第4章外汇与汇率

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1、第一节 外汇与外汇储备 第二节 汇率的标价与种类 第三节 汇率的决定与调整 第四节 汇率变动,第四章 外汇与汇率,一、概念 动态：即国际汇兑。“汇”指货币资金在地域之间的移动，“兑”是指将一个国家的货币兑换成另一个国家的货币。 就是将一国货币兑换成另一国货币，以清偿国际间债权债务关系的一种专门性的经营活动。 静态：指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产。 表现形式：外国货币、外币有价证券、外币支付凭证、其他外汇资金。,第一节 外汇与外汇储备 （Foreign Exchange),二、外汇的内容 中华人民共和国外汇管理条例第三条规定：外汇是以外币表示的可用作国际清偿的支付手段和资产，包括

2、： 1.外国货币，包括纸币、铸币； 2.外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等； 3.外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等； 4.特别提款权； 5.其他外汇资产。,1对外支付性 2自由兑换性 可自由兑换货币（Convertible Currency) （1）对国际收支中的经常项目不加限制 （2）不采取差别性的多种汇率实行单一汇率 （3）在其他国要求下有责任以对方可接受的货币 或黄金回购对方经常项目下所积存的本国货币 国际货币基金组织的第八条款，IMF Article 3普遍接受性,三、外汇的特 征,四、外汇储备及其管理,（一）外汇储备及其来源 IMF：“外汇储备是货币行政

3、当局（央行、货币管理机构、外汇平准基金组织和财政部）以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权”。 主要来源于国际收支经常项目的顺差。 资本项目的顺差也能增加一国的外汇储备。,1、保持对外支付能力，保证国际经济交易和国际结 算的顺利进行； 2、调节国际收支，缓解外部冲击对本国经济的不良影响； 3、干预外汇市场，维持本国货币汇率的稳定； 4、维护国内对本币的信心，赢得国际竞争优势，并作为国家对外借债的信用保证。,（二）外汇储备的作用,是指一国货币当局对外汇储备的规模、结构和储备资产的运用等进行调整和控制，以达到储备资产规模的适度化、结构的最优化和效益的最大

4、化，并实现调控国民经济和国际收支的目标。,（三）外汇储备管理,一、汇率的概念(Foreign Exchange Rate) 又称汇价、外汇牌价或外汇行市。是一国货币以另一国货币表示出来的价格。 二、汇率的标价 （一）直接标价法(Direct Quotation) 1、含义 是以一定单位的外国货币为标准，折成若干单位的本国货币来表示汇率的方法。 2、适用范围 世界上大部分国家采用这种标价方法。 例：中国银行公布汇价：USD100=CNY827.69,第二节 汇率的标价与种类,（二）间接标价法（Indirect Quotation) 1、含义 是以一定单位的本国货币为标准，折成若干单位的外国货币来

5、表示汇率的方法。 2、适用范围 英、美、澳、欧盟等 例：英银行公布外汇牌价为GBP1=AUD2.5795 澳银行公布外汇牌价为AUD1=EUR0.6214 几点说明： 1、直接标价/间接标价是有地理区域的概念；,2、汇率的上升及下降与货币价值的关系； 直标：汇率上升，本币贬值；反之则反之。 间标：汇率上升，本币升值；反之则反之。 例：2000年3月17日，USD1=CNY8.2951 2004年7月24日， USD1=CNY8.2735,3、如何计算外汇升（贬）值率,（1）直接标价法下：,（2）间接标价法下：,例：1993年7月17日，人民币兑美元的外汇牌价为：USD1=CNY5.7744；到

6、2000年7月24日，变为USD1=CNY8.2919，试分别计算人民币和美元的升（贬）值率。,结论：人民币贬值30.36；美元升值43.6。 （三）美元标价法：是指以一定单位的美元为标准来计算应兑换多少其它货币的汇率表示方法。,三、分类 1、按国际货币制度演变 固定汇率（Fixed Rate） 浮动汇率（Floating Rate） 2、从银行买卖外汇的角度 “贱买贵卖”的原则(Buy low and sell high) 买入汇率/买入价（Buying Rate或 Bid Rate） 卖出汇率/卖出价（Selling Rate或Offer Rate） 中间汇率/中间价（Middle Rat

