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1、LOGO 天天 相相 金金 融融 培培 训训 学学 校校 CIIA-经济学经济学 第第1章章 宏观经济学的基本概念宏观经济学的基本概念 第第2章章 动态宏观经济学动态宏观经济学 第第3章章 国际收支和汇率国际收支和汇率 第第4章章 货币政策货币政策 LOGO 天天 相相 金金 融融 培培 训训 学学 校校 第第4章章 货币政策货币政策 4.2 货币政策货币政策 4.3 货币政策对实体经济的传导机制货币政策对实体经济的传导机制 4.4 一些主要国家的中央银行操作一些主要国家的中央银行操作 Add your text in here 4.1 货币理论基本概念货币理论基本概念 LOGO 天天 相相
2、金金 融融 培培 训训 学学 校校 4.1 货币理论基本概念货币理论基本概念 货币的基本功能货币的基本功能 支付工具 保值功能 价值尺度 货币总量（货币总量（monetary aggregate）的计量）的计量 基础货币：M0（MB）=Cu+BR M1=流通中货币 （Cu）+（活期存款+储蓄存款 中的支票账户） （SD） M2=M1+（储蓄存款-支票账户） M3=M2+定期存款 货币等价指数（货币等价指数（Divisia index）：按照流动性）：按照流动性 给不同资产权数给不同资产权数 LOGO 天天 相相 金金 融融 培培 训训 学学 校校 货币供给与货币乘数货币供给与货币乘数 中央银行
3、的资产负债中央银行的资产负债 货币供给与基础货币的关系货币供给与基础货币的关系 通货存 款比例 存款准 备金率 货币乘数货币乘数1 LOGO 天天 相相 金金 融融 培培 训训 学学 校校 例：银行系统的货币创造例：银行系统的货币创造 初始存款初始存款=100，法定准备金率，法定准备金率 =20%，超额，超额 准备金率准备金率=0，提现比，提现比k=25% =100-20=100*0.2 =80*0.25 LOGO 天天 相相 金金 融融 培培 训训 学学 校校 续：续： 存款增加至存款增加至250： 等比数列，收敛于：等比数列，收敛于： LOGO 天天 相相 金金 融融 培培 训训 学学 校
4、校 4.2 货币政策货币政策 货币政策的困难和不确定性货币政策的困难和不确定性 不能完全或直接控制货币政策对于经济变量的影响 从政策执行到最终目标产生效应存在时滞 货币政策最终目标货币政策最终目标 物价稳定 经济增长 充分就业 国际收支平衡 货币政策工具货币政策工具 公开市场操作 掉期 存款准备金 贴现窗口 LOGO 天天 相相 金金 融融 培培 训训 学学 校校 货币政策的实施货币政策的实施 中介 指标 货币 政策 工具 LOGO 天天 相相 金金 融融 培培 训训 学学 校校 货币政策（中介）目标货币政策（中介）目标 定义：由于央行不能直接作用于最终经济目标，且货定义：由于央行不能直接作用
5、于最终经济目标，且货 币政策的效果存在时滞，所以需要找一些经济变量作币政策的效果存在时滞，所以需要找一些经济变量作 为执行货币政策的中介指标。为执行货币政策的中介指标。 基本要求基本要求 必须与央行试图达到的最终目标有稳定和可预见的 联系 央行必须能够直接控制这些目标 常用的中介指标常用的中介指标 货币总量 利率 银行流动性 贷款量 LOGO 天天 相相 金金 融融 培培 训训 学学 校校 货币政策工具：公开市场操作货币政策工具：公开市场操作 （open market operations） 公开市场操作公开市场操作: 中央银行买入卖出证券的行为。中央银行买入卖出证券的行为。 买入证券，基础货
6、币增加 卖出证券，基础货币减少 对市场的要求对市场的要求 基础广泛、高度活跃 工具特点工具特点 最有力、最灵活，也是最精确的货币政策工具。 交易类型交易类型 持续性调整：断权交易（outright transactions）-买卖 证券（采取拍卖的方式进行） 临时增加基础货币：回购（repurchase agreements, Repo） 临时减少基础货币：逆回购（reverse Repo.） LOGO 天天 相相 金金 融融 培培 训训 学学 校校 例：中央银行在公开市场买入证券例：中央银行在公开市场买入证券 中央银行从某银行买入中央银行从某银行买入100法郎的债券，用支票法郎的债券，用支票
