响。 公司经营活动现金流入量对本期中期票据拟发行规模 的保障能力强。本期中期票据设置了交叉保护条款和事先 约束条款，一定程度上提升了本期中期票据资金兑付的安 全性。 未来随着公司在建高速公路的陆续完工和通车，公司 通过权益投资及通行费收入等方式获取的收益有望逐步增 长，联合资信对公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用及本期中期票据偿还能力的 综合评估，联合资信认为，本期中期票据到期不能偿还的 风险很低。

4、 优势 1 宁德市经济稳步发展，地方财政实力较强，交通建设规 划逐步推进，为公司的发展提供了良好的外部环境。 2 公司作为宁德市主要的交通设施投资建设和运营管理 主体，业务开展在区域内具有垄断优势。 3 近年来公司持续获得政府在资金、 资产注入及业务等方 面的有力支持。 4 公司经营活动现金流入量对本期中期票据拟发行规模 的保障能力强。 本期中期票据设置了交叉保护条款和事 先约束条款， 一定程度上提升了本期中期票据资金兑付 的安全性。 关注 指示评级指示评级aa评级结果评级结果AA 评价内容评价内容 评价结评价结 果果 风险因风险因 素素 评价要素评价要素 评价结果评价结果 经营 风险 B 经

5、营环 境 宏观和区 域风险 3 行业风险3 自身 竞争力 基础素质3 企业管理3 经营分析2 财务 风险 F2 现金流 资产质量4 盈利能力4 现金流量2 资本结构3 偿债能力2 中期票据信用评级报告 2 分析师：张建飞许狄龙 邮箱：lianhe 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17（100022） 网址： 1 公司在建高速公路项目持续投入推动债务规模快速增 长；未来项目建设投资规模大，面临较大的融资压力； 后续融资或将进一步推高公司债务水平。 2 公司利润总额对政府补助依赖大。 主要财务数据 合并口径合

6、并口径 项项目目2016 年年2017 年年2018 年年2019 年年 6 月月 现金类资产(亿元)25.3122.1112.7735.62 资产总额(亿元)135.92176.58223.06272.14 所有者权益(亿元)66.8477.8686.7197.62 短期债务(亿元)1.7610.338.1310.24 长期债务(亿元)56.5776.99108.54123.22 全部债务(亿元)58.3387.32116.68133.46 营业收入(亿元)7.648.2310.334.65 利润总额(亿元)1.161.481.490.06 EBITDA(亿元)2.754.144.43- 经

7、营性净现金流(亿元)0.122.661.520.11 营业利润率(%)9.3111.1612.439.20 净资产收益率(%)1.521.751.94- 资产负债率(%)50.8255.9161.1364.13 全部债务资本化比率(%)46.6052.8657.3757.75 流动比率(%)528.57240.48227.28314.07 经营现金流动负债比(%)1.5715.568.45- 全部债务/EBITDA(倍)21.2121.1126.35- EBITDA 利息倍数(倍)1.501.501.08- 现金短期债务比(倍)14.382.141.573.48 公司本部公司本部（母公司母公司

8、） 项项目目2016 年年2017 年年2018 年年2019 年年 6 月月 资产总额（亿元） 101.96106.37115.21145.53 所有者权益（亿元） 61.7367.3970.4678.27 全部债务(亿元) 35.9135.2137.4040.59 营业收入(亿元) 0.160.260.070.00 利润总额(亿元) 1.111.511.260.24 资产负债率（%） 39.4636.6538.8446.22 全部债务资本化比率(%) 36.7834.3234.6734.15 流动比率（%） 1308.40350.94818.30723.52 经营现金流动负债比(%) -1

9、98.861.41-37.26- 注：长期应付款中融资租赁款计入有息债务；2019 年半年度数据未经审计；2017 年财务数据采用 2018 年审计报告期初数据 中期票据信用评级报告 3 主体评级历史： 信用信用 级别级别 评级评级 展望展望 评级时间评级时间项目小组项目小组评级方法评级方法/模型模型评级报告评级报告 AA稳定2019.6.13张建飞 许狄龙 城市基础设施投资企业主体信用 评级方法（2018 年） 城投行业企业主体信用评级模型 （2016 年） 阅读全文 AA稳定2016.8.1 李小建 赵传第 李海宸 基础设施建设投资企业信用分析 要点（2015 年） 城投行业企业主体信用评

10、级模型 （2016 年） 阅读全文 注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的 评级方法和评级模型均无版本编号 中期票据信用评级报告 4 声 明 一、本报告引用的资料主要由宁德市交通投资集团有限公司（以下简 称“该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对 这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实