7、e） 现钞汇率/钞价（Bank Notes Rate）,为什么现钞买入价小于现汇买入价 现钞买入价 现汇买入价 现钞卖出价 = 现汇卖出价 （1）现钞不能生息 持有现钞有机会成本 （2）一般国家不允许外币在本国流通，只有将外币运到发行国或国际金融中心兑换成本币，才能购买本国的商品和劳务。为此，银行买入外币现钞后，要耗费运输费和保险费,3、按汇率制定方法,基本汇率（Basic Rate） 套算汇率（Cross Rate） 只报中间价的套算 US$1 = RMB￥8.5310 1 = US$1.5770 1 = RMB￥13.4534 （8.5310 1.5770）,电汇汇率Telegraphic

8、 Transfer Rate，TT Rate 信汇汇率Mail Transfer Rate，MT Rate 票汇汇率Demand Draft Rate，DD Rate 5、根据外汇的交割时间的不同 即期汇率，Spot Rate 远期汇率，Forward Rate 即期汇率与远期汇率的差价 即期汇率与远期汇率的差价掉期率/汇水 升水 远期汇率即期汇率 贴水 平价 =,4、按银行外汇汇兑方式,直标法 升水时 远期汇率=即期汇率+升水率 贴水 - 间标法 升水时 远期汇率=即期汇率-升水率 贴水 +,远期汇率的计算,官方汇率（Official Rate） 官方汇率按汇率是否统一： 单一汇率 复汇率/

9、多重汇率 市场汇率（Market Rate） 我国1981-1993年实行的外汇双轨制就是复汇率,6、按外汇管制的松紧程度,在国际金融研究与决策中，经常用到名义汇率、实际汇率等概念。 名义汇率 （Nominal Exchange Rate） 政府和媒体公布的汇率 实际汇率 （Real Exchange Rate） 在名义汇率基础上剔除了通胀因素后的汇率。,7、按衡量货币价值的不同,一、国际金本位制度下汇率的决定与调整 1、国际金本位制 金本位制是以黄金为本位货币的货币制度。即以货币含金量来衡量货币的价值。 包括：金币本位制、金块本位制、金汇兑本位制,第三节 汇率的决定与调整,2、决定,例：1英

10、镑含金量为113.0016格令（grain)，1美元的含金量为23.22格令，则,3、调整 在金本位制下，汇率的波动不会没有边际，它总是围绕着铸币平价上下波动，并以黄金输送点为界限。这是因为金本位制下黄金的价格是稳定的，并且可以自由输出入国境，当汇率对一国不利时，它就不用外汇而改用输出入黄金来完成国际结算。因此各国汇率波动幅度很小，成为自发的固定汇率制度。 调整过程： 例：英美铸币平价为4.8665，两国间运送一英镑黄金的各项费用为3美分，则黄金输送点为4.8365和4.8965。,（1）当市场汇率超过4.8965，假设达到4.9065，对美国进口商而言，使用外汇结算不如使用黄金结算； （2）

11、当市场汇率低于4.8365，假设达到4.8265，对美国出口商而言，使用外汇结算不如使用黄金结算。 因此，金本位制下外汇汇率只会围绕着铸币平价上下波动，并以黄金输送点为界限，形成自发的固定汇率制度。,二、布雷顿森林体系下汇率的决定和调整,1、决定,2、调整 （1）在1以内由市场自由调节； （2）超过1则由官方干预； （3）国际收支根本性不平衡时，变更平价。,从形式上看，金平价构成各国货币汇率的决定基础。 实际上：两国货币的相对购买力,1、均衡汇率的决定 均衡汇率是指能够使外汇供给量与外汇需求量相等的市场汇率。 购买力平价说、利率平价说、国际收支说、资产市场说等。 *购买力平价说 基本思想：人们

