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1、江西财经大学 2012-2013 学年第二学期期末考试金融工程复习资料 【高等教育出版社 / 金融学专业主要课程教材】 金融金融工程工程- 郑振龙郑振龙 陈蓉陈蓉 期末期末考试复习资料考试复习资料整理整理 “”表示十分重要的知识点； “ ”表示可能会考的知识点； “红色”字代表知识点关键词。 江西财经大学 2012-2013 学年第二学期期末考试金融工程复习资料 - Copyright Felixding 【第 1 页 / 共 37 页】 装 订 线 第一章第一章 金融工程概述金融工程概述 1.1. （名词解释）（名词解释） 基础型证券主要包括股票和债券； 金融衍生证券可分为远期、 期货、 互
2、换和期权。 远期：远期：远期是指双方约定在未来的某一确定的时间，按确定的价格（锁定未来价格，属于 OTC 产品）买卖一定数量的某种标的资产的合约。 期货：期货：在交易所集中交易的标准化的远期产品（保证金制度和每日盯市计算） 。 互换：互换：两个或两个以上当事人按商定条件，在约定时间内交换一系列现金流的合约。 期权：期权：指赋予购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种标的资产的权 利的合约。 它们之所以被称为“衍生证券” ，是因为其价值取决于和合约标的资产的价格，是标的资产的 衍生品。 2. 试比较对冲者、投机者和套利者三者的异同点。 在市场上有三类投资者：对冲者、投机者和套利者
3、。对冲者面临资产价格风险，他们采用衍 生产品来降低或消除风险。投机者则是对今后的价格变动进行下注，衍生产品可以给他们提供更 强的杠杆效应。套利者试图从两种不同市场价格的失衡中盈利。例如，当套利者发现期货价格和 即期价格存在失衡时，他们会同时在两个市场中作相互抵消的交易来锁定盈利。 3. 远期交易的不足：信息不灵、对方违约风险、转手不易、交割麻烦。 利率互换：利率互换：约定交换的现金流是以一定名义本金计算的利息现金流的合约：一方支付以固定 利率计算的利息现金流，另一方支付以合约规定的浮动利率计算的利息现金流。 4. 金融工程的定价原理 绝对定价法：绝对定价法： 根据证券未来现金流的特征， 运用恰
4、当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值， 该现值就是证券的合理价格。 相对定价法：相对定价法：利用标的资产价格与衍生证券价格之间的内在关系， 直接根据标的资产价格求 出衍生证券价格。 无套利定价原理：无套利定价原理：套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异，在没有任何风险且无须自有资 金的情况下获取利润的行为。无套利的关键技术在于“复制”技术。 风险中性定价原理：风险中性定价原理：所有投资者对于标的资产所蕴含的风险的态度都是中性的，既不偏好也不厌 恶，所有证券的预期收益率都等于无风险利率，但风险中性定价法只适用于完全市场。 5. 5. 连续复利连续复利 连续复利年利率和一年计次复利的年利率之间的
5、转换： 假设是连续复利的年利率，是与之等价的每年计次复利的年利率，则有： m r m rm ln 1 11 1 m mnm rnr mm r m m r rm m rr AeAe mm rm e 江西财经大学 2012-2013 学年第二学期期末考试金融工程复习资料 - Copyright Felixding 【第 2 页 / 共 37 页】 装 订 线 第二章第二章 远期与期货概述远期与期货概述 1. 常见的金融远期合约包括远期利率协议、远期外汇协议和远期股票合约。 远期利率协议（远期利率协议（FRAFRA） ：） ：买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协议利 率借贷一笔
6、数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。其中名义的借方为买方和多头，而名 义的贷方为买方和空头。 E.g.：以 14 的远期利率协议（1 个月之后开始的期限为 3 个月的远期利率协议）为例。 如右图所示，假设协议规定的名义本金为，利率为，一个月后市场利率为，则一个月后 盈亏。 若，买方盈利，买方亏损； 若，卖方盈利，买方亏损。 2. 2. 金融期货合约：金融期货合约：在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割 价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。 优点：信息优势；流动性好；控制信用风险。 3.3.（简（简答答题）题）清算机构
7、的作用与功能 清算机构充当每笔交易的媒介； 清算机构每天为会员进行净头寸的集中结算和清算，成为期货交易后台支持的核心； 清算机构的中介作用和清算功能极大地降低了期货交易中的违约风险。 4. 期货合约的到期交割主要有两种方式：实物交割和现金交割。 实物交割指期货交割时实行标的资产与现金的真实交换； 无发或不方便进行实际交割，可采用计算和划转净盈亏的方式进行结算。 5. 期货价格收敛于即期价格的特性 A F i M i 3 12 3 1 12 MF M A ii P i 0P 0P 【例例 1.1.1 1】 每季度计一次复利的年利率为 14%，请计算与之等价的每年计一次复利的年利率和连续 复利年利
