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1、存款保险下存款的不变与变 从债市角度看存款保险制度推出影响 分析师屈庆 A0230511040079 研究支持 汤雅文 联系人汤雅文 2014年2月21日 申万研究2 2 美国存款保险制度发展历程 资料来源：申万研究 历经100多年的探索，美国于1933年正式施行存款保险制度。在FDIC成立以后长达近50年（ 19331981）的时间内，存款保险制度在维护美国银行系统的稳定和促进其发展方面发挥了 积极重要的作用。这时期每年银行倒闭的数量都不超过10家。 1981-1991年，美国银行业剧烈动荡。内外环境包括：布雷登森林体系瓦解，经济波动日益加 剧；全球通胀升级，银行利差缩窄；利率市场化完成，Q
2、条例部分失效，银行间竞争日益激烈 ，融资成本上升，风险加大。 美国存款保险制度发展历程 时间经济环境法律法规制度变革要点 创办联邦存款保险公司(FDIC)，建立临时存款保险基金 初始保险限额2500美元，保险费率0.5% 联储会员银行必须加入存款保险体系，非会员银行可自愿申请 设立联邦信贷保险公司(FSLIC)，为储贷协会提供存款保险 保险限额5000美元 联邦存款保险体系从临时性方案变为永久性方案 保险费率降为1/12% 归还政府和联储银行为FDIC提供的原始资本 将60%左右的保费收入以贷记下一年保费的形式返还投保银行 1950-1980年期间，有效保险费率维持在0.031-0.039%
3、1989通过金融机构改革、 复兴和强化法 撤销FSLIC，成立由FDIC管理的银行保险基金和储贷保险基 金，分别取代先前FDIC和FSLIC管理的永久性保险基金。 1991出台联邦存款保险公 司改革法 实行风险基准费率，按资本充足率以及监管情况分为9类，费 率标准从0.23%-0.31%；前五大银行兼并扩大规模，FDIC加强 对大银行和业务复杂银行的监管 合并银行保险基金和储贷保险基金 取消0.23%的最低费率 目标储备率扩大到1.15%-1.5%的区间 存款保险覆盖范围由100,000美元提高至250,000美元 将法定储备下限由1.15%提高至1.35%，对小于100亿美元资产 规模的银行
4、执行差别化的费率，维持1.15%的下限 多德-弗兰克华尔街改革和 消费者保护法案 金融危机延续，经济低迷2010年 储贷危机以及银行危机1980-1990年 存款保险改革法经济增速放缓2005年 修订联邦存款保险法 经济逐渐复苏，银行业经营状况 显著改善 1935年 修订存款保险法案 经济平稳，银行倒闭数量大大减 少，保险基金持续增长 1950年 国会通过银行法，又称 格拉斯-斯蒂格尔法 1933年 颁布国民住房法 美国大萧条，大量银行破产倒闭 1934年 申万研究3 3 中美存款保险制度对比 资料来源：申万研究 大萧条中银行大量破产，随后1933年FDIC成立。主要目的是稳定银 行业，解决危
5、机。远早于利率市场化进程。 80年代，美国利率市场化完成，银行业竞争加剧，储贷机构大幅倒闭 停止营业的多为资产小于10亿美元的社区银行，多被中型银行兼并。 跨州兼并扩展了中型银行经营范围，行业集中度提高。 “亡羊补牢”美国存款保险制度 “未雨绸缪”中国存款保险制度 不同于大部分国家，中国存款保险制度以“预防”为主，中国暂无大 规模银行破产先例，短期内也暂无大规模银行破产可能。 中国存款保险制度在利率市场化进程中建立，是利率市场化的重要一 环，会进一步推升银行资金成本，提高银行风险偏好，促使风险逐渐 被正确定价。 存款保险制度建立之后逐渐放开存款端利率管制，实际意义可能更大 申万研究4 4资料来
6、源：申万研究 在美国等国家，存款保险制度建立，意味着中小储户在银行破产时有所保障，银行更加安全 ；而在中国，存款保险制度建立，表明原先具有隐性国家信用兜底的商业银行可能破产，银 行不再绝对安全。 一种朴素的观点：相比经营稳健、资本充足的国有大型银行，中小银行的破产风险往往更大 。当存款保险机构承诺限额保险时，投资者有动机将普通存款从风险相对较高的中小银行， 转入风险相对较低大银行。 存款保险制度主要保护中小储户的利益。如果保额设置在50万水平，目前大约有95%的储户可 以得到覆盖。剩余5%为公司账户和高端理财客户。为满足结算和资金安全需要，这部分存款 更愿意放在大中型银行。而原先这部分存款也多
7、在大中型银行，可转移的程度不大。 普通存款在银行之间转移比较有限 香港存款保险制度建立前后存款结构未发生大规模变化 申万研究5 5 存款分流：普通存款流向更高收益的理财等产品 资料来源：申万研究 存款保险制度意味着原先为无风险资产的存款也不再安全，倒逼投资者风险偏好上升。既然 都具有风险，投资者更愿意将钱投向收益更高的理财产品、货币基金、互联网金融产品等。 但值得注意的是，尽管普通存款遭遇分流，但这些资金仍然“在媒”，并未脱离银行系统。 从短期来看，理财等产品规模可能会继续上升。同时，理财作为银行负债端，往往对接“非 标”资产端。理财扩张或将带动“非标”需求扩张。 中小行在这场竞争中，可能会选
