工控行业专题报告：产业升级叠加下游复苏平台型工控企业加速成长_精编

《工控行业专题报告：产业升级叠加下游复苏平台型工控企业加速成长_精编》由会员分享，可在线阅读，更多相关《工控行业专题报告：产业升级叠加下游复苏平台型工控企业加速成长_精编（39页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 电力设备电力设备行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 39 产业升级产业升级叠加叠加下游复苏，平台型工控企业下游复苏，平台型工控企业加速加速成长成长 工控工控行业专题报告行业专题报告 专题研究小组成员专题研究小组成员： 伊晓奕 2017 年 8 月 31 日 投资要点：投资要点： 制造业产业升级，工控行业长期向上制造业产业升级，工控行业长期向上 工控自动化控制简称工控。工控产品主要应用在制造业中，能够有效提高制 造业的自动化程度。当前我国制

2、造业大而不强，自动化程度还有较大提升空 间。在当前国际主要国家和地区纷纷“再工业化”的背景下，我国制造业必 须加快转型升级步伐。人口红利的消失让我国的可用工人减少，工人成本上 升，制造业产业升级势在必行。在此背景下，国家下定决心推进智能制造， 让我国从制造业大国变为制造业强国。工控行业作为智能制造的基础产业， 将长期受益于中国制造业产业升级。 下游市场持续复苏，工控行业维持高景气度下游市场持续复苏，工控行业维持高景气度 2016 年三季度以来，中国宏观环境不断向好，2017 年 6 月份，GDP 增速为 6.9%，为 2016 年以来最高值。PMI 在 2017 年 6 月份达到 51.7，为

3、 2015 年以来的最高值。从工控下游市场来看，OEM 市场的电子制造设备、机床工 具、风电设备和电梯等细分领域规模持续增长，对工控产品的需求不断增加； 项目型市场也不乏亮点，市政、油气等领域市场规模也将增长。在下游市场 复苏的驱动下，工控产品需求不断增加，工控行业维持高景气度。预计 2020 年工控市场规模有望达到 1840 亿元，年均复合增速约为 7%。 进口替代持续进口替代持续加速加速，龙头企业加速成长龙头企业加速成长 在过去的十年中，主要工控产品，如 PLC、伺服系统和中低压变频器等，市 场占有率不断提升。本土工控品牌的市场份额从 2009 年的 24.8%增长到 2016 年的 34

4、.7%。在工控产品进口替代持续加速的同时，中国本土工控厂商 正逐步从原来单一工控产品供应商转型成为工控整体解决方案提供商，开始 实现对外资厂商的工控解决方案替代。中国本土工控品牌竞争激烈，在规模 扩大和成本降低的压力下，小厂商将逐渐被淘汰，市场龙头企业将通过兼并 重组等方式实现外延式发展。 投资建议及推荐标的投资建议及推荐标的 西门子是全球工控龙头企业，工控产品市场占有率全球第一。西门子以电气 化为根本，以自动化和数字化为核心，不断拓展业务范围，打造平台型企业。 重视研发，通过高投入的研发来确保公司在技术上的优势，维持公司的龙头 地位。借鉴西门子的发展模式，并结合中国本土工控行业的发展特点，我

5、们 精选两条投资主线：一是业务种类覆盖范围广的平台型公司；二是产品外资 品牌市场占有率较高，进口替代空间大的公司。基于以上逻辑，我们重点推 荐汇川技术（300124）、信捷电气（603416）和英威腾（002334）。 风险提示风险提示 宏观经济发展不及预期；工控产品市场需求低于预期；工控产品进口替代不 及预期。 行行 业业 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 专专 题题 报报 告告 专题研究小组专题研究小组 伊晓奕 SACNO S1150512100001 022-23861673 yixy 助理分析师助理分析师 刘秀峰 SACNO S1150117080012 010-6810

6、4658 liuxf 子行业评级子行业评级 电力设备 中性 新能源设备 中性 重点品种推荐重点品种推荐 汇川技术 增持 信捷电气 增持 英威腾 增持 电力设备电力设备行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 39 目 录 1.制造业产业升级，工控行业长期向上 5 1.1 工控产品能有效提高制造业自动化程度 . 5 1.2 我国制造业自动化程度有较大提升空间 . 5 1.3 产业升级加速推进，智能制造方兴未艾 . 7 2.下游市场持续复苏，工控行业维持高景气度 9 2.1 中国经济好转，固定资产投资规模不断增加 . 9 2.2 OEM

7、市场将维持增长 . 10 2.2.1 电子制造设备需求持续增加 12 2.2.2 机床工具产量持续增加，未来维持增长趋势 13 2.2.3 风电基本面好转，风电设备需求增加 14 2.2.4 电梯设备需求持续增长 16 2.3 项目型市场的市政和油气等领域将实现增长 . 17 2.3.1 市政和公共设施等在 PPP 模式的推动下保持增长 . 17 2.3.2 政策驱动油气行业增长 18 2.4 工控行业维持高景气度，未来增长可期 . 19 3.工控产品进口替代持续，龙头企业加速成长 20 3.1 本土工控产品市场占有率不断提升 . 20 3.1.1 本土小型 PLC 市场占有率增长迅速 20

8、3.1.2 本土伺服品牌市场份额跻身前五 23 3.1.3 本土品牌变频器市占率不断提升 24 3.1.4 工控产品进口替代持续加速 26 3.2 从产品替代到方案替代，龙头企业加速成长 . 27 4.投资建议及推荐标的 . 29 4.1 全球工控龙头西门子的发展模式值得借鉴 . 29 4.2 投资建议 31 4.3 推荐标的 31 4.3.1 汇川技术（300124） 31 4.3.2 信捷电气（603416） 33 4.3.3 英威腾（002334） 34 4.4 风险提示 36 电力设备电力设备行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

