《光伏-行业专题系列报告之一：降补之后收益几何,产品降本空间多大,_精编》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光伏-行业专题系列报告之一：降补之后收益几何,产品降本空间多大,_精编（27页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 电力设备与新能源 光伏行业专题系列报告之一 降补之后收益几何？产品降本空间多大？ 报告摘要报告摘要 降幅程度好于预期，降幅程度好于预期，市场或将先紧后松市场或将先紧后松。降幅好于预期将会改 善之前对于市场竞争环境加剧的预期， 企业的降本压力也随之减少。 但是， 我们通过和意见稿的比较发现， 意见稿中建议 2018 年全年降 幅在 0.15 元/千瓦时，并按季度调整。那么根据意见稿的建议，上 半年的调整幅度并没有超过 0.1 元/千瓦时， 而正式稿中采取了全年 都降 0.1 元/千瓦时。这样看来，虽然全年平均降本压力较小，但是 上半年企
2、业的降本压力仍然比较大，因此我们判断今年的市场或将 先紧后松。 光伏扶贫和分布式是重点。光伏扶贫和分布式是重点。 2 2018 年政府对于光伏扶贫项目具有 明显的政策倾斜，扶贫项目的装机将实现一定幅度的增长。另外， 国家对于分布式电站有还依旧存在政策倾斜，分布式电站相对于地 面式电站依然具有较高的收益率和吸引力， 因此 2018 年的分布式的 表现将会依然靓丽，值得市场期待。 时间窗口变化，普通地面电站或超预期。时间窗口变化，普通地面电站或超预期。从 2019 年开始将没 有 630 抢装的概念，这也意味着进入 2018 年的年度规模管理的光 伏发电项目只有在2018年年底并网投运才能享受20
3、18年的电价补 贴政策，此举会加速进入 2018 年管理指标的光伏项目的并网速度， 2018 年的普通地面的装机需求或将超越市场预期。 补贴下调对于地面电站冲击更大。补贴下调对于地面电站冲击更大。对于地面式全额上网模式的 电站，标杆电价的下调会使电站的内部收益率下降 2.6%-3.6%左右， 但依然保持 8%以上的内部收益率，若要维持原来的收益率水平，系 统成本需要下降和标杆电价下调相同的比例。对于分布式电站，补 贴的下调对电站的内部收益率影响较地面式电站更小，下降程度在 1.2%-2.7%左右，若要维持原来的收益率水平，系统成本只需下降 3.69%-5.85%左右便可抵消此次分布式补贴下调
4、11.9%的影响。另 外，分布式自发自用比例和电站的 IRR 呈正向相关关系。 降本仍需努力，硅料环节压力最小。降本仍需努力，硅料环节压力最小。为了达到行业平价上网的 大目标，各环节都有所对应的降本途径。平价上网时，系统成本区 间在 3.55-4.45 元/瓦左右，组件、电池片、硅片成本分别需降到 1.73、1.12、0.73 元/瓦，硅料成本需要降到 9.6 万元/吨，并且这 个硅料成本价格从利润率和供需两个角度来看都是可以实现的。另 外，硅片和硅料企业的降本压力较小，电池片和组件的降本压力较 走势对比走势对比 Table_IndustryList 子行业评级子行业评级 相关研究报告：相关研
5、究报告： 业绩增长符合预期，多元发展开 启新征程-2018/01/16 净利润预增 76%左右，破碎锤和 液 压 件 均 实 现 大 幅 增 长 -2018/01/15 证券分析师：证券分析师：邵晶鑫邵晶鑫 电话：010-88695226 E-MAIL：shaojx 执业资格证书编码：S1190518020001 证券分析师：刘晶敏证券分析师：刘晶敏 电话：010-88321616 E-MAIL：liujm 执业资格证书编码：S1190516050001 证券分析师：周涛证券分析师：周涛 电话：010-88321940 E-MAIL：zhoutao 执业资格证书编码：S119051712000
