请务必阅读正文之后的免责条款部分 中信证券研究部 汽车行业研究组 中信证券研究部 汽车行业研究组 李春波 ：010-60838203 邮件：lcb@ 执业证书编号：S1010510120010 许英博 ：010-60838704 邮件：xuyb@ 执业证书编号：S1010510120041 高嵩 ：010-60838822 邮件：gs@ 执业证书编号：S1010512020002 联系人：陈俊斌 ：010-60836703 邮件：chenjb@ 本期引言： 本期引言： 按照德国的分类标准，一般而言 B 级车主要指轴距在 2.6-2.75 米之间，排量在 1.8 升至 2.4 升之间的轿 车2011 年 B 级车市场规模共计 193 万辆，占轿车市场的比例达到 19% 换车需求的增长有助 B 级车市场维持较高景气度，但同时普通 B 级车市场面临入门级豪华车价格下探 带来的价格压力和中高端 SUV 带来的销量压力B 级车只有不断提升性价比向上抗衡，不断优化成本、降 低入门车型价格向下突围方能抵御外部竞争，提升市场份额 本期『车闻天下』 ，我们将介绍国内 B 级车市场及内、外部竞争环境，并对未来 B 级车市场份额和竞争 格局等做出判断。
如有疑问欢迎交流 资料来源：百度图片，中信证券研究部 中信汽车·车闻天下（第中信汽车·车闻天下（第 59 期）期） ———— 车型专题之二车型专题之二 B 级车级车 2012 年年 5 月月 11 日日 证券研究报告·行业研究·汽车行业证券研究报告·行业研究·汽车行业 中信汽车·车闻天下（第 59 期） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2012 年 05 月 11 日 1 目目 录录 主要结论1 B 级车定义及主要车型.1 B 级车市场及外部竞争环境.3 B 级车市场：持续增长 份额有望逐步回升.3 B 级车外部竞争：双重压力下提升性价比并向下突围.4 B 级车价格区间仍将下行，占轿车份额有望持续提升.7 B 级车的竞争格局.7 大众稳中有升 福特仍有提升空间 日系中期仍可能下降.7 自主品牌进军 B 级车中短期仍较艰难10 主要结论主要结论 B 级车价格区间仍将下行，未来主流价格区间将有望由目前的级车价格区间仍将下行，未来主流价格区间将有望由目前的 20-25 万逐步下移至万逐步下移至 17-22 万 B 级车车型仍将丰富，占轿车份额有望逐步提升级车车型仍将丰富，占轿车份额有望逐步提升。
大众大众 B 级车市场份额稳中有升，福特级车市场份额稳中有升，福特 B 级车份额有较大提升空间，日系级车份额有较大提升空间，日系 B 级车份额中期仍可能下降， 自主品牌的 级车份额中期仍可能下降， 自主品牌的 B 级车之路中短期仍较艰难级车之路中短期仍较艰难 B 级车型盈利能力较好，关注级车型盈利能力较好，关注 B 级车型占比较高、市场份额提升的公司级车型占比较高、市场份额提升的公司 B 级车定义及主要车型级车定义及主要车型 德国的分类方式：德国的分类方式：将轿车划分为 A、B、C、D 四个等级属于欧系分类方式，尤其以德国的分类方式最 为典型根绝德国汽车行业的一般标准，轿车分类的主要指标是轴距、排量和重量B 级车主要指轴距在 2.6-2.75 米之间，排量在 1.8 升至 2.4 升之间的轿车 确定一款国内车型的级别需要综合考虑排量、轴距等，并不局限于上述范围确定一款国内车型的级别需要综合考虑排量、轴距等，并不局限于上述范围由于部分车型进入中国多 年后，为适应市场做出了本土化的改进，最典型的做法是将轴距加长因此，国内 B 级车不限于上述范围， 部分 B 级车的轴距甚至超过了 2.8 米；此外由于发动机的增压化，部分 B 级车的排量甚至低于 1.6 升。
