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1、沈阳理工大学 硕士学位论文 私募股权投资对中小企业的影响研究 姓名：孙茹 申请学位级别：硕士 专业：会计学 指导教师：范抒 2011-03-12 沈阳理工大学硕士学位论文 摘 要 在全球经济一体化的今天，私募股权投资作为一种金融创新产品，成绩斐然。 它在全球经济发展中起到了培养多层次资本市场、拓宽企业融资渠道、促进高新 企业发展等一系列重要作用。而最近几年中，私募股权投资业在中国新兴资本市 场中的活跃表明，这种源于美国的创新金融工具，在中国同样显示了旺盛的生命 力。 与此同时，我国中小企业面临的融资难问题，严重制约了企业的发展。拓宽 企业直接融资渠道已经迫在眉睫。而作为事实上的利益共同体，私募
2、股权投资基 金不仅拓宽了中小企业的融资渠道，更为企业公司治理结构创新、代理问题提供 了更好的解决方案。笔者有理由相信，中小企业与私募股权投资的结合，必将为 中小企业的成长以及最终进入证券市场融资打下了坚实的基础。 本文的研究目的是力图为我国难以克服成长障碍的中小企业提供建议，希望 广大中小企业能够认识到私募股权投资对企业发展的推动作用。 在对私募股权投资的概念、特点、分类进行系统介绍之后，本文结合我国现 状及国际私募股权成熟经验，从多角度分析了私募股权投资对中小企业影响的具 体表现：包括拓宽企业融资渠道、改善公司治理、增强可持续发展能力、推动产 业提升等。最后通过实证检验理论分析的正确性。在以
3、 IPO 上市企业的企业绩效 和股票价格的抑价状况为切入点后，运用描述性统计和多元回归方程等方法，分 析有私募股权投资支持的企业与无私募股权投资支持的企业在上述指标上的差异 性。研究最终证实了私募股权投资在改善企业偿债能力、发展能力上的积极作用。 最后给出了建议。 关键词：私募股权投资，中小企业，效应分析，企业绩效，抑价 沈阳理工大学硕士学位论文 Abstract In the economic globalization today, as a kind of financial innovation products ,private equity investment had achie
4、ved great success. It in global economic development plays develop multi-level capital market, broaden the financing channel, promote hi-tech enterprise development and so on a series of important role. But in recent years, private equity investment in Chinas new capital market in active show that t
5、his innovation of financial tools which comes from the United States, also showed vigorous vitality in China. Meanwhile, Chinas small and medium-sized enterprises face difficulties in financing, which seriously restrict the development of the enterprise. Broaden the financing channels of enterprise
6、directly is imminent. But as in fact benefit community, private equity funds not only widen the sme financing channels, but provide more corporate governance structure innovation, agency problems a better solution. The author had reason to believe that, small and medium-sized enterprises use private
7、 equity investment combination will certainly to lay a solid foundation for small and medium-sized enterprises growth and entering into the securities market. This study tries to provide suggestions for our medium-sized enterprises which face difficults in growing up. we hope small and medium-sized
8、enterprises to recognize the important role which private-equity investment palyed. After systematically introduced the private equitys concept, characteristic, and classification s, based on the status quo of China and international private equity ripe experience, this paper introduced the influenc
9、e of private-equity to the smes in many ways: including broaden the financing channel, improve corporate governance, enhance Chinas capacity for sustainable development, promoting industrial ascension, etc. Finally, through empirical test theoraticalcorrectness. In IPO enterprises enterprise perform
10、ance and stock prices could inhibit the price as the breakthrough point, situation by using descriptive statistics and multivariate regression equation analysis and other methods, have private-equity support of enterprise and no private-equity support of enterprise in the above indexes differences.
