新能源汽车-动力锂电池面临的市场机遇

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1、 1 长 城 证 券 有 限 责 任 公 司长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 2008年2季度投资策略报告 新能源行业 专题研究新能源行业 专题研究 2010 年 5 月 19 日2010 年 5 月 19 日 动力锂电池面临巨大的市场机遇 动力锂电池面临巨大的市场机遇 新能源汽车电池行业研究新能源汽车电池行业研究 长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 分析师 分析师 徐徐

2、超： 超： (86-10) 88366060-8711 xuc 执业证书编号执业证书编号：S1070210020009 投资评级：投资评级： 推荐 推荐 要点： 要点： 行业状况：行业状况：以混合动力、插电式混合动力、纯电动汽车为主要动力方 式的新能源汽车发展战略已经成为行业共识，目前各个国家、各大企 业、 相关配套系统都在为抢占行业的制高点而努力， 相关的投资政策、 消费补贴、税收优惠开始陆续到位。我国的新能源汽车发展被寄以厚 望，各个层面都非常重视新能源汽车产业的发展，也非常看好我国新 能源汽车的未来，甚至看好其“弯道超车”的前景，占领全球产业的 制高点。 电池市场容量预测：电池市场容量预

3、测：根据日本相关方面预测，到 2015 年，全球 HEV、 PHEV 和 EV 销量将占到整体的 13%左右，到 2020 年这一数字将达到 26%。我们综合各方面信息，预测到 2015 年新能源汽车将达到千万辆 产销量级别，其中 HEV 和 PHEV 占主要部分，相应的正极材料年需求 超过 25 万吨。再考虑到新能源大巴、观光车、游艇等方面的需求， 动力锂电池会再造一个巨大市场，相关行业机会显著。 正极材料路线：正极材料路线：目前各个国家动力电池正极材料各有侧重，日本以锰 酸锂为主，日产 Leaf、三菱 I-MIEV 都使用；美国则同时发展锰酸锂 和磷酸铁锂，通用的 volt 就采用 LG

4、提供的锰酸锂电池，而 fisker 公司的产品则会使用 A123 的高性能磷酸铁锂电池；我国目前以比亚 迪为首的企业主推磷酸铁锂电池，应用车型包括 F3 低碳版、E6 等。 投资建议：投资建议：我们非常看好锂电池电池材料行业的投资机会，重点关注 江苏国泰、当升科技、华芳纺织。 独立声明独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 重点覆盖公司业绩预测 重点覆盖公司业绩预测 股票名称股票名称 10EPS 11EPS 10EPS 11EPS 投资评级投资评级 当升科技 0.94 1.

5、63 强烈推荐 江苏国泰 0.62 0.82 强烈推荐 股价表现图 股价表现图 2 长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 新能源汽车行业研究 1.1. 新能源汽车 新能源汽车 以混合动力、插电式混合动力、纯电动汽车为主要动力方式的新能源汽车发展战 略已经成为行业共识，目前各个国家、各大企业、相关配套系统都在为抢占行业的制 高点而努力，相关的投资政策、消费补贴、税收优惠开始陆续到位。 新能源汽车以节能减排为显著特征，其更大的优势是进一步统一能源消费方式， 提升电力占终端能源消费的比重，间接的支持以

6、风电、光伏为主的清洁能源发展。 根据国家电网的清洁发展规划，到 2020 年，以国网公司为主要推动力的二氧化碳 减排可以超过 16 亿吨/年。其中最大的贡献来自提升清洁能源装机比重，发展电动汽 车也可以直接减排，但不是主要贡献力量。 图 1：国网公司推动的温室气体减排潜力分布 图 1：国网公司推动的温室气体减排潜力分布 资料来源：国家电网，长城证券研究所整理 从长远来看，新能源汽车还是电网的重要补充，作为分布式储能系统，为电网的 削峰填谷做出贡献。 2.2. 各国动态 各国动态 美国： 美国： 09 年以来，在能源部的主导下，美国出台了一系列的新能源汽车发展政策，主要 包括企业贷款、研发支持、

7、消费补贴等几个方面，重要动态统计如下表所示： 3 长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 新能源汽车行业研究 表 1：美国新能源汽车发展动态 表 1：美国新能源汽车发展动态 编号 项目 1 2009 年 8 月，美国总统宣布美国能源部将设立 20 亿美元的政府资助项目，用以扶持新 一代电动汽车所需的电池组及其部件的研发。 到 2015 年美国要有 100 万辆充电式混合动 力车上路。同时，为鼓励消费，购买充电式混合动力车的车主，可以享受 7500 美元的税 收抵扣；同时政府还投入 4 亿美元支持充

8、电站等基础设施建设。 2 2010 年 1 月 21 日，美国能源部长 Steven Chu 朱棣文宣布加州纯电动汽车制造厂商获得 美国政府的 4.65 亿美元的政府长期贷款， 用于建造特斯拉汽车的第二款家用纯电动轿车 Tesla Model S 的加州工厂和相关动力系统的研发。 3 美国能源部发布联邦政府车队管理指引，要求政府部门汽车油耗满足奥巴马政府 E.O.13514 要求，从 2005 至 2020 年，油耗每年降低 2%，累计降低 30%。这一目标实现 方式可以多样化，包括减少政府汽车行驶里程数、提高燃油效率、替换成低排放的 HEV 或是 PHEV 等。 4 美国能源部 4 月 23