国内 市场典型的 B 级车有大众的新迈腾、新帕萨特、丰田的凯美瑞、本田的雅阁、通用的新君威、现代的索纳塔 等 表 1：国内市场主要 B 级车型 德系 大众新帕萨特 大众 CC 斯柯达昊锐 中信汽车·车闻天下（第 59 期） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2012 年 5 月 11 日 2 大众桑塔纳 大众新迈腾 大众新领驭 奥迪 A4L 奔驰 C 级 宝马 3 系 别克新君威 别克新君越 福特蒙迪欧致胜 美系 雪佛兰迈瑞宝 丰田凯美瑞 丰田锐志 丰田新凯美瑞 日系 本田思铂睿 日产天籁 本田雅阁 法系 雪铁龙 C5 标志 508 韩系 K5 新索纳塔 中信汽车·车闻天下（第 59 期） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2012 年 5 月 11 日 3 吉利帝豪 EC8 奇瑞东方之子 奇瑞瑞麒 G5 江淮宾悦 一轿奔腾 B70 广汽传祺 上汽荣威 750 上汽 MG7 华晨中华 自主 品牌 沃尔沃 S40 沃尔沃 S60 资料来源：汽车之家，中信证券研究部 目前国内市场 B 级车型已较多，主流合资公司都至少有一款 B 级车，大众和通用的 B 级车型数量相对 丰富，而福特、日产等公司的 B 级车型较为单一。
B 级车市场及外部竞争环境级车市场及外部竞争环境 B 级车市场：持续增长 份额有望逐步回升 B 级车市场：持续增长 份额有望逐步回升 2011 年年 B 级车市场规模共计级车市场规模共计 193 万辆，占轿车市场的比例达到万辆，占轿车市场的比例达到 19% 图 1：B 级车销量及轿车比例（2006-2011，单位：万辆） 193 178 150 119 19.1%18.8% 23.6% 20.1% 0 50 100 150 200 250 2008200920102011 0% 5% 10% 15% 20% 25% B级车销量B级车销量占轿车比例 资料来源：汽车工业协会，中信证券研究部 图 2：2011 年轿车销量结构分拆（批发销量） 78% 19% 3% A级车 B级车 C级车 资料来源：汽车工业协会，中信证券研究部 中信汽车·车闻天下（第 59 期） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2012 年 5 月 11 日 4 B 级车的份额有望企稳回升级车的份额有望企稳回升B 级车价格多在 15 万元以上，以中高端为主2009-2010 年汽车销量快速 增长， A 级车型数量快速增加、 政策导向、 三四线城市购车需求启动等原因导致这两年 B 级车市场份额下降。
2011 年汽车销量增速放缓，购置税减免等对小排量车的消费刺激政策退出，以及换车需求的增加导致 A 级 车增速放缓，B 级车需求逐步提升，份额较 2010 年有所恢复我国汽车销量有高速增长逐步过渡至平稳增 长，随换车需求比例的提升，SUV 和 B 级车的份额有望逐步提升 图 3：2011 年国内 B 级车型销量排行 9.8 9.18.78.7 7.9 10.3 14.4 15.6 16.1 20.4 - 5 10 15 20 25 桑塔纳 雅阁 天籁 凯美瑞 君越 新帕萨特 马自达6 迈腾 奥迪A4L 君威 资料来源：汽车工业协会，中信证券研究部 2011 年，由于在三四线城市良好的口碑和便捷的维修服务等原因，基于 PQ42 古老平台的大众桑塔纳依 然占据 B 级车销量冠军的位置然而综合价格等因素考虑，雅阁依靠超过 16 万辆的销量实为单一车型 B 级 车的冠军若从平台考虑，则大众的 PQ46 平台（包括新帕萨特、新迈腾、CC、昊锐）销量则占据第一把交 椅，销量显著领先于对手日产的天籁和丰田的凯美瑞也在 2011 年实现了月均销量过万的成绩 B 级车外部竞争：双重压力下提升性价比并向下突围 B 级车外部竞争：双重压力下提升性价比并向下突围 虽然宝马 3 系、奔驰 C 级、奥迪 A4 等入门级豪华车型亦属于 B 级车范畴，但销量规模整体较小，我们 下面主要讨论非豪华品牌的传统 B 级车市场面临的竞争压力。