11、、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 5 宁德市交通投资集团有限公司 2019年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 宁德市交通投资集团有限公司（以下简称 “公司”或“宁德交投” ）前身为宁德市交通 投资有限公司， 是由宁德市人民政府国有资产 监督管理委员会（以下简称“宁德市国资委”

12、 ） 于 2012 年 1 月 31 日发起设立的国有独资公 司，初始注册资本为 6000 万元；2012 年 2 月 28 日，经宁德市国资委同意，公司名称变更 为现名并完成相关工商变更登记； 后经多次增 资，截至 2016 年底，公司注册及实收资本均 为 3.00 亿元。 2017 年， 根据宁国资产权 2017 16 号文批复，公司以资本公积转增实收资本 10.00 亿元；截至 2019 年 6 月底，公司注册及 实收资本均为 13.00 亿元，宁德市国资委作为 唯一股东履行出资人职责， 是公司的实际控制 人。 公司经营范围：高速公路、铁路、港口等 立体交通项目建设；货物运输、物资仓储（

13、不 含危险化学品）；房地产开发；对旅游业的投 资；融资租赁；股权投资；承担交通基础设施 以及市政府的其他重大项目投资与建设任务。 （依法须经批准的项目，经相关部门批准后方 可开展经营活动)。 截至2019年6月底， 公司本部内设13个职能 部门，下辖12家1全资二级子公司、5家控股二 级子公司（见附件1-2、附件1-3） ；此外公司还 参股宁德福寿高速公路有限责任公司等12家子 公司。 截至2018年底，公司资产总额223.06亿元， 所有者权益86.71亿元（含少数股东权益15.37 亿元） 。2018年，公司实现营业收入10.33亿元， 1公司持有福建省宁德市物资集团公司（以下简称“物资集

14、团” ） 100%股权，但根据宁德市人民政府相关文件，原则同意物资集团 出资人由市国资委变更为公司，但物资集团原经营权、管理权、 收益权和领导班子管理体制等维持不变，因此公司不能控制物资 集团，故不将其纳入合并范围 利润总额1.49亿元。 截至2019年6月底，公司资产总额272.14亿 元，所有者权益97.62亿元（含少数股东权益 18.18亿元） 。2019年16月，公司实现营业收 入4.65亿元，利润总额0.06亿元。 公司注册地址： 福建省宁德市东侨区余复 路16号天行商务中心14-18层；法定代表人： 郑忠辉。 二、本期中期票据概况 公司于 2018 年注册了额度为 10 亿元的中

15、期票据， 本期拟发行 2019 年度第一期中期票据 （以下简称“本期中期票据”）4.30 亿元；期限 为 3+2 年，附第 3 个计息年度末公司调整票面 利率选择权和投资者回售选择权。本期中期票 据采用固定利率，按年付息，到期一次性还本， 募集资金计划用于偿还公司本部及子公司有息 债务。 本期中期票据的票面利率根据集中簿记建 档、集中配售结果确定；公司有权决定在本期 中期票据存续期的第 3 个计息年度末是否调整 本期中期票据后 2 年的票面利率，并在第 3 个 计息年度付息日前的第 30 个工作日刊登关于 是否调整本期中期票据票面利率以及调整幅度 的公告，投资者有权选择在本期中期票据的投 资者

16、回售登记期内进行登记，将持有的本期中 期票据按面值全部或部分回售给公司；或选择 继续持有本期中期票据；具体事宜以公司在主 管部门指定媒体上发布的具体回售登记办法为 准。 本期中期票据设置交叉保护条款和事先约 束条款；交叉保护条款触发情形如下：公司及 其合并范围内子公司未能清偿到期应付（或宽 限期到期后应付（如有）的其他债务融资工具、 公司债、企业债或境外债券的本金或利息；或 中期票据信用评级报告 6 公司及其合并范围内子公司未能清偿到期应付 的任何金融机构贷款（包括银行贷款、信托贷 款、财务公司贷款等）等，且单独或累计的总 金额达到或超过人民币10000万元， 或公司最近 一年或最近一个季度合并财务报表净资产的 5%，以较低者为准。 事先约束条款触发情形为：公司本部拟出 售或转移重大资产或重要子公司或通过委托管 理协议等其他形式不再将重大资产、重要子公 司纳入合并范围（该类资产单独或累计金额超 过公司最近一年或季度经审计合并财务报表的 净资产10%及以上，该类子公司单独或累计营 业收入或净利润贡献超过公司最近一年经审计 财务报表营业