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1、海天味业,财务报表分析报告,财务分析小组第三组 綦书青/郭君/张智华/许有鑫/陈铮/韩旭,公司财务效率分析,公司介绍,01,佛山市海天调味食品股份有限公司（以下简称“海天味业”），是中国专业的调味品生产企业,中国调味品领导品牌，中华老字号企业，距今已近300年历史，是中国调味品行业的佼佼者。,企业介绍,图1.1 公司主营业务情况,企业介绍,1、股权结构相对清晰，大股东海天集团控股超过51%，为公司实际控制人； 2、庞康、程雪、黎旭晖与公司其他 5 名自然人股 东为一致行动人； 3、前十名股东中庞康、程雪、黎旭晖、潘来灿、 赖建平、方展城是海天集团的股东，其中庞康、程 雪任海天集团董事；,201
2、6年末前十名股东持股情况 单位：万股,企业介绍,企业战略分析,02,价格放开管制及行业洗牌调整,90年代,产业规模2649亿元，利润总额226亿元,2014,产业规模449亿元，利润总额24亿元,2004,图2.1 国内调味品市场构成,行业发展情况,图 2.2 我国人均调味品年支出,图2.3 各国调味品CR10比较,图2.4 国内食品饮料行业CR10对比,行业发展情况,图2.5 日本酱油市场占有率对比,图2.6 国内酱油市场占有率对比,行业发展情况,图2.3 各国调味品CR10比较,图2.4 国内食品饮料行业CR10对比,行业发展情况,产业链分析,新进入者面临较高壁垒 行业准入壁垒 、技术壁垒
3、 生产经验壁垒、渠道壁垒,替代品威胁 主要的调味品企业不断丰富产品结构，逐步涉及调味品全种类，调味品本身可能会不断创新，但是行业外竞争者对酱油的替代可能性不高。,产业链分析,图2.7 企业生产成本结构图,图 2.8 大豆价格走势图,图2.9 白糖价格走势图,表2.1 海天味业2016年供货商CR5,产业链分析,图3.9 海天味业2016年顾客CR5,表2.2 海天味业2016年顾客CR5,图2.10 海天味业近7年销售毛利率和销售净利率情况,竞争对手分析,表2-3 已上市企业情况,竞争对手分析,表2-4 其他未上市企业情况,竞争对手分析,表2.5 调味品行业主要竞争对手对比,竞争对手分析,图2
4、-11 主要生产企业的产能情况,图2-12 销售渠道情况,竞争对手分析,图2-14 研发人员数量情况,研发人员数量,图2-13 研发投入情况,竞争对手分析,研发人员数量,图2-15 商标权价值情况,图2-16 专利数量情况,图2.17 人均产值情况,企业内部环境分析,研发人员数量,图2.18 海天销售收入情况,海天公司自从于1994年转制后保持了持续快速的发展态势，近10年营业收入每年按10%以上速度增长，公司产能规模逐步增大，公司的经营成果稳定增长，形成了企业在品牌、规模、技术、产品质量等方面的核心竞争力。,人力资源分析,财务分析,科技创新分析,产品质量分析,02,05,01,03,企业内部
5、环境分析,市场渠道分析,04,05,04,03,02,01,资产质量高，资产负债水平合理。,营收保持较快增长。,财务信息化水平较高，财务工具先进，促使财务数据质量和管控水平的提高。,银行信用等级5级。,由于原材料特别农产品受国内外市环境变化因素影响较大，财务对成本的控制力有待进一步加强。,企业内部环境分析,员工队伍素质稳定提高，保持年轻化、高学历，具有创新精神。,建立完善的体现“高薪高效高责”的薪酬体系，稳定和留住人才发挥积极作用。,建立完善的管理机制，让员工共享企业发展的成果。,需要更加注重对人力资源的长期规划以及骨干梯队的培养,近2年技术人员占比逐年降低，人才流失比较严重。,图2.19 2
6、012-2016年技术人员数量情况,企业内部环境分析,企业内部环境分析,品牌知名度、美誉度高。,早于90年代公司提出并实施品牌发展战略，确立国内调味品第一品牌地位。,通过产品的终端渗透力进行品牌形象推广，创造了业内新的营销模式。,将品牌建设融入到业务发展全过程，通过商标注册、技术创新、质量提升、规模发展等夯实品牌基础。,不断丰富品牌内涵，打造海天品牌安全、健康、美味、高品质的形象。,1.品牌维权难度较大。 2.品牌形象推广方式渠道比较传统、单一。,企业内部环境分析,公司调味品产销量连续16年稳居全国第一地位。,公司在国内设有5个营销中心、20个销售大区、70多个销售部、350多个销售组或销售办
7、事处，配备了专业的业务团队对区域内的经销商进行指导和管理。,销售网络的广度和深度在业内处于绝对领先地位。,公司在农村市场销售渠道仍较为不足，县级销售网络仍存在较多的开发空白点。,在全球多个国家建立了销售网络，产品销往欧洲、北美、南美、东亚、东南亚等地区，不断扩大海天品牌在国际市场上的影响力。,企业内部环境分析,通过了ISO 9000、ISO 22000质量管理体系、计量管理体系、有机产品等认证，质量管理水平较高。,建立并实施了从原料到成品的食品安全保证体系，及产品留样观察制度。,建立了专业的菌种培育中心，建成中国面积最大的玻璃晒池群进行天然发酵，实现全程无接触的超净灌装，实现全过程、全员的质量
8、保障。,企业内部环境分析,建立了完善的供应商评审机制，严格供应商资质审核和现场评审，从源头强化质量控制。,建立了国家认可实验室，配置多种国际先进检测设备，检测技术和检验设备处于行业领先水平，自主开发的多项检测技术获得6项发明专利授权。,自行开发质量信息管理系统与ERP集成，锁定监控计划，实现了从样品接收到结果报告的自动化传送，固化质量控制流程，减少人为因素干扰，同时实现了产品全过程快速追溯。,先进的质量改进工具的应用需要加强。,企业内部环境分析,渠道的进一步精耕和下沉将支撑公司销量的继续快速增长。,品类扩张,营收有望继续保持稳定增长,产品结构升级。公司产品吨价、毛利率将随之持续向上，从业继续提