6、1 (9%) (2%) 6% 13% 21% 28% 17/1/17 17/3/17 17/5/17 17/7/17 17/9/17 17/11/17 电气设备 沪深300 2018-03-12 行业策略报告 看好/维持 电力设备与新能源 行 业 行 业 研 究 报 告 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺 “Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 行业行业策略报告策略报告 P2
7、专题系列报告之降补之后收益几何？产品降本空间多大？ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 大，毛利率较高的硅片和硅料环节的未来降本空间更大，有望为平 价上网贡献更多力量。 风险提示。风险提示。政策的制定及出台具有不确定性。行业关键技术变 化不确定性。海外及周边市场的变化。 行业行业策略报告策略报告 P3 专题系列报告之降补之后收益几何？产品降本空间多大？ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录目录 一、一、 20182018 年光伏标杆电价政策解析年光伏标杆电价政策解析 5 （一）（一） 降幅程度好于预期，市场或将先紧后松降幅程度好于预期，市场或将先
8、紧后松 . 5 （二）（二） 光伏扶贫和分布式是重点光伏扶贫和分布式是重点 . 6 （三）（三） 时间窗口变化，普通地面电站或超预期时间窗口变化，普通地面电站或超预期 . 9 二、二、 补贴下降后对电站补贴下降后对电站 IRRIRR 的讨论的讨论 . 9 （一）影响（一）影响 IRRIRR 的主要因素及基本假设的主要因素及基本假设 . 9 （二）全额上网模式下的（二）全额上网模式下的 IRRIRR 讨论讨论 . 10 （三）自发自用余电上网模式下的（三）自发自用余电上网模式下的 IRRIRR 讨论讨论 . 11 三、三、 平价上网时的各环节成本测算平价上网时的各环节成本测算 . 13 （一）各
9、环节降本途径概述（一）各环节降本途径概述 . 13 （二）平价上网时各制造环节成本测算（二）平价上网时各制造环节成本测算 . 17 四、四、 重点标的重点标的 . 21 （一）隆基股份（一）隆基股份（601012601012） . 21 （二）通威股份（二）通威股份（600438600438） . 21 （三）阳光电源（三）阳光电源（300274300274） . 22 五、五、 风险提风险提示示 . 22 行业行业策略报告策略报告 P4 专题系列报告之降补之后收益几何？产品降本空间多大？ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录图表目录 图表 1：2018 年光伏发
10、电上网电价表（元/千瓦时） . 5 图表 2：各电站类型比较 . 7 图表 3：余电上网与全额上网电价比较（元/千瓦时） 7 图表 4：上网电价下调对 IRR 的影响 . 9 图表 5：系统成本降低对 IRR 的影响 . 9 图表 6：电站 IRR 模型基本假设 . 10 图表 7：全额上网模式下 IRR 降补前后对比 10 图表 8：全额上网模式下系统成本调价前后对比 11 图表 9：自发自用余电上网模式下户用分布式 IRR 降补前后对比 11 图表 10：自发自用余电上网模式下工商业分布式 IRR 降补前后对比 11 图表 11：自发自用余电上网模式下户用分布式系统成本调价前后对比 12
11、图表 12：自发自用余电上网模式下工商业分布式前后对比 12 图表 13：自发自用比例与 IRR 的关系 . 12 图表 14：2018 年电站成本预测数据 13 图表 15：多晶硅环节主要成本估计（改良西门子法） 13 图表 16：单晶拉棒切片环节主要成本估计 14 图表 17：多晶铸锭切片环节主要成本估计 15 图表 18：电池片环节主要成本构成 . 16 图表 19：组件环节主要成本构成 . 16 图表 20：制造环节成本测算假设 . 17 图表 21：地面式系统成本测算 . 17 图表 22：分布式系统成本测算 . 17 图表 23：各环节达到平价水平需要贡献的降本程度 18 图表 2
