第十二章-普通股和长期债务筹资.ppt

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1、BY VH,第十二章 普通股和长期债务筹资,1,本章导学,长期债务,筹资,普通股,长期借款 长期债券,2,首次发行（IPO） 股权再融资,01,02,普通股筹资,长期债务筹资,C,ONTENTS,3,第一节 普通股筹资,普通股筹资的特点 普通股的首次发行 股权再融资,4,普通股筹资的特点,5,A,优点,B,缺点,没有固定利息负担； 没有固定到期日； 筹资风险小； 增加公司的信誉； 筹资限制较少。 预期收益较高，并可在一定程度上抵消通货膨胀的影响，容易吸收资金。,资金成本较高； 可能会分散公司的控制权 信息披露成本较大，增加了保护商业秘密的难度； 股票上市会增加公司被收购的风险。,普通股的首次发

2、行 P284,6,自行看书,发行方式,7,A,公开间接发行,B,不公开直接发行,优点： 发行范围广，对象多，易足额筹集资本； 股票变现性强，流通性好； 提高发行公司的知名度和扩大影响力。 缺点： 手续繁琐，发行成本高,优点： 弹性较大，发行成本低 缺点： 发行范围小，股票变现性差,通过中介机构，公开向社会公众发行,不公开，只向少数特定的对象直接发行,销售方式,8,A,自销,B,委托销售,优点： 可直接控制发行过程，实现发行意图，并节省发行费用。 缺点： 筹资时间长，发行公司要承担全部发行风险。,发行公司直接将股票销售给认购者,包 销,代 销,优点： 可及时筹足资本，免于承担发行风险。 缺点：

3、发行公司损失部分溢价收入，发行成本高。,优点： 发行公司可获得部分溢价收入，降低发行费用。 缺点： 发行公司要承担发行风险。,普通股发行定价,9,A,等价,C,中间价,B,时价,以股票的票面额为发行价格，也称为平价发行。,一般在股票初次发行或在股东内部分摊增资的情况下采用,以公司原发行同种股票的现行市场价格为基准来选择增发新股的发行价格，也称市价发行。,以时价和等价的中间值确定的股票发行价格。 可能是溢价发行，也可能是折价发行。,我国公司法规定，不得折价发行,【例多选题】（2001）,以公开、间接方式发行股票的特点是（ ）。 A.发行范围广，易募足资本 B.股票变现性强，流通性好 C.有利于提

4、高公司知名度 D.发行成本低 正确答案ABC,10,发行成本高,股权再融资,11,公开 发行,非公开发行,配股,12,含义,目的,实质,向原普通股股东按其持股比例、以低于市价的某一特定价格配售一定数量新发行股票的融资行为。,不改变老股东对公司的控制权和享有的各种权利 因发行新股导致短期内每股收益稀释，折价配售可以给老股东一定补偿； 鼓励老股东认购新股，以增加发行量,配股权是普通股股东的优惠权，实际上是一种短期的看涨期权,配股,13,条件,价格,除了要符合公开发行股票的一般规定（连续盈利、现金股利水平要求等）外，还应当符合下列规定： （1）拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30%； （

5、2）控股股东应当在股东大会召开前承诺认配股份的数量； （3）采用证券法规定的代销方式发行。,一般采用网上定价发行的方式 配股价格由主承销商和发行人协商确定。,配股除权价格计算,通常配股股权登记日后要对股票进行除权处理。,14,配股除权 价格,配股前股票市值,配股价格配股数量,配股前股数,配股数量,配股前每股价格,配股价格 股份变动比例,1,股份变动比例,当所有股东都参与配股时，股份变动比例=拟配售比例,提供的只是一个基准参考价,除权后市价基准价格，参与配股的股东财富较配股前增加 填权；反之称为“贴权”,配股除权价值计算,一般来说，老股东可以以低于配股前股票市场的价格购买所配发的股票 即配股权的

6、执行价格低于当前股票价格 此时配股权是实值期权，因此配股权具有价值。,15,配股除权 价值,配股后股票价格,配股价格,购买一股新股所需的配股权数,【例12-1】,16,A公司采用配股的方式进行融资。2010年3月21日为配股除权登记日, 以公司2009年12月31日总股本100 000股为基数， 拟每10股配2股。 配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值的5元/股的80%，即配股价格为4元/股。 假定在分析中不考虑新募集投资的净现值引起的企业价值的变化。 要求：（1）在所有股东均参与配股的情况下,计算配股后每股价格和每一份优先配股权的价值；,配股后 每股价格,配股前股票市值

7、,配股价格配股数量,配股前股数,配股数量,100 0005,20 0004,100 000,20 000,4.833,【例12-1】,17,每份配股权价值,配股后股票价格,配股价格,购买一股新股所需的配股权数,4.833,4,5,0.167,由于原有股东每拥有10份股票将得到2份配股权，故为得到一股新股需要5份配股权。,配股后 每股价格,配股前股票市值,配股价格配股数量,配股前股数,配股数量,100 0005,20 0004,100 000,20 000,4.833,【例12-1】,18,（2）假设某股东拥有10 000股A公司股票， 分析是否参与配股将对该股东财富的影响（假定其他股东均参与配

8、股）。,参与,不参与,股数：12 000 配股后股票价值 =4.83312 00058 000 元 股票价值增加8 000元 参与配股成本 =42 0008 000元,配股前价值50 000元,财富无变化,股东财富损失了1 530元,【例单选题】（2012年）,配股是上市公司股权再融资的一种方式。下列关于配股的说法中,正确的是（ ）。 A.配股价格一般采取网上竞价方式确定 B.配股价格低于市场价格，会减少老股东的财富 C.配股权是一种看涨期权,其执行价格等于配股价格 D.配股权价值等于配股后股票价格减配股价格 正确答案C,19,网上定价,如果所有的股东均参与配股，则老股东的财富不变,配股后股票

