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1、环保物联网：全面覆盖，一网打尽 环保新利器“互联网+” 海通证券研究所海通证券研究所有色金属团队：钟奇（有色金属团队：钟奇（S0850513110001） 施毅（施毅（ S0850512070008）刘博（）刘博（S0850512080001） 海通证券研究所海通证券研究所公用事业环保联系人：张一弛公用事业环保联系人：张一弛 韩佳蕊韩佳蕊 2015年年3月月25日日 证券研究报告证券研究报告 增持，维持增持，维持 1.总论：环保物联网总论：环保物联网环保新革命环保新革命 2 2.环保行业及子行业发展现状环保行业及子行业发展现状 3 3.智慧环保智慧环保 12 4.公司推荐公司推荐 17 目录目
2、录 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1 随着环境污染的加重、整个社会群体对环保的重视以随着环境污染的加重、整个社会群体对环保的重视以 及政策支持，依托于从监测到治理的完整物联网的环及政策支持，依托于从监测到治理的完整物联网的环 保正向我们走近，环保物联网将迎来巨大的市场空间。保正向我们走近，环保物联网将迎来巨大的市场空间。 PPP上马：国家主导、释放项目、打开市场上马：国家主导、释放项目、打开市场 新环保法出台：大气、水务、固废、监测均受益新环保法出台：大气、水务、固废、监测均受益 智慧环保打造全网平台：环境监测智慧环保打造全网平台：环境监测、环境
3、管理环境管理、环境环境 执法执法/ /公众参与公众参与、环境应急环境应急 个股推荐：汉威电子个股推荐：汉威电子、雪迪龙雪迪龙，建议关注：聚光科技建议关注：聚光科技、 和达科技和达科技（新三板新三板）、长天思源长天思源（新三板新三板） 行业风险提示：政策风险；行业竞争风险；价格波动行业风险提示：政策风险；行业竞争风险；价格波动 风险风险。 1.环保物联网环保物联网环保新革命环保新革命 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 图图 2012年来环保板块走势（年来环保板块走势（2014/1-2015/3） 2012-2013年底，环保牛市，相对沪深年底，环保
4、牛市，相对沪深300累计超额收益率达到累计超额收益率达到111.8%，相对创，相对创 业板累计超额收益率为业板累计超额收益率为35.8%。 2014年，环保全年除水务板块外表现平淡，相对沪深年，环保全年除水务板块外表现平淡，相对沪深300累计超额收益率为累计超额收益率为- 37.1%，相对创业板累计超额收益率为，相对创业板累计超额收益率为-11.1%。 2015年，环保卷土重来，在和“穹顶之下”效应下再度开始活跃，年，环保卷土重来，在和“穹顶之下”效应下再度开始活跃，1-3月相月相 对沪深对沪深300超额收益率为超额收益率为16.7%，相对创业板累计超额收益率为，相对创业板累计超额收益率为-2
5、1.3%。 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 Jan-12May-12Aug-12Dec-12Apr-13Jul-13Nov-13Mar-14Jul-14Oct-14Feb-15 海通环保指数（左轴）海通环保指数（左轴） 相对沪深相对沪深300300累计超额收益率（右轴）累计超额收益率（右轴） 相对创业板累计超额收益率（右轴）相对创业板累计超额收益率（右轴） 2.1 2014年环保沉寂一年，年环保沉寂一年，2015年卷土重来年卷土重来 资料
6、来源：资料来源：wind，海通证券研究所海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 2.环保行业及子行业发展现状环保行业及子行业发展现状 周生贤周生贤 陈吉宁陈吉宁 陈吉宁：陈吉宁：1964年生，年生，51岁的环保部岁的环保部 部长，部长，48岁的清华大学校长。英国岁的清华大学校长。英国 帝国理工环境系统分析博士。曾主持帝国理工环境系统分析博士。曾主持 指导辽河、滇池流域、城市污水再利指导辽河、滇池流域、城市污水再利 用等水务相关课题。用等水务相关课题。 领导层变动：领导层变动： 年轻、专业、务实、有抱负的新部长年轻、专业、务实、有抱负的新
7、部长 2.2陈校长陈校长+ +环保法环保法- - 2015年环保行业性拐点年环保行业性拐点 环保法：环保法： 排污成本提高与地方政府考核倒逼：排污成本提高与地方政府考核倒逼： (1)加罚：按日连续处罚，违法罚款加罚：按日连续处罚，违法罚款 无上限，企业违法成本显著提高。无上限，企业违法成本显著提高。 (2)加权：超标排污企事业单位限制加权：超标排污企事业单位限制 生产、停产整顿，查封生产、停产整顿，查封/扣押造成污扣押造成污 染源排放的设备染源排放的设备/设施。设施。 (3)追责：环保部门主管有不法行为追责：环保部门主管有不法行为 记大过或降级，违法违规企业主管记大过或降级，违法违规企业主管
8、人员拘留；环保计入政府考核范围。人员拘留；环保计入政府考核范围。 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财政部、发改委高度重视，带来存量与增量项目释放。以污水处理为财政部、发改委高度重视，带来存量与增量项目释放。以污水处理为 例：例：2014年全国污水年全国污水1.57亿方亿方/日，吨建设成本日，吨建设成本1000元计算，资产证券化元计算，资产证券化 率提高率提高10%，对应市场空间为，对应市场空间为157亿元。以吨污水处理费亿元。以吨污水处理费1元计算，社会元计算，社会 力量运营比例提升力量运营比例提升20%，运营市场空间，运营市场空间115亿元。