12、4：硅料产能情况 . 18 图表 25：硅料成本对各环节的影响 . 19 图表 26：光伏各环节毛利率情况（2017 年） . 19 图表 27：成本下降路径图 . 20 行业行业策略报告策略报告 P5 专题系列报告之降补之后收益几何？产品降本空间多大？ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、一、 20182018 年光伏标杆电价政策解析年光伏标杆电价政策解析 （一）（一） 降幅程度好于预期降幅程度好于预期，市场或将先紧后松市场或将先紧后松 国家发改委在最新发布的关于2018年光伏发电项目价格政策的通知中指明根 据当前光伏产业技术进步和成本降低情况，降低2018年1月1
13、日之后投运的光伏电站标 杆上网电价，类、类、类、类、类资源区标杆上网电价分别调整为每千瓦时类资源区标杆上网电价分别调整为每千瓦时0.55元、元、0.65 元、元、0.75元（含税） 。元（含税） 。2018年1月1日以后投运的、采用采用“自发自用、余量上网自发自用、余量上网”模式的分模式的分 布式光伏发电项目， 全电量度电补贴标准降低布式光伏发电项目， 全电量度电补贴标准降低0.05元， 即补贴标准调整为每千瓦时元， 即补贴标准调整为每千瓦时0.37 元（含税） 。元（含税） 。 从通知的调价情况来看，电站标杆上网电价三类地区较2017年都降低了0.1元/千 瓦时， 下降幅度分别为15.38%
14、， 13.33%和11.76%。 分布式补贴标准较2017年降低了0.05 元/千瓦时，下降幅度为11.9%。调价的幅度明显小于之前的市场预期，也小于此前的 意见稿提到的地面式标杆电价降幅0.15元/千瓦时和分布式降幅0.1元/千瓦时。 我们认为降补贴对于电站收益率的影响会向制造业传导，按照此前市场预期的降 价幅度，制造业各环节将面临较为严峻的降本压力，那么企业之间的竞争加剧，厮杀 将非常惨烈，而此次的降幅好于预期将会改善之前对于市场竞争环境加剧的预期，企 业的降本压力也随之减少。但是，我们通过和意见稿的比较发现，意见稿中建议2018 年全年降幅在0.15元/千瓦时，并按季度调整。那么根据意见
15、稿的建议，上半年的调整 幅度并没有超过0.1元/千瓦时， 而正式稿中采取了全年都降0.1元/千瓦时。 这样看来， 虽然全年平均降本压力较小，但是上半年企业的降本压力仍然比较大，因此我们判断 今年的市场或将先紧后松。 图表1：2018年光伏发电上网电价表（元/千瓦时） 行业行业策略报告策略报告 P6 专题系列报告之降补之后收益几何？产品降本空间多大？ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资 源 区 光伏电站标杆上 网电价 分布式发电度电补贴 标准 各资源区所包括的地区 普? 电站 村级光 伏扶贫 电站 普通 项目 分布式光伏 扶贫项目 类 资 源 区 0.55 0.65 0
16、.37 0.42 宁夏、青海海西、甘肃嘉峪关、武威、张掖 酒 泉、敦煌、金昌、新疆哈密、塔城、阿勒泰、 克拉玛依、内蒙古除赤峰、通辽、兴安盟、呼 伦贝尔以外地区 类 资 源 区 0.65 0.75 北京、天津、黑龙江、吉林、辽宁、四川、云 南、内蒙古赤峰、通辽、兴安盟、呼伦贝尔、 河北承德、张家口、唐山、秦皇岛、山西大同、 朔州、忻州、阳泉、陕西榆林、延安、青海、 甘肃、新疆除类外其他地区 类 资 源 区 0.75 0.85 除类、类资源区以外的其他地区 资料来源：发改委，太平洋研究院整理 （二）（二） 光伏扶贫光伏扶贫和分布式和分布式是重点是重点 通知中还指明村级光伏扶贫电站（村级光伏扶贫电站（0.50.5兆兆瓦及以下）标杆电价、户用分布式光伏扶瓦及以下）标杆电价、户用分布式光伏扶 贫项目度电补贴标准保持不变。贫项目度电补贴标准保持不变。也就是说村级光伏扶贫电站的标杆电价依旧执行2017 年的类、类、 类、类、 类资源区标杆上网电价每千瓦时类资源区