9、升公司的盈利能力，也将提升公司产品在家庭消费中的竞争力。,全球化拓展，已有一定市场基础，未来可能的长远增长路径,企业内部环境分析,资产负债表分析,所有者权益变动表分析,利润表分析,现金流量表分析,资产负债表分析,03,资产负债表分析,（1）报告期末，预付款项同比增加 133.50%，主要是预付材料款和广告款增加所致。 （2）报告期末，应收利息增加 174.97%，主要是由于截止到 2016 年底未到期的定期存款相比于去年增加，相应的应收利息增加所致。 （3）报告期末，其他流动资产增加 62.52%，主要是由于本期增加购买期限为一年以内的理财产品所致。,海天味业资产负债表资产部分水平分析表 （单
10、位：万元）,图3.2 流动资产构成情况,图3.2 非流动资产构成情况,资产负债表分析,结论： 1、存货非常少，没有应收账款，表明了公司强大的下游控制能力。由于海天建立起2100多家经销商、12000多家分销商/联盟商的销售客户网络，采取的是“先款后货”的销售政策，不仅不存在应收款项，还保持着很大一笔预收款项。 2、长期以来，货币资金持有量居高不下，2016年底达到52亿元，并且主要为银行存款。 3、其他应收款中主要是可供出售金融资产（银行理财产品），金额高达26亿元。与货币资金两者合计共有接近80亿的流动资金存放于银行，没有投资经营活动，资金闲置和浪费严重。,资产负债表分析,海天味业资产负债表
11、负债部分水平分析表 （单位：万元）,资产负债表分析,图3.6 流动负债构成情况,图3.6 非流动负债构成情况,资产负债表分析,结论： 1、长期以来，短期借款、交易性金融负债、一年内到期的流动负债、长期借款、长期债券均为0。 2、表内负债项目全部为经营性负债。应付票据、应付账款、预收账款合计达到23.7亿元，说明利用商业信用融资的能力很强，具有“两头吃”的能力。 3、近几年，公司预收账款在流动负债中所占比重一直较高，反映公司下游供应商掌控能力较强；2016年，预收款项增加 61.70%，主要是年末经销商提前打款订货积极，导致期末预收账款对应增加。,资产负债表分析,所有者权益变动表分析,04,所有
12、者权益变动表分析,根据上表可以看出 1、2016年所有者权益金额增加12.63亿元，较2015年增长14.43%；未分配利润增加10.11亿元，增长幅度为35.45%；盈余公积增加2.14亿元，增长幅度为25.92%，两者合计本期增加12.25亿元，占归属于母公司所有者权益变化的97.05%，可见2016年海天味业自身盈利是所有者权益增加的主要因素，实现了资本增值的目标，展示良好的盈利能力。 2、盈余公积的提升说明前年年度利润多，并且在未来可以用来弥补亏损的金额或转增资本的金额，进一步增强了企业抵御风险的能力和未来实现扩张的潜力。 3、资本公积较2015年减少1.03%，是由于公司2016年向
13、全体所有者每10股派发现金股利6.8元（含税），共派发现金红利18.39亿元（占未分配利润的36.79%），以及2016年8月回购股份导致。,表4-1 海天味业2016年所有者权益变动表水平分析表 单位：万元,表4-2 海天味业2016年所有者权益变动表垂直分析表 单位：万元,所有者权益变动表分析,所有者权益变动表分析,表4-3 股本变动情 单位：万股,表4-4 资本公积变动情况表 单位：万元,公司于2016年8月，对限制性股票激励计划90 名激励对象获授的限制性股票，进行第一个解锁期解锁，共计2,286,700 股。另外，以人民币8.71 元/股的回购价格，回购注销首期限制性股票激励计划激励
14、对象已获授但尚未解锁的部分限制性股1,169,300 股以及一名已辞职的原激励对象持有的未解锁的限制性股票126,000 股，共计1,295,300 股。2016 年9 月28 日，本次回购的限制性股票已完成注销， 本公司注册资本由2,706,246,000 股减少为2,704,950,700 股。,所有者权益变动表分析,表4-5 综合收益变动情况表 单位：万元,2016年综合收益增加2373万，占所有者权益变动额的1.48%，增加原因主要是由于本年投入理财产品金额由年初的15亿大幅增加至26亿所致。,表4-6 公司近三年股利政策情况 单位：万元,1、分红派息一向是股价的风向标。与高送转炒作不
15、同，高股息标的在未来可能越来越有市场。从长期投资的角度来看，股息回报在总回报中占据重要地位；长线资金更偏好高股息率投资策略，随着险资加大二级市场投资，高股息率公司的投资价值不断凸显。因此，现金分红方案是投资者乐见的策略。 2、海天味业第一大股东广东海天集团股份有限公司（下称海天集团）的持股比例为58.16%，可获得2016年度分红10.70亿元；第二大股东庞康、第三大股东程雪、第五大股东黎旭晖分别为公司董事长、副董事长和原副总裁（已于2016年11月离任），按照其对应持股，将各获得分红1.76亿元、5830万元、3531万元。也就是说，海天味业的大股东和高管合计分走2016年派息的72.8%，即13.39亿元，可以说是“肥水不流外人田”这样的巨额股息对于海天味业的高管来说不可小觑。2016年，
