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1、 第 1 页 共 40 页您好： 第 2 页 共 40 页PTA 期货套保及套利资料汇编目 录PTA 套期 保值案例 .1华联三鑫 PTA 套保案例分析 .5PTA 期货无风险套利理财计 划 .10PTA 跨期套利研究 .13PTA 跨期套利 分析 .15PTA 期现套利 投资方案分析 .18PTA 跨期套利心得 .21PTA 与 LLDPE 之间的套利研究 .26PTA 期货交易的相 关制度 及财 务、税收政策 .30郑州商品交易所 PTA 期货交割业务手册 .38 第 3 页 共 40 页PTA 套期保值案例2008 年 3 月份 PTA 大跌，4 月底至 6 月中旬从 7600 元/吨，
2、涨幅接近 30%。随着油价的迅速下挫，纺织服装行业的不景气，PTA 开始走上了下降通道，到目前已经跌到了 8800多，下跌上 1000 元。价格的频繁波动，给聚酯行业带来了很大风险。随着我国黄金期货合约在上海期货交易所上市，利用黄金期货市场来进行套期保值以规避价格风险将成为企业风险控制中不可或缺的手段。一、套期保值的概念 套期保值是指生产经营者在现货市场买进（或卖出）一定量的现货商品的同时，在期货市场卖出（或买进）与现货品种相同，数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以一个市场上的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险，控制成本，锁定利润的目的。二、套期保值的原理 期货市场和现货
3、市场是两个独立的市场，但他们会受到相同的经济因素的影响和制约，同种商品的期货价格走势与现货价格走势基本一致，现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致，套期保值就是利用这两个市场的价格关系，分别在两个市场作方向相反的交易，从而在“现”与期之间，近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降到最低限度。三、PTA 套期保值的适用对象 PTA 套期保值的适用对象是：成本、利润对 PTA 价格波动比较敏感，受 PTA 价格波动影响的生产商、加工企业、贸易商。 四、PTA 套期保值的作用1.利用买入套期保值规避采购环节的风险。买入套期保值是指交易者先在期货市场买入期货，以便将来在现货市
4、场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。例如：某年 5 月 5 日，PTA 现货价格为 7800 元/吨，此日期货市场上的价格为 8000 元/吨。某企业计划于 7 月购入 2000 吨 PTA，由于 PTA 价格预期不断走高，该企业担心 7 月份 PTA 价格上涨，提高了采购成本。于是该企业于当日在期货市场上建多仓购买 400 手 8月份合约。到 7 月 10 日，PTA 现货价格上涨为 9650 元/吨，期货价格为 9800 元/吨。该企业按计划于现货市场购入 2000 吨 PTA，在期货市场上平多仓合约 400 手。时间 现货市场 期货市场 期货操作 5 月 5
5、 日 现货 7800 元/吨 开仓价格 8000 元/ 买入 TA 8 月合约 第 4 页 共 40 页吨 400 张7 月 10 日 现货 9500 元/吨平仓价格 9800 元/吨卖出 TA 8 月合约400 张期现盈亏成本增加 1700 元/吨期货盈利 1800 元/吨小计 成本增加：1700 元/吨2000 吨=340 万元盈利：1800 元/吨2000 吨=360 万元合计 盈利：360 万元-340 万元=20 万元说明：上例中，由于 PTA 价格上涨，该企业从现货市场以现价购入 PTA 成本增加 340万元，而又由于期货市场对冲平多仓却获利 360 万元，从而用期货市场上的盈利完
6、全弥补了现货市场上的亏损，起到保值的功效，锁定了企业的生产成本。2.利用卖出套期保值规避销售环节的风险。 卖出套期保值是指交易者先在期货市场卖出期货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失的一种套期保值的方式。例如：某年 6 月底，经过认真的分析，某化纤企业认为期货现货价格都偏高，未来PTA 价格很可能会下跌。为了防止价格下跌带来的风险，该企业决定在郑州 PTA 期货市场做卖出保值，并在 6 月 18 日分批在 TA0809 合约上卖出 1 万吨，平均建仓价格约为 9830元/吨。随后由于汇率的影响，导致下游纺织服装行业的亏损和倒闭，PTA 需求严重萎缩，PTA 的期货价格果然回
7、落，现货价格也出现了下跌。该企业在 8 月初将库存的 1 万吨 PTA陆续以 9000 元/吨的价格在现货市场上出售，同时在 9000 元/吨的价格对套期保值的头寸进行了平仓。交易情况如表：时间 现货市场 期货市场 期货操作 6 月 18 日 现货 9750 元/吨 开仓价格 9830 元/吨卖出 TA 0809 合约2000 张 第 5 页 共 40 页8 月 7 日 售出 9000 元/吨平仓价格 9000 元/吨买进 TA 0809 合约2000 张期现盈亏 现货亏损 750 元/吨盈利 830 元/吨 小计 亏损：750 元/吨1 万吨=750 万元盈利：830 元/吨1万吨=830