9、亿元。 上市公司上市公司 PPP经典案例经典案例 万邦达万邦达 与芜湖市建设投资有限公司签署了与芜湖市建设投资有限公司签署了PPP 模式项目合作协议模式项目合作协议，项目，项目 总投资约总投资约30 亿，其中污水处理投资超亿，其中污水处理投资超11.01 亿、垃圾处理投资亿、垃圾处理投资1.02 亿，亿， 其他环保工程项目投资超其他环保工程项目投资超15.60 亿。亿。 碧水源碧水源 非定向增发参与非定向增发参与5个个PPP项目，项目投资总额项目，项目投资总额18.1亿元；亿元； 积极与各地分政府设立合资公司，开拓业务，旗下云南水务（积极与各地分政府设立合资公司，开拓业务，旗下云南水务（PPP
10、 SPV公司）即将于公司）即将于H股上。股上。 国中水务国中水务 子公司和湘潭经开委签订了子公司和湘潭经开委签订了湘潭经济技术开发区污水处理一期工程湘潭经济技术开发区污水处理一期工程 项目特许经营合同项目特许经营合同，合同金额，合同金额2.99亿元。亿元。 巴安水务巴安水务 将联合贵州水业产业投资基金、贵州水投水务有限责任公司共同组建将联合贵州水业产业投资基金、贵州水投水务有限责任公司共同组建 贵州水务股份有限公司，公司股权比例贵州水务股份有限公司，公司股权比例10%。 2.3 PPP：国家主导、释放项目、打开市场：国家主导、释放项目、打开市场 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必
11、阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：海通证券研究所资料来源：海通证券研究所整理整理 表表 上市公司上市公司PPP经典案例经典案例 6 2.4 2015环保赶工忙（投资仅为韩国环保赶工忙（投资仅为韩国86年水平）年水平） 回顾过去回顾过去15年，环保投资高峰往往出现年，环保投资高峰往往出现 在五年计划最后一年。在五年计划最后一年。2015年“十二年“十二 五”规划即将收官，环保投资有望赶工五”规划即将收官，环保投资有望赶工 加速，上市公司业绩有所保障。加速，上市公司业绩有所保障。 0.0% 0.1% 0.1% 0.2% 0.2% 0.3% 0.3% 0.4% 0.4% 0.0% 0.2%
12、 0.4% 0.6% 0.8% 1.0% 1.2% 1.4% 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 日本（左）韩国（右） 图图 日本、韩国政府环保投资占日本、韩国政府环保投资占GDP比比 重（重（1970-2010年）年） 图图 我国环保投资占我国环保投资占GDP比重（比重（2000-2013 年）年） 1.13 1.30 1.49 1.67 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000
13、 9000 10000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 全国环保投资额(亿元，左轴） 占GDP比例(%，右轴) 1.67 考虑到中国目前的统计口径为全社会环考虑到中国目前的统计口径为全社会环 保投资，其中，国家预算内资金占比保投资，其中，国家预算内资金占比 4.5%左右。推测得到左右。推测得到13年中国政府环年中国政府环 保投资占保投资占GDP比重比重0.08%，相当于韩国，相当于韩国 1986年水平，未来年水平，未来10年将有翻两番或年将有翻两番或 更多空间。更多空间。 陈部长答记者问
14、提出环保未来几年投资将达到陈部长答记者问提出环保未来几年投资将达到8-10亿，为十一五期间亿，为十一五期间3.36- 4.2倍；倍；11-13年投资额的年投资额的3.2-4.0倍。倍。 资料来源：资料来源：wind，海通证券研究所海通证券研究所 资料来源：资料来源：世界银行世界银行，wind，海通证券研究所海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 2.5细分行业十二五完成情况细分行业十二五完成情况 3.4万亿万亿 年产值达到年产值达到4.5万亿万亿 2.4万亿万亿 2636亿亿 4300亿亿 1000亿亿 子行业子行业 细分项目细分项目
15、单位单位 “十一五十一五” “十二五十二五” 备注备注 规划值规划值 实际完成实际完成 值值 实际完成实际完成 比例比例 规划值规划值 时间节点时间节点 已建产能已建产能 完成比例完成比例 大气大气 火电脱硫火电脱硫 万千瓦万千瓦 46000 53000 115% 20000 2013年底年底 17000 85% 规划值为规划值为 根据政策根据政策 估算估算 火电脱硝火电脱硝 万千瓦万千瓦 NA NA NA 57000 2013年底年底 35000 61% 水水 城镇污水处城镇污水处 理理 万吨万吨/日日 4500 6478 144% 4569 2014年年3 月底月底 2800 61% 污泥无害化污泥无害化 处理处理 万吨（干万吨（干 泥）泥）/年年 733 279 38% 518 2013年底年底 70 14% 固废固废 城镇生活垃城镇生活垃 圾处理圾处理 万吨万吨/日日 32 22 69% 58 NA NA NA 其中：焚烧其中：焚烧 NA NA NA 22 2014年底年底 10 45% 餐厨垃圾处餐厨垃圾处 理理 万吨万吨/日日 NA NA NA 3