9、价格减配股价格的差额再除以购买一股新股所需的配股权数,【例单选题】（2014）,甲公司采用配股方式进行融资，每10股配2股，配股前股价为6.2元，配股价为5元。如果除权日股价为5.85元，所有股东都参加了配股，除权日股价下跌（ ）。 A.2.42% B.2.50% C.2.56% D.5.65% 正确答案B,20,配股后 每股价格,6.2,52/10,2/10,6,配股前每股价格,配股价格 股份变动比例,1,股份变动比例,（65.85）/6100%2.50%,【课堂练习】,F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10 000万股，每股价格为10元，没有负债。 公司现在急需

10、筹集资金16 000万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下三个备选筹资方案： 方案一：以目前股本10 000万股为基数，每10股配2股，配股价格为8元/股。 （1）如果要使方案一可行，企业应在盈利持续性、现金股利分配水平和拟配售股份数量方面满足什么条件？假设该方案可行并且所有股东均参与配股，计算配股除权价格及每份配股权价值。,21,【课堂练习】答案,（1）F公司需要满足： a.盈利持续性方面：最近3个年度连续盈利。 b.现金股利分配方面：最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30% c.拟配售股份数量方面：拟配售股份数量不超过本次配售股份前股份总数30%。 配股除权

11、价格 （10000108100000.2）/（10000100000.2） 9.67（元/股） 每份配股权价值（9.678）/50.33（元）,22,增发新股,23,含义,分类,指上市公司为了筹集权益资本而再次发行股票的融资行为。,公开增发 非公开增发（定向增发）,非特定对象,机构投资者 财务投资者 战略投资者 大股东及关联方,补充例题,24,增发新股的定价与认购方式,25,公开增发 非公开增发,发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或 前1个交易日的均价,发行价格应不低于定价基准日 前20个交易日公司股票均价的90%,通常为现金认购,不限于现金 还包括权益、债券、无形资产、

12、固定资产等非现金资产。,重大资产重组/ 引进长期战略投资,交易总额/交易总量,【例多选题】（2012）,下列关于股权再融资的说法，正确的有（ ）。 A.公开增发股票的公司必须具有持续盈利能力 B.实施配股时，如果除权后股票交易价格高于除权基准价格，一般称之为“贴权” C.非公开发行股票的发行对象不能超过10名 D.上市公司非公开发行股票的发行定价应不低于定价基准日前20个交易日公司股票的均价 正确答案AC,26,填权,不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%,【例12-3】,假设A公司总股本的股数为100 000股 现采用公开方式发行20 000股，增发前一交易日股票市价为5元/股。

13、 老股东和新股东各认购了10 000股 假设不考虑新募集资金投资的净现值引起的企业价值的变化 若增发价格为5.5元/股，老股东和新股东的财富将分别有什么变化？,27,增发后 每股价格,100 000520 0005.5,100 00020 000,5.0833元/股,老股东财富变化,5.0833333（100 00010 000）500 00010 0005.5 4 166.7（元）,新股东财富变化,5.083333310 00010 0005.54 166.7（元）,如果增发价格高于市价，老股东的财富增加 并且老股东财富增加的数量等于新股东减少的数量。,【例12-3】,若增发价格为5元/股，

14、老股东和新股东的财富将分别有什么变化？,28,增发后 每股价格,100 000520 0005,100 00020 000,5元/股,老股东财富变化,5（100 00010 000）500 00010 00050（元）,新股东财富变化,510 00010 00050（元）,增发价格市价，老股东和新股东财富都没有发生变化。,【例12-3】,若增发价格为4.5元/股，老股东和新股东的财富将分别有什么变化？,29,增发后 每股价格,100 000520 0004.5,100 00020 000,4.91667元/股,老股东财富变化,4.9166667（100 00010 000）500 00010

15、0004.54 166.7（元）,新股东财富变化,4.916666710 00010 0004.54 166.7（元）,增发价格市价，新股东的财富增加 并且新股东财富增加的数量老股东减少的数量,【小结】增发价格对新老股东财富的影响,假设不考虑新募集资金投资的净现值引起的企业价值的变化,30,【例12-4】,HT上市公司为扩大经营规模及解决经营项目的融资问题，决定在2009年实施股权再融资计划。一方面拟采取以股权支付方式取得原大股东及3家非关联方公司持有的其他公司的相关经营资产，即相当于把上述几家公司持有的相关经营资产注入HT公司；另一方面希望采取现金增发的形式补充资金。HT公司2006年度20

16、08年度部分财务数据如下（转下页）： 要求：1.根据有关规定，判断HT公司能否采用公开增发方式；,31,【例12-4】,32,HT公司在过去3年内的加权平均净资产报酬率和现金股利支付水平均不满足公开增发募集资金的基本条件 因此，HT公司不能采用公开增发方式。,【例12-4】,2.假设HT公司采用非公开增发方式。 非公开发行的发行价等于发行底价，为定价基准日（本次非公开发行股份的董事会决议公告日）前20个交易日股票均价的90%，为7.14元/股。 在2009年1月份完成此次非公开增发共计12 500万股，募集资金总额89250万元人民币，扣除发行费用1756.5万元后，募集资金净额87493.5万元人民币。 其中，一部分是HT公司向原控股股东及3家非关联公