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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 1818 行业跟踪|传媒 证券研究报告 2017 年视频网站总结年视频网站总结 纯网自制剧带动流量纯网自制剧带动流量向向 BAT 集中，网综集中，网综 市场芒果市场芒果 TV 异军突起异军突起 核心观点：核心观点： 视频网站流量视频网站流量 PC 端衰落，移动端仍保持平稳增长端衰落，移动端仍保持平稳增长 流量持续向第一阵营（爱奇艺、腾讯视频、优酷土豆）和第二阵营龙 头（芒果 TV）集中。根据 Quest Mobile 和快乐购公告当中披露的数 据， 腾讯视频和爱奇艺从 2017 年初的约 4.2 亿月活增至 11 月份的 4.6 亿月
2、活，优酷从 2.9 亿月活增长至 3.6 亿月活，另外芒果 TV 从年初的 约 7000 万月活增长至 11 月的 8725 万月活；活跃用户流失幅度较大 的视频平台主要是乐视网。 视频网站内容开支增速仍较快，结构上向自制剧倾斜视频网站内容开支增速仍较快，结构上向自制剧倾斜 爱奇艺 17 年前三季度内容开支达到 96 亿，同比增长82%。但在采购 结构上，预算正迅速向会员价值更大的网络自制剧倾斜。上市的影视 剧制作公司目前仍以毛利较高的网台剧较多，因此 2018 年的剧单上， 上市公司出品内容的占比有所下降。根据视频网站的披露，2016 年爱 奇艺公布的剧单中上市公司出品占比达到 30%，而
3、2017 年爱奇艺、 腾讯视频、优酷剧单中占比分别为 23.08%、21.62%和 22.41%。 纯网剧市场逐渐走向纯网剧市场逐渐走向 BAT 集中，综艺市场芒果集中，综艺市场芒果 TV 优势明显优势明显 从内容和流量来说，纯网剧市场正迅速向 BAT 集中，前十基本都出自 于爱奇艺、腾讯视频和优酷。而综艺市场芒果 TV 异军突起，在点击量 Top10 当中占比最多，显示其在综艺制作上的深厚积淀。 网生内容演员更加年轻；同时类型上纯网内容和台端内容区隔较明显网生内容演员更加年轻；同时类型上纯网内容和台端内容区隔较明显 我们认为在制作团队和明星演员上，网生内容较台端内容年轻许多， 正成为新一代的
4、造星平台。我们预计未来双方制作力量会相互渗透交 叉，而网端内容在题材和形式上会逐渐正在向台端内容靠拢，后续有 望反向输送电视台。 风险提示风险提示： 影视剧、综艺内容单集价格上涨趋缓；上市公司在视频网站购剧预算中份 额进一步缩小；影视剧确认周期波动较大带来的不确定性；视频网站内容 监管政策收紧。 行业行业评级评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2018-01-05 相对市场相对市场表现表现 分析师：分析师： 旷旷 实实 S0260517030002 010-59136610 kuangshi 分析师：分析师： 杨艾莉杨艾莉 S0260517090002 010-59136612 yang
5、aili 相关研究：相关研究： 传媒行业:2018 视频网站内容 前瞻：版权内容趋同，自制内 容打造差异化 2017-12-19 传媒行业:2018 年电视台内容 前瞻：现实题材剧集成主流， 古装剧集精品化 2017-12-18 传媒行业 2018 策略: “估值泡 沫之后+强势渠道之下“，优 质内容的垂直入口价值提升 2017-12-18 联系人： 朱可夫 0755-23942152 zhukefu -40% -23% -6% 11% 28% 2016-122017-042017-082017-11 传媒沪深300 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在