对于传统对于传统 B 级车，竞争压力主要来自于两个方面：级车，竞争压力主要来自于两个方面： 一是入门级豪华车价格不断下探带来的价格压力；一是入门级豪华车价格不断下探带来的价格压力； 二是中高端二是中高端 SUV 车型快速丰富、消费者个性化需求对车型快速丰富、消费者个性化需求对 B 级车形成消费替代而带来的销量压力级车形成消费替代而带来的销量压力 图 4：SUV 销量占狭义乘用车比例持续提升（万辆） 13.0% 11.8% 7.9%7.9% 6.7% 5.6% - 50 100 150 200 2006 2007 20082009 2010 2011 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% SUV销量 占狭义乘用车的比例 资料来源：汽车工业协会，中信证券研究部 图 5：入门级豪华车销量快速增长（万辆） 51% 79% 37% 7% 27% 48% - 5 10 15 20 2008200920102011 0% 20% 40% 60% 80% 100% A4+C+3系销量 增速轿车销量增速 资料来源：汽车工业协会，中信证券研究部 中信汽车·车闻天下（第 59 期） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2012 年 5 月 11 日 5 图 6：市场主流中高端 SUV 与主流 B 级车价格区间基本重叠 0 10 20 30 40 5 15 25 35 CR-V 途观途观 逍客逍客 IX35 万元 帕萨特帕萨特 雅阁雅阁 新天籁新天籁 凯美瑞凯美瑞 君越君越 主流中高端主流中高端SUV终端价格区间主流终端价格区间主流B级车终端价格区间级车终端价格区间 RAV4 [11.88, 30.98][15.28, 40.50] 0 10 20 30 40 5 15 25 35 CR-V 途观途观途观途观 逍客逍客逍客逍客 IX35IX35 万元 帕萨特帕萨特 雅阁雅阁雅阁雅阁 新天籁新天籁新天籁新天籁 凯美瑞凯美瑞 君越君越 主流中高端主流中高端SUV终端价格区间主流终端价格区间主流B级车终端价格区间级车终端价格区间 RAV4RAV4 [11.88, 30.98][15.28, 40.50] 资料来源：网上车市，中信证券研究部 图 7：入门级豪华车价格下探对普通 B 级车终端价格形成一定压力 10 20 30 40 50 60 奥 迪 奥 迪 A1 奥 迪 奥 迪 A3 奥 迪 奥 迪 A4 奔 驰 奔 驰 B 系系 奔 驰 奔 驰 C 系系 宝 马 宝 马 1 系系 宝 马 宝 马 3 系系 新 天 籁 新 天 籁 雅 阁 雅 阁 凯 美 瑞 凯 美 瑞 君 越 君 越 八 代 索 纳 塔 八 代 索 纳 塔 帕 萨 特 领 驭 帕 萨 特 领 驭 锐 志 锐 志 万元万元 入门级豪华车终端价格区间 主流 入门级豪华车终端价格区间 主流B级车终端价格区间级车终端价格区间 [19.10, 57.32][14.18, 40.50] 10 20 30 40 50 60 奥 迪 奥 迪 A1 奥 迪 奥 迪 A1 奥 迪 奥 迪 A3 奥 迪 奥 迪 A4 奥 迪 奥 迪 A4 奔 驰 奔 驰 B 系系 奔 驰 奔 驰 C 系系 奔 驰 奔 驰 C 系系 宝 马 宝 马 1 系系 宝 马 宝 马 3 系系 宝 马 宝 马 3 系系 新 天 籁 新 天 籁 雅 阁 雅 阁 雅 阁 雅 阁 凯 美 瑞 凯 美 瑞 君 越 君 越 八 代 索 纳 塔 八 代 索 纳 塔 帕 萨 特 领 驭 帕 萨 特 领 驭 锐 志 锐 志 万元万元 入门级豪华车终端价格区间 主流 入门级豪华车终端价格区间 主流B级车终端价格区间级车终端价格区间 [19.10, 57.32][14.18, 40.50] 资料来源：网上车市，中信证券研究部 目前市场主流中高端 SUV，如本田 CR-V、大众途观、现代 IX35 等车型的主要价格区间与主流 B 级车 基本重合，约 18-25 万元。
SUV 凭借其造型、空间、安全性优势，逐渐获得更多消费者认同，亦受益于消费 中信汽车·车闻天下。