9、 of 39 图 目 录 图 1：工控产品分类及行业应用 5 图 2：全球主要国家地区机器人密度比较（单位：台/万人） . 6 图 3：中国不同年龄段人口比例变化（20 至 49 岁为右轴） . 6 图 4：2010 年以来制造业工人平均工资水平（千元/年） 6 图 5：全球主要国家“再工业化”举措 7 图 6：2015 年以来 GDP 同比增速（%） . 9 图 7：2015 年以来中国 PMI 变化趋势 9 图 8：2016 年以来制造业固定资产投资完成额同比增速变化（%） 9 图 9：工控行业下游产品市场分为 OEM 市场和项目型市场 . 10 图 10：OEM 市场份额变化趋势 10

10、图 11：OEM 市场各细分领域及 2015 年市场份额占比 11 图 12：2012-2016 年 OEM 市场细分领域市场规模增速 . 12 图 13：计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投资完成额累计值（亿元）及增速（%） . 12 图 14：2021 年智能手机出货量预测（亿台） . 13 图 15：锂电池市场规模（亿元） 13 图 16：机床工具近年来产量（万台，左轴）和增速（%，右轴）变化趋势 . 13 图 17：2020 年数控机床规模预测（亿元） . 14 图 18：2014 年以来国内风电设备公开招标容量 . 15 图 19：2018 年风电上网电价将下调 . 15 图

11、20：2016 年底已核准未建设风电项目规模 . 15 图 21：电梯装机一般滞后于房屋新开工时间 1 年 16 图 22：房屋新开工面积累计值（万平米）增加 16 图 23：我国电梯保有量（万台） 16 图 24：电梯维保市场规模（亿元） 16 图 25：2012-2016 年项目型市场细分领域市场规模及增速 17 图 26：交通运输 PPP 项目投资额（亿元） . 18 图 27：市政工程 PPP 项目投资额（亿元） . 18 图 28：政府设施 PPP 投资额（亿元） . 18 图 29：247 个 PPP 示范项目落地周期分布 18 图 30：油气管网“十三五”期间增速达 8.6% .

12、 19 图 31：工控指数变化趋势 19 图 32：工控市场规模变化趋势及预测 20 图 33：PLC 的典型构造 . 21 图 34：小型 PLC 主要面向 OEM 市场 . 21 图 35：2016 年中国 PLC 市场厂商份额占比 . 22 图 36：2015 年中国小型 PLC 市场厂商份额占比 . 22 图 37：PLC 中国市场规模增速和代表公司 PLC 规模增速 22 图 38：伺服系统原理示意图 23 图 39：我国伺服系统市场规模及增速 23 图 40：伺服系统下游市场分布及份额 24 图 41：2015 年中国伺服系统市场前十大厂商 . 24 电力设备电力设备行业专题行业专

13、题报告报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 39 图 42：伺服系统市场规模增速和代表公司伺服系统营收增速 24 图 43：变频器原理示意图 25 图 44：中低频电压器在各行业的份额占比 25 图 45：2015 年中低压变频器十大厂商份额占比 . 25 图 46：变频器市场规模增速和代表公司变频器营收增速 26 图 47：本土工控品牌市场份额变化趋势 26 图 48：艾默生网络电源业务和工业自动化业务营业收入变化（亿美元） 27 图 49：工控企业纷纷转型成为系统解决方案提供商 27 图 50：部分工控企业近年并购情况（不完全统计） 28 图 5

14、1：西门子集团主要产品业务及解决方案 29 图 52：西门子 2016 财年各业务板块收入占比 30 图 53：西门子研发费用（亿欧元）及占营业收入的比例 30 图 54：汇川技术营收和净利润（百万元）及同比增速 32 图 55：汇川技术毛利率和净利率走势 32 图 56：汇川技术 2016 年各业务收入占比 32 图 57：汇川技术研发费用及占比 32 图 58：信捷电气营收和净利润（百万元）及同比增速 33 图 59：信捷电气毛利率和净利率走势 33 图 60：信捷电气 2016 年各业务收入占比 34 图 61：信捷电气研发费用及占比 34 图 62：英威腾产品及解决方案 34 图 63

15、：英威腾营业收入和净利润（百万元）变化趋势及同比增速（%） . 35 图 64：英威腾研发费用（百万元）及占营业收入的比例 35 表 目 录 表 1：近 2 年来出台的智能制造相关政策（不完全统计） 8 电力设备电力设备行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 39 1.制造业产业升级制造业产业升级，工控行业长期向上工控行业长期向上 1.1 工控产品工控产品能有效提高制造业自动化程度能有效提高制造业自动化程度 工业自动化控制简称工控，是根据控制理论等相关知识，借助变频器等工控产 品，对工业生产过程实行检测、控制、优化、调度、管理和决策的行业。工控行 业的产品种类繁多，下游应用较为分散。按照行业网站工控网的分类，工控产品 大体上可分为驱动系统、控制系统、运动控制、反馈机构、执行机构和其他六 类。工控产品广泛应用在制造业各细分行业中，主要包括机床工具、纺织机械、 包装机械等所在的 OEM 市场和电力、油气、石油化工冶金等所在的项目型市场。 制造业是国民经济的主体，工控产品的广泛使用，能够减少制造业工人数量，提 升制造业自动化程度，