8、率。 【解析】当每季度与每年记一次复利等价时，则有：11 mn n m r ArA m ，其中 4m ，14% m r ，代入得： 4 0.14 1111 14.75% 4 m m r r m 。 而当每季度与连续复利等价时，则有：1 mn rn m r AAe m ，化简得： 1 ln m r m rm ， 代入数据，可知连续复利年利率为 0.14 1 4 4ln13.76%r 。 014t F i M i 结算日 CopyrightFelixding 江西财经大学 2012-2013 学年第二学期期末考试金融工程复习资料 - Copyright Felixding 【第 3 页 / 共 3
9、7 页】 装 订 线 6 6. . 熔断熔断机制机制：预先设定一个熔断价格，当价格波动过于剧烈达到熔断价格时，市场便必须在预定 的一段时间内停止交易或只能在某一价格范围内进行交易， 预定时间段过后市场才恢复正常交易。 7. 保证金制度 为什么要为交易者设立初始保证金和维持保证金两种保证金？ 保证金账户余额出现在初始保证金与维持保证金之间的概率最大，因此设这两种保证金制度 可减少成本，避免每天追加保证金。 清算机构要求会员在清算机构开立一定的保证金账户（清算保证金） ，其只有初始保证金，没 有维持保证金。 开立与结清期货头寸 开立：买入建仓（买入期货的多头） ；卖出建仓（买入期货的空头） 结清：
10、到期交割；现金结算、平仓 未平仓合约数 未平仓合约数（持仓量）是指某种期货合约流通在外的合约总数，既是所有多头数之和，也 是所有空头数之和。 一天内的期货交易量可能大于该日收盘时的未平仓合约数。 未平仓合约数何时增加？减少？不变？ 如果交易双方都是开立一份新的合约，则未平仓数增加一份；如果交易双方都是结清已有的 期货头寸，则未平仓数减少一份；如果一方是开立一份新的合约，而另一方是结清已有的期货头 寸，则未平仓数不变。 8. 8. （简（简答答题）题）远期与期货的比较 期货合约和远期合约在交易场所、标准化程度、合约双方关系、价格确定方式、违约风险、 结清方式以及结算方式上都存在着较大的差异。 交
11、易场所不同交易场所不同 远期并没有固定的交易场所；期货合约则在交易所内交易。 标准化程度不同标准化程度不同 江西财经大学 2012-2013 学年第二学期期末考试金融工程复习资料 - Copyright Felixding 【第 4 页 / 共 37 页】 装 订 线 远期交易遵循“契约自由”的原则；期货合约则是标准化的。 违约风险不同违约风险不同 远期合约的履行主要取决于签约双方的信用； 期货合约的履行则由交易所或清算公司提供担 保。 合约双方关系不同合约双方关系不同 远期合约是交易双方直接签订的；期货合约的履行完全不取决于对方而只取决于交易所或清 算机构。 价格确定方式不同价格确定方式不同
12、 远期合约的交割价格是由交易双方直接谈判并私下确定的；期货交易的价格则是在交易所中 通过公开竞价或根据做市商报价交易确定的。 结算方式不同结算方式不同 远期合约签订后，到期才进行交割清算；期货交易是每日结算的。 结结清清方式不同方式不同 绝大多数远期合约通过到期实物交割或现金结算方式来结束；绝大多数期货合约都是通过平 仓来了结的。 第三章第三章 远期与期货概述远期与期货概述 1. 远期价值、远期价格与期货价格 交割价格：交割价格：远期合约中规定的未来交易价格称为“交割价格” 。 远期价值远期价值：远期合约本身的市场合理价值。 远期价格：远期价格：指使远期合约价值为零的交割价格，是理论上的交割价
13、格。 【注】远期合约签订后，远期价格与交割价格差异的贴现决定了远期价值。 2. 远期价格与期货价格的关系 当无风险利率恒定且对所有到期日都相同时，交割日相同的远期价格和期货价格应相等。 当利率无法预测时，远期价格和期货价格就不相等，至于孰高孰低，取决于标的资产与利率的 相关关系： 标的资产与利率正相关时，期货价格高于远期价格； 标的资产与利率负相关时，远期价格高于期货价格。 3.3. （简答题）（简答题）基本假设基本假设 没有交易费用和税收； 市场参与者都能以相同的无风险利率借入和贷出资金； 没有违约风险； 允许现货卖空； 当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动，从而使套利机会消失（理论价
14、格就是没有套 利机会下的均衡价格） ； 江西财经大学 2012-2013 学年第二学期期末考试金融工程复习资料 - Copyright Felixding 【第 5 页 / 共 37 页】 装 订 线 期货合约的保证金账户支付同样的无风险利率， 这意味着任何人均可不花成本地取得远期和期 货的多头和空头地位。 4. 4. 无收益资产远期合约的定价无收益资产远期合约的定价 （1） 所谓无收益资产的远期合约， 指的是远期合约的标的资产在从时刻 到远期合约到期时刻 之间不产生现金流收入，如贴现债券。 （2）为了给无收益资产的远期合约定价，构建如下两个组合： 组合：一份远期合约多头加上一笔数额为的现金
15、（无风险投资） 组合：一单位标的资产 由于在时刻两个组合都等于一单位的标的资产，根据无套利原则，这两个组合在时刻 的价值必须相等，即：，所以无收益资产远期合约多头的价值 （标的资产现货价格与交割价格现值的差额或一单位标的资产多头和单位无风 险负债的资产组合） 。 （3）无收益资产远期合约的远期价格 （现货（现货- -远期平价定理）远期平价定理） 远期价格是使远期合约价值为零的交割价格， 即当时， ，则有： 远期价格可看作是标的资产现货价格以无风险利率计算的终值。 （证明题）（证明题）运用反证法证明等式成立： 假设，即交易对手报出的交割价格大于现货价格的终值。在这种情况下，套 利者可以按无风险利率借入现金，期限为。然后用购买一单位标的资产，同时卖出 一份该资产的远期合约， 交割价格为。 在时刻， 该套利者可将一单位标的资产交割换得现 金，并归还借