8、万元合计 盈利：830 万元-750 万元=80 万元说明：上例中，由于 PTA 价格下跌的影响，该企业在现货市场以现价销售收入将会减少 750 万元，而又由于在期货市场上对冲平空仓却获利 830 元，从而用期货市场上的盈利完全弥补了现货市场上的亏损，起到了保值的效果，从而稳定了企业的销售利润。3.提高了企业资金的使用效率。由于期货交易是一种保证金交易，因此，可只用少量的资金就可以控制大批货物，加快了资金的周转速度。如第一例中，根据郑州商品交易所 PTA 期货合约交易规定，买卖期货合约的交易保证金是 6%，该企业只需运用 200080006%=960000 元，最多再加上 5%的资金作为期货交
9、易抗风险的资金，其余 89%的资金在一个月内可加速周转，不仅降低了仓储费用，而且减少了资金占用成本。4.有利于现货合同的顺利签订。如第一例中，某企业若需在 5 月份签订 7 月份的供货合同，面对 PTA 上涨的预期，供货方势必不同意按照 5 月份的现货价格签订 7 月份供货合同，而是希望能够按照 7 月份的现货价格签约，如果该企业一味坚持原先的意见，势必会造成谈判的破裂。如果该企业做了买入套期保值，就会顺利地同意按照供货方的意见成交，因为价格若真的上去了，该企业可以用期货市场的盈利来弥补现货市场的亏损。同理，如第二例中，该企业若做了卖出保值就不会担心买方要求以日后交货时间的现货价格为成交价。5
10、.有利于企业融资与扩大生产经营。参与套期保值，能够使企业回避产品价格波动的风险，从而获得稳定的经营回报。在国外成熟市场，企业是否参与期货套期保值，是相关金融机构考虑发放贷款时的重要参考 第 6 页 共 40 页指标。原因是，对于已经进行套期保值，有稳定盈利能力的经营项目，金融机构当然乐意进行融资支持。同时，企业能够准确预计经营项目的收益，就可以适当扩大生产经营的规模，从而提高企业的整体利润水平。在国内，期货市场虽然处于发展阶段，但越来越多的企业参与期货套期保值，将是发展趋势。五、PTA 套期保值注意事项 1. 套期保值数量原则上应与现货数量相当。进行套期保值时，在期货市场上卖出和买入的合约数量
11、必须根据现货经营情况来制定，原则上应该与现货经营数量相当，不能超出现货经营的数量。由于期货市场价格的变化和现货市场价格的变化幅度不完全相同，为达到最佳的套期保值效果，期货套期保值数量一般会小于现货经营数量。2套期保值不等于实物交割。虽然期货市场可以通过实物交割来了结持仓，但并不是所有的都需要通过在期货市场进行实物交割来了结持仓。套期保值者可以根据自己的实际情况，在期货市场进行对冲平仓，或选择实物交割。3套期保值时应该关注现货价格与期货价格差价的变动幅度。在套期保值过程中，由于商品的生产成本、期货的交易成本、期货商品的流通费用及预期利润等因素的影响，品种现货市场的价格与期货市场的价格差价客观存在
12、，在进行套期保值过程中，价格差价额度会发生波动，两个市场的盈亏可能不会完全相抵，这会影响套期保值的效果。华联三鑫 PTA 套保案例分析一、华联三鑫公司背景介绍浙江华联三鑫石化有限公司创立于 2003 年 3 月，公司股权比例为华联控股 50%、展望集团 24.5%和加伯利集团 24.5%，是我国第一家有民营资本介入的大型石化企业，成为典型的“国控民营”。公司业务主要是生产、加工、销售精对苯二甲酸，公司拥有一条 EPTA生产线和两条 PTA 生产线，总产能达 180 万吨。华联三鑫于 2007 年 7 月和 2008 年 4 月两次增资扩股，引入战略投资者，将注册资金提高到 24.52 亿元。截
13、止 2008 年 9 月底公司资产达 105 亿元。公司拥有近 800 名员工。华联三鑫设立之际，正处我国轻纺行业高速发展时期。绍兴作为国内最大的化纤原料、化纤和纺织产品的加工集散中心，也是全国最大的 PTA 消费中心之一。在绍兴建设 PTA 生产基地，能有效利用市场基础，具有明显的区域优势。同时还能促使绍兴纺织产业实现向上游石化行业的延伸，提高产业竞争力，促进绍兴及周边地区优势产业的快速发展。据测 第 7 页 共 40 页算，绍兴周围 25 公里范围内的下游企业对 PTA 的需求量达 400 万吨，并中国 PTA 对外依存度在 60%以上，需求以每年 20%以上的速度增长，行业前景极为诱人。
14、因此该项目得到当地政府的积极推动。2002 年 9 月华联三鑫 45 万吨 PTA 的立项在第三次上报后获得了通过，并于 2005 年 12 月公司二期 60 万吨 PTA 项目获国家发改委核准批复。2005 年 5 月华联三鑫正式投产 60 万吨 EPTA 生产线，并在 2006 年 7 月和 2007 年 1 月再上两条各 60 万吨 PTA 生产线，合计产能达到 180 万吨，就单个生产基地而言，是国内产能最大的 PTA 生产企业,并成为“亚洲第一”。公司生产 PTA 的主要原料是 PX。由于我国石油资源不足，国内 PX 生产商多配 PTA 生产线,对外供应量极少，大部分需要进口。公司原料 PX 也是大部分采用进口，部分与 PX供应商通过订立年度供货协议，确定每年供货数量，价格采用供应商报结价制，即在每月