11、Study finally proved private-equity 沈阳理工大学硕士学位论文 investment in improving enterprise solvency and developmental capacity in the positive role. Finally some Suggestions. KEY WORDS：Private equity，sme corporate governance，Effect analysis，Enterprise performance，underpricing 沈阳理工大学 硕士学位论文原创性声明 本人郑重声明:本论文的
12、所有工作，是在导师的指导下，由作者本 人独立完成的。有关观点、方法、数据和文献的引用已在文中指出， 并与参考文献相对应。除文中已注明引用的内容外，本论文不包含任 何其他个人或集体已经公开发表的作品成果。对本文的研究做出重要 贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本人完全意识到本 声明的法律结果由本人承担。 作者（签字） ： 日 期 ： 年 月 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解沈阳理工大学有关保留、使用学位论文 的规定，即：沈阳理工大学有权保留并向国家有关部门或机构送交学 位论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权沈阳理工 大学可以将学位论文的全部或部分内容编入
13、有关数据库进行检索，可 以采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编学位论文。 （保密的学位论文在解密后适用本授权书） 学位论文作者签名： 指导教师签名： 日 期： 日 期： 第 1 章 绪论 1 第 1 章 绪论 1.1 选题背景及现实意义 1.1.1 选题背景 自 1946 年美国第一家具有现代意义的私募股权投资基金(AR&D)诞生以来，私 募股权投资行业在 60 年里不断发展、壮大，已经成为仅次于银行贷款和 IPO 的重 要融资手段。这种高度成熟的直接投资工具在全世界的影响力越来越大，尤其随 着国际金融市场一体化、跨进资本流通便利性的不断提高，使得大额基金的跨进 流动在瞬间就能完成，也使得私
14、募股权投资行业从局限在成熟市场国家，一夜之 间就到了全世界。 迄今，全球已有数千家私募股权投资公司，高盛、摩根士丹利、凯雷、美林 等私募投资机构都是其中的佼佼者。新经济时代崛起的众多网络新贵，如 YAHOO、 Google、微软等，都受益于私募股权投资。作为产业创新和金融创新的成果，私 募股权基金的运作方式不仅拓宽了企业融资渠道，推动了被投资企业的价值发现 和价值增值，更对一国的金融体系、国民经济和企业发展起到越来越重要的作用。 以西方国家为例， 2006 年， 全球私募股权基金从资本市场募集资金达 2150 亿美元， 投资额达 7380 亿美元，其中美国私募股权基金筹资额达到 1620 亿美
15、元，比同期 纽约证券交易所、纳斯达克市场和美国纽约交易所公开发行股票的筹资总额 1540 亿美元还多，私募股权基金已经成为国外发达国家仅次于银行贷款和上市公开募 集资金的重要融资手段。在全球私募股权投资快速发展的背景下，随着中国经济 快速发展和资本市场逐步完善，私募股权投资引起国内各界越来越多的关注，抓 住机遇推动私募股权投资对我国企业的带动作用具有重要的意义。 与此同时，2008 年中国资本市场跌宕起伏。一方面由于全球金融危机的影响， 中国经济增速明显放缓，出口大幅下滑，资金实力较弱的中小企业，首当其冲； 另一方面，根据全国工商联的统计显示，目前我国已有中小企业 800 多万家，占 全国企业
16、总数 99%以上；其工业总产值、实现利税和出口额分别占全国的 60%、40% 沈阳理工大学硕士学位论文 2 和 60%左右； 创造的最终产品和服务价值占到国内生产总值的 60%。 与大企业相比， 无论从工业增加值、销售收入方面考虑，中小企业的单位资产贡献率要明显高于 大企业。中国中小企业的发展对于处在产业升级阶段的中国具有非常重要的战略 意义。 分析来看，中小企业以下的特点导致了其较大的外部融资需求和融资难的问 题。 （1）中小企业注册资本少，造成的负债能力有限，难以吸引优质的投资者。 企业的负债能力是由其注册资本金的大小决定的。中小企业资本少，相对的负债 能力也就比较小。 （2）中小企业容易受到外部经济环境的影响，企业经营业绩变化大，风险也 大。以美国为例，整个美国有 2000 多万个不同类型的小企业，30%-50%的企业难 以存活 3 年以上，经济衰退时期更甚。 （3）中小企业种类多，融资需求以多样化和小规模著称，资金每次需求量小、 频率高，更加大了融资的复杂性，造成的较高的融资成本。据不完全统
