货币银行学5金融市场

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1、第五章 金融市场,5.1 金融市场概述 5.2 货币市场 5.3 资本市场 5.4 外汇市场 5.5 金融衍生工具 5.6 黄金市场,5.1 金融市场概述,一、金融市场的含义,狭义：特指证券市场，即股票和债券的发行与流通市场。,广义：一切从事货币资金借贷的场所，包括货币的借贷、票据的承兑与贴现、有价证券的买卖、黄金和外汇的交易。,金融市场是市场体系的一个重要组成部分。简单地说，金融市场是资金融通的场所。 金融市场是指金融交易的场所、机制和融资活动的总和。,二、金融市场的要素,包括交易主体、交易客体、交易价格、组织形式等基本要素 （1）交易主体包括任何参与交易的个人、企业、各级政府和金融机构。

2、非专门从事金融活动的主体主要由个人、企业和政府部门构成，它们不以金融交易为主，参与交易是为了自身在资金供求方面的需要 专门从事金融活动的主体则主要由以金融活动为主的机构或个人组成，包括各类银行和各种非银行金融机构等。,交易客体,也称交易对象，是指金融市场的参加者进行交易的标的物金融工具。 金融工具是能够证明债权债务或所有权关系并据以进行货币资金交易的合法凭证。 四个基本特征：期限性、流动性、风险性和收益性 期限性是指一般具有规定的偿还期限； 流动性是指在必要时迅速转变为现金而不致遭受损失的能力； 风险性是指购买的本金和预定收益遭受损失可能性的大小； 收益性则是指能够带来价值增值的特性。,交易价

3、格,金融市场的交易价格有不同的表现形式 借贷市场上，借贷资金的价格就是借贷利率； 在专门的证券市场上，金融工具的价格通常表现为它的总值即本金加收益； 在外汇市场则通常用汇率反映货币的价格。,组织形式,有形市场 无形市场,三、金融市场的功能,金融市场具有集中和分配资金功能 为投资者分散风险提供了一个合理的机制 金融市场的存在和发展则为国家调节、控制经济提供极好的场所和途径 金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台”，是公认的国民经济信号系统。,四、金融市场的分类,1.货币市场与资本市场依据金融交易的期限作为标准的，是金融市场最基本的划分方法。 2.发行市场与流通市场依据金融交易的层次 3

4、.直接金融市场与间接金融市场依据金融交易的方式 4.债务市场与股权市场依据资金融通双方资金要求权的性质 5.现货市场与期货市场依据金融交易的交割期限标准 6.证券交易所与场外交易市场依据证券交易市场的组织形式 此外，金融市场还有外汇、黄金和保险等几个重要的子市场。,货币市场与资本市场,按融资的期限划分，可分为货币市场和资本市场，这是金融市场最重要的分类方法。 货币市场又称短期资金市场，是指融资期限在一年以内的金融市场，其中包括同业拆借市场、商业票据市场、回购市场以及短期证券市场等。 资本市场又称长期资金市场，是指融资期限在一年以上或未规定期限的金融市场，主要有股票市场和债券市场。,发行市场与流

5、通市场,按金融市场交易的性质不同划分，分为发行市场和流通市场。 发行市场（primary market）：也称为初级市场或一级市场，是指新发行的金融工具第一次出售的金融市场。 股票首次公开发行，简称IPO(initial public offering)，是股票公募发行的主要方式 流通市场（secondary market）：也称次级市场或二级市场，是已发行金融工具转手买卖的金融市场。各类市场参与主体因为各种交易对象的创生、流通和清算而进入金融市场。 二级市场的重要性：二级市场的存在提供了流动性；二级市场上已发行证券的价格表现对证券发行单位具有监督作用。二级市场只改变证券的所有权（赋予证券的流