12、之所以需要外国货币是因为它在该国国内具有对一般商品的购买力；同样，外国人之所以需要本国货币也是因为它在本国具有购买力。因此，本币和外币的平价主要取决于两国货币购买力的比较。,三、浮动汇率制度下汇率的决定与调整,绝对购买力平价 在某一时点上，两国货币之间的兑换比率取决于两国货币购买力之比，而购买力是一般物价水平的倒数。 其依据是一价律：在自由贸易的条件下，同一种商品在世界各地以同一货币表示的价格是一样的。,e一单位B国货币以A国货币表示的价格,例：同一商品在英国卖5英镑，在美国卖10美元，则1英镑2美元。 相对购买力平价 它将汇率在一段时间内的变化归因于两个国家在这段时间物价水平或货币购买力的变

13、化。,接上例：一年后同一商品在英国价格变为6英镑，在美国变为15美元，则汇率为：,即汇率上升了25，最终为1英镑2.5美元,2、均衡汇率的变动和调整 均衡汇率的变动直接产生于外汇供给和需求的变动。 对汇率的调整可以通过调节国际收支、通胀率、利率、宏观政策等来进行。,一、汇率变动情况 （一）货币法定贬值(Devaluation) 1、含义 一国政府或金融当局，以政府法令的形式正式宣布降低本国货币的含金量，提高外币汇率的措施。 2、实施背景 通常是在该国经济状况不好，国际收支出现长期逆差，通货膨胀严重，出口萎缩，失业问题严重的情况下采取。,第四节 汇率变动,3、货币法定贬值率,（二）货币法定升值（

14、Revaluation) 1、含义 一国政府或金融当局公开宣布提高本币的含金量，提高本币对外币比价的措施。 2、实施背景 通常是在一国国内经济发展较快，国际收支长期顺差，而其他国家国际收支处于严重逆差情况下，迫于逆差国对其施加压力和大量外币流入而发生的。,3、货币法定升值率,（三）货币汇率的上浮与下浮 外币供大于求时，其价格下跌，外币汇率下浮； 外币供不应求时，其价格上涨，外币汇率上浮。 （四）货币汇率的高估与低估 当“官价”高于人们心理上对该币价值的评价时即高估；反之，则为低估。 货币汇率的高估与低估是由于汇率的调整落后于经济变化，或是人为的政策性因素造成的。,二、影响汇率变动的因素,一国国

15、际 收支顺差,外汇收入增加 国际储备增加,对外币供应增加 对本币需求增加,本币币值上升,2、相对通货膨胀率 经常项目：,某国通胀率相对较高,本币实际购买力下降,出口商品以外币表示的价格上升,进口商品以本币表示的价格下降,本国商品国际竞争力下降 进口商品在本国竞争力增强,出口减少 进口增加,本币币值下降,（一）经济因素,1、国际收支,资本项目：,某国通胀率相对较高,实际利息率降低 人们预期该币将疲软,对外币需求增加 本币在外汇市场上现实下跌,本币币值下降,资本外流,结论： 一国货币对内贬值必然引起一国货币对外贬值。,3、相对经济增长率 （1）在其他条件不变的情况下，经济增长较快的国家容易出现贸易

16、逆差； （2）经济增长往往伴随着大规模的固定资本更新和劳动生产率的提高，这种增长会导致该国商品国际竞争力提高，出口增加，经济实力增强，因而货币汇率有上升的可能。 （二）政策因素 1、利率政策货币政策 提高国内利率，会导致存款增加，贷款、消费、投资减少，同时吸引更多资本流入，导致对本币需求增加，从而本币币值上升。,2、财政政策 当一国财政赤字不断增加时，意味着该国过度的支出，容易导致通货膨胀，进一步导致本币币值降低。 3、汇率政策 （1）通过宣布升贬值来改变汇率； （2）外汇干预政策 4、贸易政策 （三）其他因素 1、国际性经济、政治、外交或军事等方面的突发事件； 2、市场预期心理； 3、外汇投机活动。,汇率变动因素分析应注意的问题 （一）、前述十一条因素对汇率的影响不是绝对的孤立的。它们本身可