7、 支付支付 交易的对手可以是银行或者任何其它实体，基础 货币等量增加，但结构却可能有变（Cu+BR）。 LOGO 天天 相相 金金 融融 培培 训训 学学 校校 货币政策工具：掉期货币政策工具：掉期(swaps) 掉期：在现货市场买入一种货币，同时在远期市掉期：在现货市场买入一种货币，同时在远期市 场卖出同样的货币。场卖出同样的货币。 LOGO 天天 相相 金金 融融 培培 训训 学学 校校 货币政策工具：贴现窗口货币政策工具：贴现窗口 （discount window） 功能功能 作为公开市场操作的补充 为商业银行临时性资产负债调整提供便利：发 挥缓冲器作用 央行借款方式央行借款方式 合格票
8、据（汇票和账单）的贴现 贴现率（discount rate）:反映央行货币政策态度的 信号 抵押贷款：以各种债券、商业票据等作为抵押 LOGO 天天 相相 金金 融融 培培 训训 学学 校校 货币政策工具：法定准备金货币政策工具：法定准备金 （reserve requirements） 商业银行必须将存款的一定比例存入中央银行账商业银行必须将存款的一定比例存入中央银行账 户上作为支付准备金户上作为支付准备金 工具特点工具特点 法定存款准备金率很小的变化都会产生很大的 影响 不适宜经常使用 LOGO 天天 相相 金金 融融 培培 训训 学学 校校 例：例： 的提高与货币创造的提高与货币创造 从从
9、20%提高到提高到25% LOGO 天天 相相 金金 融融 培培 训训 学学 校校 4.3 货币政策对实体经济的传导机制货币政策对实体经济的传导机制 利率渠道利率渠道 IS 实际货币供应量 增加 利率下降，产出 不变 利率的下降刺激 投资和产出 产出增加刺激交 易性货币需求，L 右移，利率上升 结果：产出增加， 利率下降 货币供应增加对实际产出的短期影响 LOGO 天天 相相 金金 融融 培培 训训 学学 校校 4.3 货币政策对实体经济的传导机制货币政策对实体经济的传导机制 利率渠道利率渠道 货币供应增加对实际产出的长期影响 货币供应增加使总需求增 加，LM曲线右移，AD曲线 右移，产出和价
10、格提高。 产出超过其自然水平，工 资和价格上升，导致总供给 曲线上移；价格的上升导致 实际货币供应减少，LM曲 线回到左边，利率上升。 结果：产出不变，利 率不变，价格上升 LOGO 天天 相相 金金 融融 培培 训训 学学 校校 利率渠道的效果利率渠道的效果 取决于货币需求与利率的关系：流动性陷阱取决于货币需求与利率的关系：流动性陷阱 取决于投资与利率之间的关系：如果投资对于利率不敏感，取决于投资与利率之间的关系：如果投资对于利率不敏感， 则央行不能对实际经济产生明显的效果则央行不能对实际经济产生明显的效果 LOGO 天天 相相 金金 融融 培培 训训 学学 校校 信贷渠道信贷渠道 央行在公
11、开市场购买债券，刺激债券价格上升，央行在公开市场购买债券，刺激债券价格上升， 降低资本市场的利率水平降低资本市场的利率水平 借贷成本的降低刺激了借贷的发生，促进投资的借贷成本的降低刺激了借贷的发生，促进投资的 增加增加 LOGO 天天 相相 金金 融融 培培 训训 学学 校校 汇率渠道汇率渠道 给定产出水平，扩张性的货币政策使利率下降给定产出水平，扩张性的货币政策使利率下降 利率下降，对外投资变得更有吸引力，资本流 出增多，本币贬值； 本币贬值使出口价格下降，进口品价格上升。 前者有利于出口，改善贸易状况，刺激生产和 就业；后者对价格水平产生向上的压力，价格 水平的上升引起国内生产成本的上升，
12、抵消了 最初贬值对本国工业带来的竞争优势。 紧缩性的货币政策则相反紧缩性的货币政策则相反 LOGO 天天 相相 金金 融融 培培 训训 学学 校校 4.4 一些主要国家的中央银行操作一些主要国家的中央银行操作 共同难题：寻找适宜的货币政策指标共同难题：寻找适宜的货币政策指标 （indicator）和目标（）和目标（target） 金融自由化和金融创新模糊了货币层次之间的 界限 1990s后许多工业化国家采用通货膨胀目标制后许多工业化国家采用通货膨胀目标制 欧洲中央银行的两大支柱策略的挑战：欧洲中央银行的两大支柱策略的挑战：M3增长增长 率、对未来通货膨胀的评估率、对未来通货膨胀的评估 美联储：联邦基金利率美联储：联邦基金利率 LOGO 天天 相相 金金 融融 培培 训训 学学 校校