9、 日表示，它已根据先进技术制造计划，最终完成 5.29 亿美元的贷款 给 Fisker Automotive，生产插入式混合电动车。加州新兴企业 Fisker Automotive Inc. 将利用政府资金收购通用汽车在特拉华州 Wilmington 一家关闭的工厂， 生产插入式电动 混合汽车，将在 2012 年进入美国市场。该收购将是通用汽车 7 月摆脱破产状态以来弃置 资产的首个重大出售。该交易是一家公司利用美国政府资金从政府控制的汽车公司收购 资产，反映了美国政府深度介入汽车行业，并加强了政府削减交通领域温室气体排放的 承诺。能源部长朱棣文表示，Fisker 项目不仅将有助于清洁空气，减

10、少碳排放，这些插 入式混合动力车将帮助把美国人的聪明才智用于汽车设计和生产的前沿。能源部表示， Fisker 插入式混合动力车将帮助加速省油型电动车的市场份额。Fisker 预计 2015 年满 负荷生产时，年销售高达 115，000 辆车。 资料来源：长城证券研究所整理 目前，美国很少有能够在全球市场上一争高下的大的锂离子充电电池厂商。美国 政府对这种状况拥有较强的危机感，美国奥巴马政府的经济刺激政策“美国复苏和再 投资法案（ARRA：American Recovery and Reinvestment Act） ”中拨款 14 亿 9190 万 美元用于电动车辆用充电电池生产。该 ARRA

11、 投资的条件是，接受投资的企业必须另行 出资与政府投资金额大致相同的资金，因此在美国，将有总额约 30 亿美元的资金用于 车载充电电池生产。 接受 ARRA 资金提供的锂离子充电电池厂商包括以下 6 家：江森自控（Johnson Controls，2 亿 9920 万美元） 、A123 Systems（2 亿 4910 万美元） 、KD ABG MI（1 亿 6100 万美元） 、Compact Power（1 亿 5140 万美元） 、EnerDel（1 亿 1850 万美元） 、Saft America（9550 万美元） 。其中，江森自控和 Saft 在车载锂离子充电电池业务方面为 合作

12、关系。 4 长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 新能源汽车行业研究 图 2：接受美国政府提供资金的电池厂商 图 2：接受美国政府提供资金的电池厂商 资料来源：长城证券研究所整理 欧洲： 欧洲： 欧洲作为传统汽车生产的重要地区，在新能源汽车领域也不敢落后。欧洲的产业 研究开发论坛欧洲技术平台（European Technology Platform，ETP）制定出了乘 用车的 EV 化蓝图。计划分 3 个阶段导入 EV 行驶距离达到 50km 以上的 EV 和 PHEV（插 电式混合动力车） ，

13、2012 年将导入极小一部分，争取 2016 年累计导入 100 万辆，2020 年累计导入 500 万辆。 德国政府已经宣布了 2020 年之前在德国国内累计普及 100 万辆 EV 和 PHEV 的计划，整个欧盟推进 EV 普及的机会越来越成熟。 对行业的预测方面，不同机构存在分歧，以德国为例，对 2020 年德国国内的 EV 保有量，西门子预测为为 450 万辆，德国政府预测为 100 万辆。很难辨别谁的数据准 确，但是存在共识，那就是 PHEV、EV 将驶上发展的快车道。 表 2：欧洲汽车厂商联合电池企业开发新能源汽车情况 表 2：欧洲汽车厂商联合电池企业开发新能源汽车情况 汽车厂商

14、电池企业 车型 汽车厂商 电池企业 车型 戴姆勒 Li-Tec smart ed 比亚迪 中国款 EV 江森自控-Saft 高级电源解决方案 S400 Hybrid 大众集团 三洋电机 HEV、EV 东芝 EV 比亚迪 EV VARTA EV 宝马 江森自控-Saft 高级电源解决方案 Active Hybrid 7 SB Limotive Active E 能元科技 Mini E 5 长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 新能源汽车行业研究 欧宝 LG 化学 Ampera 福特汽车 Kokam

15、（试验车）、Magna E-car Systems Focus EV 江森自控-Saft 高级电源解决方案 Fluence EV Think EnerDel City 资料来源：长城证券研究所整理 日本： 日本： 日本是汽车生产大国，在混合动力汽车方面，以丰田 prius 为代表的车型已经取 得了巨大的成功。在当前时点，日本的企业也在积极准备调整战略，开发 PHEV 和 EV， 并且成绩显著。 三菱汽车的电动汽车 i-MiEV 从 4 月 1 日开始面向个人用户销售，价格将下调 61 万 9000 日元至 398 万日元，使用政府补助金后，实际售价为 284 万日元。 日产汽车的纯电动汽车 L

16、eaf 预定 2010 年 12 月上市，据说订单势头良好，自 4 月 1 日开始预约后 3 周内日本的订单量就达到了 3754 辆，已超过预定年销售 6000 辆的 一半。 在美国，据说开始预约后 3 天内就有 6635 人订购，订单量相当于年产量 5 万 辆的 10以上。Leaf 在日本市场的价格为 376 万日元，减去预期的 77 万日元补助金， 实际售价为 299 万日元。美国市场的价格为 3 万 2780 美元，减去政府的 7500 美元补 助金，用户的购买价格为 2 万 5280 美元。 新能源汽车配套用锂电池生产也已经拉开序幕，GS 汤浅、三菱商事以及三菱汽车 的合资公司 Lithium Energy Japan（LEJ）抢占了先机。该公司从 2009 年 6 月开始量 产面向三菱汽车的电动汽车“i-MiEV”的锂离子充电电池。目前，1 号生产线的产能 为年均 20 万个单元（相当于 2300 辆 i-MiEV 的电池用量） ，该公司计划从 2010 年 6 月 开始启动 2 号生产线，将产能增加至年均 40