6、动性），并不增加社会资金量；二级市场的流动性激活一级市场，从而增加社会资金的资本化水平。二级市场的效率影响交易成本。,直接金融市场和间接金融市场,按金融交易的方式不同划分，可分为直接金融市场和间接金融市场。 直接金融市场是指资金供给者和资金需求者不通过任何金融中介机构直接进行融资的金融市场。如企业之间赊销商品、预付货款，企业直接发行股票、债券。 间接金融市场是指资金供给者和资金需求者通过金融中介机构进行融资的金融市场，如银行信贷市场。,债务市场：通过发行债券或抵押票据等债务工具筹集资金的市场。 股权市场：通过发行股票（如普通股）的方式融通资金及股票流通转让的市场。,现货市场和期货市场,现货交易

7、 ：是指即期买卖，采用现货交易方式，买卖双方成交后立即交割（一般在成交当日或 3日内进行） ，钱货两清。T+0 T+1 T+2,期货交易：先行成交，在以后某一约定时间、按契约中规定的价格和数量进行远期交割。期货交易市场分为商品期货和金融期货交易市场。如大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所、中国金融期货交易所（2006.9.8）；芝加哥期货交易所,证券交易所与场外交易市场,证券交易所：是集中交易已发行证券的场所，发达国家或经济高速发展的发展中国家普遍都设有证券交易所。 如美国有2家全国性的证券交易所纽约证券交易所（NYSE）和美国证券交易所(AMEX) 和7家主要的地区性证券交易所。中

8、国也有两家全国性的证券交易所，上海证券交易所（成立于1990.11.26）和深圳证券交易所（成立于1991.7）。 场外交易市场：又称店头交易市场（over-the-counter market）,它是由自营商通过计算机、电话、电传、报刊等通信工具建立起来的一个无形交易网络。,证券交易所组织形式,大致可分为公司制和会员制 证券交易所的管理 注册制 特许制或许可制 认可制,场外交易市场,(1)店头交易市场(OTC市场)。店头交易市场又称证券商柜台市场，是指在金融机构开设的柜台上进行交易活动。 (2)第三市场。第三市场是指在证券商柜台上从事已在证券交易所上市证券的交易。 (3)第四市场。第四市场是

9、通过电子计算机网络(ECNs)相联系的证券投资者直接接洽成交的场所。 最大的电子通信网络公司是Instinet公司，主要为机构投资者服务；旗下的Island公司主要为个人交易者提供服务。此外，Archipelago(简称ArcaEx) 发展良好。,主板、二板和中小企业板,主板证券交易所市场，场内交易 二板场外交易市场，又称为创业板 高科技企业多，如美国纳斯达克市场（NASDAQ），欧盟的EASDAQ, 香港的GEM，吉隆坡的KLSE 中小企业板 2004年5月17日，深圳证券交易所在主板市场内设立，上市标准和规范相同，是主板市场的组成部分。 目的，集中中小企业，为整体剥离为独立的中国创业板（二

10、板）市场准备条件,中国股市各板块关系示意图,创业板与主板、中小板上市条件区别,场外交易市场是非常活跃的二级市场，其原因在于： 证券交易所的证券交易容量有限、 场外交易的程序简单，交易成本低、 场外交易的交易率很高。 典型：美国场外交易市场纳斯达克市场成立于1971年，是世界上第一个电子化股票市场，也是美国成长最快的市场。,5.2 货币市场,货币市场是指以期限在一年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场 交易期限短 交易的目的主要是短期资金周转的供求需要 流动性强、风险相对较低 从交易对象的角度看，货币市场主要由同业拆借、商业票据、国库券以及回购协议等子市场组成。,货币市场的参与者,一、同业

11、拆借市场,同业拆借市场指各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场。 主要有银行同业拆借市场和短期拆借市场两种类型。 银行同业拆借市场是指银行业同业之间短期资金的拆借市场。 短期拆借市场又叫“通知放款”，主要是商业银行与非银行金融机构(如证券商)之间的一种短期资金拆借形式。,同业拆借市场特点,交易期限较短，属临时性的资金融通。 我国目前同业拆借期限最长不超过1年，最集中的拆借交易是隔夜拆借和7天拆借。 利率相对较低 同业拆借的参与者是商业银行和其它金融机构,同业拆借市场,金融机构（除中央银行以外）互相借贷短期资金的市场。 形成的根本原因：存款准备金制度的确立。 种类:直接拆借与间接拆借；

