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1、2019年中国食品饮料行业概况前景分析调研2019年11月 目录1.行业概况32.市场分析32.1白酒行业弱复苏趋势确立32.2葡萄酒行业弱复苏，进口葡萄酒高景气42.3乳制品增速持续下行，行业竞争加剧42.4调味品景气相对较高52.5啤酒行业压力较大53.政策及环境54.行业竞争分析61.行业概况 我国休闲食品饮料行业依然动销增长乏力。行业整体增速下行，某些子行业甚至出现负增长现象。这一方面由于13 年后受到居住性消费挤压，食品性消费支出增速下降；另一方面是源于消费者消费习惯的变化（健康、便捷、时尚、环境友好等）。整体而言，居住性消费挤压效应的减弱将有效支撑行业进入缓慢复苏状态。 但当前的商
2、品流通条件下，人口和渠道渗透两大红利渐行渐远，消费者触及数（CRP）上行空间有限，暂时并未有使行业整体重新进入高速增长的条件出现。预计未来行业将根据细分品类出现明显分化。 领先企业将通过品类扩展、渠道建设以获取继续成长的空间，利润端的修复则依靠产品结构调整和资产整合。2.市场分析2.1白酒行业弱复苏趋势确立 从产量、收入、利润指标看行业弱复苏趋势确立，板块估值优势明显，具备配置价值。白酒行业投资机会主要来自两方面：（1） 全国性龙头企业有望凭借品牌力及系统性营销能力提升市占率，行业下行期只有系统营销能力才能把企业最终带上一个新高度;（2）白酒属于竞争性行业，实施混合所有制改制、引入战略投资者、
3、实施股权激励及员工持股计划可以改善公司治理，为白酒企业的营销和市场化运作带来新的活力，也将解决人员、费用冗余等问题，提高经营效率。2.2葡萄酒行业弱复苏，进口葡萄酒高景气 2015年1-9月葡萄酒制造企业主营业务收入和利润总额分别为318.23亿元、33.26亿元，同比分别增长11.24%、17.42%，葡萄酒市场呈现出缓慢复苏的迹象。2015年1-9月进口葡萄酒数量和金额分别为42.70万千升、19.62亿美元，同比分别增长46.40%、22.70%，进口葡萄酒金额占比达到28%，进口葡萄酒市场高景气度持续。三、四线城市葡萄酒消费高增长，葡萄酒互联网新兴渠道崛起带动80、90、00后等大众消
4、费群体，龙头企业积极布局进口葡萄酒市场。2.3乳制品增速持续下行，行业竞争加剧 乳制品行业产量、收入、利润依然处在上升通道，但从整体趋势而言，行业需求依然较为疲弱，整体产量、收入、利润增速不断下滑。乳制品行业整体供过于求状态仍在持续，行业竞争加剧，终端渠道促销常态化。行业的投资机会主要来自于两方面：（1）龙头企业市占率提升;（2） 二胎全面放开奶粉直接受益，2015年党的十八届五中全会公布全面放开二胎政策，奶粉行业是二胎政策放开的第一受益行业。2.4调味品景气相对较高 整体来看，调味品板块增速虽然回落，但是在食品各子板块中增速依然最快，景气相对较高。展望四季度及明年，酱醋行业营收增速可能会维持
5、在10%-15%，盈利能力仍会持续提升，预计净利增速15%-20%。在调味品板块增速回落的背景下，看好两类投资机会：（1）味精行业整合后进入提价周期;（2）细分龙头受益集中度提升。2.5啤酒行业压力较大 整个啤酒市场消费已接近天花板，目前国内啤酒企业之间零和博弈，还要面临外资的侵蚀，竞争压力较大。中长期来看，人口老龄化背景下啤酒消费主力人群减少，加上预调酒等新品类的崛起，啤酒消费不容乐观。啤酒行业可重点关注两方面的投资机会：（1）期待国企改革;（2）关注行业整合。更多相关信息请查阅由中国报告大厅发布的饮料行业市场调查分析报告。3.政策及环境1）国家加大对环保处罚与企业现有硬件不合格的矛盾2）国
6、家加大对食品安全监管与企业不规范的矛盾3）国家放宽跨境电商后形成的新一轮竞争的矛盾4）国家提高食品饮料企业上市门槛与企业急需上市融资的矛盾4.行业竞争分析首先，从需求角度，作为必需消费品，食品饮料的需求端周期性要弱于其他行业，稳定性较高，永续经营概率相对于其他行业概率较大。其次，从产品角度，商品差异化较高，差异化意味着定价权，定价权意味着有可能获得较高的收益稳定性。构建长期的差异化能力是消费品公司长期的追求，也是公司核心竞争力所在。一般初期靠产品功能的差异化获得超额回报，但是消费品公司构建长期稳定差异化来源是树立品牌。最后，从销售来看，食品饮料产品一般属于低值易耗的快消品，面向大众消费者，渠道
7、建设一般需要深度分销，资本门槛不高。具有较高营运能力公司可以获得较高周转率。事实上，食品饮料公司绝大多数不是成本驱动的，属于品牌推动或者渠道拉动。我国消费品品牌化周期普遍时间不长，在全球化竞争背景下，绝大多数食品饮料公司品牌化进程基于深度分销以及相应的广告费用投放，所以过去来看，我国品牌建设与渠道体系是互为一体的。我国部分高端白酒品牌，其品牌属性较为特殊，增长主要靠激活无形资产，历史上提价是其成长的主要来源。一般而言，品牌公司可以分为两类：大众品牌和高端品牌。大众品牌倾向于采用维持较高性价比，降低出厂与终端之间加价率，提升整个产业链条周转率，从而获得较高回报率水平。另一类非大众化产品，其中的高
8、端品倾向于保持较高渠道利润空间以及产品毛利率，高端品周转水平弱于大众品，但是单品盈利能力强，总体回报率也是不错的。关于回报率之外的成长性分析，食品饮料由于行业总体成长中枢已经回落，更多考虑从市场竞争格局优化带来的垄断利润考虑，这一阶段关注定价。消费升级必然会带来市场竞争格局的优化洗牌。大多数公司前期树立品牌过程中是深耕市场的过程，费用占比先上升，利润增长滞后于费用投放，但是食品饮料公司固定资产占比普遍不高，生产成本相对刚性，收入规模突破成本临界点会带来规模效应释放。品牌化进程良好的重要标志是市占率以及终端铺货率的上升。在没有强势品牌的成长初期，定价权普遍不强，深度分销之后就是市场竞争的加剧以及品牌出清，如2000年之后的空调行业。经历了市场竞争结构出清后，集中度提升带来强势品牌的定价权或者费用率下降。我国消费品公司除去了本土化的白酒公司，绝大多数领域面临海外品牌高处挤压。海外品牌由于历史文化积淀时间较长，所以消费品升级阶段我国品牌消费品面临产品高端化瓶颈难题，大众化品牌走高周转高性价比路线则是理性的。总体来说，食品饮料行业未来需要坚持自下而上精细化研究，研究公司就像给公司做体检一样，从公司历史、管理层与员工背景、产品和渠道数量价格数据以及反映到报表上的财务数据分析都需要一一落实。我们相信，基于公司价值增长的研究能够最大限度增加投资胜率！8