6、淘宝搜索店铺 “Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 1818 行业跟踪|传媒 目录目录索引索引 1、视频网站运营数据总结：、视频网站运营数据总结：2017 年保持平稳，流量持续向移动端迁移年保持平稳，流量持续向移动端迁移 3 2、视频网站的采购支出依然较快，但总体结构、视频网站的采购支出依然较快，但总体结构上向自制剧倾斜上向自制剧倾斜. 5 3、纯网剧市场逐渐走向、纯网剧市场逐渐走向 BAT 集中，综艺市场芒果集中，综艺市场芒果 TV 优势明显优势明显 8 4、网生内容的制作团队和演员更、网生内容的制作团队和演员更年轻；
7、年轻；类型上纯网内容和台端内容区隔类型上纯网内容和台端内容区隔明显明显 . 12 附录：附录： 15 图表索引图表索引 表表 1：三大视频网站剧单中涉及上市公司的剧集一览：三大视频网站剧单中涉及上市公司的剧集一览. 15 表表 2：视频网站：视频网站 2016-2017 年网络综艺点击量年网络综艺点击量 Top30 . 16 表表 3：视频网站：视频网站 2016-2017 年电视剧点击量年电视剧点击量 Top30 . 17 图图 1：2017 年年 PC 端视频网站的流量有所下降端视频网站的流量有所下降 . 3 图图 2：2017 年移动端视频网站的用户流量向头部集中趋势较明显年移动端视频网
8、站的用户流量向头部集中趋势较明显 4 图图 3：2017 年里单人使用视频网站的时长稳中有降年里单人使用视频网站的时长稳中有降 4 图图 4：17Q1-Q3 百度内容支出增速仍达到百度内容支出增速仍达到 82% 5 图图 5：2017 年剧单中三大视频网站的自制剧比例显著上升年剧单中三大视频网站的自制剧比例显著上升 . 6 图图 6：上市公司在上市公司在 2017 年三大公司剧单中的涉及比例略下降年三大公司剧单中的涉及比例略下降 6 图图 7：2015 年以来视频网站年以来视频网站 App 的付费会员剧比例显著上升的付费会员剧比例显著上升 . 7 图图 8：腾讯视频披露的：腾讯视频披露的 VI
9、P 吸引吸引 Top10 当中仅仅当中仅仅 2 部剧为网台剧部剧为网台剧 . 7 图图 9：2015-2017 年以来点击量年以来点击量 Top30 纯网剧分布纯网剧分布 8 图图 10：2015-2017 年以来点击量年以来点击量 Top10 纯网综艺分布纯网综艺分布 9 图图 11：2015-2017 年以来网台剧点击量年以来网台剧点击量 Top10 分布显示头部效应明显分布显示头部效应明显 . 10 图图 12：2015-2017 年以来纯网剧点击量年以来纯网剧点击量 Top10 分布显示头部效应明显分布显示头部效应明显 . 10 图图 14：2015-2017 年以来网台综艺点击量年以
10、来网台综艺点击量 Top10 显示头部效应并不明显显示头部效应并不明显 . 11 图图 15：2015-2017 年以来网台综艺点击量年以来网台综艺点击量 Top10 显示行业仍在红利期显示行业仍在红利期 . 11 图图 18：网台头部剧类型主要集中在都市爱情、古装玄幻两大类别上：网台头部剧类型主要集中在都市爱情、古装玄幻两大类别上 13 图图 19：纯网剧在青春剧和热血悬疑剧上显著占优：纯网剧在青春剧和热血悬疑剧上显著占优 . 13 图图 20：网台综艺：网台综艺 2017 年在生活文化和创新类上略有突破年在生活文化和创新类上略有突破 . 14 图图 21：纯网综艺的类型开始逐渐与网台综艺趋
11、同：纯网综艺的类型开始逐渐与网台综艺趋同 . 14 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 1 18 8 行业跟踪|传媒 1、视频网站运营数据总结：、视频网站运营数据总结：2017 年保持平稳，流量年保持平稳，流量 持续向移动端迁移持续向移动端迁移 视频网站整体在视频网站整体在 2017 年运营情况持续向好。年运营情况持续向好。总体来说，根据 Cnnic 数据显示，17H1 我国使用视频网站服务的达到 5.6 亿，同比增长 10%，网民渗透率达到 78%。以腾讯 视频白皮书自己披露的数据而言，腾讯视频 App 月活达到 5.4 亿、日活达到 1.5 亿，平 均每月观看时长达到