12、担保拆借与信用拆借。 期限：隔夜、指定日、无条件拆借。 著名市场： 英国银行间市场（Inter-bank Market） 美国联邦基金市场（Federal Funds Market） 日本银行间活期借款市场（Inter-bank Call Money Market） 同业拆借利率：LIBOR（London Inter-Bank Offering rate） HIBOR SIBOR CHIBOR SHIBOR 全国银行间同业拆借中心的形成：1986.3.1 全国银行间同业拆借利率的放开：1996.6.1,联邦基金市场,联邦基金市场：在美国联邦储备银行体系中开有准备金 帐户、并缴存准备金的金融机构

13、之间就准备金调剂所形 成的交易市场。,超额准备金 头寸,存款准备金 不足,拆放中介,非银行经纪机构和交易商，小型金融机构往住是卖出者,大型商业银行是联邦基金的主要购买者,全国银行间同业拆借报价,全国银行间同业拆借交易情况 （2004.2） 单位：百万元,二、票据市场,票据市场是指各类票据发行、流通及转让的场所 主要包括商业票据的承兑市场和贴现市场 也包括其他融资性票据市场，如企业短期融资券票据市场和中央银行票据市场。 期限短、数额小、交易灵活、参与者众多、风险易于控制,可以说是一个古老的、大众化、基础性的市场。,作用,票据市场是短期资金融通的主要场所， 是直接联系产业资本和金融资本的枢纽，票据

14、市场的存在与发展为票据的普及推广提供了充分的流动性 ，极大地降低了交易费用 作为货币市场的一个子市场，在整个货币体系中票据市场是最基础、交易主体中最广泛的组成部分,票据贴现,票据贴现可以分为三种，分别是贴现、转贴现和再贴现。 票据贴现指票据持有者将未到期的票据转让给银行，并向银行贴付一定的利息，以提前获取现款的一种票据转让行为。 交易的对象主要有国库券、短期债券、银行承兑汇票及其它商业票据。 转贴现是指银行以贴现购得的没有到期的票据向其他商业银行所作的票据转让，转贴现一般是商业银行间相互拆借资金的一种方式； 再贴现是指贴现银行持未到期的已贴现汇票向央行的贴现，通过转让汇票取得中央银行再贷款的行

15、为。,票据贴现付款额的计算,(1)不带息商业票据 (2)带息商业票据：,票据贴现付款额的计算之例题：,例如：1995年5月2日，企业持所收取的出票日期为3月23日、期限为6个月，票面利率为10%，面值为10000元的带息商业承兑汇票一张到银行贴现，假设该企业与承兑企业在同一票据交换区域内，银行年贴现率为12%，计算贴现付款额？,票据到期价值= 贴现天数= 贴现息= 贴现付款额=10500-504=9996,三、 国库券市场,短期国债是一国政府为满足临时性资金需要而发行的短期债券，是弥补财政赤字的重要手段。 按期限划分，有1个月、3个月、6个月、9个月和12个月等。 特点：低风险、高流动性、低利

16、率、免税。 作用：为中央银行稳定通货和调节经济提供了理想的货币政策操作工具。 发行与付息方式：多以贴现方式，通常采取招标投标制,作用,对发行人来讲，有利于用经济方法弥补国家财政收支差额，发挥国家财政在国家经济建设中的主导作用。 对投资者来讲，是短期资金投资的重要市场。国库券在市场上之所以受到欢迎，是由它本身的特征所决定的。 对中央银行来讲，是贯彻其货币政策的首要场所。,美国短期国债（国库券）拍卖,每周四，美国财政部宣布91天期，182天短期国债拍卖数量，买主在下周一之前递交竞价，周二公布结果； 每月一次，发售一年期（52周）国债。 竞价方式 竞价招标 投资者报出想购买的数量和愿意支付的价格，按照报价从高到低的顺序购买国债，直到售完为止 非竞价招标 投资者只需要报出需要的数量，价格是竞价招标的加权平均值。,案例,发行面值为100美元的国债，有30%以98美元的价格售出，50%以97美元的价格出售，余下的20%以96美元的价格出售。 请问：竞价投标的价格为多少？ 非竞价投标的价格是多