8、择提高理财收益率等方式揽储，而大行和中小行的理财产品 收益率将出现分化，利差将进一步扩大。负债端竞争也将导致银行资金成本上升，风险加大 。回顾美国1981-1991年利率市场化完成后，美国银行业也出现了破产兼并的浪潮。 银行理财产品发行规模持续上升 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2011年1月 2011年4月 2011年7月 2011年10月 2012年1月 2012年4月 2012年7月 2012年10月 2013年1月 2013年4月 2013年7月 2013年10月
9、2014年1月 发行支数发行规模（亿元） 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 2012年8月 2012年9月 2012年10月 2012年11月 2012年12月 2013年1月 2013年2月 2013年3月 2013年4月 2013年5月 2013年6月 2013年7月 2013年8月 2013年9月 2013年10月 2013年11月 2013年12月 2014年1月 1个月内1-3个月3-6个月 银行理财产品收益处于上升通道 申万研究6 6 资金成本提高，风险偏好上升，再议“非标不灭，债市不兴” 资料来源：申万研究 中国建立存款保险制度是利率市场化进程中的重要一
10、环。结合国际经验，利率市场化进程必 然伴随着银行资金成本提高，风险偏好上升。对应到中国市场情况，存款保险制度有助于促 进非标规模扩张。短期内，再次回归“非标不灭，债市不兴”的议题。 普通存款转向更高收益的理财等产品，推升负债成本。2013年12月银行负债成本已高达3.05%，未来还将继 续升高。利率市场化过程中银行的投资习惯及资产端构成逐渐发生变化，为了追求高收益，银行甘冒高风 险放贷给地方政府及实体企业。银行对“非标”需求扩张。 值得关注的是，利率市场化并非意味着资金成本会一直提高。长期来看，利率和杠杆正向反 馈必然会导致未来某一时点企业无法支撑，信用风险传导至金融系统并最终爆发。到那时，
11、银行业可能面临整合的机遇。而存款保险制度将发挥出原有的保护中小投资者、稳定金融市 场的积极作用。 社会融资总量中“非标”增量显著 1 1.5 2 2.5 3 3.5 2009年1月 2009年4月 2009年7月 2009年10月 2010年1月 2010年4月 2010年7月 2010年10月 2011年1月 2011年4月 2011年7月 2011年10月 2012年1月 2012年4月 2012年7月 2012年10月 2013年1月 2013年4月 2013年7月 2013年10月 存款成本负债成本 利率市场化过程中银行负债成本不断升高 0 500 1,000 1,500 2,000
12、2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 2013-01 2013-02 2013-03 2013-04 2013-05 2013-06 2013-07 2013-08 2013-09 2013-10 2013-11 2013-12 2014-01 新增信托贷款新增委托贷款 申万研究 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用 合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接收到任何
13、形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可，资格证书编号为：ZX0065。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务 的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意 见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过compliance 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目 查询从业人员资质情况、静默期安排及关联公司持股情况。 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本
14、报告而视其为客户。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参 考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会 波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告首页列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。 客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通
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