12、 437 分钟，存量会员数达到 4300 万。 从结构上来说，从结构上来说，PC 端的流量正持续向移动端迁移端的流量正持续向移动端迁移。根据快乐购的公司公告披露，2017 年以来艾瑞显示的 PV 日均覆盖人数，爱奇艺、腾讯、优酷在内均出现了一定程度的下 滑，而中小型视频网站乐视网下滑更严重，仅有芒果 TV 逆势实现增长，从年初 1100 万左右的日均覆盖增长至 2017 年 9 月的 1270 万日均覆盖左右。 图图 1：2017 年年 PC 端视频网站的流量有所下降（日均覆盖人数端视频网站的流量有所下降（日均覆盖人数，单位：单位：万）万） 资料来源：快乐购公司公告，广发证券研究与发展中心 而
13、目前移动端流量向头部集中的趋势较为明显而目前移动端流量向头部集中的趋势较为明显。根据 Quest Mobile 的报告和快乐购的 公司公告， 2017 年 9 月份整体在线视频用户月活增长了 10.9%。 根据我们此前对 Quest Mobile 数据的整理统计， 长视频类应用的时长占互联网应用使用时长的比例始终保持在 10%左右。而结构上，视频用户正逐步向头部视频网站集中，腾讯视频和爱奇艺从年初 的约 4.2 亿月活增至 11 月份的 4.6 亿月活，优酷从 2.9 亿月活增长至 3.6 亿月活，另外 芒果 TV 从年初的约 7000 万月活增长至 11 月的 8725 万月活；另外下跌幅度
14、较大的平 台主要是乐视网。 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 优酷 爱奇艺 腾讯 芒果 TV 搜狐 风行 PPTV凤凰网 乐视网 土豆网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4 / 1818 行业跟踪|传媒 图图 2： 2017 年年移动端视频网站的用户流量向头部集中趋势较明显 （月活移动端视频网站的用户流量向头部集中趋势较明显 （月活， 单位：单位： 万）万） 资料来源：Quest Mobile，广发证券发展研究中心 从单人使用视频网站的时长来看，长视频的吸引力稳中有降从单人使用视频网站的时长来看，长视频
15、的吸引力稳中有降。根据 Quest Mobile 的数 据，2017 年初行业中单人日均使用视频网站时长最高者为乐视，平均每日使用时长达 到 80 分钟，11 月份降低至 72 分钟；而爱奇艺、芒果 TV 均保持在单人日均 70 分钟左 右，腾讯视频略低，在 60 分钟左右，优酷约为 50 分钟左右。从单人使用时长来看， 短视频对于长视频的分流主要体现在在单用户的注意力分散上， 对于头部网站分流作用 较小。 图图 3：2017 年里单人使用视频网站的时长稳中有降（单位：分钟）年里单人使用视频网站的时长稳中有降（单位：分钟） 资料来源：Quest Mobile，广发证券发展研究中心 0.0 10
16、,000.0 20,000.0 30,000.0 40,000.0 50,000.0 60,000.0 爱奇艺 腾讯视频 优酷 乐视视频 芒果TV 哔哩哔哩 搜狐视频 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 爱奇艺 腾讯视频 优酷 芒果TV 哔哩哔哩 乐视视频 聚力视频 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5 / 1818 行业跟踪|传媒 2、视频网站的采购支出依然较快，但总体结构上向自、视频网站的采购支出依然较快，但总体结构上向自 制剧倾斜制剧倾斜 长视频整体的流量格局仍在稳定增长， 而视频网站之间竞争的激烈让内容开支居高不下。长视频整体的流量格局仍在稳定增长， 而视频网站之间竞争的激烈让内容开支居高不下。 根据百度财报，17Q1-Q3 爱奇艺的内容开支达到 96.5 亿元，相比去年同期
